Hiện nay, một cuộc thi đấu quyết liệt đang diễn ra giữa hai mô hình sàn giao dịch – sàn giao dịch tập trung (CEX) và sàn giao dịch phi tập trung (DEX) – một cuộc cạnh tranh đang định hình tương lai của tài chính tiền điện tử.
Các sàn tập trung lớn như Binance, Coinbase và Kraken vẫn chiếm phần lớn khối lượng giao dịch (hơn 5 nghìn tỷ đô la chỉ trong quý đầu tiên của năm 2025). Tuy nhiên, các đối thủ phi tập trung như Uniswap, PancakeSwap và dYdX đang nhanh chóng phát triển, với khối lượng giao dịch của DEX đạt kỷ lục cao (hơn 2.6 nghìn tỷ đô la trong năm 2025).
Cuộc chiến này không chỉ liên quan đến thị phần hay công nghệ – nó đánh vào triết lý cốt lõi của tiền điện tử.
Một bên nhấn mạnh vào quyền truy cập dễ dàng cho người sử dụng và thanh khoản dưới sự giám sát của các trung gian đáng tin cậy, trong khi bên kia ủng hộ quyền tự trị và tín điều "không phải chìa khóa của bạn, không phải tiền của bạn" gốc. Những sự kiện gần đây đã chỉ làm tăng thêm cuộc chiến này.
Sự sụp đổ nghiêm trọng của FTX vào năm 2022, một sàn giao dịch từng đứng trong top năm, đã phơi bày những nguy hiểm của việc lạm dụng lòng tin – với hơn 1 tỷ đô la tiền của khách hàng bị mất trong di chứng – và thúc đẩy nhiều người trong cộng đồng “trở lại với gốc rễ phi tập trung của tiền điện tử.”
Trong khi đó, các cơ quan quản lý đã mạnh tay với các CEX về vấn đề tuân thủ, ngay cả khi những gã khổng lồ CEX đang theo đuổi các đợt niêm yết công khai và mở rộng toàn cầu. Trong khi đó, các sàn giao dịch phi tập trung đã tiến hóa với tốc độ chóng mặt, cải thiện hiệu suất và người dùng. Trong bài viết này, chúng tôi sẽ khám phá sâu vào cuộc đấu giữa CEX và DEX: chúng là gì, cách chúng khác nhau đối với người dùng hàng ngày và các chuyên gia, sự khác biệt triết lý giữa chúng, và các rủi ro tiềm tàng của sự tập trung trong một lĩnh vực được xây dựng trên sự phi tập trung. Kết quả của cuộc đấu này sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến quỹ đạo của thị trường tiền điện tử.
DEX là gì? Sự Trỗi Dậy của Các Sàn Giao Dịch Phi Tập Trung
Một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) là một nền tảng giao dịch tiền điện tử hoạt động mà không có trung gian tập trung. Thay vì một công ty nắm giữ tài sản của bạn và khớp các giao dịch trên máy chủ nội bộ của mình, DEX cho phép người dùng giao dịch trực tiếp từ ví tiền điện tử của họ thông qua các hợp đồng thông minh trên một blockchain. Nói đơn giản, các giao dịch trên DEX là ngang hàng và được tự động hóa bởi mã code - mỗi giao dịch là một giao dịch blockchain, và bạn không bao giờ từ bỏ quyền kiểm soát quỹ của mình cho bất kỳ bên thứ ba nào.
Mô hình này thể hiện bản sắc không tin cậy của blockchain: như một người quan sát đã bình luận, một số người đam mê tiền điện tử hiện đang "thể hiện tầm nhìn ban đầu của người sáng lập Bitcoin Satoshi Nakamoto bằng cách loại bỏ trung gian tài chính và đến với sàn giao dịch phi tập trung".
Các DEX đầu tiên có giao diện rườm rà và bị giới hạn trong thanh khoản, nhưng chúng đã trưởng thành một cách đáng kể.
Các DEX hàng đầu hiện nay xử lý khối lượng giao dịch ngang ngửa với các nền tảng truyền thống. Uniswap, DEX lớn nhất trên Ethereum, đã xử lý gần 100 tỷ đô la khối lượng giao dịch chỉ trong một tháng (tháng 7 năm 2025) – một con số đáng kinh ngạc mà vài năm trước đây không thể tưởng tượng được. Tổng cộng, các sàn giao dịch phi tập trung đã tạo điều kiện cho gần 10 nghìn tỷ đô la giao dịch tích lũy kể từ khi chúng ra đời, chứng minh nhu cầu thị trường lớn cho giao dịch ngang hàng.
