Bitcoin’s (BTC) phục hồi về gần 69.000 đô la sau cú rơi mạnh xuống vùng hơn 60.000 đô đã giúp ổn định diễn biến giá ngắn hạn, nhưng dữ liệu on-chain và phái sinh cho thấy thị trường đã bước vào giai đoạn điều chỉnh cuối thay vì giai đoạn đầu của một xu hướng tăng mới.
Theo Glassnode, thị trường đang xuất hiện dấu hiệu cho thấy hoạt động bán tháo cưỡng bức và đầu cơ quá mức đã phần lớn được rũ bỏ.
Tuy nhiên, các nhà phân tích cảnh báo rằng một đợt hồi phục bền vững sẽ cần nhu cầu spot quay lại, chứ không chỉ là việc đòn bẩy hay vị thế phái sinh được ổn định.
Các chỉ báo động lượng, bao gồm RSI 14 ngày, đã phục hồi từ vùng bán quá mức sâu, cho thấy áp lực bán đang hạ nhiệt.
Tuy vậy, Glassnode lưu ý điều kiện thị trường spot vẫn mang tính phòng thủ, với chênh lệch khối lượng tích lũy (cumulative volume delta) vẫn rất âm, phản ánh áp lực bán chủ động dai dẳng hơn là tích lũy bền vững.
Đòn bẩy bị xả khi thị trường phái sinh chuyển sang phòng thủ
Một trong những thay đổi cấu trúc rõ nhất được báo cáo là làn sóng rút đòn bẩy trên diện rộng ở thị trường hợp đồng tương lai và quyền chọn.
Open interest hợp đồng tương lai Bitcoin đã rơi xuống dưới dải thống kê thấp hơn, phản ánh quá trình đóng vị thế hàng loạt và khẩu vị đầu cơ suy giảm.
Funding rate đã hạ nhiệt mạnh, cho thấy nhà giao dịch không còn sẵn sàng trả phí cao để duy trì vị thế long có đòn bẩy.
Thị trường quyền chọn càng củng cố thái độ phòng thủ này.
Open interest suy giảm, premium biến động bị nén lại và độ lệch về phía giảm giá (downside skew) tăng mạnh, phản ánh nhu cầu phòng hộ rủi ro giảm giá cao hơn.
Cũng nên đọc: Wall Street Just Weaponized Bitcoin And The February Massacre Proved Nobody Saw It Coming
Những chỉ báo này cho thấy sau đợt điều chỉnh vừa qua, các trader đang ưu tiên quản trị rủi ro hơn là cược theo một chiều rõ rệt.
Sự chuyển dịch này quan trọng vì những nhịp tăng trước trong chu kỳ hiện tại thường được thúc đẩy bởi việc mở rộng đòn bẩy.
Khi cỗ máy đó giờ gần như tắt, quá trình hình thành giá ngày càng phụ thuộc vào nhu cầu trên thị trường spot thay vì động lực từ phái sinh.
Tín hiệu căng thẳng on-chain cho thấy giai đoạn chuyển tiếp, không phải đầu hàng
Dữ liệu on-chain cho thấy các điều kiện căng thẳng đang dần chuyển sang trạng thái ổn định hơn.
Khối lượng chuyển khoản đã điều chỉnh theo thực thể tăng vọt, số địa chỉ hoạt động cũng tăng, phản ánh mức độ tham gia mạng lưới và dòng vốn di chuyển cao hơn.
Tuy nhiên, tăng trưởng realized cap đã quay đầu giảm mạnh, cho thấy dòng vốn ròng đang chảy ra nhiều hơn là được tái đầu tư.
Hơn một nửa nguồn cung lưu hành của Bitcoin hiện đang ở trạng thái lỗ chưa thực hiện, trong khi tỷ lệ lãi/lỗ chưa thực hiện ròng (net unrealized profit/loss) đã rơi sâu vào vùng âm.
Thua lỗ đã thực hiện tiếp tục chiếm ưu thế trong hoạt động on-chain, mô hình lịch sử thường gắn với bối cảnh điều chỉnh giai đoạn muộn hơn là cú sụp đổ mới.
Đồng thời, tỷ trọng “hot capital” giảm cho thấy sự hiện diện của nhà đầu tư ngắn hạn, phản ứng nhanh đã bớt đi.
Cơ cấu người nắm giữ bình tĩnh hơn có thể giúp giảm biến động, nhưng cũng hạn chế khả năng tăng tốc đi lên nếu không có làn sóng nhà đầu tư mới sẵn sàng rót vốn.
Nhu cầu spot nổi lên như yếu tố quyết định
Dù dòng vốn rút khỏi các ETF Bitcoin spot tại Mỹ đã dịu đi đáng kể, chúng vẫn đang âm và lợi nhuận của nhóm nắm giữ ETF đã bị thu hẹp.
Khối lượng giao dịch tăng mạnh, nhưng Glassnode đánh giá hoạt động này mang tính phản ứng hơn là mang tính xây dựng, chủ yếu là tái cơ cấu vị thế thay vì tích lũy dài hạn.
Đọc tiếp: Bitcoin Chose Wall Street Over Privacy And Zcash Is Collecting What It Left Behind