Keone Hon, nhà sáng lập Monad Labs, đã đưa ra phản hồi trực tiếp tới Arthur Hayes, đồng sáng lập BitMEX, sau khi “cựu binh” crypto này dự đoán token gốc của blockchain mới ra mắt sẽ sụt 99%. Cuộc khẩu chiến làm nổi bật sự hoài nghi ngày càng tăng quanh các đợt phát hành token với định giá cao, đồng thời đặt câu hỏi blockchain layer-1 nào sẽ sống sót qua chu kỳ thị trường hiện tại.
Hayes xuất hiện trên podcast Altcoin Daily ngày 28/11, mô tả Monad là “một mảnh lint VC FDV cao, lưu hành thấp nữa” và hoài nghi về khả năng tồn tại dài hạn. Đồng sáng lập BitMEX lập luận rằng các dự án có khoảng cách lớn giữa vốn hóa pha loãng hoàn toàn và lượng cung lưu hành thường chỉ có những cú pump đầu cơ ngắn ngủi, rồi lao dốc mạnh khi token được mở khóa cho đội ngũ sáng lập và quỹ đầu tư mạo hiểm.
Phản hồi của Hon được đưa ra khi mạng lưới bước sang ngày thứ sáu trên mainnet sau đợt bán token trên Coinbase huy động 269 triệu USD từ 85.820 người tham gia tại hơn 70 quốc gia. Nhà sáng lập Monad ghi nhận những đóng góp của Hayes cho ngành, nhưng cho rằng lời chỉ trích đã bỏ qua các đổi mới kỹ thuật của dự án.
MON bắt đầu giao dịch ngày 24/11 ở mức 0,025 USD mỗi token, có lúc giảm dưới giá này rồi hồi phục. Kể từ đó, token biến động mạnh, trong khi Hayes và các nhà quan sát thị trường khác coi cấu trúc token là điểm yếu cốt lõi.
Chuyện gì đã xảy ra
Trong lần xuất hiện trên podcast, Hayes trình bày luận điểm bi quan, dự đoán rằng “gần như mọi L1 khác ngoài Ethereum hoặc Solana sẽ về 0 và sẽ không làm được gì nhiều.” Ông mô tả Monad là “một bear chain nữa” và bày tỏ kỳ vọng token sẽ giảm 99% so với mức hiện tại.
Đồng sáng lập BitMEX thừa nhận đã mua một lượng nhỏ token MON nhưng vẫn giữ quan điểm hoài nghi. Hayes giải thích rằng các dự án có FDV cao so với cung lưu hành tạo ra sự khan hiếm nhân tạo, thu hút nhà đầu tư nhỏ lẻ trước khi các đợt mở khóa token cho người trong cuộc kích hoạt làn sóng bán tháo.
Hon đáp lại trên Twitter ngày 29/11, mở đầu bằng việc bày tỏ sự tôn trọng với đóng góp của Hayes cho thị trường phái sinh crypto. CEO Monad sau đó [chuyển hướng]((https://forklog.com/en/monads-founder-outlines-blockchains-technical-edge-to-arthur-hayes/) sang điều ông gọi là “FUD tương tự những gì bạn từng đối mặt trong những ngày đầu của BitMEX” và nêu rõ các điểm khác biệt kỹ thuật của mạng.
Nhà sáng lập nhấn mạnh tốc độ giao dịch là lợi thế then chốt, cho biết rút tiền từ Coinbase xuất hiện trong ví người dùng chỉ trong một đến hai giây. Theo Hon, hiệu năng này đạt được trên 170 validator phân tán toàn cầu, thay vì mô hình một sequencer duy nhất mà nhiều blockchain cạnh tranh đang sử dụng.
Hon làm nổi bật MonadBFT như một cơ chế đồng thuận tiên phong giải quyết bài toán tail forking. Hệ thống cho phép pipeline hóa quá trình tạo block mà không gặp rủi ro tái tổ chức chuỗi và các cuộc tấn công maximal extractable value attacks, theo lời ông.
Hon cho rằng các thành phần kỹ thuật bổ sung cũng giúp Monad khác biệt so với các triển khai Ethereum Virtual Machine tiêu chuẩn. Chúng bao gồm trình biên dịch just-in-time chuyển bytecode EVM sang mã native, MonadDb là cơ sở dữ liệu tùy chỉnh, và RaptorCast cho việc truyền bá block. Mã mạng lưới được viết lại từ đầu bằng C++ và Rust, với toàn bộ code đều mở và đã được kiểm toán.
