Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã bắt đầu quá trình xem xét cho quỹ giao dịch trao đổi Sui được đề xuất sau khi Nasdaq nộp hồ sơ cần thiết vào ngày 23 tháng 5.
Mẫu 19b-4 khởi động một giai đoạn đánh giá chính thức có thể kéo dài tới 240 ngày, với hạn chót quyết định bắt buộc vào ngày 18 tháng 1 năm 2026.
Công ty quản lý tài sản 21Shares đã nộp đơn xin niêm yết ETF theo dõi token SUI, đánh dấu một nỗ lực mở rộng khác trong thị trường ETF tiền mã hóa. Hồ sơ theo sau việc công ty nộp bản đăng ký S-1 vào ngày 30 tháng 4, hoàn thành yêu cầu kép cho phê duyệt ETF tại Hoa Kỳ.
SEC hoạt động dưới các thời hạn nghiêm ngặt cho các hồ sơ ETF, ban đầu yêu cầu quyết định trong vòng 45 ngày kể từ khi nộp mẫu 19b-4. Tuy nhiên, cơ quan này giữ quyền mở rộng thời gian xem xét thông qua nhiều lần trì hoãn, tạo ra một cửa sổ đánh giá tối đa 240 ngày kể từ ngày nộp đơn ban đầu.
Khung pháp lý này đã trở thành tiêu chuẩn cho các hồ sơ ETF tiền mã hóa, cho phép đánh giá kỹ lưỡng cấu trúc thị trường, sắp xếp lưu ký và cơ chế bảo vệ nhà đầu tư. Khung thời gian mở rộng phản ánh sự phức tạp của việc tích hợp tài sản kỹ thuật số vào các phương tiện đầu tư truyền thống trong khi duy trì tuân thủ quy định.
Các phê duyệt ETF tiền mã hóa trước đây đã sử dụng toàn bộ thời gian xem xét, với các ETF Bitcoin và Ethereum yêu cầu đối thoại quy định rộng trước khi nhận được phê duyệt. Hồ sơ Sui ETF có khả năng sẽ tuân theo các mô hình giám sát tương tự do tình trạng mới nổi tương đối của mạng blockchain cơ bản.
Cấu trúc lưu ký và hoạt động
Sui ETF được đề xuất chỉ định BitGo và Coinbase Custody làm đơn vị lưu giữ uỷ quyền cho các token SUI cơ bản. Cách tiếp cận đôi này phản ánh các thực tiễn tiêu chuẩn trong ngành để lưu trữ tiền mã hóa cho tổ chức, cung cấp sự dư dả và an ninh hoạt động cho tài sản quỹ.
Tuy nhiên, hồ sơ ban đầu đã bỏ qua thông tin quan trọng bao gồm cấu trúc phí quản lý và mã giao dịch. Các yếu tố này thường xuất hiện trong quá trình xem xét của SEC khi phản hồi quy định hình thành các thông số cuối cùng của quỹ.
Cách sắp xếp lưu ký giải quyết một trong những mối quan ngại chính về quy định đối với các ETF tiền mã hóa—lưu trữ an toàn và bảo vệ tài sản cấp tổ chức. Cả hai đơn vị lưu giữ được chỉ định đều duy trì sự hiện diện thị trường đáng kể trong các dịch vụ tài sản kỹ thuật số cho tổ chức, mặc dù việc lựa chọn của họ không đảm bảo phê duyệt theo quy định.
Chức năng token SUI
Theo tài liệu hồ sơ, token SUI thực hiện nhiều chức năng trong hệ sinh thái blockchain Sui. Các token cho phép đặt cược mạng để tạo ra lợi nhuận, tạo điều kiện cho thanh toán phí giao dịch, cung cấp thanh khoản cho các ứng dụng phi tập trung, và cấp các quyền tham gia quản trị.
Cấu trúc đa mục đích này phân biệt SUI với các loại tiền mã hóa lưu giá trị đơn giản, tạo thêm sự phức tạp cho việc định giá ETF và phân loại theo quy định. SEC trước đây đã xem xét kỹ lưỡng token tiện ích về khả năng có các đặc điểm của chứng khoán, mặc dù thiết kế của SUI có vẻ tập trung vào chức năng mạng thay vì lợi nhuận đầu tư.
Mạng Sui nhấn mạnh vào phát triển ứng dụng phi tập trung và xử lý giao dịch dung lượng cao. Các nhà quan sát thị trường đã so sánh nền tảng này với Solana, mặc dù có sự khác biệt đáng kể trong cơ chế đồng thuận và cách tiếp cận công cụ phát triển.
Hiện tại SUI giữ vị trí thứ 13 trong số các tiền mã hóa theo vốn hóa thị trường, với mức định giá 12,3 tỷ đô la thể hiện quy mô đáng kể cho các tài sản cơ bản của ETF. Tuy nhiên, con số này vẫn nhỏ hơn nhiều so với các nền tảng đã có như mức vốn hóa thị trường 92 tỷ đô la của Solana.
Chênh lệch về kích thước làm nổi bật rủi ro tiềm tàng cho các nhà đầu tư ETF, vì các vốn hóa thị trường nhỏ hơn có thể gặp phải biến động và hạn chế thanh khoản cao hơn. Các nhà đánh giá theo quy định thường xem xét độ sâu thị trường và khối lượng giao dịch khi đánh giá tính khả thi của ETF.
Canary Capital đại diện cho công ty quản lý tài sản duy nhất khác đang theo đuổi phê duyệt Sui ETF, đã nộp cả hai biểu mẫu quy định cần thiết vào ngày 8 tháng 4. Sự cạnh tranh hạn chế này cho thấy sự không chắc chắn về khả năng phê duyệt theo quy định trên thị trường hoặc các cân nhắc thời điểm chiến lược giữa những người nộp đơn tiềm năng.
