Stablecoin issuers thống trị doanh thu các giao thức tiền mã hóa trong năm 2025, nắm giữ 66% phí trên 168 nền tảng được theo dõi.
Bốn tổ chức generated 8,3 tỷ USD trong tổng số 12,6 tỷ USD, theo dữ liệu do CoinGecko Research tổng hợp.
Tether (USDT) dẫn đầu tất cả giao thức với 5,2 tỷ USD doanh thu giao thức, tương đương 41,9% tổng doanh thu toàn ngành. Nhà phát hành stablecoin này báo cáo 10 tỷ USD lợi nhuận ròng tính đến tháng 9, với CEO Paolo Ardoino dự phóng 15 tỷ USD cho cả năm.
Chuỗi khối TRON (TRX) ranked thứ hai về doanh thu giao thức, dù số liệu cả năm chính thức chưa được công bố. Mạng lưới tạo ra 1,2 tỷ USD chỉ trong quý 3/2025, chủ yếu nhờ vai trò là lớp thanh toán chủ đạo cho giao dịch USDT.
Doanh thu giao thức giao dịch sụp giảm
Doanh thu từ các giao thức giao dịch tỏ ra phụ thuộc rất lớn vào điều kiện thị trường trong suốt năm 2025. Ví Phantom tạo ra 95,2 triệu USD doanh thu vào tháng 1 trong giai đoạn đầu cơ meme coin Solana (SOL) lên đỉnh, nhưng doanh thu giảm xuống chỉ còn 8,6 triệu USD vào tháng 12, tương đương mức sụt giảm 91%.
Pump.fun (PUMP), bệ phóng token trên Solana, cũng chứng kiến biến động tương tự. Nền tảng này ghi nhận tăng trưởng doanh thu tháng sau so với tháng trước lên tới 79% vào tháng 8, nhưng vẫn dễ bị tác động bởi những thay đổi trong hoạt động giao dịch đầu cơ.
Nhóm giao thức giao dịch chỉ chiếm sáu trong số 10 giao thức tạo doanh thu cao nhất.
Circle (USDC) duy trì dòng doanh thu giao thức lớn thứ hai trong nhóm nhà phát hành stablecoin. Đơn vị phát hành USDC báo cáo 206,4 triệu USD doanh thu theo tháng trong tháng 8, dù công ty ghi nhận khoản lỗ ròng 482 triệu USD trong quý 2 do các chi phí liên quan đến IPO.
Read also: International Stocks Capture 78% Of Equity Inflows While US Stalls At $771M
Tập trung và phụ thuộc vào lãi suất
Mức độ tập trung doanh thu giao thức vào nhóm nhà phát hành stablecoin reflects lợi thế cấu trúc từ thu nhập lãi trên lượng dự trữ được bảo chứng bằng trái phiếu Kho bạc Mỹ.
Tether nắm khoảng 135 tỷ USD trái phiếu Kho bạc Mỹ, tạo ra lợi suất khi Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất ở mức cao trong phần lớn năm 2025.
Các nhà phân tích ngành nhận định thu nhập chênh lệch lãi suất từ dự trữ stablecoin là động lực doanh thu chủ đạo, dù mô hình này đang chịu áp lực từ nguy cơ cắt giảm lãi suất. Ngành này tạo ra khoảng 30,3 tỷ USD tổng phí người dùng trong năm 2025, trong đó các nhà phát hành stablecoin giữ lại phần lớn nhờ mô hình kinh doanh dựa trên trái phiếu Kho bạc.
Các sàn perpetual phi tập trung chiếm khoảng 7–8% doanh thu toàn ngành, dẫn đầu là Hyperliquid (HYPE) với 104,3 triệu USD trong tháng 8. Các giao thức DeFi truyền thống như nền tảng cho vay và sàn giao dịch phi tập trung tạo ra tỷ trọng doanh thu thấp hơn đáng kể.
Read next: Polymarket Odds Spike To 77% For U.S. Government Shutdown After Minneapolis Shooting