Ủy ban chứng khoán và giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã một lần nữa kéo dài thời hạn đưa ra quyết định về hai đề xuất quỹ giao dịch hối đoái (ETF) tiền điện tử nổi bật: Bitcoin ETF của Truth Social, được liên kết với thương hiệu truyền thông và chính trị của cựu Tổng thống Donald Trump, và chuyển đổi Solana ETF được đề xuất bởi Grayscale.
Cơ quan quản lý nêu rõ sự cần thiết phải có thêm thời gian để đánh giá đầy đủ các thay đổi quy tắc và các tác động rộng hơn của việc cho phép các sản phẩm này giao dịch trên các sàn giao dịch Hoa Kỳ.
Theo các hồ sơ mới nhất của SEC, hạn chót để quyết định về Bitcoin ETF của Truth Social đã bị lùi lại đến ngày 18 tháng 9 năm 2025, trong khi quyết định về chuyển đổi Trust Solana của Grayscale thành ETF hiện được mong đợi vào ngày 10 tháng 10 năm 2025.
Các trì hoãn này thêm vào danh sách ngày càng dài các ứng dụng ETF tiền điện tử vẫn đang được xem xét, phản ánh cách tiếp cận thận trọng nhưng đang thay đổi của SEC đối với quy định tài sản kỹ thuật số dưới chính quyền mới.
Hai sự trì hoãn, một thông điệp: Crypto ETF vẫn đối mặt với những rào cản pháp lý
Các quyết định bị trì hoãn nhấn mạnh lập trường cẩn thận của SEC đối với thị trường ETF tiền điện tử đang mở rộng nhanh chóng. Mặc dù cơ quan đã phê duyệt Bitcoin ETF và có vẻ cởi mở hơn với các sản phẩm altcoin so với những năm trước, nhưng vẫn chưa sẵn sàng xúc tiến nhanh chóng các đề xuất nhạy cảm chính trị hoặc mới lạ về mặt kỹ thuật.
Trong trường hợp của Truth Social Bitcoin ETF, không thể tránh được các thông điệp chính trị. Quỹ này được hỗ trợ bởi một tập đoàn các tổ chức tài chính liên kết với Trump nhằm cung cấp cho các nhà đầu tư cơ hội tiếp cận Bitcoin thông qua một sản phẩm được gắn nhãn mác dưới nền tảng truyền thông xã hội của Trump, Truth Social. Đơn đăng ký ETF được nộp lần đầu vào tháng 6 năm 2025, chỉ vài tuần sau khi chính sách tiền điện tử của Trump tái xuất hiện trong nền tảng của đảng Cộng hòa.
Trong khi đó, Grayscale Solana ETF đại diện cho một sự chuyển đổi kỹ thuật của một Solana Trust hiện có thành một ETF giao dịch trực tiếp - tương tự như chiến lược Grayscale đã áp dụng thành công cho Bitcoin Trust của mình vào đầu năm nay. Solana Trust đã hoạt động từ năm 2021 và đã thu hút sự quan tâm mới giữa nhu cầu tăng từ các tổ chức đối với các tài sản Layer 1 ngoài Ethereum.
Mặc dù có những tín hiệu rõ ràng về nhu cầu, SEC cho biết trong cả hai trường hợp rằng “tìm thấy là cần thiết để chỉ định một thời gian dài hơn để có hành động,” trích dẫn các câu hỏi pháp lý phức tạp và các cân nhắc về tác động thị trường.
Bối cảnh quy định: Những gương mặt mới, sự thận trọng cũ
Kể từ tháng 1 năm 2025, SEC đã trải qua những thay đổi lớn về lãnh đạo và lập trường chính sách. Paul Atkins, một người ủng hộ crypto nổi tiếng, được bổ nhiệm làm Chủ tịch của Ủy ban dưới thời Tổng thống Trump, đánh dấu một sự thay đổi mang tính biểu tượng so với lập trường đối đầu lịch sử của cơ quan này đối với tài sản kỹ thuật số. Một số người hoài nghi nổi bật về crypto, bao gồm Ủy viên Caroline Crenshaw và Allison Herren Lee, đã rời khỏi cơ quan.
