Công ty cho vay tiền mã hóa Ledn đã hoàn tất thương vụ chứng khoán hóa tài sản trị giá 188 triệu USD vào thứ Ba, hoàn thành giao dịch trái phiếu được bảo đảm bằng Bitcoin (BTC) đầu tiên trên thị trường công khai sau khi thanh lý khoảng một phần tư các khoản vay dự kiến dùng để bảo đảm cho thương vụ.
Đợt giảm 27% của Bitcoin kể từ giữa tháng 1 đã buộc các hệ thống tự động phải bán tháo trước khi giao dịch được chốt.
Thương vụ bao gồm hai trái phiếu, trong đó có một trái phiếu hạng đầu tư BBB- được định giá ở mức lợi suất cao hơn 335 điểm cơ bản so với lãi suất tham chiếu.
Jefferies Financial Group đóng vai trò là đơn vị cấu trúc và bảo lãnh phát hành duy nhất.
Thanh Lý Trước Khi Chốt Giao Dịch
Việc Bitcoin giảm xuống khoảng 60.000 USD vào đầu tháng 2 đã kích hoạt các cuộc gọi ký quỹ trên toàn bộ danh mục cho vay của Ledn, buộc phải thanh lý khoảng 1.300 khoản vay khi tỷ lệ cho vay trên giá trị (LTV) vượt ngưỡng 81,4%.
Theo S&P Global Ratings, các đợt thanh lý đã chuyển danh mục từ các khoản vay tạo lãi sang tiền mặt trong khi vẫn duy trì tổng giá trị tài sản bảo đảm ở mức 200 triệu USD.
Các trái phiếu được bảo đảm bằng 5.441 khoản vay cho 2.914 bên đi vay với tổng dư nợ gốc 199,1 triệu USD tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025. Các khoản vay này có lãi suất bình quân gia quyền 11,8% và được thế chấp bằng khoảng 4.079 Bitcoin, được định giá 356,9 triệu USD.
Các tổ chức phát hành chứng khoán bảo đảm bằng tài sản hiếm khi thanh lý một tỷ lệ lớn các khoản vay bảo đảm trước khi hoàn tất việc bán, cho thấy khó khăn trong việc tạo ra các sản phẩm cấu trúc được thế chấp bằng tài sản tiền mã hóa có biến động mạnh.
Đọc thêm: World Liberty Financial To Tokenize Loan Revenue From Trump Hotel Scheduled For 2030
Đánh Giá Rủi Ro Từ S&P
S&P Global Ratings nêu rõ biến động lịch sử của Bitcoin và rủi ro tái đầu tư là những quan ngại chính. Cơ quan này lưu ý rằng Ledn thẩm định khoản vay dựa trên tài sản thế chấp là Bitcoin thay vì hồ sơ tín dụng của bên đi vay, khiến các chỉ số hiệu quả truyền thống bị hạn chế.
Trong các kịch bản căng thẳng, S&P mô phỏng tỷ lệ vỡ nợ 79% và tỷ lệ thu hồi 68% cho trái phiếu hạng đầu tư. Cơ quan này cảnh báo nhà đầu tư trái phiếu có thể phải chịu thua lỗ lên tới gần một phần ba số tiền gốc trong các kịch bản mô phỏng căng thẳng.
Theo S&P, hệ thống thanh lý tự động của Ledn đã xử lý 7.493 khoản vay trong bảy năm mà không ghi nhận khoản lỗ gốc nào. Bên cho vay yêu cầu khách hàng bổ sung thêm Bitcoin khi tỷ lệ vượt 70% và sẽ thanh lý tài sản thế chấp ở mức 80%.
Bitcoin được giao dịch quanh mức 67.400 USD vào thứ Tư, giảm khoảng 46% so với đỉnh hơn 126.000 USD thiết lập vào tháng 10 năm 2025.
Đọc tiếp: Armstrong Says Crypto Bill Has "Path Forward" After Month-Long Impasse Over Stablecoin Yields