Công ty kho bạc Ethereum được niêm yết trên Nasdaq ETHZilla Corporation đã thực hiện một đợt bán chiến lược trị giá 40 triệu đô la Ether để tăng tốc mua lại cổ phần - một trong những động thái quyết liệt nhất từ một công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số để giải quyết chiết khấu giữa giá cổ phiếu và giá trị tài sản tiền điện tử cơ bản.
Công ty có trụ sở tại Palm Beach đã công bố vào thứ Hai rằng họ đã bán khoảng 40 triệu đô la giá trị ETH vào ngày 24 tháng 10, sử dụng tiền thu về để mua lại khoảng 600,000 cổ phần với khoảng 12 triệu đô la như một phần của chương trình mua lại 250 triệu đô la cổ phần rộng hơn được ban giám đốc của họ phê duyệt vào tháng 8 năm 2025.
Nhà đầu tư hoạt động xúc tác hành động công ty
Thời điểm thông báo của ETHZilla dường như liên quan trực tiếp đến áp lực gia tăng từ cổ đông hoạt động. Nhà giao dịch và nhà phát triển bất động sản có trụ sở tại Dubai Dimitri Semenikhin, được biết đến trên mạng trực tuyến là "Capybara Stocks," đã tiết lộ 2,2% cổ phần trong công ty chỉ vài giờ trước khi tin tức mua lại xuất hiện. Semenikhin, người gần đây nổi tiếng khi giúp đẩy giá cổ phiếu Beyond Meat lên mức tăng hơn 1,000%, đã công khai một lá thư mở kêu gọi ban quản lý ETHZilla sử dụng mạnh mẽ hơn tài sản Ethereum của mình để gia tăng giá trị cổ đông.
"Hôm nay, tôi đã công khai một lá thư mở đến ban quản lý của công ty, vì tôi tin rằng họ đã sử dụng không hết khả năng mua lại cổ phần của mình theo chương trình đã được phê duyệt," Semenikhin nói với Decrypt. Ông lập luận rằng khả năng của mình xây dựng một vị trí lớn như vậy trong khi cổ phiếu giao dịch ở mức chiết khấu lớn với giá trị tài sản ròng đại diện cho một cơ hội bị bỏ lỡ của chính công ty.
Chưa đầy một giờ sau khi thư của Semenikhin xuất hiện công khai trên mạng xã hội X, ETHZilla đã công bố bán Ethereum của mình và tăng tốc hoạt động mua lại.
Hiểu thách thức chiết khấu NAV
Cổ phiếu của ETHZilla đã giao dịch với một chiết khấu đáng kể với giá trị tài sản ròng, một thách thức phổ biến đối với các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số. Giá trị tài sản ròng đại diện cho giá trị mỗi cổ phần của tài sản sau khi trừ nợ phải trả - về cơ bản là giá trị lý thuyết của mỗi cổ phần dựa trên tài sản cơ bản.
Khi cổ phiếu của công ty kho bạc tiền điện tử giao dịch dưới mức NAV, điều đó cho thấy thị trường đánh giá công ty thấp hơn tổng giá trị tài sản tiền điện tử và tiền mặt của nó. Chiết khấu này tạo ra một cơ hội chiến lược: bằng cách bán một số tài sản tiền điện tử và sử dụng tiền mặt để mua lại cổ phần, công ty có thể giảm số lượng cổ phần đang lưu hành trong khi vẫn duy trì trữ lượng tiền điện tử đáng kể, từ đó tăng giá trị tài sản ròng mỗi cổ phần còn lại.
"Bằng cách tận dụng cơ hội mua lại cổ phần trong khi cổ phiếu của chúng ta giao dịch dưới mức NAV, chúng tôi dự định giảm số lượng cổ phần có sẵn cho hoạt động cho vay/mượn cổ phiếu, đồng thời tăng NAV mỗi cổ phần của công ty," giải thích McAndrew Rudisill, Chủ tịch và CEO của ETHZilla.
Phản ứng thị trường và hoạt động cổ phiếu
Nhà đầu tư đã phản ứng tích cực với thông báo này. Cổ phiếu ETHZilla, giao dịch dưới cái tên ETHZ, tăng 14,5% vào thứ Hai để đóng cửa ở mức $20.65, phục hồi từ mức thấp trong phiên là $19.56. Cổ phiếu tiếp tục leo sau giờ giao dịch, tăng thêm 9-14% lên khoảng $23.55, theo dữ liệu thị trường.
Đợt tăng giá xuất hiện sau một tháng khó khăn với cổ phiếu ETHZ, đã giảm sau một đợt chia cổ phiếu nghịch 10-1 được công bố vào giữa tháng 10. Tuy nhiên, các nhà phân tích chú ý rằng sự kết hợp của chương trình mua lại và các đối tác chiến lược gần đây đã kích thích tinh thần nhà đầu tư.
Khoản dự trữ lớn vẫn còn nguyên
Dù đã bán 40 triệu đô la, ETHZilla vẫn duy trì một vị thế Ethereum mạnh mẽ. Công ty tiếp tục sở hữu khoảng 400 triệu đô la giá trị ETH trong kho bạc, đại diện cho một trong những tài sản Ethereum công ty lớn nhất trong các công ty niêm yết công khai. Theo dữ liệu từ EthereumTreasuries.net, điều này đặt ETHZilla là công ty nắm giữ Ethereum lớn thứ bảy.
