Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đang thúc đẩy một chương trình nới lỏng quy định gây tranh cãi cho các công ty tiền mã hóa, bất chấp cảnh báo từ các sở giao dịch chứng khoán lớn rằng động thái này có thể làm suy yếu các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư và bóp méo cạnh tranh trên thị trường. Sự thay đổi chính sách này đánh dấu sự rời xa rõ rệt nhất khỏi cách tiếp cận “ưu tiên thực thi” vốn định hình previous administration's crypto oversight.
Chủ tịch SEC Paul Atkins nói với CNBC ngày 2/12 rằng cơ quan này vẫn cam kết công bố một cơ chế miễn trừ cho đổi mới trong vài tuần tới, bất chấp những trì hoãn do đợt đóng cửa chính phủ gần đây. Khung này sẽ cho phép các công ty crypto triển khai một số sản phẩm on-chain nhất định dưới sự giám sát chính thức của SEC mà không phải đáp ứng đầy đủ các yêu cầu đăng ký chứng khoán – một dạng “sandbox” quy định mà các sở giao dịch truyền thống cho rằng tạo ra lợi thế cạnh tranh không công bằng.
Thời điểm này đặt các nhà quản lý vào quỹ đạo xung đột với các định chế Phố Wall, đồng thời lại phù hợp với làn sóng chấp nhận tài sản số ở tầm định chế rộng hơn, khi các ngân hàng lớn lần đầu tiên khuyến nghị phân bổ assets crypto trong danh mục.
Điều gì đã xảy ra
Atkins xác nhận SEC đang “đi đúng tiến độ” để triển khai exemption vào tháng 1, lưu ý rằng đợt đóng cửa chính phủ đã “cản trở” tiến độ, nhưng cơ quan này vẫn tiếp tục cung cấp hỗ trợ kỹ thuật cho Quốc hội về các dự luật tài sản số đang chờ thông qua.
Cơ chế miễn trừ đổi mới sẽ hoạt động như một biện pháp nới lỏng tạm thời khỏi các quy tắc chứng khoán cũ, cho phép các công ty đủ điều kiện thử nghiệm sản phẩm dựa trên blockchain với mức độ giám sát nhẹ hơn trong khi SEC xây dựng bộ quy định riêng cho crypto. Sáng kiến này là một thành phần trung tâm của Project Crypto, nỗ lực rộng lớn hơn của Atkins nhằm hiện đại hóa khung chứng khoán cho tài sản số và đảo ngược điều ông mô tả là nhiều năm repression theo hướng đàn áp quy định dưới thời cựu Chủ tịch Gary Gensler.
Chính sách này vấp phải phản đối trực diện từ Liên đoàn Sở giao dịch Thế giới (World Federation of Exchanges – WFE), nơi các thành viên bao gồm Nasdaq, Cboe và CME Group. Trong một letter gửi Lực lượng đặc nhiệm Crypto của SEC ngày 21/11, WFE cảnh báo rằng các miễn trừ có thể “làm loãng” những biện pháp bảo vệ nhà đầu tư hiện có và tạo ra lối tắt quy định mà thị trường truyền thống không có được.
Liên đoàn đặc biệt nhắm vào cổ phiếu mã hóa (tokenized stocks) – các đại diện trên blockchain của cổ phiếu truyền thống cho phép sở hữu theo phần nhỏ và giao dịch 24/7. Giám đốc điều hành WFE, bà Nandini Sukumar, lập luận rằng các sản phẩm này đang được “tiếp thị như stock tokens hay tương đương cổ phiếu trong khi thực tế không phải”, qua đó có thể khiến nhà đầu tư đối mặt với rủi ro lừa đảo mà không có các hàng rào bảo vệ như trên những sở giao dịch lâu đời.
