Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đang thúc đẩy một dạng nới lỏng quy định gây tranh cãi cho các công ty tiền mã hóa, bất chấp cảnh báo từ các sở giao dịch chứng khoán lớn rằng động thái này có thể làm suy yếu cơ chế bảo vệ nhà đầu tư và bóp méo cạnh tranh trên thị trường. Sự thay đổi chính sách này đánh dấu bước rẽ rõ rệt nhất so với cách tiếp cận ưu tiên thực thi từng định hình giám sát crypto của chính quyền trước.
Chủ tịch SEC Paul Atkins nói với CNBC ngày 2/12 rằng cơ quan này vẫn cam kết công bố một cơ chế miễn trừ đổi mới trong vài tuần tới, bất chấp các trì hoãn do đợt đóng cửa chính phủ gần đây. Khuôn khổ này sẽ cho phép các công ty crypto tung ra một số sản phẩm on-chain nhất định dưới sự giám sát chính thức của SEC mà không phải đáp ứng đầy đủ yêu cầu đăng ký chứng khoán – một dạng “sandbox” pháp lý mà các sở giao dịch truyền thống cho là tạo ra lợi thế cạnh tranh không công bằng.
Thời điểm này đặt các nhà quản lý vào quỹ đạo va chạm với các định chế Phố Wall lâu đời, đồng thời lại trùng khớp với làn sóng đón nhận tài sản số rộng hơn trong giới tổ chức, khi các ngân hàng lớn lần đầu tiên khuyến nghị phân bổ tài sản vào crypto trong danh mục đầu tư.
Điều gì đã diễn ra
Atkins xác nhận SEC đang “đúng tiến độ” để triển khai miễn trừ này vào tháng 1, lưu ý rằng đợt đóng cửa chính phủ đã “cản trở” tiến độ nhưng cơ quan vẫn tiếp tục hỗ trợ kỹ thuật cho Quốc hội về các dự luật tài sản số đang chờ thông qua.
Cơ chế miễn trừ đổi mới sẽ hoạt động như sự nới lỏng tạm thời khỏi các quy định chứng khoán cũ, cho phép các công ty đủ điều kiện thử nghiệm sản phẩm dựa trên blockchain dưới hình thức giám sát nhẹ hơn, trong khi SEC xây dựng bộ quy định riêng cho crypto. Sáng kiến này là thành phần trung tâm của Project Crypto, nỗ lực rộng hơn của Atkins nhằm hiện đại hóa khung chứng khoán cho tài sản số và đảo ngược điều ông mô tả là nhiều năm đàn áp dưới thời cựu Chủ tịch Gary Gensler.
Chính sách này vấp phải phản đối trực diện từ Liên đoàn Các Sở Giao dịch Thế giới (World Federation of Exchanges – WFE), trong đó có các thành viên như Nasdaq, Cboe và CME Group. Trong một bức thư gửi Lực lượng Đặc nhiệm Crypto của SEC ngày 21/11, WFE cảnh báo rằng các miễn trừ có thể “pha loãng” cơ chế bảo vệ nhà đầu tư hiện tại và tạo ra lối tắt pháp lý mà thị trường truyền thống không được hưởng.
Liên đoàn đặc biệt nhắm vào cổ phiếu token hóa – các đại diện trên blockchain của cổ phiếu truyền thống, cho phép sở hữu phân mảnh và giao dịch 24/7. CEO WFE Nandini Sukumar lập luận rằng các sản phẩm này đang được “tiếp thị như token cổ phiếu hoặc tương đương cổ phiếu trong khi thực chất không phải như vậy”, có thể khiến nhà đầu tư đối mặt rủi ro gian lận mà không có hàng rào bảo vệ của các sở giao dịch đã được thiết lập.
