Bitcoin's nhà đầu tư doanh nghiệp lớn nhất đang đối mặt với áp lực tài chính gia tăng, có thể châm ngòi cho một cuộc khủng hoảng thị trường tiền mã hóa còn nghiêm trọng hơn cú sụp đổ FTX năm 2022. Strategy — trước đây là MicroStrategy — kiểm soát 671.268 BTC, tương đương hơn 3,2% nguồn cung lưu hành, trong khi carrying $8.2 billion in convertible debt and $7.5 billion in preferred stock.
Điều gì đã xảy ra: Mức độ phơi nhiễm Bitcoin của doanh nghiệp
Một failure tiềm ẩn được các nhà phân tích cảnh báo sẽ gây tác động còn lớn hơn FTX vì Strategy kiểm soát trực tiếp nguồn cung Bitcoin thay vì chỉ là hạ tầng sàn giao dịch.
Strategy xây dựng vị thế của mình thông qua phát hành nợ tích cực và bán cổ phiếu, chi hơn 50 tỷ USD để mua Bitcoin với giá trung bình 74.972 USD mỗi coin. Mảng kinh doanh phần mềm truyền thống của công ty chỉ tạo ra khoảng 460 triệu USD mỗi năm — chỉ là một phần rất nhỏ so với mức độ phơi nhiễm với Bitcoin.
Vốn hóa thị trường của công ty hiện khoảng 45 tỷ USD dù đang nắm giữ lượng Bitcoin trị giá 59–60 tỷ USD. Nhà đầu tư đang chiết khấu khoảng chênh lệch này do lo ngại pha loãng cổ phiếu và câu hỏi về tính bền vững của cấu trúc vốn.
Công ty cần 779 triệu USD mỗi năm cho các khoản thanh toán lãi và cổ tức.
Lượng tiền mặt dự trữ 2,2 tỷ USD giúp công ty đủ khả năng chi trả trong khoảng hai năm, nhưng vùng đệm này phụ thuộc vào việc vẫn duy trì được khả năng tiếp cận thị trường vốn.
Đợt giảm 20% của Bitcoin kể từ ngày 10/10 đã kéo cổ phiếu Strategy giảm hơn 40% trong cùng giai đoạn. Cổ phiếu đã mất 50% tính từ đầu năm, trong khi tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị tài sản ròng (market-to-net-asset-value) đã giảm xuống dưới 0,8 lần.
Also Read: Bitcoin Breaks Downtrend, Rare Market Signals Hint At Multi-Week Rally
Vì sao điều này quan trọng: Rủi ro bị buộc thanh lý
Lượng Bitcoin của Strategy vượt mọi tổ chức khác ngoại trừ một số quỹ hoán đổi danh mục (ETF) và chính phủ. Một đợt thanh lý bắt buộc có thể kích hoạt chuỗi giảm giá lan rộng khắp thị trường tiền mã hóa.
Công ty đã cam kết không bán lượng Bitcoin đang nắm giữ, nhưng các điều khoản ràng buộc trong hợp đồng nợ có thể thay đổi nếu giá giảm sâu.
Rủi ro mất khả năng thanh toán xuất hiện nếu Bitcoin rơi xuống dưới 13.000 USD — một kịch bản phù hợp với các đợt sụt giảm 70–80% trong lịch sử.
Không giống hạ tầng sàn giao dịch như FTX, sự sụp đổ của Strategy sẽ tác động trực tiếp đến động lực cung cầu của Bitcoin. Với các chỉ số trên bảng cân đối kế toán hiện tại và mức độ biến động thị trường, đang tồn tại xác suất 10–20% công ty phải tái cấu trúc vào năm 2026.
Nhà đầu tư tổ chức ngày càng ưu tiên ETF Bitcoin hơn cổ phiếu Strategy do phí thấp hơn và cấu trúc đơn giản hơn. Việc tái cân bằng chỉ số có thể force billions in passive fund outflows, tạo thêm áp lực lên giá cổ phiếu và hạn chế khả năng huy động vốn.
Read Next: UK Risks 'Sleepwalking Into Dollarization' Without Unified Crypto Strategy, Says Lord Chris Holmes