Khi quy định về stablecoin tiến triển tại Mỹ và Hồng Kông và lãi suất toàn cầu có xu hướng giảm, một sự dịch chuyển âm thầm có thể đang diễn ra trong DeFi, nơi kỷ nguyên dẫn dắt bởi nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể nhường chỗ cho capital and algorithmic allocators.
Sam MacPherson, đồng sáng lập kiêm CEO Phoenix Labs và là một trong những người đóng góp cốt lõi của Spark, cho biết thị trường đang tiến gần đến một bước ngoặt về cách dòng vốn sẽ đi vào và sử dụng các thị trường on-chain.
“Chúng ta đang đạt tới điểm bẻ cong nơi các tổ chức thực sự sẽ lên chuỗi với quy mô lớn,” MacPherson nói với Yellow.com trong một cuộc phỏng vấn.
Theo ông, quá trình chuyển tiếp đó sẽ định hình lại ý nghĩa của “chấp nhận DeFi”, buộc các giao thức phải tối ưu cho các ràng buộc tuân thủ, thực tế bảng cân đối kế toán và quản trị rủi ro ở cấp hệ thống thay vì các vòng tăng trưởng dựa trên người dùng nhỏ lẻ.
Các tổ chức đang lên chuỗi với quy mô lớn
Nhận định vĩ mô cốt lõi của MacPherson là sự tham gia của tổ chức sẽ mở rộng đáng kể từ đây, và những bên chiến thắng sẽ ít giống các ứng dụng tiêu dùng và giống “mô liên kết” hơn.
Ông mô tả chiến lược của Phoenix Labs là xây dựng xoay quanh kỳ vọng đó; theo đó, thế hệ pool thanh khoản on-chain thống trị tiếp theo có thể sẽ là những nơi mà tổ chức thực sự có thể kết nối vào, với khung quản trị rủi ro tương đồng với những gì họ đã quen thuộc.
Đây cũng là lý do ông gọi Spark là một “lớp kết nối cho tổ chức”, lập luận rằng bên đi vay là tổ chức thường cần những tính năng mà các thị trường hoàn toàn permissionless không cung cấp, bao gồm quy trình KYC/AML, sản phẩm lãi suất cố định và giám sát vận hành.
Ngân hàng là đối tác, không phải mối đe dọa tồn vong
MacPherson bác bỏ quan điểm cho rằng stablecoin do ngân hàng phát hành sẽ tự động loại bỏ tài chính phi tập trung.
Thay vào đó, ông cho rằng khi ngân hàng bước vào thị trường on-chain, họ vẫn sẽ cần các đường ray thanh khoản DeFi, và việc cạnh tranh trực diện với bảng cân đối kế toán của ngân hàng là điều phi thực tế.
“Nếu chúng ta bước vào một cuộc chiến thanh khoản với ngân hàng, chúng ta sẽ không thể thắng,” ông nói. “Nhưng khi ngân hàng lên chuỗi, đây không phải là sân chơi của họ. Chúng ta có thể hỗ trợ quá trình họ gia nhập DeFi.”
Also Read: DogeOS Targets Billions In Idle Dogecoin To Build A Culture-Driven DeFi Ecosystem
Lãi suất thấp hơn có thể hồi sinh lợi suất crypto‑native
Khi lợi suất T-bill được token hóa bị thu hẹp và lãi suất điều hành nới lỏng, giả định phổ biến là lợi suất tiết kiệm on-chain phải giảm hoặc chấp nhận thêm rủi ro tín dụng.
MacPherson cho rằng lãi suất thấp hơn có thể làm tăng khẩu vị rủi ro, từ đó làm tăng nhu cầu đòn bẩy, qua đó thúc đẩy hoạt động đi vay và cấp vốn crypto-native.
“Hạ lãi suất sẽ thúc đẩy thêm đầu cơ crypto,” ông nói, mô tả một kịch bản trong đó nhu cầu đòn bẩy gia tăng sẽ nâng đỡ lãi suất on-chain thay vì làm suy yếu chúng.
Nếu luận điểm đó đúng, chế độ lợi suất tiếp theo có thể ít mang tính truyền dẫn lãi suất phi rủi ro hơn và phụ thuộc nhiều hơn vào tốc độ nhu cầu đòn bẩy quay trở lại khi điều kiện tiền tệ được nới lỏng.
Tác nhân AI, hiện thực về quản trị và đánh đổi tuân thủ
MacPherson cho biết ông kỳ vọng các tác nhân AI sẽ trở thành những người tham gia thị trường lớn, lập luận rằng các nhà phân bổ vốn tinh vi hơn có thể cải thiện hiệu quả sử dụng vốn và giảm biến động do cảm xúc chi phối.
“Tôi nghi ngờ rằng thực ra các tác nhân AI sẽ là những người vận hành chính trên blockchain trong tương lai không quá xa,” ông nói.
Ông cũng mô tả quản trị phi tập trung là một thí nghiệm mở.
Nếu không thể điều phối hiệu quả ở quy mô lớn, ông gợi ý rằng các hệ thống có thể quay lại cấu trúc vận hành tập trung hơn, ngay cả khi sản phẩm cơ sở vẫn tiếp tục hoạt động.
“Hoàn toàn có thể nếu nó không thành công, chúng ta sẽ quay lại mô hình giống doanh nghiệp hơn,” ông nói.
Read Next: Institutional Arbitrage May Replace Staking As Crypto’s Yield Engine, Says Crypto Exec