Vào năm 2025, các stablecoin đã tích lũy hơn 480 tỷ USD trong tổng vốn hóa thị trường trên tất cả các tài sản chính. Những tuần gần đây đã chứng kiến làn sóng chưa từng có của việc chấp nhận từ các tổ chức, khi các ngân hàng lớn đang tung ra các sản phẩm stablecoin của riêng họ và các tập đoàn thanh toán khổng lồ đang tích hợp các mã thông báo này vào mạng lưới toàn cầu của họ.
Vào ngày 18 tháng 4, ngân hàng First Abu Dhabi Bank (FAB) đã công bố việc phát triển một đồng stablecoin được hỗ trợ bằng đồng dirham trong hợp tác với Công ty Đầu tư Quốc tế Abu Dhabi và Công ty Phát triển Abu Dhabi. Mã thông báo, được đặt tên tạm thời là UAED, sẽ hoạt động trên Mạng lưới ADI và đang chờ sự chấp thuận cuối cùng của Ngân hàng Trung ương UAE. Động thái này đại diện cho stablecoin do ngân hàng phát hành lớn đầu tiên ở Trung Đông, với mục tiêu lưu hành ban đầu tương đương 1 tỷ USD.
Gần như đồng thời, ngân hàng Custodia Bank tại Hoa Kỳ và Vantage Bank đã tiết lộ Avit, một đồng stablecoin ERC-20 đại diện cho yêu cầu tiền gửi được token hóa. Giám đốc điều hành Custodia Caitlin Long nhấn mạnh rằng Avit "được hoàn toàn bảo đảm bằng tiền gửi của khách hàng" và cung cấp "thanh toán ngay lập tức với tính hoàn tất" cho các giao dịch. Các ngân hàng đã báo cáo phát hành hơn 320 triệu USD trong các mã thông báo Avit trong vòng hai tuần đầu tiên ra mắt.
Mạng lưới thanh toán cũng đã tăng tốc tích hợp stablecoin. Vào ngày 28 tháng 4, Mastercard thông báo quan hệ đối tác với sàn giao dịch tiền điện tử OKX, cho phép chi tiêu stablecoin qua thẻ ghi nợ liên kết tại 93 quốc gia. Điều này nhanh chóng được nối tiếp bởi thông báo vào ngày 30 tháng 4 của Visa về hỗ trợ thanh toán stablecoin trên sáu quốc gia Mỹ Latinh thông qua hợp tác với Stripe và Bridge.
Trong khi đó, Tether - nhà phát hành của USDT, stablecoin lớn nhất với vốn hóa thị trường 140 tỷ USD - đã xác nhận kế hoạch ra mắt phiên bản dành riêng cho Hoa Kỳ của token được gắn đồng đô la của mình. Giám đốc điều hành Paolo Ardoino cho biết trong một cuộc phỏng vấn vào tháng Tư rằng gói sản phẩm trong nước này sẽ có "khung minh bạch dự trữ được tăng cường và khung tuân thủ" để giải quyết các lo ngại pháp lý trước đây.
Những phát triển này trùng hợp với sự tiến bộ đáng kể về quy định. Quy định Thị trường trong Tài sản Tiền điện tử (MiCA) của Liên minh châu Âu hiện đã có hiệu lực đầy đủ trên tất cả 27 quốc gia thành viên, tạo ra khung quy định thống nhất cho việc phát hành và giám sát stablecoin. Tại Hoa Kỳ, Đạo luật STABLE và GENIUS đang tiến triển qua Quốc hội, báo hiệu chấp nhận chính trị ngày càng tăng đối với hạ tầng stablecoin được quy định.
Sự phát triển của Stablecoin
Stablecoin đã phát triển đáng kể kể từ khi được giới thiệu vào năm 2014 với sự ra mắt của Tether (USDT). Ban đầu được thiết kế để cung cấp cho các nhà giao dịch một cách thoát khỏi các vị thế tiền điện tử không ổn định mà không cần chuyển đổi sang tiền tệ fiat, stablecoin hiện phục vụ nhiều chức năng trên cả tài chính truyền thống và phi tập trung.
Thị trường stablecoin đã tăng từ khoảng 5 tỷ USD vào đầu năm 2020 lên hơn 480 tỷ USD ngày nay, đại diện cho mức tăng 9.500% chỉ trong năm năm. Sự tăng trưởng này phản ánh cả hai hoạt động thị trường tiền điện tử ngày càng gia tăng và việc chấp nhận rộng rãi hơn của stablecoin cho các trường hợp sử dụng không mang tính đầu cơ như kiều hối, thanh toán xuyên biên giới và ngân hàng kỹ thuật số.