Và không chỉ Uniswap: các nền tảng DEX lớn khác đã phát triển khắp các hệ sinh thái blockchain khác nhau. PancakeSwap trên BNB Chain (Binance Smart Chain) trở thành trung tâm cho giao dịch token BEP-20; Curve nổi lên với danh tiếng trao đổi stablecoin hiệu quả; SushiSwap mở rộng đa chuỗi; và trên các mạng Layer-2 và chuỗi thay thế, những người mới nổi như GMX và dYdX đã tiên phong trong giao dịch đòn bẩy phi tập trung.
Ngay cả DEX Raydium của Solana cũng đã chứng kiến thị phần của mình tăng đột biến vào cuối năm 2024, nhờ vào cơn sốt giao dịch meme-coin, chiếm hơn một phần tư hoạt động của DEX tại một thời điểm.
Một lý do DEX rất quan trọng là chúng hạ thấp rào cản niêm yết token mới.
Bất kỳ ai cũng có thể tạo một bể thanh khoản cho một token trên sàn giao dịch phi tập trung, có nghĩa là các dự án sáng tạo và tài sản thí nghiệm thường ra mắt trên DEX từ lâu trước khi chúng được niêm yết trên các sàn tập trung lớn. Các nhà giao dịch tìm kiếm đồng DeFi tiếp theo hoặc meme token nhiều khi phải dấn thân vào DEX để mua sớm.
Ví dụ, khi một token theo chủ đề chính trị như đồng TRUMP được ra mắt trực tiếp trên chuỗi, nó đã có một mức vốn hóa thị trường đáng kể thông qua giao dịch DEX từ trước khi bất kỳ nền tảng tập trung nào niêm yết nó. Xu hướng ra mắt trực tiếp trên chuỗi này cho thấy cách các DEX đã trở thành cái nôi của sự đổi mới trong tiền điện tử, nắm bắt các cơ hội mà các CEX có thể chỉ niêm yết sau khi chúng trở nên phổ biến. Các nhà đầu tư tiền điện tử có kinh nghiệm đã ghi nhớ – nhiều "nhà đầu tư lão luyện... đã dần dần di chuyển sang DEX để tìm cơ hội giao dịch" để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn và truy cập sớm, theo một báo cáo ngành.
Ngoài việc ra mắt coin, khả năng của DEX đã mở rộng.
Các sàn giao dịch phi tập trung ban đầu sử dụng các cơ chế "tạo thị trường tự động" đơn giản – về cơ bản là các bể tokens mà giá cả được điều chỉnh thông qua các công thức – những điều này đã là cách mạng (được tiên phong bởi Uniswap) nhưng đôi khi không hiệu quả.
Giờ đây, chúng ta thấy các thiết kế phức tạp hơn: một số DEX sử dụng các mô hình lai đặt lệnh hay các mạng Layer-2 để cho phép giao dịch nhanh hơn, giá rẻ hơn. Có các sàn giao dịch phái sinh phi tập trung cung cấp các hợp đồng tương lai và hoán đổi vĩnh viễn với đòn bẩy cao (ví dụ: dYdX, GMX và các nền tảng mới nổi như Hyperliquid). Thực tế, các DEX vĩnh viễn đã xử lý hơn 2.6 nghìn tỷ đô la giao dịch trong năm 2025 khi họ thu hút người dùng với giao dịch đòn bẩy "không cần quyền custodia" và tốc độ ngày càng cải thiện.
Đó vẫn chỉ là một phần nhỏ của toàn bộ thị trường phái sinh, nhưng đang phát triển nhanh chóng – tỷ lệ khối lượng crypto futures trên DEX đã tăng từ dưới 5% lên khoảng 10% trong năm 2024, cho thấy một sự chuyển động đáng kể.
Quan trọng là, người dùng DEX luôn giữ quyền nắm giữ tài sản của mình. Khi bạn giao dịch trên một DEX, bạn kết nối ví của mình (như MetaMask hoặc ví phần cứng), và giao dịch thực hiện qua hợp đồng thông minh trực tiếp giữa các bên. Không có tổ chức tập trung nào có thể đóng băng tài khoản của bạn hoặc sử dụng không đúng tài sản của bạn.
