Hồ sơ của Morgan Stanley cho các sản phẩm đầu tư Bitcoin (BTC) và Solana (SOL) đang được các chuyên gia trong ngành xem là phản ứng trước các áp lực mang tính cấu trúc dài hạn và nhu cầu từ khách hàng, hơn là một động thái muộn màng nhằm tận dụng sự hưng phấn của thị trường crypto. Tài liệu quản lý cho thấy ngân hàng đã nộp đơn xin ra mắt một Bitcoin Trust và một Solana Trust, mỗi quỹ được thiết kế để nắm giữ tài sản số cơ sở thay mặt cho nhà đầu tư.
Các sản phẩm này sẽ do Morgan Stanley Investment Management bảo trợ, đánh dấu bước tham gia trực tiếp nhất của công ty vào các phương tiện đầu tư tập trung vào crypto.
Tuy hồ sơ này đưa Morgan Stanley vào danh sách ngày càng dài các tổ chức tài chính truyền thống cung cấp sản phẩm crypto được quản lý, các chuyên gia cho rằng ý nghĩa quan trọng không nằm ở đổi mới sản phẩm mà ở thông điệp về cách giới tổ chức đang suy nghĩ về rủi ro tiền tệ và xây dựng danh mục.
Nhu Cầu Tổ Chức Được Định Hình Bởi Rủi Ro Tiền Tệ, Không Phải Đầu Cơ
Zeus, nhà sáng lập Olympus, cho biết nhu cầu đứng sau động thái của Morgan Stanley có thể được truy vết tới các động lực cấu trúc mà giới kinh tế đã nghiên cứu nhiều thập kỷ, bao gồm Nghịch lý Triffin.
Ông lập luận rằng các hệ thống tiền tệ dự trữ tạo ra căng thẳng dài hạn khi nhu cầu toàn cầu về đồng USD buộc Mỹ phải duy trì thâm hụt kéo dài, tạo ra áp lực mà các tổ chức phân bổ vốn ngày càng muốn phòng hộ.
Theo Zeus, các tổ chức lớn không đặt cược vào kịch bản sụp đổ hệ thống mà đang đa dạng hóa trước các rủi ro tích tụ theo thời gian.
Trong bối cảnh đó, ETF crypto mang lại kênh tiếp cận thông qua các cấu trúc đã được quản lý và quen thuộc, biến một tiêu đề về crypto thành một quyết định quản lý rủi ro theo chuẩn truyền thống.
Ông bổ sung rằng sau nhiều năm nỗ lực nhưng ít thành công trong việc tài chính hóa các lĩnh vực như game và mạng xã hội, ứng dụng bền vững nhất của crypto rốt cuộc lại là trong lĩnh vực tiền tệ.
Theo ông, các ngân hàng như Morgan Stanley không phải đang ủng hộ những câu chuyện Web3 rộng hơn, mà đang phản hồi lại nhu cầu dai dẳng đối với các tài sản tồn tại ngoài hệ thống tiền tệ truyền thống.
Câu hỏi cấp bách hơn với các tổ chức, theo ông, là khách hàng sẽ triển khai phần tiếp xúc với crypto như thế nào sau khi đã được thiết lập.
Các Định Chế Phố Wall Thận Trọng Báo Hiệu Sự Chấp Nhận Đại Chúng
Brian Huang, đồng sáng lập Glider và là cựu phân tích viên của Morgan Stanley, nhận định các hồ sơ này đáng chú ý chính vì danh tiếng thận trọng của công ty.
Ông cho rằng Morgan Stanley lịch sử luôn di chuyển chậm hơn so với các đối thủ như Goldman Sachs khi bước vào lĩnh vực tài chính mới, nên quyết định nộp hồ sơ cho sản phẩm đầu tư crypto cho thấy tài sản số đã thâm nhập đến cả những phân khúc e ngại rủi ro nhất trên Phố Wall.
Tuy vậy, Huang lưu ý rằng Morgan Stanley đang gia nhập một thị trường đã được định hình bởi các bên đi trước như BlackRock, với ETF Bitcoin trở thành quỹ sinh lợi nhất của họ.
Khi có thêm nhà phát hành tham gia, ông kỳ vọng cạnh tranh phí sẽ gia tăng và biên lợi nhuận ETF sẽ chịu áp lực theo thời gian.
Cũng nên đọc: They Built Banks The SEC Can't Touch — Inside Crypto's $365M Self-Custody Empire
Ông lập luận rằng các ETF crypto đơn tài sản có thể đối mặt với thách thức dài hạn khi nhà đầu tư muốn tiếp cận staking, lợi suất và các cơ hội DeFi mà các vỏ bọc truyền thống không cung cấp được.