Đã xuất hiện bốn loại stablecoin chính trên thị trường:
- Các mã thông báo có tài sản bảo đảm bằng fiat như USDT, USDC và BUSD, duy trì dự trữ tiền mặt và các tương đương tiền mặt để hỗ trợ nguồn cung lưu hành
- Các mã thông báo có tài sản bảo đảm bằng tiền điện tử như DAI, sử dụng các vị thế tiền điện tử quá mức để duy trì giá trị
- Các stablecoin thuật toán sử dụng các cơ chế thị trường khác nhau để duy trì sự ổn định giá, mặc dù những điều này đã đối mặt với những thách thức đáng kể sau sự sụp đổ của Terra's UST vào năm 2022
- Các mô hình lai kết hợp nhiều phương pháp ổn định, bao gồm PYUSD mới được ra mắt từ PayPal
Thị trường hiện nay vẫn bị chi phối bởi các tùy chọn sử dụng tiền bảo đảm bằng fiat, với USDT, USDC và BUSD chiếm khoảng 87% tổng khối lượng stablecoin. Sự tập trung này phản ánh sự ưu tiên của tổ chức đối với các mô hình dự trữ truyền thống, cung cấp các con đường kiểm toán rõ ràng và khung tuân thủ quy định.
"Stablecoin đang phát triển từ những công cụ chỉ riêng cho tiền điện tử thành những cầu nối giữa tài chính truyền thống và kỹ thuật số," giải thích Sarah Johnson, nhà kinh tế trưởng tại công ty phân tích blockchain Chainalysis. "Những gì chúng ta đang thấy vào năm 2025 là sự chính thức hóa của stablecoin như là hạ tầng tài chính thị trường hợp pháp, thay vì chỉ là công cụ giao dịch."
Khung pháp lý báo hiệu chuyển đổi toàn cầu hướng tới hợp pháp hóa stablecoin
Môi trường pháp lý cho stablecoin đã có sự thay đổi đáng kể trong 18 tháng qua. Thay vì nhìn nhận các tài sản này với sự hoài nghi, tuy vậy, các cơ quan quản lý trên toàn bộ các khu vực chính đã và đang tạo ra các khung pháp lý chính thức cho việc phát hành và điều hành của chúng.
Quy định Thị trường trong Tài sản Tiền điện tử (MiCA) của Liên minh châu Âu, có hiệu lực đầy đủ từ tháng 1 năm 2025, đã thành lập khung quy định đầu tiên trên thế giới cho stablecoin. MiCA tạo ra hai loại chính: các mã thông báo e-money (EMTs) gắn với một loại tiền tệ fiat duy nhất, và các mã thông báo dựa trên tài sản (ARTs) được bảo đảm bởi nhiều loại tiền tệ hoặc tài sản. Các nhà phát hành phải đảm bảo sự ủy quyền từ các cơ quan có thẩm quyền quốc gia, duy trì dự trữ tách biệt bằng 100% giá trị mã thông báo của họ, và cung cấp báo cáo dự trữ thường xuyên.
Sự rõ ràng về quy định này đã thu hút các tổ chức tài chính lớn vào thị trường stablecoin của châu Âu. Stablecoin EURL gắn với đồng Euro của Société Générale đã tích lũy hơn 2,8 tỷ Euro lưu hành, trong khi ngân hàng Commerzbank của Đức đã ra mắt stablecoin Euro của mình vào tháng 3 năm 2025 theo các quy định của MiCA.
Tại Hoa Kỳ, tiến trình pháp lý đã đi theo một con đường khác. Đạo luật STABLE (Stablecoin Tethering and Bank Licensing Enforcement) và Đạo luật GENIUS (Generally Encoded Network with Interoperable Underlying Stablecoins) đang tiến triển qua Quốc hội với sự hỗ trợ lưỡng đảng. Cả hai dự luật này sẽ tạo ra các con đường cho việc phát hành stablecoin thông qua các tổ chức tài chính được quy định cấp liên bang, mặc dù chúng khác nhau trong cách tiếp cận các nhà phát hành không phải ngân hàng.
"Chính quyền hiện tại đã thay đổi đáng kể lập trường của Hoa Kỳ về quy định stablecoin," lưu ý Michael Chen, giám đốc chính sách tiền điện tử tại Hiệp hội Blockchain. "Thay vì nhìn nhận chúng như là mối đe dọa đối với chủ quyền tiền tệ, các cơ quan quản lý hiện nhận ra tiềm năng của chúng để duy trì sự thống trị đồng đô la trong nền kinh tế kỹ thuật số."
