Báo cáo việc làm tháng 7 của Mỹ làm suy yếu lập luận cho một lần tăng lãi suất nữa của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), nhưng các chiến lược gia thị trường nhấn mạnh dữ liệu lao động “mềm” không đồng nghĩa với một môi trường risk-on rõ ràng cho Bitcoin (BTC) hay các tài sản đầu cơ khác, bởi rủi ro lạm phát kéo theo giá dầu, lo ngại suy thoái và điều kiện thanh khoản vẫn là biến số then chốt.
Kinh tế Mỹ bất ngờ mất việc làm trong tháng 7, theo số liệu công bố ngày thứ Sáu của Cục Thống kê Lao động. Số việc làm phi nông nghiệp giảm 23.000, trái ngược dự báo tăng khoảng 80.000–85.000.
Bức tranh yếu đi còn được củng cố bởi các đợt điều chỉnh giảm số liệu các tháng trước. Tháng 6 được điều chỉnh từ mức tăng 57.000 xuống còn 20.000 việc làm, trong khi tháng 5 hạ từ 129.000 xuống 63.000. Tổng cộng, số việc làm các tháng trước bị điều chỉnh giảm 103.000.
Tuy vậy, tỷ lệ thất nghiệp lại nhích xuống 4,1% từ 4,2% trong tháng 6, còn thu nhập bình quân theo giờ chỉ tăng 0,1%. Tính theo 12 tháng, tăng trưởng tiền lương chậm lại còn 3,2%, thấp hơn kỳ vọng 3,5%. Việc làm giảm trong khối chính quyền địa phương, giáo dục và bán lẻ, trong khi y tế tiếp tục tăng.
Báo cáo này khiến kịch bản Fed tăng lãi suất vào tháng 9 trở nên kém khả dĩ hơn, nhưng không loại bỏ được sự bất định về chính sách. Ngân hàng trung ương vẫn phải cân đo dữ liệu lao động yếu đi với bức tranh lạm phát bị làm rối bởi giá năng lượng, rủi ro vận tải biển và căng thẳng địa chính trị.
Dữ liệu việc làm yếu không đồng nghĩa thị trường crypto được “cởi trói” ngay
Với tài sản số, câu hỏi trọng tâm là liệu cú hụt kỳ vọng của bảng lương có đủ “vừa phải” để củng cố kỳ vọng cắt giảm lãi suất, hay lại “quá yếu” đến mức thổi bùng lo ngại suy giảm tăng trưởng.
Ryan Lee, trưởng bộ phận phân tích tại Bitget Research, cho rằng báo cáo lần này mở ra hai cách diễn giải cho thị trường.
“Một số liệu bảng lương yếu hơn kỳ vọng đặt ra hai kịch bản khác nhau,” Lee nhận định. “Nếu mức hụt không quá lớn, điều đó có thể củng cố niềm tin rằng Fed có thêm dư địa nới lỏng chính sách, hỗ trợ tài sản rủi ro, trong đó có crypto.”
Tuy nhiên, ông cảnh báo nếu báo cáo quá tệ, phản ứng ban đầu có thể ngược lại, khi nhà đầu tư ưu tiên trú ẩn an toàn trước khi câu chuyện kỳ vọng cắt giảm lãi suất kịp phát huy tác dụng.
“Bất kỳ nhịp tăng bền vững nào nhiều khả năng chỉ xuất hiện sau khi biến động ‘gột rửa’ được các vị thế yếu, và vẫn sẽ phụ thuộc vào dữ liệu lạm phát tiếp theo, thông điệp từ Fed và bức tranh thanh khoản rộng hơn,” Lee nói thêm.
Điều đó khiến báo cáo việc làm lần này quan trọng không chỉ với quyết định tháng 9, mà còn với thông điệp của Fed tại hội nghị Jackson Hole. Thị trường lao động nguội bớt giúp giới hoạch định chính sách có thêm lý do tạm dừng, nhưng chưa đủ để đảm bảo một bước ngoặt dovish nếu rủi ro lạm phát vẫn chưa ngã ngũ.
Warsh khó thay đổi lộ trình chỉ vì một báo cáo yếu
Đánh giá thận trọng này được Iggy Ioppe, giám đốc đầu tư tại Theo và cựu lãnh đạo nhóm giao dịch tự doanh long–short hơn 1 tỷ USD tại Credit Suisse, lặp lại.
Theo Ioppe, Chủ tịch Fed Kevin Warsh khó có khả năng đổi hướng chỉ vì một báo cáo việc làm, trong khi thị trường năng lượng còn nhiều biến động.
“Điểm quan trọng hơn là Warsh đã cho thấy ông sẽ không để một con số dữ liệu đơn lẻ ‘lái’ mình, nhất là khi cú sốc giá dầu và rủi ro vận tải qua eo biển Hormuz và Biển Đỏ vẫn khiến bức tranh lạm phát trở nên phức tạp,” Ioppe nói.