Công ty đã tuyên bố rằng họ sẽ tiếp tục bán ETH để tài trợ thêm mua lại cổ phần "cho đến khi chiết khấu với NAV được bình thường hóa," gợi ý rằng đây có thể là đợt thanh khoản đầu tiên trong nhiều đợt nhằm đóng khoảng cách định giá.
Hậu thuẫn tỷ phú và đối tác chiến lược
Chiến lược kho bạc quyết liệt của ETHZilla đã thu hút sự hỗ trợ từ các tổ chức nổi tiếng. Vào tháng 8, các đơn vị liên quan đến quỹ Founders Fund của tỷ phú Peter Thiel đã mua lại 7,5% cổ phần trong công ty, làm cổ phiếu tăng hơn 207% trong ngày thông báo. Thiel, đồng sáng lập PayPal và Palantir Technologies, đã nổi lên là một nhân vật quan trọng trong không gian kho bạc Ethereum của công ty, cũng nắm giữ 9,1% cổ phần trong BitMine Immersion Technologies.
Công ty cũng mở rộng dấu chân chiến lược của mình bên ngoài quản lý kho bạc đơn thuần. Tuần trước, ETHZilla đã công bố một khoản đầu tư trị giá 15 triệu đô la để mua lại 15% cổ phần trong Satschel, Inc., công ty mẹ của Liquidity.io, một nhà môi giới-đại lý điều tiết và hệ thống giao dịch thay thế kỹ thuật số. Đối tác này đem lại cho ETHZilla quyền độc quyền để niêm yết token Ethereum Layer 2 trên nền tảng được SEC điều tiết của Liquidity.io, đặt công ty vào vị thế để tận dụng thị trường token hóa tài sản thực ngày càng lớn.
Một số quan sát viên thị trường đề nghị rằng sự phát triển chiến lược này cũng góp phần tạo động lực tích cực trong cổ phiếu ETHZ tuần này.
Áp lực ngành rộng trên các kho bạc tài sản kỹ thuật số
Quyết định của ETHZilla thanh khoản tài sản kho bạc để mua lại phản ánh những thách thức rộng hơn mà ngành kho bạc tài sản kỹ thuật số phải đối mặt. Nhiều công ty niêm yết công khai đã áp dụng các chiến lược kho bạc tập trung tiền điện tử - thường xoay quanh các doanh nghiệp không liên quan - đã thấy cổ phiếu của họ giao dịch ở mức chiết khấu dai dẳng với NAV, cản trở khả năng huy động vốn và mở rộng kho thông qua các đợt chào bán cổ phiếu.
SharpLink Gaming, công ty có kho Ethereum lớn thứ hai trong số các công ty công khai, đã cho phép một chương trình mua lại cổ phần trị giá 1,5 tỷ đô la, thể hiện rằng việc kết hợp mua lại với thanh khoản tiền điện tử đã trở thành một chiến lược được ưa chuộng để giải quyết khoảng cách định giá.
Thời gian và cơ chế chương trình mua lại
Quyền phê duyệt chương trình mua lại cổ phần 250 triệu đô la, được phê duyệt vào tháng 8 năm 2025, kéo dài đến ngày 30 tháng 6 năm 2026. Công ty đã hoàn thành mua hơn 6 triệu cổ phần vào tháng 9 trước khi công bố tuần này, với lô 600,000 cổ phiếu mới nhất là một gia tăng của chương trình.
ETHZilla giữ quyền thực hiện mua lại thông qua các giao dịch trên thị trường mở hoặc các thỏa thuận thương lượng riêng tư với giá thị trường hiện hành. Công ty có thể sử dụng các kế hoạch giao dịch theo Quy định 10b5-1, cho phép mua lại trong các khoảng thời gian khi ban quản lý có thể bị hạn chế thương mại.
28 triệu đô la còn lại từ bán Ether đã được dành riêng cho các mua lại cổ phần bổ sung, với việc ban quản lý chỉ định họ sẽ tiếp tục cân bằng tối ưu kho bạc với tạo giá trị cho cổ đông khi điều kiện thị trường phát triển.
Suy nghĩ cuối cùng
Khi Ethereum tiếp tục giao dịch trên 4,000 đô la sau những mức tăng gần đây, chiến lược chuyển đổi một phần tiếp xúc của tiền điện tử thành mua lại cổ phần ở mức giá chiết khấu của ETHZilla đại diện cho một canh bạc có tính toán rằng giá trị nội tại của công ty cuối cùng sẽ được thị trường công nhận.
Liệu cách tiếp cận quyết liệt này có thành công thu hẹp chiết khấu với NAV hay không - và liệu các công ty kho bạc tiền điện tử khác có làm theo không - sẽ được theo dõi sát sao khi lĩnh vực tài sản kỹ thuật số của công ty trưởng thành và tìm cách chứng minh tạo giá trị bền vững ngoài chỉ đơn thuần tích luỹ tài sản tiền điện tử.