Khung pháp lý đang phát triển này đã trực tiếp cho phép sự tham gia của các ngân hàng trong các thị trường stablecoin. Các cơ quan quản lý ngân hàng Hoa Kỳ đã ban hành hướng dẫn chung vào tháng 12 năm 2024 làm rõ rằng ngân hàng quốc gia có thể phát hành stablecoin như là một "sản phẩm ngân hàng" theo giấy phép hiện tại, với điều kiện phải đáp ứng yêu cầu vốn dự trữ và triển khai các khung quản lý rủi ro phù hợp.
Ngân hàng Tổ chức Nắm Lấy Công Nghệ Stablecoin
Sự tham gia của các ngân hàng truyền thống vào việc phát hành stablecoin đánh dấu một thời điểm quan trọng cho lĩnh vực này. Không giống như các dự án stablecoin thời kỳ đầu hoạt động ở rìa của hệ thống tài chính, các mã thông báo do ngân hàng phát hành có lợi từ sự tin tưởng của các tổ chức, các khung tuân thủ sẵn có, và truy cập trực tiếp vào các hệ thống thanh toán.
Stablecoin Avit của Custodia và Vantage Banks đại diện cho một trong những tích hợp tham vọng nhất trong lĩnh vực ngân hàng Hoa Kỳ. Mã thông báo được thiết kế để hoạt động như một "tiền gửi nhu cầu được mã hóa" - thực chất là sự đại diện kỹ thuật số của đồng đô la được giữ trong các tài khoản khách hàng. Cấu trúc này cho phép các ngân hàng tận dụng những khung bảo hiểm tiền gửi hiện có trong lúc cho phép các giao dịch có thể lập trình và chuyển khoản có điều kiện.
"Avit về cơ bản khác biệt so với các stablecoin thời kỳ đầu vì nó đại diện cho nợ của ngân hàng thực sự," giải thích giám đốc điều hành Custodia Caitlin Long. "Người dùng không chỉ nắm giữ một mã thông báo hứa hẹn khả năng chuyển đổi - họ nắm giữ chính xác tiền gửi ngân hàng của họ dưới dạng mã hóa, với tất cả các bảo vệ quy định đồng nghĩa."
Việc triển khai sử dụng một kiến trúc lai với Ethereum làm tầng thanh toán trong khi các chức năng giám sát và tuân thủ vẫn nằm trong hạ tầng ngân hàng được quy định. Cách tiếp cận này cho phép lập trình thông qua hợp đồng thông minh trong khi vẫn duy trì sự giám sát điều tiết mà các ngân hàng yêu cầu.
Đồng stablecoin dirham của First Abu Dhabi Bank theo một mô hình tương tự nhưng với một chiều không gian địa chính trị quan trọng. UAE đã định vị bản thân như là một trung tâm crypto toàn cầu, thiết lập các quy định toàn diện thông qua Cơ quan Quản lý Tài sản ảo (VARA) và tích cực thu hút các doanh nghiệp blockchain. Đồng stablecoin dirham đại diện cho sự mở rộng của chiến lược này, tiềm năng thiết lập UAE như là trung tâm của đổi mới stablecoin trong khu vực Trung Đông và Bắc Phi.
"Stablecoin dirham là một phần của chiến lược tiền tệ kỹ thuật số có chủ quyền rộng hơn," giải thích Hassan Al-Hashemi, cố vấn chiến lược blockchain tại Ngân hàng Trung ương UAE. "Trong khi nhiều quốc gia chỉ tập trung vào tiền tệ kỹ thuật số trung ương, chúng tôi coi các stablecoin tư nhân được điều tiết như là hạ tầng bổ sung có thể đẩy nhanh việc chấp nhận tài chính kỹ thuật số."
Vài ngân hàng lớn khác đang được cho là đang phát triển các sản phẩm stablecoin, bao gồm JPMorgan (mở rộng JPM Coin vượt quá việc sử dụng nội bộ), HSBC (phát triển một hệ thống stablecoin đa tiền tệ), và Brazil's Itaú Unibanco (tạo một đồng real Brazil stablecoin cho các khoản thanh toán xuyên biên giới). Những phát triển này cho thấy rằng các stablecoin do ngân hàng phát hành có thể sớm trở thành các dịch vụ tiêu chuẩn trong dịch vụ tài chính truyền thống.