Mô hình bảo mật này đã chứng minh giá trị của nó mỗi khi một sàn giao dịch tập trung bị tấn công hoặc xảy ra scandal. Một DEX không thể dừng rút tiền hoặc cho mượn tiền gửi của khách hàng mà không có sự cho phép – đơn giản không có cơ chế nào để làm điều đó, vì tài sản vẫn nằm trong địa chỉ của người dùng cho đến khi được đổi. Tất cả các giao dịch và dự trữ đều được ghi lại minh bạch trên blockchain để bất kỳ ai cũng có thể xác minh. Kết quả là, các nhà ủng hộ DEX lập luận rằng hệ thống này tránh được nguy cơ "điểm thất bại duy nhất" luôn ám ảnh các nền tảng tập trung. "Có những yếu tố của DEX hấp dẫn trong việc giảm thiểu khả năng của một nhà điều hành nham hiểm hoặc một điểm thất bại duy nhất trong hệ thống," giải thích David Wells, CEO của Enclave Markets, một công ty bắc cầu giữa giao dịch tập trung và phi tập trung.
Sự sụp đổ của FTX là một minh chứng đen tối cho lợi ích này – các sàn giao dịch phi tập trung không bị tổn hại bởi thảm họa đó, vì người dùng giao dịch trên DEX không bao giờ có người trung gian để mất tiền. Trong những ngày xung quanh vụ nổ của FTX, khối lượng DEX đã tăng đáng kể (khối lượng hàng tuần của Uniswap gần như tăng gấp ba lần lên hơn 17 tỷ đô la trong suốt cơn hoảng loạn), và hàng chục nghìn Bitcoin đã bị rút khỏi các nền tảng CEX khi người dùng tìm kiếm sự an toàn trong việc tự giữ.
"Hiện giờ đã rõ ràng rằng có thể có rủi ro liên quan đến việc giữ tài sản trong một thực thể tập trung," Varun Kumar, CEO của DEX Hashflow, nói, tiếp tục chỉ ra các dữ liệu cho thấy "người dùng đang chuyển sang các giải pháp giao dịch phi tập trung" sau khi xảy ra các sự kiện như vậy.
Tuy nhiên, DEX không phải là không có thách thức.
Làm ngân hàng của chính mình đi kèm với trách nhiệm và rủi ro. Sử dụng một DEX đòi hỏi một chút kiến thức kỹ thuật: người dùng phải quản lý ví và khóa cá nhân của họ, điều hướng qua các giao diện đôi khi phức tạp, và hiểu các khái niệm như dung sai trượt giá và phí gas.
Không có đường dây hỗ trợ khách hàng nào nếu bạn gửi một giao dịch đến địa chỉ sai hoặc mất cụm từ khôi phục của mình.
"Một trong những thách thức lớn nhất của DEX vẫn là giao diện người dùng của họ," ghi chú một báo cáo của công ty bảo mật tài sản kỹ thuật số CoinCover, "nhà đầu tư cần hiểu các khái niệm như trượt giá... và chịu hoàn toàn trách nhiệm cho hành động của họ." Các giao diện DEX ban đầu thực sự đáng sợ, dù rằng chúng đã được cải thiện và nhiều hiện nay cung cấp các ứng dụng web và di động mịn màng.
Một vấn đề khác là hiệu suất và khả năng mở rộng: các blockchain phổ biến có thể bị tắc nghẽn, nghĩa là giao dịch DEX (xảy ra trên chuỗi) có thể bị chậm hoặc chịu phí cao trong thời gian đỉnh điểm. Ví dụ, giao dịch trên Ethereum trong một đợt hot NFT có thể có nghĩa là trả hàng chục đô la phí giao dịch – không thể chấp nhận cho các giao dịch nhỏ.
Các DEX mới hơn trên các chuỗi tốc độ cao (như Solana hoặc mạng Layer-2) nhằm giải quyết điều này, nhưng rủi ro tắc nghẽn mạng và "thời gian xử lý đơn hàng kéo dài" vẫn tồn tại khi thị trường nóng lên.
Thanh khoản cũng có thể là mối lo: mặc dù các pool DEX hàng đầu rất thanh khoản cho các token chính, các cặp ít biết đến hơn có thể biến động hoặc có độ trượt giá đáng kể nếu bạn giao dịch số lượng lớn.
Trên thực tế, các DEX trước đây đã có độ sâu thấp hơn so với sách lệnh của các sàn giao dịch tập trung lớn – mặc dù khoảng cách đó đang dần khép lại khi thanh khoản tăng lên và các trình tổng hợp chia nhỏ các đơn hàng qua các pool. Cuối cùng, rủi ro hợp đồng thông minh là một lo lắng riêng biệt về DEX. Các lỗi hoặc khai thác trong mã có thể và đã dẫn đến các cuộc tấn công vào các giao thức DeFi. Một lỗi mã hóa có thể gây thảm họa – như đã thấy trong các trường hợp DEX Velocore mất 6.8 triệu đô la do lỗ hổng hợp đồng thông minh vào năm 2024. Người dùng phải tin tưởng rằng mã của DEX là an toàn (thường được kiểm toán, nhưng không bao giờ được đảm bảo). Bất chấp những thách thức này, quỹ đạo của DEX rõ ràng đi lên.