Dù vậy, Huang cho rằng sự chấp nhận rộng rãi hơn của giới tổ chức với crypto có thể tạo ra các hiệu ứng lan tỏa, bao gồm việc gia tăng ủng hộ lưỡng đảng đối với các chính sách liên quan đến crypto trước kỳ bầu cử Mỹ 2028.
Tích Hợp Crypto Thay Thế Cho Tranh Luận Về Tính Hợp Pháp
Moe Levin, CMO toàn cầu tại Hemi Labs, cho biết thời điểm của Morgan Stanley phản ánh việc Bitcoin đã trưởng thành thành một sản phẩm được kỳ vọng có trong các danh mục quản lý tài sản.
Ông nói rằng cuộc thảo luận trong giới tổ chức đã chuyển từ câu hỏi “Bitcoin có thuộc về tài chính truyền thống không” sang “Bitcoin có thể được tích hợp vào hạ tầng hiện tại nhanh đến mức nào”.
Levin bổ sung rằng khi vốn hóa thị trường của Bitcoin tăng, áp lực tạo ra lợi suất và khả năng lập trình sẽ gia tăng, gợi ý sự phát triển của DeFi trên Bitcoin như một giai đoạn tiếp theo trong lộ trình chấp nhận của tổ chức.
Không phải ai cũng xem các hồ sơ này là yếu tố có thể xoay chuyển thị trường. Eli Cohen, cố vấn pháp lý tại Centrifuge và giám đốc tuân thủ tại Anemoy, cho rằng việc bổ sung thêm một sản phẩm Bitcoin và Solana nữa khó có thể tác động đáng kể đến giá cả hay dòng vốn, đặc biệt trong bối cảnh thị trường ETF đã quá chật chội. Ông lập luận rằng động thái này sẽ có ý nghĩa hơn nếu giới thiệu cấu trúc quỹ mới thay vì lặp lại các chiến lược hiện có.
Đồng Bộ Hạ Tầng Thúc Đẩy Tốc Độ Chấp Nhận
Những người khác nhấn mạnh tầm quan trọng mang tính biểu tượng của hồ sơ hơn là tác động thị trường tức thời.
Maja Vujinovic, CEO kiêm đồng sáng lập mảng Digital Assets tại FG Nexus, cho biết động thái của Morgan Stanley cho thấy các công nghệ nền tảng có thể mất bao lâu để sẵn sàng cho cấp độ tổ chức.
Bà nói rằng hiện nay, hạ tầng, quy định và nhu cầu đang đồng bộ theo những cách mà lịch sử cho thấy sẽ thúc đẩy tốc độ chấp nhận tăng nhanh khi các định chế lớn cam kết tham gia.
Mike Cahill, người đóng góp ban đầu cho Pyth Network, nói rằng ETF vẫn là công cụ thiết yếu để chuyển hóa các lớp tài sản mới thành những dạng mà tổ chức có thể hiểu và sử dụng.
Ông cho rằng hồ sơ của Morgan Stanley củng cố quan điểm rằng các công ty tài chính được quản lý giờ xem các tài sản crypto cốt lõi là thành phần trọng yếu của danh mục hiện đại, thay vì các thử nghiệm bên lề.
Solana Trust được đề xuất bao gồm một thành phần staking cho phép một phần tài sản trong quỹ nhận thưởng bằng cách hỗ trợ vận hành mạng lưới, phản ánh sự quan tâm gia tăng của tổ chức đối với các chiến lược crypto tạo lợi suất vượt ra ngoài việc tiếp xúc đơn thuần với biến động giá.
Hồ sơ của Morgan Stanley được nộp khoảng hai năm sau khi ETF crypto bước vào dòng chính tại Mỹ sau các phê duyệt quản lý đầu năm 2024.
Kể từ đó, các định chế tài chính lâu đời đã mở rộng hoạt động giao dịch, lưu ký và token hóa crypto, với hơn 150 tỷ USD được đầu tư vào khoảng 130 quỹ liên kết crypto tại Mỹ, theo dữ liệu của Bloomberg.
Dù vẫn là nhà phát hành ETF tương đối nhỏ nói chung, Morgan Stanley đã đều đặn mở rộng chiến lược tài sản số, bao gồm kế hoạch cho phép khách hàng E*Trade giao dịch các token lớn bắt đầu từ 2026 và các sáng kiến nội bộ về phân bổ crypto và token hóa.
Các chuyên gia cho rằng hồ sơ này cho thấy công ty đang phản ứng trước một tập khách hàng vốn đã đi xa hơn các tranh luận về tính hợp pháp.
Bản thân cấu trúc ETF có thể ít quan trọng hơn so với niềm tin gắn với các mối quan hệ tài chính lâu năm khi các tổ chức điều hướng một môi trường tiền tệ ngày càng phức tạp.
Đọc Tiếp: The Stablecoin That Wants To Replace USDT — Trump's $3.3B Play For Federal Banking Power