Báo cáo việc làm tháng 7 của Mỹ làm suy yếu thêm lập luận cho một đợt tăng lãi suất nữa của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), nhưng các chiến lược gia cho rằng dữ liệu lao động “mềm” không đồng nghĩa với một môi trường rủi ro thuận lợi, “sạch sẽ” cho Bitcoin (BTC) hay các tài sản đầu cơ khác, bởi rủi ro lạm phát do giá dầu, lo ngại suy thoái và bối cảnh thanh khoản vẫn là những biến số then chốt.
Kinh tế Mỹ bất ngờ mất việc làm trong tháng 7, theo số liệu công bố ngày thứ Sáu của Cục Thống kê Lao động. Số việc làm phi nông nghiệp giảm 23.000, trái ngược kỳ vọng tăng khoảng 80.000–85.000.
Bức tranh yếu đi càng rõ hơn sau các đợt điều chỉnh số liệu các tháng trước. Tháng 6 được sửa giảm từ mức tăng 57.000 xuống còn 20.000 việc làm, trong khi tháng 5 bị điều chỉnh từ 129.000 xuống 63.000. Tổng cộng, hai tháng trước đó bị điều chỉnh giảm 103.000 việc làm.
Dù vậy, tỷ lệ thất nghiệp lại nhích xuống 4,1% từ 4,2% trong tháng 6, còn thu nhập bình quân giờ chỉ tăng 0,1%. Tính theo 12 tháng, tăng trưởng tiền lương chậm lại còn 3,2%, thấp hơn dự báo 3,5%. Việc làm giảm trong khu vực chính quyền địa phương, giáo dục và bán lẻ, trong khi chăm sóc sức khỏe vẫn tiếp tục tăng.
Báo cáo này khiến khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 9 trở nên thấp hơn, nhưng không loại bỏ sự bất định về lộ trình chính sách. Ngân hàng trung ương vẫn phải cân đối dữ liệu lao động yếu đi với nền lạm phát chịu tác động phức tạp từ giá năng lượng, rủi ro vận tải biển và căng thẳng địa chính trị.
Việc làm yếu không đồng nghĩa thị trường crypto được “cởi trói” ngay
Với tài sản số, câu hỏi của thị trường là: mức hụt của bảng lương lần này đủ yếu để củng cố kỳ vọng cắt giảm lãi suất, hay quá yếu đến mức khơi dậy lo ngại suy giảm tăng trưởng.
Ryan Lee, trưởng bộ phận phân tích tại Bitget Research, cho rằng số liệu này mở ra hai cách diễn giải cho thị trường.
“Một báo cáo bảng lương yếu hơn dự kiến mang đến hai kịch bản khác nhau,” Lee nói. “Nếu mức hụt vừa phải, kỳ vọng Fed có thêm dư địa nới lỏng sẽ được củng cố, tạo lực đỡ cho tài sản rủi ro, bao gồm crypto.”
Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng nếu báo cáo cho thấy tăng trưởng lao động suy yếu mạnh, phản ứng đầu tiên có thể là tâm lý “bán chạy về nơi an toàn”, trước khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất kịp tác động tích cực.
“Bất kỳ nhịp tăng bền vững nào nhiều khả năng chỉ xuất hiện sau khi biến động rũ bỏ được các vị thế yếu, và vẫn sẽ phụ thuộc vào dữ liệu lạm phát kế tiếp, thông điệp từ Fed và điều kiện thanh khoản rộng hơn,” Lee nhận định.
Điều đó khiến báo cáo việc làm lần này quan trọng không chỉ với quyết định lãi suất tháng 9, mà còn với thông điệp chính sách tại hội nghị Jackson Hole. Thị trường lao động mềm hơn cho Fed thêm không gian tạm dừng, nhưng không đảm bảo một bước ngoặt “bồ câu” nếu rủi ro lạm phát chưa được giải tỏa.
Warsh có thể “lờ đi” một báo cáo yếu
Cách tiếp cận thận trọng này được Iggy Ioppe, giám đốc đầu tư tại Theo và cựu lãnh đạo nhóm tự doanh long–short hơn 1 tỷ USD tại Credit Suisse, chia sẻ.
Ioppe cho rằng Chủ tịch Fed Kevin Warsh khó xoay trục chỉ vì một báo cáo việc làm, trong khi thị trường năng lượng còn bất ổn.
“Điểm quan trọng hơn là Warsh đã cho thấy ông sẽ không để một con số đơn lẻ chi phối trong bối cảnh cú sốc giá dầu và rủi ro vận tải tại eo biển Hormuz và Biển Đỏ vẫn khiến bức tranh lạm phát trở nên rối rắm,” Ioppe nói.
Ông lập luận rằng chính sách tiền tệ hiện vẫn đang nới lỏng hơn mức mà lạm phát và thị trường lao động cho phép từ khá lâu, nên một con số việc làm yếu hơn không tự động thu hẹp khoảng cách đó.