Hon cũng đề cập đến phân phối token, lưu ý rằng MON là tài sản đầu tiên trên nền tảng bán token của Coinbase. Đội ngũ sử dụng mô hình phân bổ “fill from the bottom” nhằm ngăn cá voi thâu tóm toàn bộ lượng phát hành. Cuối cùng, nhà sáng lập đề nghị gửi cho Hayes một ít MON để ông có thể tự trải nghiệm mạng lưới.
Đọc thêm: European Banking Giants Form Qivalis Consortium for Euro Stablecoin Launch
Tại sao điều này quan trọng
Cuộc tranh luận giữa Hayes và Hon kết tinh cuộc tranh cãi rộng hơn về kinh tế học token, không chỉ với Monad mà với toàn bộ mảng blockchain layer-1. Hayes chỉ nêu Bitcoin, Ethereum, Solana và Zcash là những cái tên có khả năng sống sót qua chu kỳ thị trường tiếp theo, hàm ý rằng đa số mạng lưới mới sẽ thất bại bất chấp năng lực kỹ thuật.
Cuộc thảo luận cho thấy các quan điểm trái chiều về yếu tố tạo nên giá trị blockchain. Hayes lập luận công nghệ chỉ đứng sau cấu trúc token và động lực thị trường, đồng thời nói thẳng rằng ông không quan tâm tới các đổi mới kỹ thuật mà Hon nêu ra. Đồng sáng lập BitMEX kêu gọi Monad mở khóa toàn bộ token ngay lập tức để cho phép thị trường xác lập giá thực trong điều kiện thị trường tăng giá.
Hon phản biện rằng mô hình vesting hiện tại là cần thiết để xây dựng hạ tầng có thể cạnh tranh với tài chính truyền thống trong dài hạn. Ông bác bỏ góc nhìn giao dịch ngắn hạn mà theo ông là phớt lờ hiệu năng kỹ thuật cần thiết cho việc ứng dụng blockchain bền vững.
Năm ngoái, Monad huy động 225 triệu USD từ quỹ đầu tư mạo hiểm Paradigm trước khi ra mắt mainnet ngày 24/11. Đợt bán token trên Coinbase được đăng ký vượt 1,43 lần, với 99% người tham gia nhận đủ phân bổ đã yêu cầu. Khoảng 50,6% tổng cung vẫn bị khóa cho đến khi vesting bắt đầu nửa cuối 2026 và kéo dài đến 2029.
Cấu trúc token mà Hayes chỉ trích phản ánh mô thức chung trong các đợt ra mắt blockchain gần đây. FDV cao kết hợp cung lưu hành ban đầu thấp đã trở thành thông lệ với các mạng lưới được hậu thuẫn bởi VC, [creating](https://www.coindesk.com/business/2025/11/24/monad-s-mon-token-stumbles-out-of-the-gate-in-trading-debut-after-slow-token-sale0 mà các nhà phê bình mô tả là rủi ro mang tính cấu trúc cho nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Dù hoài nghi về một số dự án cụ thể, Hayes vẫn giữ quan điểm lạc quan với thị trường crypto rộng hơn. Ông dự đoán việc nới lỏng tiền tệ trở lại sẽ thúc đẩy chu kỳ tăng giá kế tiếp, với công nghệ bảo mật quyền riêng tư và hệ thống zero-knowledge nổi lên như những themes chủ đạo. Gần đây, đồng sáng lập BitMEX tiết lộ Zcash đã trở thành khoản nắm giữ lớn thứ hai trong family office Maelstrom của ông, chỉ sau Bitcoin.
Với Monad, thách thức trước mắt là chứng minh hiệu năng kỹ thuật có thể tạo ra nhu cầu tự nhiên đủ để biện minh cho mức định giá khi các đợt mở khóa token đến gần. Khả năng mạng lưới thu hút nhà phát triển và người dùng sẽ quyết định liệu màn bảo vệ dựa trên kỹ thuật của Hon có tỏ ra sáng suốt hay dự đoán bi quan của Hayes sẽ thành hiện thực. Kết quả sẽ ảnh hưởng tới cách nhà đầu tư đánh giá các đợt ra mắt layer-1 định giá cao trong tương lai và có thể định hình lại kỳ vọng về mô hình phân phối token trong toàn ngành blockchain.
Đọc tiếp: BlackRock Chiefs Compare Tokenization to 1996 Internet in Push for Digital Finance