Mạng lưới Thanh toán Cầu nối Tài chính Truyền thống và Kỹ thuật số
Các mạng lưới thanh toán toàn cầu đã nổi lên như những người hỗ trợ quan trọng cho tiện ích của stablecoin vượt qua các ứng dụng chỉ riêng cho tiền điện tử. Bằng cách tích hợp stablecoin vào hạ tầng thẻ và thanh toán hiện có, các công ty như Visa, Mastercard, và Stripe đang tạo ra các con đường cho việc sử dụng hàng ngày.
Sự hợp tác của Mastercard với OKX cho phép người dùng chi tiêu USDT, USDC, và một số đồng stablecoin khác tại hơn 90 triệu địa điểm thương mại trên toàn thế giới. Hệ thống chuyển đổi các stablecoin thành tỳ20 khác Nội dung: fiat tại điểm bán hàng, cho phép các thương nhân chấp nhận thanh toán bằng tiền điện tử mà không cần xử lý trực tiếp tài sản kỹ thuật số. Dữ liệu giao dịch cho thấy việc sử dụng thẻ liên kết với stablecoin đã tăng trưởng 340% mỗi năm, với sự chấp nhận mạnh mẽ đặc biệt ở các khu vực đang trải qua biến động tiền tệ.
Sáng kiến stablecoin của Visa tại Châu Mỹ Latinh có cách tiếp cận tập trung hơn, nhắm mục tiêu vào thị trường nơi các khoản thanh toán được định giá bằng đô la đáp ứng nhu cầu kinh tế thực tế. Bằng cách cho phép giao dịch stablecoin tại Argentina, Colombia, Ecuador, Mexico, Peru và Chile, Visa đang giải quyết các điểm đau cụ thể quanh sự ổn định tiền tệ và thanh toán xuyên biên giới.
"Tại các khu vực đang trải qua lạm phát hàng năm từ 20-30%, stablecoin không chỉ là một thí nghiệm tiền điện tử - chúng là một công cụ tài chính thực dụng," Eduardo Coello, Chủ tịch Khu vực của Visa tại Châu Mỹ Latinh và Caribê, nhấn mạnh. "Việc tích hợp của chúng tôi cho phép mọi người giữ giá trị bằng đồng đô la kỹ thuật số ổn định trong khi vẫn duy trì quyền truy cập liền mạch vào nền kinh tế địa phương."
Việc Stripe mua lại Bridge, một mạng lưới thanh toán stablecoin, đã đẩy nhanh hơn sự hội tụ này. Công ty hiện xử lý hơn 12 tỷ USD giao dịch stablecoin hàng tháng cho các nền tảng thương mại điện tử, doanh nghiệp SaaS và công ty chợ - cho thấy vai trò ngày càng tăng của stablecoin trong các khoản thanh toán thương mại ngoài các ứng dụng tiêu dùng.
Các khía cạnh chính trị của việc chấp nhận Stablecoin
Sự ra đời của USD1, một stablecoin được hỗ trợ bằng đô la ra mắt bởi World Liberty Financial với các kết nối với gia đình Trump, nêu bật bản chất ngày càng chính trị của đổi mới tiền tệ kỹ thuật số. Ra mắt vào tháng 3 năm 2025, USD1 nhanh chóng tích lũy vốn hóa thị trường 2 tỷ USD, được quảng bá là một lựa chọn "hướng Mỹ" so với các stablecoin hiện có.
Sự phát triển này đặt ra những câu hỏi quan trọng về sự giao thoa giữa ảnh hưởng chính trị và đổi mới tài chính. Một số nhà lập pháp đã bày tỏ lo ngại về khả năng xung đột lợi ích, đặc biệt là với vai trò của chính phủ trong việc định hình quy định về stablecoin. Những người khác coi đây như sự mở rộng tự nhiên của đổi mới khu vực tư trong một thị trường mở.
Hiện tượng USD1 phản ánh xu hướng rộng hơn của stablecoin như các biểu hiện của chủ quyền tiền tệ và lợi ích chiến lược quốc gia. Khi các đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) gặp phải sự chống đối chính trị ở một số khu vực, các stablecoin phát hành tư nhân nhưng được liên kết quốc gia có thể nổi lên như các phương tiện thay thế cho việc thực hiện tiền fiat kỹ thuật số.
"Những gì chúng ta đang thấy với các stablecoin liên kết chính trị là sự nhận thức rằng tiền thực sự là về niềm tin và cộng đồng," Tiến sĩ Eswar Prasad, giáo sư kinh tế tại Đại học Cornell và tác giả của "Tương lai của tiền," cho biết. "Trong các môi trường chính trị bị phân mảnh, chúng ta có thể thấy nhiều 'hương vị' cạnh tranh của đô la kỹ thuật số nổi lên, mỗi loại liên kết với các nhóm cử tri khác nhau."
