Nhà sáng lập Unicoin Alex Konanykhin cho biết U.S. regulatory rules trên thực tế đã khiến các loại tiền mã hóa bảo chứng bằng tài sản không còn khả thi, buộc những dự án từng cổ súy cho việc token hóa tài sản trong thế giới thực phải từ bỏ mô hình này nếu muốn tiếp tục được giao dịch trên các sàn lớn.
Trong một buổi phỏng vấn với Yellow.com, Konanykhin nói Unicoin đã từ bỏ chiến lược ban đầu là phát hành một đồng tiền kỹ thuật số có bảo chứng tài sản và chia cổ tức, dù trước đó đã ký kết hơn 3 tỷ USD các thỏa thuận hoán đổi liên quan đến bất động sản gắn với dự án.
Theo ông, quyết định này được thúc đẩy bởi những hệ quả pháp lý nếu bị phân loại là chứng khoán theo luật Mỹ.
“Việc bị gán mác chứng khoán là bản án tử với một đồng tiền mã hóa,” Konanykhin nói, lập luận rằng các token bị phân loại là chứng khoán không thể được niêm yết trên những sàn giao dịch crypto lớn vì hiện chưa có nền tảng nào hoạt động với sự chấp thuận của SEC để giao dịch crypto dạng chứng khoán.
Theo cách hiểu này, một token bị xem là chứng khoán trên thực tế sẽ mất thanh khoản, bởi các sàn chứng khoán truyền thống không niêm yết tiền mã hóa, còn hầu hết sàn crypto thì không được cấp phép như các địa điểm giao dịch chứng khoán.
Quản trị bởi Foundation trở thành chiến lược tuân thủ
Để giải quyết thách thức đó, Unicoin đã chuyển giao trách nhiệm quản lý từ pháp nhân công ty sang một Unicoin Foundation mới thành lập vào cuối năm 2025.
Konanykhin cho biết động thái này được thiết kế nhằm tuân thủ hướng dẫn cập nhật của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), vốn tập trung vào việc liệu đơn vị phát hành dự án có hứa hẹn những “nỗ lực quản lý thiết yếu” tạo nên kỳ vọng lợi nhuận hay không.
Bằng cách chuyển quyền vận hành sang một foundation độc lập được quản trị bởi người nắm giữ token theo cơ chế một coin một phiếu, công ty kỳ vọng tránh rơi vào định nghĩa chứng khoán của SEC.
Việc tái cấu trúc này phản chiếu các mô hình quản trị mà một số dự án blockchain lớn sử dụng, trong đó các foundation phi lợi nhuận giám sát hoạt động phát triển, còn nhóm sáng lập ban đầu rút khỏi quyền kiểm soát trực tiếp.
Tuy vậy, các nhà phê bình thường lập luận rằng những chuyển đổi như vậy đôi khi chỉ là “vở kịch phi tập trung”, khi cấu trúc quản trị công khai che giấu ảnh hưởng tiếp diễn của đội ngũ sáng lập.
Konanykhin thừa nhận tránh bị phân loại là chứng khoán là lý do trung tâm đằng sau cú chuyển mình về quản trị, nhưng khẳng định cấu trúc foundation trao cho người nắm giữ token ảnh hưởng trực tiếp đến định hướng dự án.
Token hóa đối mặt thực tế thanh khoản
Bước ngoặt này cũng làm nổi bật những căng thẳng ngày càng tăng trong thị trường đang phát triển nhanh của tài sản thế giới thực được token hóa.
Trong hai năm qua, các dự án blockchain ngày càng quảng bá token hóa như một cách đưa những tài sản như bất động sản, hàng hóa và private equity lên các mạng lưới số.
Về lý thuyết, token hóa cho phép sở hữu phân mảnh, thanh toán – bù trừ nhanh hơn và khả năng tiếp cận toàn cầu với các khoản đầu tư vốn truyền thống đòi hỏi lượng vốn lớn.
Also Read: Crypto's Biggest Critic Gone: SEC Commissioner Crenshaw Exits, Leaving All-Republican Panel
Nhưng Konanykhin cho rằng cách đối xử về mặt quy định đối với các token như vậy tại Mỹ khiến mô hình này khó duy trì.
