Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Stephen Miran đã nói vào thứ Sáu rằng việc áp dụng stablecoin rộng rãi có thể buộc ngân hàng trung ương phải duy trì lãi suất ngắn hạn thấp hơn so với mức mà nó thường thiết lập. Những phát biểu này đại diện cho một trong những tuyên bố lớn đầu tiên từ một quan chức Fed về cách tăng trưởng tiền tệ kỹ thuật số có thể định hình lại chính sách tiền tệ.
Những điều cần biết:
- Miran lập luận rằng việc mở rộng stablecoin sẽ làm tăng cung quỹ cho vay trong nền kinh tế, đẩy xuống lãi suất trung lập được gọi là R-star.
- Thống đốc Fed nói rằng các stablecoin định danh bằng đô la đã làm tăng nhu cầu đối với tín phiếu Kho bạc Mỹ và các tài sản lỏng khác từ người mua nước ngoài, làm giảm chi phí vay của chính phủ.
- Miran so sánh tác động tiềm năng với thời kỳ dư thừa tiết kiệm toàn cầu đã khiến lãi suất Hoa Kỳ giảm trong nhiều năm trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
Tăng trưởng Stablecoin và Chính sách lãi suất
Miran đã trình bày phân tích của mình trong bài phát biểu chuẩn bị cho Hội nghị BCVC 2025 tại New York. Ông nói rằng ngay cả các dự báo bảo thủ về tăng trưởng stablecoin cũng cho thấy "sự gia tăng cung quỹ cho vay trong nền kinh tế, đẩy xuống" lãi suất trung lập.
Lãi suất trung lập, gọi là R-star bởi các nhà kinh tế, đại diện cho lãi suất ngắn hạn không tăng tốc cũng không làm chậm tăng trưởng kinh tế.
"Nếu R-star thấp hơn, lãi suất chính sách cũng nên thấp hơn so với mức mà chúng sẽ áp dụng để hỗ trợ một nền kinh tế lành mạnh," Miran nói. Ông cảnh báo rằng "một sự thất bại của ngân hàng trung ương trong việc giảm lãi suất để đáp ứng với sự giảm R-star là thắt chặt."
Stablecoin là những loại tiền mã hóa được thiết kế để duy trì giá trị ổn định so với đồng đô la. Trong khi ngành tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn vẫn còn rất biến động, stablecoin đã thu hút được sự quan tâm trong hệ thống tài chính truyền thống.
Sự thống trị của đồng đô la và nhu cầu về tín phiếu Kho bạc
Miran nói rằng các stablecoin định danh bằng đô la tăng cường sự hấp dẫn của đồng đô la và các tài sản dựa trên đô la, tạo ra hiệu ứng lan tỏa cho nền kinh tế Hoa Kỳ. "Stablecoin cũng đang góp phần vào sự thống trị của đồng đô la bằng cách cho phép một phần ngày càng lớn của người dân trên toàn cầu giữ tài sản và thực hiện giao dịch trong đồng tiền đáng tin cậy nhất," ông nói.
Thống đốc Fed lưu ý rằng "các stablecoin đã làm tăng nhu cầu về tín phiếu Kho bạc Mỹ và các tài sản lỏng định danh bằng đô la bởi người mua bên ngoài Hoa Kỳ."
Ông nói thêm rằng "nhu cầu này sẽ tiếp tục tăng" và "nhu cầu mới này làm giảm chi phí vay cho chính phủ Hoa Kỳ."
Việc củng cố vị thế toàn cầu của đồng đô la thông qua áp dụng stablecoin có thể ảnh hưởng đến các quyết định về chính sách của Fed. "Tùy thuộc vào sức mạnh của hiệu ứng này so với các lực khác ảnh hưởng đến các nhiệm vụ ổn định giá cả và tối đa hóa việc làm của Fed, điều đó có thể là điều mà chính sách tiền tệ sẽ phản ứng," Miran nói.
Miran đã rút ra những điểm tương đồng với những năm trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, khi lượng tiết kiệm toàn cầu quá mức đã giúp kìm hãm lãi suất Hoa Kỳ. Ông cho rằng việc áp dụng stablecoin rộng rãi có thể tạo ra một môi trường tương tự, một môi trường sẽ giữ lãi suất của Fed thấp và gia tăng khả năng ngân hàng trung ương giảm mục tiêu lãi suất của mình xuống mức gần bằng không.
Giải thích các thuật ngữ chính
R-star, hoặc lãi suất trung lập, là một chỉ tiêu cho các nhà lập chính sách của Cục Dự trữ Liên bang khi thiết lập lãi suất. Khi tỷ lệ chính sách của Fed nằm trên R-star, chính sách tiền tệ bị xem là hạn chế và có xu hướng làm chậm hoạt động kinh tế. Khi lãi suất chính sách xuống dưới R-star, Fed đang cung cấp kích thích cho nền kinh tế.
Stablecoin khác với các loại tiền mã hóa khác như Bitcoin ở chỗ chúng được ghim với các đồng tiền hoặc tài sản truyền thống. Các stablecoin lớn nhất duy trì dự trữ bằng đô la hoặc chứng khoán Kho bạc để hỗ trợ giá trị của chúng.
Hướng tới
Miran, nhà lập chính sách mới nhất của Fed, không đề cập đến triển vọng chính sách tiền tệ ngắn hạn trong bài phát biểu chuẩn bị của mình. Ông thống đốc đang nghỉ phép từ nhiệm vụ trong Nhà Trắng của Trump và trước đây đã ủng hộ việc cắt giảm lãi suất một cách mạnh mẽ. Bài phát biểu của ông đánh dấu một nỗ lực sớm nhằm xem xét cách mà thị trường stablecoin đang phát triển có thể thay đổi khung chính sách của Fed trong những năm tới.