Các hồ sơ của Morgan Stanley cho sản phẩm đầu tư Bitcoin (BTC) và Solana (SOL) đang được các chuyên gia trong ngành nhìn nhận như một phản ứng trước các áp lực cơ cấu dài hạn và nhu cầu từ phía khách hàng, hơn là một nước đi muộn nhằm tận dụng sự hưng phấn của thị trường tiền mã hóa. Các tài liệu pháp lý cho thấy ngân hàng đã nộp đơn xin ra mắt Bitcoin Trust và Solana Trust, mỗi quỹ được thiết kế để nắm giữ tài sản số cơ sở thay mặt cho nhà đầu tư.
Các sản phẩm này sẽ do Morgan Stanley Investment Management bảo trợ, đánh dấu bước tham gia trực diện nhất từ trước đến nay của công ty vào các phương tiện đầu tư tập trung vào tiền mã hóa.
Dù những hồ sơ này đặt Morgan Stanley vào danh sách ngày càng dài các tổ chức tài chính truyền thống cung cấp kênh tiếp cận tiền mã hóa được quản lý, các chuyên gia cho rằng ý nghĩa không nằm nhiều ở đổi mới sản phẩm, mà ở tín hiệu về cách giới tổ chức đang suy nghĩ về rủi ro tiền tệ và cấu trúc danh mục.
Nhu Cầu Tổ Chức Được Định Hình Bởi Rủi Ro Tiền Tệ, Không Phải Đầu Cơ
Zeus, nhà sáng lập Olympus, cho biết nhu cầu đứng sau bước đi của Morgan Stanley có thể truy ngược về các động lực cơ cấu mà các nhà kinh tế học đã nghiên cứu hàng thập kỷ, bao gồm Nghịch lý Triffin.
Ông lập luận rằng các hệ thống tiền tệ dự trữ tạo ra căng thẳng dài hạn khi nhu cầu toàn cầu đối với đô la buộc Mỹ phải chấp nhận thâm hụt kéo dài, tạo nên áp lực mà các nhà phân bổ vốn tổ chức ngày càng muốn phòng hộ.
Theo Zeus, các tổ chức lớn không phải đang đặt cược vào sự sụp đổ hệ thống, mà đang đa dạng hóa trước những rủi ro tích tụ theo thời gian.
Trong bối cảnh đó, các ETF tiền mã hóa cung cấp kênh tiếp cận thông qua các khung khổ được quản lý và quen thuộc, tái định nghĩa một tiêu đề “tin crypto” thành một quyết định quản trị rủi ro mang tính truyền thống.
Ông bổ sung rằng sau nhiều năm cố gắng tài chính hóa các lĩnh vực như trò chơi và mạng xã hội nhưng ít thành công, ứng dụng bền vững nhất của crypto hóa ra lại là trong lĩnh vực tiền tệ.
Theo ông, các ngân hàng như Morgan Stanley không phải đang ủng hộ những câu chuyện Web3 rộng hơn, mà đang phản hồi trước nhu cầu bền bỉ đối với các tài sản tồn tại bên ngoài hệ thống tiền tệ truyền thống.
Câu hỏi cấp bách hơn đối với các tổ chức, theo ông, là khách hàng sẽ triển khai mức độ tiếp xúc với crypto như thế nào sau khi nó được thiết lập.
Các Tổ Chức Phố Wall Thận Trọng Đang Phát Tín Hiệu Chấp Nhận Chính Thống
Brian Huang, đồng sáng lập Glider và là cựu nhà phân tích tại Morgan Stanley, mô tả các hồ sơ này là đáng chú ý chính vì danh tiếng thận trọng của công ty.
Ông cho biết Morgan Stanley trong lịch sử thường di chuyển thận trọng hơn so với các đối thủ như Goldman Sachs khi bước vào lĩnh vực tài chính mới, vì vậy quyết định nộp hồ sơ cho sản phẩm đầu tư crypto là dấu hiệu cho thấy tài sản số đang thâm nhập ngay cả vào những phân khúc ưa an toàn nhất của Phố Wall.
Tuy vậy, Huang lưu ý Morgan Stanley đang bước vào một thị trường đã được định hình bởi những người dẫn đầu như BlackRock, với ETF Bitcoin đã trở thành quỹ sinh lợi cao nhất của họ.
Với việc có thêm nhiều tổ chức phát hành tham gia, ông kỳ vọng cạnh tranh phí sẽ gia tăng và gây sức ép lên kinh tế học của ETF theo thời gian.
Cũng nên đọc: They Built Banks The SEC Can't Touch — Inside Crypto's $365M Self-Custody Empire
Ông cho rằng các ETF crypto đơn tài sản có thể đối mặt với thách thức dài hạn khi nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội staking, lợi suất và tài chính phi tập trung – những thứ không có trong các “wrapper” truyền thống.