Trong khi đó, các định chế tài chính lớn nhất Phố Wall đang bình thường hóa crypto như một thành phần tiêu chuẩn trong danh mục đầu tư. Bank of America nói với khách hàng wealth rằng tài sản số “nên có mặt trong mọi danh mục”, khuyến nghị phân bổ từ 1% đến 4% tùy mức độ chấp nhận rủi ro. Từ ngày 5/1, các chiến lược gia đầu tư của ngân hàng sẽ cung cấp báo cáo nghiên cứu về bốn ETF Bitcoin thông qua các nền tảng Merrill và Private Bank.
Cũng nên đọc: Sony Bank Plans Dollar Stablecoin for PlayStation and Anime Payments by 2026
Morgan Stanley đưa ra khuyến nghị tương tự trong một note hồi đầu tháng 10, khi ủy ban đầu tư toàn cầu của họ tư vấn khách hàng rằng 2% đến 4% danh mục có thể được phân bổ cho crypto, coi đây là “một lớp tài sản mang tính đầu cơ nhưng ngày càng phổ biến”.
Ngay cả Vanguard, trước đây từng chặn hoàn toàn các sản phẩm Bitcoin, cũng đảo ngược quan điểm trong tuần này. Bloomberg reported ngày 1/12 rằng nhà quản lý tài sản này sẽ bắt đầu cho phép một số ETF và quỹ mở crypto được giao dịch trên nền tảng của mình, mở đường tiếp cận cho hơn 50 triệu khách hàng môi giới đang quản lý hơn 11 nghìn tỷ USD.
Tại sao điều này quan trọng
Sự hội tụ giữa nới lỏng quy định và chấp nhận ở cấp độ định chế báo hiệu quá trình chuyển dịch của crypto từ tài sản đầu cơ bên lề thành một phần phân bổ chính thống trong danh mục. Các định chế tài chính lớn giờ đây xem tài sản số như công cụ đa dạng hóa chiến lược thay vì khoản đầu tư bị cấm, từ đó tạo dựng hạ tầng cho dòng vốn bền vững bất kể biến động giá ngắn hạn.
Tuy nhiên, sự phản đối của liên đoàn các sở giao dịch cho thấy những căng thẳng chưa được giải quyết về cấu trúc thị trường và bảo vệ nhà đầu tư. Các sàn truyền thống lập luận rằng họ hoạt động dưới những yêu cầu giám sát nghiêm ngặt – bao gồm bảo lãnh thanh toán bù trừ, báo cáo minh bạch và cơ chế thanh toán tiêu chuẩn hóa – mà các nền tảng crypto có thể lách qua nhờ các cơ chế miễn trừ.
Tranh chấp này phản ánh hai tầm nhìn cạnh tranh về cách tích hợp công nghệ blockchain với hạ tầng tài chính hiện hữu. Atkins cho rằng Hoa Kỳ phải “đón nhận lĩnh vực innovation mới này” thay vì đẩy hoạt động phát triển ra nước ngoài thông qua việc siết chặt quy định quá mức. Các sở giao dịch chứng khoán thì phản biện rằng đổi mới phải diễn ra trong khung khổ sẵn có, thay vì thông qua các ngoại lệ quy định có thể làm tổn hại những chuẩn mực bảo vệ nhà đầu tư tích lũy qua hàng thập kỷ.
Kết quả của cuộc giằng co này sẽ quyết định liệu tài sản mã hóa và các giao thức tài chính phi tập trung có thể vận hành song song với thị trường truyền thống hay vẫn sẽ là những hệ sinh thái tách biệt với bộ quy tắc và hồ sơ rủi ro khác nhau. Khi các nhà quản lý danh mục tại những tổ chức đang nắm giữ hàng nghìn tỷ USD tài sản khách hàng bắt đầu khuyến nghị phân bổ crypto ở mức khiêm tốn, khung pháp lý đang được định hình trong vài tháng tới sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến cách dòng vốn định chế chảy vào thị trường tài sản số trong nhiều năm tiếp theo.
Đọc tiếp: Monad Founder Defends Blockchain After Arthur Hayes Predicts 99% Token Crash