Cấu trúc thị trường và cân nhắc về ổn định tài chính
Khi stablecoin ngày càng tích hợp với tài chính truyền thống, các câu hỏi về cấu trúc thị trường và ổn định tài chính trở nên nổi bật. Hội đồng Ổn định Tài chính (FSB) và Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đều đã phát hành hướng dẫn cập nhật về quy định stablecoin vào đầu năm 2025, tập trung đặc biệt vào quản lý rủi ro hệ thống.
Một mối quan tâm chính là khả năng xảy ra các cuộc chạy đua stablecoin - các kịch bản mà các yêu cầu hoàn trả nhanh chóng có thể buộc phải thanh lý các tài sản hỗ trợ, có thể ảnh hưởng đến thị trường tài chính rộng lớn hơn. Để giải quyết rủi ro này, các cơ quan quản lý ngày càng yêu cầu các nhà phát hành stablecoin duy trì dự trữ có tính thanh khoản cao và thực hiện cổng hoặc phí hoàn trả trong các giai đoạn stress của thị trường.
Thành phần dự trữ cũng đã bị giám sát chặt chẽ. Trong khi các stablecoin ban đầu thường giữ phần lớn giấy thương mại và nợ doanh nghiệp, áp lực từ quy định đã đẩy các nhà phát hành hướng tới tín phiếu kho bạc, tiền gửi ngân hàng trung ương và các công cụ có tính thanh khoản cao khác. Tuyên bố mới nhất của Tether cho thấy 85% dự trữ của họ hiện đang nằm trong tín phiếu kho bạc và các tài sản tương đương tiền mặt, so với khoảng 40% vào năm 2021.
"Ngành công nghiệp stablecoin đã trưởng thành đáng kể trong các biện pháp quản lý rủi ro của mình," Jennifer Liu, lãnh đạo tài sản kỹ thuật số tại công ty tư vấn toàn cầu Accenture, nhận xét. "Các nhà phát hành chính hiện duy trì dự trữ đáp ứng các tiêu chuẩn ngân hàng truyền thống, với một số thậm chí vượt qua các yêu cầu vốn điển hình."
Tính tương tác giữa các hệ sinh thái stablecoin là một mặt trận khác cho sự phát triển thị trường. Các dự án như Mạng lưới Thanh toán Kỹ thuật số Toàn cầu (UDPN) đặt mục tiêu tạo ra các giao thức được tiêu chuẩn hóa cho chuyển khoản stablecoin qua các blockchain và hệ thống ngân hàng khác nhau. Nếu thành công, những sáng kiến này có thể giảm sự phân mảnh và cải thiện hiệu quả vốn trên toàn cảnh stablecoin.
Sự thể chế hóa của tiền lập trình được
Sự phát triển của đầu năm 2025 đánh dấu một sự chuyển đổi quyết định trong câu chuyện về stablecoin - từ các tài sản tiền điện tử thử nghiệm sang cơ sở hạ tầng tài chính được các tổ chức chấp nhận. Sự biến đổi này phản ánh sự công nhận rộng rãi hơn về những lợi ích hiệu quả có thể đạt được thông qua tiền tệ lập trình, được mã hóa.
Khi các ngân hàng phát hành stablecoin của riêng họ, mạng lưới thanh toán tích hợp các token hiện có và các cơ quan quản lý tạo ra các khuôn khổ giám sát chính thức, công nghệ đang đặt nền tảng như một cầu nối giữa hệ thống tài chính truyền thống và kỹ thuật số. Thay vì thay thế cơ sở hạ tầng ngân hàng hiện có, stablecoin đang ngày càng bổ sung nó với khả năng lập trình, hoạt động không ngừng nghỉ và chức năng xuyên biên giới liền mạch.
Những thách thức phía trước vẫn còn đáng kể. Các câu hỏi về tính tương tác, phân mảnh thị trường, và sự mối quan hệ giữa stablecoin và các đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương tương lai sẽ định hình sự phát triển của ngành này. Tuy nhiên, quỹ đạo là rõ ràng: stablecoin đang chuyển từ ngoại vi đến trung tâm của đổi mới tài chính.
Đối với các doanh nghiệp, cá nhân và các tổ chức tài chính, sự chuyển đổi này tạo ra cả cơ hội và yêu cầu. Khi stablecoin trở thành một phần không thể thiếu trong các hệ thống thanh toán, dịch vụ ngân hàng và thương mại xuyên biên giới, hiểu rõ khả năng và giới hạn của chúng sẽ là cần thiết để định hướng tương lai của tiền tệ.