Thị trường tài sản thực được mã hóa đã đạt 24,9 tỷ đô la vào tháng 2 năm 2026, tăng 289% so với 6,4 tỷ đô la một năm trước đó, theo công ty phân tích on-chain Nexus Data Labs.
Tuy nhiên, mức tăng trưởng ấn tượng này lại che giấu một nút thắt cấu trúc: 88% trong tổng số 8,5 tỷ đô la stablecoin được bảo chứng bằng RWA đang nằm hoàn toàn ngoài tài chính phi tập trung, bị chặn lại bởi các yêu cầu KYC và cơ chế whitelist.
Cơ cấu thị trường cũng đang thay đổi. Trái phiếu Kho bạc Mỹ và hàng hóa chiếm 58% tổng mức tăng trưởng, nhưng tỷ trọng sản phẩm Kho bạc trong toàn bộ thị trường RWA đã giảm từ 59% xuống 43% khi cổ phiếu và vàng tăng trưởng nhanh.
Trái phiếu Kho bạc tăng nhưng mất dần vị thế thống trị
Trái phiếu Kho bạc Mỹ được mã hóa gần như tăng gấp ba lần theo năm, lên khoảng 11 tỷ đô la, với tỷ lệ tập trung kết hợp của ba nhà phát hành hàng đầu giảm từ 61% xuống 48% khi các đơn vị mới như Fidelity, VanEck và ChinaAMC tham gia thị trường.
Quỹ BUIDL của BlackRock hiện dẫn đầu phân khúc này với 2,2 tỷ đô la – tăng 239% trong kỳ – trong khi tổng mức tiếp xúc với Kho bạc của Ondo Finance (ONDO) đạt 2 tỷ đô la. USTB của Superstate tăng 499% lên 800 triệu đô la.
Cổ phiếu và vàng lấp đầy khoảng trống
Cổ phiếu được mã hóa tăng từ gần như số 0 lên 786 triệu đô la kể từ giữa năm 2025, với các phiên bản on-chain của NVDA, TSLA, SPY và QQQ đều đã được triển khai.
Đà tăng này tiếp diễn ngay cả khi Bitcoin (BTC) giảm xuống dưới 70.000 đô la, cho thấy nhu cầu cổ phiếu on-chain không tương quan trực tiếp với tâm lý thị trường tiền mã hóa nói chung.
Nguồn cung vàng được mã hóa gần như tăng gấp đôi, từ 687.000 lên 1,3 triệu ounce troi trong cùng giai đoạn.
Giá giao ngay của vàng tăng khoảng 80% song song, nhưng mức mở rộng nguồn cung lại vượt tốc độ tăng giá – cho thấy nhà đầu tư đang chủ động mint thêm vàng on-chain mới, thay vì chỉ nắm giữ token sẵn có qua một chu kỳ tăng giá.
Đọc thêm: Alibaba's AI Agent Started Mining Crypto On Its Own - And No One Asked It To
Bài toán sử dụng vốn
Trong tổng số 8,5 tỷ đô la nguồn cung stablecoin được bảo chứng bằng RWA do Nexus Data theo dõi, chỉ có 1 tỷ đô la – khoảng 11,8% – đang được triển khai tích cực trong các giao thức DeFi.
Phần còn lại nằm trong tay các nhà đầu tư không thể tiếp cận DeFi permissionless do các ràng buộc tuân thủ được nhúng trực tiếp vào cấu trúc token.
Các lựa chọn permissionless lại cho thấy một bức tranh khác: reUSD đạt tỷ lệ sử dụng trong DeFi 96,7%, so với gần như bằng 0 đối với các sản phẩm như YLDS, dù nguồn cung của YLDS lên tới 598 triệu đô la.
Khoảng cách này nêu bật mâu thuẫn cốt lõi trong việc các tổ chức chấp nhận RWA. Vốn “ở trên chuỗi” về mặt danh nghĩa, nhưng thiếu khả năng composability nên nó hoạt động giống một lớp ghi chép hơn là một hạ tầng tài chính tạo ra năng suất thực sự.