Tiền lệ thị trường châu Âu
21Shares hiện đang vận hành các sản phẩm trao đổi-giao dịch dựa trên Sui trên các sàn giao dịch châu Âu, bao gồm Euronext Paris và Euronext Amsterdam. Các sản phẩm hiện có này cung cấp dữ liệu hiệu suất và tiền lệ hoạt động cho cấu trúc ETF được đề xuất của Hoa Kỳ.
Các sản phẩm giao dịch trao đổi SUI tại châu Âu đã tích lũy được 317,2 triệu đô la tài sản quản lý theo báo cáo gần đây của CoinShares. Con số này thể hiện sự quan tâm của nhà đầu tư tổ chức trong khi vẫn còn khiêm tốn so với tài sản ETF Bitcoin và Ethereum.
Dữ liệu dòng cho thấy dòng vốn ròng 2,9 triệu đô la vào các sản phẩm SUI ETP trong khoảng thời gian từ ngày 16 đến 24 tháng 5, xếp hạng thứ năm trong số các sản phẩm giao dịch-đổi tiền mã hóa sau Bitcoin, Ethereum, Solana và XRP về tích luỹ tài sản ròng.
Cách tiếp cận của SEC đối với phê duyệt ETF tiền mã hóa đã phát triển đáng kể sau khi phê duyệt các ETF Bitcoin và Ethereum. Tuy nhiên, mỗi loại tiền mã hóa mới phải đối mặt với đánh giá cá nhân dựa trên cấu trúc thị trường, khả năng lưu ký và tiêu chuẩn bảo vệ nhà đầu tư.
Sự ra đời tương đối gần đây của Sui có thể trình bày những thách thức theo quy định, khi SEC thường ưu tiên các mẫu thị trường đã được thiết lập và cơ sở hạ tầng tổ chức. Nền tảng này ra mắt vào năm 2023, cung cấp lịch sử hoạt động hạn chế so với các mạng blockchain lâu đời hơn.
Ngoài ra, phân loại token tiện ích của SUI có thể yêu cầu phân tích quy định bổ sung so với các loại tiền mã hóa giống hàng hóa đơn giản hơn. SEC đã duy trì những quan điểm thận trọng đối với các token có chức năng quản trị hoặc ưng dụng cụ thể.
Phân tích cấu trúc thị trường và thanh khoản
Hoạt động ETF hiệu quả yêu cầu thanh khoản thị trường cơ bản mạnh mẽ và các cơ chế phát hiện giá minh bạch. Giao dịch SUI diễn ra trên nhiều sàn giao dịch tiền mã hóa, mặc dù độ sâu thị trường có sự khác biệt đáng kể giữa các nền tảng.
Sự tập trung của giao dịch SUI trên các sàn giao dịch cụ thể có thể tạo ra thách thức hoạt động cho các thành viên ủy quyền ETF tìm cách tạo hoặc đổi cổ phiếu quỹ. Yếu tố này thường ảnh hưởng đến quyết định phê duyệt của SEC, do thanh khoản không đủ có thể gây hại cho lợi ích của nhà đầu tư.
Phân tích cấu trúc thị trường có thể sẽ kiểm tra các mẫu giao dịch, chênh lệch giá chào mua-chào bán và cơ chế giải quyết trên các địa điểm giao dịch SUI chính. SEC thường yêu cầu bằng chứng phát hiện giá hiệu quả và độ sâu thị trường đủ trước khi phê duyệt ETF tiền mã hóa.
Sự chấp thuận của một Sui ETF sẽ mở rộng phạm vi tiếp xúc với tiền mã hóa qua các phương tiện đầu tư truyền thống. Sự phát triển này có thể tăng tốc độ chấp nhận của các nền tảng blockchain thay thế hơn Bitcoin và Ethereum.
Tuy nhiên, sự từ chối có thể báo hiệu sự do dự của cơ quan quản lý đối với các mạng lưới blockchain mới, có khả năng ảnh hưởng đến các đơn xin ETF trong tương lai cho các loại tiền mã hóa mới nổi. Quyết định này có thể ảnh hưởng đến chiến lược của các quản lý tài sản khác đối với các sản phẩm ETF tiền mã hóa thay thế.
Kết quả cũng có thể ảnh hưởng đến động lực thị trường SUI, vì việc phê duyệt ETF có mối tương quan lịch sử với sự gia tăng đầu tư tổ chức và biến động giá trong các tài sản cơ bản. Các tham gia thị trường sẽ theo dõi quá trình quy định để tìm kiếm tín hiệu về việc mở rộng ETF tiền mã hóa trong tương lai.
Các Bước Tiếp Theo
Quá trình xem xét của SEC sẽ diễn ra trong những tháng tới, với các điểm quyết định ban đầu xảy ra trong vòng 45 ngày từ ngày 23 tháng 5. Các khoảng xem xét kéo dài là phổ biến đối với các ETF tiền mã hóa, cho phép đánh giá toàn diện các yếu tố thị trường và quy định phức tạp.
Các nhà quan sát trong ngành dự kiến quá trình xem xét sẽ giải quyết các sắp xếp lưu ký, các thủ tục giám sát thị trường và các cơ chế bảo vệ nhà đầu tư cụ thể cho các token SUI. Cơ quan này có thể yêu cầu thêm thông tin hoặc sửa đổi cấu trúc ETF đề xuất trong thời gian đánh giá.
Phê duyệt cuối cùng hoặc từ chối phải xảy ra vào ngày 18 tháng 1 năm 2026, cung cấp giải pháp xác định cho các thị trường và các nhà đầu tư tiềm năng quan tâm đến tiếp xúc SUI theo cách quy định thông qua các kênh đầu tư truyền thống.