Đọc thêm: Wintermute mở rộng vượt khỏi crypto với 10 tỷ USD khối lượng giao dịch mỗi ngày
Với thị trường, đây là một thiết lập “lẫn lộn”. Bitcoin và các tài sản rủi ro vẫn có thể hưởng lợi từ việc Fed tiếp tục đứng yên, nhưng chính các rủi ro địa chính trị về năng lượng khiến Fed thận trọng cũng là yếu tố giới hạn dư địa tăng giá. Ioppe cho rằng vàng vẫn giữ vai trò phòng hộ, trong khi nhà đầu tư ưu tiên dòng tiền lãi suất (yield) cho đến khi xuất hiện chất xúc tác rõ ràng hơn.
Thanh khoản mới là phép thử thực sự
Fabian Dori, giám đốc đầu tư tại Sygnum Bank, cho hay Fed vẫn còn hai “bộ lọc” phải áp dụng trước khi xem báo cáo tháng 7 là lý do đủ mạnh để nới lỏng.
Thứ nhất là liệu các nhà hoạch định chính sách nhìn nhận sự mềm đi này là dấu hiệu nhu cầu suy yếu thực sự, hay “nhắm mắt bỏ qua” vì vẫn lo ngại uy tín kiềm chế lạm phát và các rủi ro liên quan tới dầu. Thứ hai là chất lượng của đà giảm tốc.
“Một nhịp hạ nhiệt có trật tự sẽ ủng hộ câu chuyện nới lỏng áp lực thanh khoản, trong khi một con số yếu đến mức làm dấy lên lo ngại tăng trưởng vẫn có thể đè nặng tài sản rủi ro, dù xác suất giảm lãi suất tăng lên,” Dori nhận định.
Với crypto, ông cho rằng điểm mấu chốt là phải phân biệt rõ giữa việc thị trường “định giá trước” kỳ vọng giảm lãi suất với cải thiện thanh khoản thực sự. Điều đó có nghĩa tài sản số vẫn sẽ chịu tác động bởi số dư tiền mặt Kho bạc Mỹ, quy định về tỷ lệ đòn bẩy bổ sung nâng cao (enhanced supplementary leverage ratio), tăng trưởng tín dụng tư nhân và dòng chảy stablecoin, song hành với chính sách Fed.
Nhận định này chỉ ra một vấn đề rộng hơn của thị trường crypto: xác suất Fed không tăng thêm lãi suất có thể hỗ trợ tâm lý, nhưng về lịch sử Bitcoin thường cần môi trường thanh khoản dễ dãi hơn, dòng tiền mạnh hơn hoặc khẩu vị rủi ro rõ ràng hơn để duy trì xu hướng tăng.
Thị trường quyền chọn sẽ cho thấy nhà giao dịch có tin vào nhịp hồi hay không
Tín hiệu kế tiếp có thể đến từ thị trường quyền chọn Bitcoin.
Andrei Grachev, đối tác quản lý tại DWF Labs, cho biết báo cáo việc làm yếu làm suy yếu lập luận cho một đợt tăng lãi suất nữa, nhưng bài kiểm tra thực sự là liệu nhà đầu tư có giảm trạng thái phòng thủ hay không.
“Một con số yếu sẽ làm giảm lý do cho một lần tăng lãi suất nữa, và nơi cần nhìn đầu tiên là liệu phần bù rủi ro phía giảm giá có hạ nhiệt không,” Grachev nói.
Theo ông, các hợp đồng quyền chọn bán (put) đáo hạn cuối tháng 8 đang được định giá cao hơn khoảng 50% so với quyền chọn mua (call) có xác suất “vào tiền” tương đương. Nếu khoảng chênh lệch này thu hẹp sau báo cáo việc làm yếu, điều đó sẽ cho thấy sự thận trọng của thị trường chủ yếu xoay quanh rủi ro lãi suất. Ngược lại, nếu chênh lệch vẫn cao, giới giao dịch có thể đang phòng hộ những rủi ro rộng hơn mà một dữ liệu ôn hòa đơn lẻ không thể giải quyết.
“Vị thế phía tăng giá quanh vùng 70.000 USD đã được xây dựng lại, nên thị trường đã ‘sẵn sàng cho nhịp tăng’ mà chưa thực sự bị thuyết phục bởi nó,” Grachev nói thêm.
Tóm lại, báo cáo việc làm tháng 7 mở ra một “cánh cửa” cho tài sản rủi ro, nhưng không phải con đường thẳng tắp. Dữ liệu làm suy yếu luận điểm cho một đợt tăng lãi suất mới, song đồng thời khơi dậy câu hỏi về đà tăng trưởng và buộc Fed phải tiếp tục theo dõi lạm phát, giá dầu và điều kiện thanh khoản trước khi chuyển trục chính sách.
Bài tiếp theo: Ví Zeus tạm ngừng hoạt động sau vụ tấn công nhưng không có khách hàng nào mất tiền