Sự sắp xếp lại này, cùng với việc phê duyệt một số Bitcoin ETF giao dịch trực tiếp vào đầu năm nay, ban đầu đã làm dấy lên hy vọng về chu kỳ phê duyệt nhanh hơn cho các quỹ dựa trên crypto. Tuy nhiên, Ủy ban tiếp tục hoạt động trong một khung pháp lý được định hình bởi Đạo luật Chứng khoán trao đổi năm 1934, cho phép nó có đến 180 ngày để hành động với các thay đổi quy tắc đề xuất - một khoảng thời gian có thể được kéo dài trong một số trường hợp nhất định.
Sự linh hoạt pháp lý đó đã cho phép SEC thường xuyên trì hoãn quyết định về các ETF tiền điện tử khi nó thu thập phản hồi, phân tích rủi ro ổn định thị trường, và giám sát sự phát triển bảo vệ nhà đầu tư.
Truth Social Bitcoin ETF: Chính trị gặp tài chính
Truth Social Bitcoin ETF, có lẽ là sản phẩm crypto đang chờ duyệt được tranh cãi nhất, không chỉ đơn thuần là một công cụ tài chính - nó là một phương tiện đầy sức ảnh hưởng chính trị. ETF này sẽ đầu tư chủ yếu vào Bitcoin giao ngay và hợp đồng tương lai Bitcoin, tương tự như các quỹ khác đã được phê duyệt vào đầu năm 2025. Tuy nhiên, thương hiệu và mối liên kết được đề xuất với Trump Media & Technology Group (TMTG) và hệ sinh thái crypto Truth+ rộng hơn đã làm nó trở thành điểm nổi bật trong các vòng tròn quy định và truyền thông.
Theo các tài liệu công khai, đề xuất ETF bao gồm ngôn ngữ liên kết quỹ với “tự do tài sản kỹ thuật số” và “chủ quyền tài chính Mỹ” - các chủ đề nhất quán với biện pháp ủng hộ crypto của Trump trong chiến dịch bầu cử.
Các nhà phê bình cho rằng điều này gây ra lo ngại về xung đột lợi ích, đặc biệt là với ảnh hưởng chính trị của Trump và khả năng quy định crypto trở thành một vấn đề trong chiến dịch bầu cử. Tuy nhiên, những người ủng hộ cho rằng Truth Social ETF đại diện cho một mô hình mới trong gắn kết tài chính-chính trị - nơi mà tài sản kỹ thuật số đóng vai trò trong việc hình thành các nhận diện chính trị và chiến lược đầu tư công.
Bất kể ý kiến của cá nhân, con đường dẫn đến phê duyệt của ETF dường như phức tạp hơn về mặt chính trị hơn là thách thức về mặt kỹ thuật.
Grayscale Solana ETF: Một thử nghiệm truyền thống hơn
Không giống như ETF của Truth Social, đề xuất ETF Solana của Grayscale được đặt nền móng từ tiền lệ. Grayscale đã được phê duyệt để chuyển đổi Bitcoin Trust của mình thành một ETF giao dịch trực tiếp vào đầu năm 2025, sau một cuộc chiến pháp lý kéo dài với SEC kết thúc bằng một quyết định cột mốc của tòa án liên bang. Kể từ đó, công ty đã mở rộng tham vọng ETF của mình để bao gồm Ethereum và Solana.
Sự bao gồm của Solana phản ánh sự quan tâm từ các tổ chức vào các mạng Layer 1 ngoài Ethereum ngày càng tăng. Theo dữ liệu từ CoinShares, các sản phẩm Solana ETP đã thu hút dòng vốn hơn 300 triệu đô la chỉ trong tháng 7, khiến nó trở thành ứng cử viên ETF altcoin phổ biến thứ hai sau Ethereum.