Trong khi đó, các định chế lớn nhất Phố Wall đang bình thường hóa crypto như một thành phần tiêu chuẩn trong danh mục. Bank of America nói với khách hàng quản lý tài sản rằng tài sản số “nên có mặt trong mọi danh mục”, khuyến nghị phân bổ từ 1% đến 4% tùy khẩu vị rủi ro. Từ ngày 5/1, các chiến lược gia đầu tư của ngân hàng sẽ cung cấp báo cáo nghiên cứu về bốn ETF Bitcoin thông qua các nền tảng Merrill và Private Bank.
Đọc thêm: Sony Bank Plans Dollar Stablecoin for PlayStation and Anime Payments by 2026
Morgan Stanley đưa ra khuyến nghị tương tự trong một bản ghi chú hồi đầu tháng 10, khi ủy ban đầu tư toàn cầu của ngân hàng này khuyên khách hàng có thể phân bổ 2% đến 4% danh mục vào crypto, coi đây là “một loại tài sản mang tính đầu cơ nhưng ngày càng phổ biến”.
Ngay cả Vanguard, đơn vị trước đây từng chặn hoàn toàn các sản phẩm Bitcoin, cũng đảo chiều trong tuần này. Bloomberg cho biết ngày 1/12 rằng nhà quản lý tài sản này sẽ bắt đầu cho phép một số ETF và quỹ tương hỗ crypto được giao dịch trên nền tảng của mình, mở ra cánh cửa cho hơn 50 triệu khách hàng môi giới đang quản lý trên 11 nghìn tỷ USD.
Tại sao điều này quan trọng
Sự hội tụ giữa nới lỏng quy định và chấp nhận từ giới tổ chức cho thấy crypto đang chuyển dịch từ tài sản đầu cơ ngoài rìa sang hạng mục phân bổ chính thống trong danh mục đầu tư. Các định chế tài chính lớn giờ xem tài sản số như công cụ đa dạng hóa chiến lược thay vì khoản đầu tư bị cấm, từ đó xây dựng hạ tầng cho dòng vốn bền vững bất chấp biến động giá ngắn hạn.
Tuy nhiên, sự phản đối từ liên đoàn các sở giao dịch làm nổi bật những căng thẳng chưa được giải quyết về cấu trúc thị trường và bảo vệ nhà đầu tư. Các sàn truyền thống lập luận rằng họ chịu các yêu cầu giám sát nghiêm ngặt – bao gồm bảo lãnh của các trung tâm thanh toán bù trừ, báo cáo minh bạch và cơ chế thanh toán chuẩn hóa – trong khi các nền tảng crypto có thể lách các yêu cầu này thông qua miễn trừ.
Tranh cãi này phản ánh những tầm nhìn cạnh tranh nhau về cách tích hợp công nghệ blockchain vào hạ tầng tài chính hiện hữu. Atkins cho rằng Hoa Kỳ phải “đón nhận lĩnh vực đổi mới mới này” thay vì đẩy hoạt động phát triển ra nước ngoài bằng quy định quá mức. Các sở giao dịch cổ phiếu thì phản biện rằng đổi mới nên diễn ra trong các khuôn khổ đã được thiết lập, thay vì thông qua các “ngoại lệ” pháp lý có thể làm suy yếu thành quả bảo vệ nhà đầu tư tích lũy qua nhiều thập kỷ.
Kết quả cuối cùng sẽ quyết định liệu tài sản token hóa và các giao thức tài chính phi tập trung có thể vận hành song song với thị trường truyền thống hay vẫn sẽ là những hệ sinh thái tách biệt với quy tắc và hồ sơ rủi ro khác nhau. Khi các nhà quản lý danh mục tại những tổ chức đang giám sát hàng nghìn tỷ USD tài sản khách hàng bắt đầu khuyến nghị phân bổ một phần nhỏ vào crypto, khung quy định được định hình trong vài tháng tới sẽ chi phối cách dòng vốn tổ chức chảy vào thị trường tài sản số trong nhiều năm sau.
Đọc tiếp: Monad Founder Defends Blockchain After Arthur Hayes Predicts 99% Token Crash