Tự động giải đòn bẩy là tuyến phòng thủ cuối cùng trong các thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn của tiền mã hoá.
Nó kích hoạt khi thanh lý và quỹ bảo hiểm không còn đủ để giữ cân bằng giữa các vị thế mua và bán, buộc các sàn giao dịch phải đóng một số vị thế thắng lợi, như đã thấy trong vụ đổ vỡ 19,3 tỷ USD vào ngày thứ Sáu, ảnh hưởng đến 1,6 triệu nhà giao dịch sau thông báo mức thuế 100% của Donald Trump đối với hàng nhập khẩu Trung Quốc.
Cơ chế này đảm bảo tính tổng không đổi của giao dịch phái sinh tiếp tục mà không gặp phải rủi ro phá sản hệ thống, tuy nhiên nó thường nhắm vào các tài khoản cá voi đòn bẩy cao và lợi nhuận lớn trước tiên.
Sau cuộc sụp đổ giá ngày hôm qua, xoá sạch 280 tỷ USD trong vốn hoá thị trường và làm Bitcoin giảm từ 122.000 USD xuống còn 102.000 USD, các nhà giao dịch tỉnh giấc với các vị thế bị đóng bất ngờ, gây ra sự nhầm lẫn rộng rãi về vai trò của tự động giải đòn bẩy.
Như được giải thích trong một chuỗi bài của sáng lập Ambient Finance Doug Colkitt, các thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn hoạt động mà không cần tài sản cơ bản như Bitcoin thực tế và thay vào đó, họ quản lý một nguồn tiền ký quỹ chung được phân phối lại giữa các vị thế mua và bán cân bằng dựa trên biến động giá.
Khi biến động giá buộc phải thanh lý, đẩy những người tham gia kiệt quệ ký quỹ ra ngoài, hệ thống yêu cầu cân bằng ngay lập tức: hoặc người mới cung cấp vốn mới, hoặc các vị thế hiện tại phía đối diện phải điều chỉnh.
Trong điều kiện bình thường, việc thanh lý được thực hiện qua sổ lệnh, nơi các lệnh mua hoặc bán hấp thụ giao dịch theo giá thị trường, thay thế vị thế thoát ra bằng các đối tác tài chính có khả năng thanh toán.
Tuy nhiên, trong những biến động cực lớn như cuộc chạy đua bị kích hoạt bởi thuế trên vào ngày thứ Sáu, thanh khoản bốc hơi, khiến không đủ độ sâu để thực hiện mà không gặp tổn thất thêm.
Điều này kích hoạt lớp tiếp theo: các quỹ bảo hiểm hoặc kho lưu trữ của sàn, vào cuộc để bù lỗ, thường thu lợi từ việc mua giảm giá trong hoảng loạn.
Ví dụ, kho của Hyperliquid được cho là đã tạo ra 40 triệu USD trong một giờ bằng cách hấp thụ các giao dịch như vậy, nêu bật khả năng tồn tại dài hạn của cơ chế này dù có những áp lực ngắn hạn.
Tuy nhiên, các quỹ này có giới hạn, và khi bị cạn kiệt, như đã xảy ra trên các nền tảng như Binance và Bybit trong chuỗi sự kiện làm mất 90% vị thế mua trong vụ đổ vỡ 19,3 tỷ USD, tự động giải đòn bẩy được kích hoạt như biện pháp cuối cùng.
Các sàn sau đó xếp hạng và đóng các vị thế ở phía thắng, ưu tiên những vị thế có lợi nhuận chưa thực hiện lớn nhất, đòn bẩy cao nhất, và kích thước lớn nhất, để phân phối lại vốn và khôi phục cân bằng.
Trên Hyperliquid, điều này dẫn đến phản ứng dữ dội khi các nhà giao dịch bán thấy lợi nhuận bị bốc hơi để cứu trợ các vị thế mua, với một người dùng than phiền rằng nó ưu tiên bảo vệ kho dự trữ hơn là trả tiền cho nhà giao dịch, trái ngược với cách tiếp cận của Lighter khi hấp thụ đòn mà không kích hoạt.
Colkitt so sánh quá trình này như một chuyến bay quá tải nơi các tình nguyện viên được tìm trước, nhưng việc loại bỏ không tự nguyện sẽ xảy ra nếu cần thiết, nhấn mạnh rằng không có sàn giao dịch nào có thể đảm bảo có các đối tác giao dịch không giới hạn.
Tính chất tổng không đổi của hợp đồng vĩnh viễn, nơi giá trị tổng hợp giữ nguyên, chỉ chuyển đổi như nhiệt động lực học, đòi hỏi những can thiệp như vậy để ngăn ngừa những thất bại lớn hơn, mặc dù chúng tạo ra cảm giác không công bằng trong số những người bị đóng lại ở đỉnh lợi nhuận.
Trong khung cảnh hỗn loạn hôm qua, các nền tảng như Solcasino hoàn toàn tránh được tự động giải đòn bẩy, duy trì hoạt động mà không có các vụ đóng bắt buộc, trong khi những nền tảng khác gặp sự cố ngừng hoạt động và yêu cầu bồi thường.
Các nhà phân tích lưu ý rằng các tỷ lệ tài trợ và mức lãi suất mở trước khi sụp đổ đã báo hiệu các giao dịch quá tải, chuẩn bị cho sự thanh lọc, với mũi nến 15% của Bitcoin khuếch đại các đợt giảm giá của altcoin lên tới 90% và kích hoạt mất giá tại các đồng ổn định như USDe.
Khi thị trường ổn định, với Bitcoin hồi phục lên 113.000 USD và Ethereum lên 3.900 USD, sự kiện này cho thấy bản chất mô phỏng của hợp đồng vĩnh viễn: một sự thay thế "đẹp" cho giao dịch giao ngay nhưng nứt vỡ dưới tác động lớn như chiến tranh thương mại.
Mặc dù tự động giải đòn bẩy bảo toàn tính thanh khoản, nó đã đặt lại đòn bẩy cho khả năng phục hồi, nhưng các nhà giao dịch cảnh báo về rủi ro tái xuất hiện nếu cơ sở hạ tầng chậm chạp, kêu gọi các vị thế nhỏ hơn và nhận thức vĩ mô trước khi các căng thẳng thương mại tiếp tục leo thang.