Dù vậy, Huang nói sự chấp nhận crypto rộng rãi hơn trong giới tổ chức có thể kéo theo các hệ quả, bao gồm việc gia tăng ủng hộ lưỡng đảng đối với chính sách liên quan đến crypto trước cuộc bầu cử Mỹ năm 2028.
Tích Hợp Crypto Thay Thế Cho Tranh Luận Tính Chính Danh
Moe Levin, CMO toàn cầu tại Hemi Labs, cho biết thời điểm của Morgan Stanley phản ánh việc Bitcoin đã trưởng thành thành một sản phẩm được kỳ vọng có trong các danh mục quản lý tài sản.
Ông cho rằng cuộc thảo luận ở cấp độ tổ chức đã chuyển từ câu hỏi liệu Bitcoin có thuộc về tài chính truyền thống hay không sang câu hỏi nó có thể được tích hợp vào hạ tầng hiện có nhanh đến mức nào.
Levin bổ sung rằng khi vốn hóa thị trường của Bitcoin tăng lên, áp lực tạo lợi suất và khả năng lập trình sẽ gia tăng, và ông chỉ ra sự phát triển của tài chính phi tập trung xoay quanh Bitcoin như một giai đoạn tiềm năng tiếp theo của làn sóng chấp nhận từ giới tổ chức.
Không phải tất cả các quan sát viên đều xem những hồ sơ này là yếu tố làm xoay chuyển thị trường.
Eli Cohen, Giám đốc Pháp lý tại Centrifuge Labs, cho hay việc bổ sung thêm một sản phẩm Bitcoin và Solana nữa khó có thể tác động đáng kể đến giá hay dòng vốn, nhất là khi bối cảnh ETF đã quá đông đúc.
Ông cho rằng động thái này sẽ ý nghĩa hơn nếu nó giới thiệu các cấu trúc quỹ mới thay vì chỉ lặp lại những chiến lược sẵn có.
Sự Đồng Bộ Hạ Tầng Thúc Đẩy Tăng Tốc Chấp Nhận
Những người khác lại nhấn mạnh ý nghĩa mang tính biểu tượng của hồ sơ nhiều hơn là tác động thị trường trước mắt.
Maja Vujinovic, CEO kiêm đồng sáng lập mảng Tài sản Số tại FG Nexus, nói rằng động thái của Morgan Stanley cho thấy các công nghệ nền tảng có thể mất bao lâu để đạt tới mức độ sẵn sàng cho tổ chức.
Bà cho biết hiện nay, hạ tầng, quy định và nhu cầu đang hội tụ theo những cách mà trong lịch sử thường thúc đẩy tốc độ chấp nhận tăng nhanh một khi các tổ chức lớn cam kết tham gia.
Mike Cahill, người đóng góp ban đầu cho Pyth Network, nói rằng các ETF vẫn là công cụ thiết yếu để chuyển dịch các lớp tài sản mới sang các dạng mà tổ chức có thể hiểu và sử dụng.
Ông cho rằng các hồ sơ của Morgan Stanley củng cố quan điểm rằng các công ty tài chính được quản lý giờ đây xem các tài sản crypto cốt lõi là thành phần thiết yếu của danh mục hiện đại, thay vì những thử nghiệm bên lề.
Solana Trust được đề xuất bao gồm một thành phần staking, cho phép một phần tài sản nắm giữ nhận phần thưởng bằng cách hỗ trợ vận hành mạng, phản ánh mối quan tâm ngày càng tăng của tổ chức đối với các chiến lược crypto tạo lợi suất, vượt ra ngoài việc chỉ tiếp xúc với biến động giá.
Các hồ sơ của Morgan Stanley xuất hiện khoảng hai năm sau khi ETF crypto bước vào dòng chính tại Mỹ sau các phê duyệt quy định đầu năm 2024.
Kể từ đó, các tổ chức tài chính lâu đời đã mở rộng hoạt động giao dịch, lưu ký và token hóa tài sản crypto, với hơn 150 tỷ đô la được đầu tư vào khoảng 130 quỹ liên quan crypto tại Hoa Kỳ, theo dữ liệu của Bloomberg.
Dù vẫn là một nhà phát hành ETF tương đối nhỏ, Morgan Stanley đã liên tục mở rộng chiến lược tài sản số của mình, bao gồm kế hoạch cho phép khách hàng E*Trade giao dịch các token lớn từ năm 2026 và các nỗ lực nội bộ về phân bổ crypto cũng như sáng kiến token hóa.
Các chuyên gia cho rằng những hồ sơ này cho thấy công ty đang phản hồi một tập khách hàng vốn đã đi xa hơn các tranh luận về tính chính danh.
Bản thân cấu trúc ETF có thể kém quan trọng hơn so với niềm tin được xây dựng trong các mối quan hệ tài chính lâu dài, khi các tổ chức điều hướng một môi trường tiền tệ ngày càng phức tạp.
Đọc Tiếp: The Stablecoin That Wants To Replace USDT — Trump's $3.3B Play For Federal Banking Power