Ông lập luận chính sách tiền tệ hiện vẫn đang nới lỏng hơn so với những gì lạm phát và thị trường lao động cho phép trong một thời gian, nên một con số việc làm yếu hơn không tự động lấp đầy khoảng trống đó.
Bài liên quan: Wintermute mở rộng vượt khỏi crypto với khối lượng giao dịch 10 tỷ USD mỗi ngày
Với thị trường, điều này tạo ra một trạng thái “nửa nạc nửa mỡ”. Bitcoin và các tài sản rủi ro có thể tiếp tục hưởng lợi từ việc Fed trì hoãn hành động, nhưng chính rủi ro địa chính trị liên quan đến năng lượng – yếu tố khiến Fed thận trọng – lại là cái trần giới hạn dư địa tăng giá. Ioppe cho rằng vàng vẫn là công cụ phòng hộ đáng chú ý, trong khi nhà đầu tư tiếp tục ưu tiên tài sản mang lại lợi suất cho đến khi xuất hiện chất xúc tác rõ ràng hơn.
Thanh khoản mới là phép thử thực sự
Fabian Dori, giám đốc đầu tư tại Sygnum Bank, nhận định Fed vẫn còn hai “bộ lọc” phải áp dụng trước khi xem báo cáo tháng 7 là lý do để nới lỏng.
Thứ nhất là việc giới hoạch định chính sách nhìn nhận sự yếu đi này là phản ánh nhu cầu suy giảm thực sự, hay sẽ “bỏ qua” vì uy tín kiểm soát lạm phát và rủi ro liên quan đến dầu mỏ vẫn là mối quan tâm chính. Thứ hai là chất lượng của đà giảm tốc.
“Một quá trình hạ nhiệt có trật tự sẽ ủng hộ luận điểm nới lỏng áp lực thanh khoản, trong khi một con số đủ yếu để gây lo ngại về tăng trưởng vẫn có thể gây áp lực lên tài sản rủi ro, ngay cả khi xác suất cắt giảm lãi suất tăng lên,” Dori nói.
Với crypto, ông cho rằng ranh giới quan trọng là giữa định giá lại kỳ vọng lãi suất ngắn hạn và sự cải thiện thực sự về thanh khoản. Điều đó đồng nghĩa thị trường tài sản số vẫn sẽ bị chi phối bởi số dư tiền mặt của Bộ Tài chính Mỹ, quy định về tỷ lệ đòn bẩy bổ sung nâng cao (enhanced supplementary leverage ratio), tín dụng tư nhân và dòng vốn stablecoin, bên cạnh chính sách Fed.
Nhận định này chạm tới một vấn đề rộng hơn với thị trường crypto: xác suất tăng lãi suất thấp hơn có thể hỗ trợ tâm lý, nhưng Bitcoin thường cần thanh khoản thực sự dồi dào hơn, dòng tiền mạnh hơn hoặc khẩu vị rủi ro rõ ràng hơn để duy trì xu hướng tăng.
Thị trường quyền chọn sẽ cho thấy nhà đầu tư có tin vào nhịp hồi hay không
Tín hiệu tiếp theo có thể đến từ thị trường quyền chọn Bitcoin.
Andrei Grachev, đối tác điều hành tại DWF Labs, nhận định báo cáo việc làm yếu làm giảm lập luận cho một lần tăng lãi suất nữa, nhưng phép thử thực tế là liệu nhà đầu tư có giảm bớt trạng thái phòng thủ hay không.
“Một con số yếu làm suy yếu khả năng tăng lãi suất lần nữa, và nơi nên quan sát đầu tiên là liệu phần bù rủi ro phía giảm giá có hạ nhiệt hay không,” Grachev nói.
Theo ông, quyền chọn bán (put) đáo hạn cuối tháng 8 đang được định giá cao hơn khoảng 50% so với quyền chọn mua (call) có xác suất sinh lời tương tự. Nếu khoảng chênh lệch này thu hẹp sau báo cáo việc làm mềm đi, điều đó cho thấy sự thận trọng của thị trường chủ yếu xoay quanh câu chuyện lãi suất. Nếu không, nghĩa là nhà đầu tư vẫn đang phòng hộ trước những rủi ro rộng hơn mà một dữ liệu “dovish” đơn lẻ không thể giải quyết.
“Các vị thế đánh lên phía trên đã được xây dựng lại quanh vùng 70.000 USD, nên thị trường đã ‘chuẩn bị’ cho kịch bản tăng giá mà chưa thực sự bị thuyết phục,” Grachev nói.
Như vậy, báo cáo bảng lương tháng 7 mở ra một cánh cửa cho tài sản rủi ro, nhưng không phải là con đường bằng phẳng. Dữ liệu này làm suy yếu khả năng có thêm một đợt tăng lãi suất, song đồng thời làm dấy lên câu hỏi về tăng trưởng và buộc Fed phải tiếp tục dõi theo lạm phát, giá dầu và thanh khoản trước khi sẵn sàng đổi hướng.
Xem tiếp: Ví Zeus tạm ngừng hoạt động sau tấn công, nhưng không có tiền khách hàng bị mất