“Nếu một loại tiền mã hóa bị gán là chứng khoán, nó sẽ không thể được giao dịch trên bất kỳ sàn nào,” ông nói, mô tả đây là một bất lợi mang tính cấu trúc so với các tài sản kỹ thuật số như Bitcoin.
Hệ quả, theo ông, là nhiều dự án từng quảng bá token bảo chứng tài sản giờ đang xem xét lại cách tiếp cận của mình.
Các thỏa thuận bất động sản đằng sau mô hình token
Trước đây, Unicoin đặt mục tiêu xây dựng một đồng tiền mã hóa được hỗ trợ bởi danh mục tài sản hữu hình, bao gồm bất động sản hạng sang và các dự án khai khoáng.
Công ty cho biết họ đã ký các thỏa thuận bao phủ hàng chục bất động sản với tổng giá trị vào khoảng 3,5 tỷ USD, cho phép nhà đầu tư đóng góp tài sản để đổi lấy token.
Konanykhin nói các giao dịch này không phải là thỏa thuận tiếp thị mà là các thương vụ đầu tư, trong đó chủ sở hữu bất động sản muốn tiếp cận lĩnh vực tiền mã hóa đang tăng trưởng nhanh hơn.
Khi đó, theo ông, thị trường bất động sản khá trì trệ trong khi thị trường crypto tăng trưởng mạnh, khuyến khích một số nhà đầu tư chuyển một phần danh mục của mình sang tài sản số.
Tuy nhiên, dự án từ đó đã từ bỏ kế hoạch định vị token là có bảo chứng tài sản vì cách tiếp cận này có thể kích hoạt việc bị phân loại là chứng khoán theo khung pháp lý hiện tại ở Mỹ.
Thanh khoản và niêm yết sàn
Bước ngoặt về quy định cũng giao thoa với một thách thức lớn khác dành cho các đồng tiền mã hóa mới nổi: niêm yết trên sàn.
Các nền tảng lớn thường yêu cầu thanh khoản mạnh, khối lượng giao dịch cao và sự rõ ràng về mặt quy định trước khi niêm yết token mới.
Konanykhin cho biết Unicoin đã trì hoãn việc niêm yết một phần do các cách diễn giải quy định trước đây, vốn phân loại phần lớn tiền mã hóa là chứng khoán.
Những điều kiện đó đã thay đổi vào tháng 11 khi ban lãnh đạo mới của SEC phát tín hiệu về một định nghĩa hạn chế hơn cho khái niệm chứng khoán dạng crypto.
Dù vậy, Unicoin vẫn phải tái cấu trúc mô hình quản trị để bảo đảm không rơi vào định nghĩa đó trước khi theo đuổi niêm yết.
Công ty cho hay họ đang chuẩn bị một chiến lược mới sẽ được công bố tại một hội nghị blockchain sắp tới ở Washington, D.C.
Minh bạch và tương lai của tài chính được token hóa
Konanykhin cũng lập luận rằng các tiêu chuẩn minh bạch sẽ ngày càng quan trọng khi những sản phẩm tài chính được token hóa phát triển.
Ông cho rằng các dự án crypto nên vượt ra ngoài các cuộc kiểm toán định kỳ, hướng tới thực hành công bố thông tin liên tục, dù ông viện dẫn hệ thống báo cáo và kiểm toán hiện có của Unicoin như bằng chứng cho điều ông gọi là “tiêu chuẩn vàng” về tuân thủ.
Nhìn về phía trước, ông thấy công nghệ blockchain sẽ dần thay đổi cách tài sản tài chính được phát hành và giao dịch.
“Tiền tệ đã tiến hóa trong suốt lịch sử – từ hàng hóa sang tiền giấy rồi đến thanh toán kỹ thuật số,” ông nói. “Blockchain là bước tiếp theo trong tiến trình đó.”
Read Next: 11-Year Study Finds Bitcoin Network Highly Resilient To Submarine Cable Failures