Tuy nhiên, Solana đặt ra những thách thức đặc biệt. Tốc độ xử lý cao và chi phí thấp đã dẫn đến các cáo buộc về tập trung hóa, đặc biệt là do bộ xác thực tương đối nhỏ. SEC có thể đang cân nhắc liệu cấu trúc mạng và mô hình quản trị của Solana có đưa ra các rủi ro bảo vệ nhà đầu tư cần phải được giải quyết thêm không.
Công việc phụ trợ ETF rộng lớn hơn: Có thể sẽ có thêm trì hoãn
Việc trì hoãn mới nhất của SEC thêm vào hàng chờ đông đúc các ETF tiền điện tử đang chờ quyết định. Các đề xuất đang chờ xử lý bao gồm:
- Quỹ đa tài sản Bitwise theo dõi Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP, và Cardano.
- Một ETF XRP được hậu thuẫn bởi Galaxy Digital và Hashdex.
- Một ETF Dogecoin từ VanEck.
- Các mô hình đổi trả hiện vật được đề xuất cho các quỹ hiện có, bao gồm Bitcoin và Ethereum ETF của Bitwise.
Ủy ban cũng đã trì hoãn quyết định về các mô hình nhận lại hiện vật cho các ETF giao dịch trực tiếp vào đầu tháng này, một tính năng kỹ thuật quan trọng có thể tác động đáng kể đến tính thanh khoản và việc phát hiện giá.
Mặc dù một số nhà phân tích tin rằng SEC sẽ cuối cùng phê duyệt nhiều trong số các đề xuất này, nhưng tốc độ phê duyệt có thể vẫn không đồng đều - đặc biệt là đối với các sản phẩm nhạy cảm chính trị hoặc mới lạ về mặt công nghệ.
Phản ứng thị trường và phản hồi của ngành
Thị trường crypto phản ứng thận trọng trước các trì hoãn, với cả Bitcoin và Solana đều giao dịch ổn định vào thứ Hai. TRUTH, token tiện ích liên kết với hệ sinh thái Truth Social, đã ghi nhận giảm 2,3% giữa suy đoán rằng các tắc nghẽn pháp lý có thể ảnh hưởng đến sáng kiến tài chính Truth+ rộng hơn.
Các nhà lãnh đạo ngành phản hồi với sự thất vọng nhưng không bất ngờ. "Trì hoãn là một phần của trò chơi," Craig Salm, Trưởng ban Pháp lý tại Grayscale, cho biết. “Chúng tôi đã thấy điều này trước đây với GBTC, và chúng tôi tự tin về sức mạnh dài hạn của hồ sơ của mình.”
Trong khi đó, Phòng thương mại kỹ thuật số đã gia tăng lời kêu gọi cho một quy trình xem xét ETF được đơn giản hóa, cảnh báo rằng "tránh né pháp lý" có thể đẩy sáng tạo và vốn ra nước ngoài nếu Hoa Kỳ tiếp tục trì hoãn phê duyệt quỹ dựa trên crypto.
Suy nghĩ cuối cùng
Quyết định của SEC về việc trì hoãn cả Truth Social Bitcoin ETF và Grayscale Solana ETF nhấn mạnh sự cân bằng tinh tế mà các nhà quản lý phải duy trì trong việc giám sát một ngành tài chính đang phát triển nhanh chóng, có liên quan đến cả sự đổi mới thị trường và hệ tư tưởng chính trị.
Trong khi các ứng viên ETF và các nhà đầu tư đang đợi quyết định cuối cùng vào tháng 9 và tháng 10, thông điệp rộng hơn từ Ủy ban là rõ ràng: các ETF crypto có thể sẽ tồn tại, nhưng phê duyệt sẽ chỉ đến theo điều kiện của SEC - không phải của thị trường.