Bitcoin’s (BTC) sell-off ngày càng được diễn giải không phải như khởi đầu của một đợt sụt gãy mới, mà là điểm giữa của một thị trường gấu có cấu trúc khác, được định nghĩa bởi việc tái thiết lập đòn bẩy và xoay vòng vốn hơn là đầu hàng do hoảng loạn.
Theo một phân tích của Kaiko, mức giảm khoảng 50% từ đỉnh chu kỳ của Bitcoin tương đối khớp với các nhịp điều chỉnh sau đỉnh trong các chu kỳ halving trước đây.
Dù giá giảm mạnh, hành vi thị trường bên dưới bề mặt cho thấy một quá trình tháo gỡ có kiểm soát hơn là căng thẳng mang tính hệ thống.
Giảm đòn bẩy thay thế cho đầu hàng
Dữ liệu của Kaiko cho thấy đợt suy giảm gần đây đi kèm với sự co lại mạnh mẽ trong tiếp xúc phái sinh, khi open interest hợp đồng tương lai giảm hơn một nửa so với mức đỉnh.
Các lệnh thanh lý là đáng kể, nhưng rõ ràng thiếu đi chuỗi thanh lý dây chuyền hỗn loạn thường thấy trong các giai đoạn đầu hàng cuối chu kỳ.
Khối lượng giao dịch spot vẫn trầm lắng trong suốt đợt giảm, cho thấy nhà đầu tư nhỏ lẻ phần lớn đứng ngoài quan sát thay vì vội vã thoát vị thế.
Sự vắng mặt của làn sóng bán hoảng loạn này tạo nên khác biệt với năm 2022, khi các đợt thanh lý cưỡng bức và đóng băng thanh khoản đã làm trầm trọng thêm mức thua lỗ trên toàn thị trường.
Thay vào đó, nhịp giảm lần này phản ánh việc cắt giảm đòn bẩy có chủ đích khi trader và quỹ giảm rủi ro trong bối cảnh điều kiện tài chính thắt chặt hơn và tín hiệu vĩ mô suy yếu.
Diễn biến giá của Bitcoin ngày càng phản chiếu các tài sản rủi ro rộng hơn, củng cố quan điểm rằng thanh khoản vĩ mô, chứ không phải các cú sốc riêng của crypto, mới là yếu tố dẫn dắt hành vi thị trường.
Vốn xoay vòng, không rời bỏ
Một trong những tín hiệu rõ ràng nhất ủng hộ luận điểm “tái thiết lập giữa chu kỳ” là sự gia tăng tỷ trọng stablecoin, đã vượt trên 10% tổng vốn hóa thị trường crypto.
Theo Kaiko, trong lịch sử, các mức tương tự chỉ xuất hiện trong những giai đoạn phòng thủ, chứ không phải là lúc thị trường bị từ bỏ hoàn toàn.
Also Read: Wall Street Just Weaponized Bitcoin And The February Massacre Proved Nobody Saw It Coming
Sự dịch chuyển này cho thấy vốn đang chuyển vào thanh khoản “đứng ngoài sân”, chờ tín hiệu rõ ràng hơn, thay vì rút hoàn toàn khỏi hệ sinh thái crypto.
Những điều kiện như vậy trước đây thường xuất hiện trước các giai đoạn tích lũy kéo dài, khi quá trình khám phá giá chậm lại và biến động bị nén lại trước khi hoạt động gom hàng tiếp diễn.
Cùng lúc, dữ liệu dòng tiền ETF cho thấy mức độ tiếp xúc của tổ chức đã trở nên mang tính chiến thuật hơn.
Dù dòng vốn vào từng định hình giai đoạn đầu của chu kỳ đã suy yếu, lượng nắm giữ vẫn ở mức đáng kể, cho thấy sự tái bố trí vị thế hơn là rút lui hoàn toàn.
Một thị trường chọn lọc đang hình thành
Một đặc điểm nổi bật khác của giai đoạn hiện tại là sự phân hóa ngày càng tăng giữa các tài sản crypto.
Trong khi nhiều altcoin đã quay về gần đáy năm 2023, một số ít token gắn với dòng doanh thu thực tế và các trường hợp sử dụng ở cấp độ tổ chức lại tỏ ra tương đối vững vàng hơn.
Kaiko nhấn mạnh sự phân hóa này như một dấu hiệu của cấu trúc thị trường đang trưởng thành, nơi vốn ngày càng tập trung vào các tài sản có nền tảng có thể đo lường được, thay vì nâng đỡ cả ngành một cách đồng loạt. Hành vi chọn lọc này hoàn toàn trái ngược với các chu kỳ trước, khi động lực đầu cơ thường khiến thị trường di chuyển đồng pha.
Tổng hợp lại, dữ liệu cho thấy Bitcoin có thể đang đi qua đoạn giữa của một thị trường gấu ít bạo lực hơn nhưng kéo dài hơn.
Với đòn bẩy phần lớn đã được rửa bớt và thanh khoản vẫn thận trọng, giai đoạn kế tiếp có khả năng sẽ phụ thuộc ít hơn vào các cú tăng giá do phái sinh dẫn dắt, và nhiều hơn vào nhu cầu spot bền vững cùng sự ổn định của bối cảnh vĩ mô.
Cho đến khi những điều kiện đó xuất hiện, các nhà phân tích cảnh báo rằng quá trình hồi phục có khả năng sẽ không đồng đều, được đánh dấu bởi tích lũy và xoay vòng vốn hơn là một cú trở lại nhanh chóng lên đỉnh chu kỳ.
Read Next: Bitcoin Chose Wall Street Over Privacy And Zcash Is Collecting What It Left Behind