Số lượng người sử dụng các sàn giao dịch phi tập trung đang tăng nhanh chóng – số lượng người dùng hoạt động hàng tháng của Uniswap đã hơn gấp đôi từ 8.3 triệu lên 19.5 triệu trong một năm (giữa năm 2024 tới giữa năm 2025) – và các tính năng của chúng không ngừng được cải thiện. Thông qua sự đổi mới do cộng đồng dẫn dắt, các DEX đang dần xóa bỏ các lợi thế lịch sử. Nội dung: của các sàn giao dịch tập trung.
CEX là gì? Các sàn giao dịch tập trung vẫn chiếm ưu thế
Một sàn giao dịch tập trung (CEX) là một trung tâm giao dịch crypto theo kiểu truyền thống, được điều hành bởi một công ty (hoặc tổ chức) đóng vai trò trung gian. Trong mô hình này, người dùng đăng ký tài khoản - thường phải cung cấp thông tin cá nhân (KYC) - và gửi tiền vào sự giám sát của sàn giao dịch.
Hoạt động giao dịch diễn ra trên sổ lệnh nội bộ của sàn giao dịch và sàn kết nối người mua và người bán bằng phần mềm độc quyền của mình. Theo nhiều cách, một CEX hoạt động như sự kết hợp giữa sàn giao dịch chứng khoán kỹ thuật số và ngân hàng: nó giữ tài sản của khách hàng (như ngân hàng giữ tiền gửi) và thực hiện các giao dịch (như sàn giao dịch chứng khoán kết nối đơn hàng), thường tính phí cho mỗi giao dịch hoặc rút tiền. Binance, Coinbase, Kraken, OKX, Huobi (gần đây đổi tên thành HTX), Bitfinex, Bitget, Upbit và trước đây là FTX - đây là một số sàn giao dịch tập trung nổi tiếng đã phục vụ hàng chục triệu khách hàng.
Trên một CEX, giao dịch thường diễn ra nhanh chóng và linh hoạt. Người dùng được hưởng lợi từ tính thanh khoản sâu trên các cặp giao dịch phổ biến, nghĩa là có thể thực hiện các lệnh lớn với tác động giá tối thiểu.
Giao diện thường được chăm chút và thân thiện với người dùng, với các công cụ biểu đồ tiên tiến, loại lệnh và hỗ trợ khách hàng có sẵn - tất cả đều giảm bớt rào cản cho người mới. Không có gì ngạc nhiên khi đối với hầu hết các nhà đầu tư bán lẻ mới bước vào thế giới crypto, sàn giao dịch tập trung là điểm dừng chân đầu tiên của họ.
Các sàn giao dịch tập trung “giống với các sàn giao dịch truyền thống trên Wall Street... làm cho giao dịch trở nên thân thiện hơn với người dùng đặc biệt là cho các nhà đầu tư mới,” như Reuters đã lưu ý trong cao trào của saga FTX.
Bạn có thể đăng nhập bằng email và mật khẩu, thường khôi phục tài khoản của mình nếu mất quyền truy cập, và tin tưởng rằng đội ngũ hỗ trợ của công ty có thể giúp giải quyết các vấn đề. Ngoài ra, CEX tích hợp các cầu nối tiền pháp định – người dùng thường có thể gửi hoặc rút tiền chính phủ (USD, EUR, v.v.) qua chuyển khoản ngân hàng hoặc thẻ, điều mà các nền tảng phi tập trung không thể thực hiện trực tiếp. Khả năng kết hợp thuận tiện giữa thế giới crypto và tiền pháp định này là một lợi thế lớn mà CEX nắm mạnh trong việc thu hút người dùng đại chúng.
Theo gần như mọi chỉ số, CEX ngày nay vẫn chiếm ưu thế so với các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) về hoạt động tổng thể. Năm 2024, dù có nhiều áp lực, các sàn giao dịch tập trung đã ghi nhận khoảng 14,3 nghìn tỷ USD trong khối lượng giao dịch giao ngay trong cả năm.
Để so sánh, đó là khoảng một bậc độ lớn hơn so với những gì các DEX đã thấy trên chuỗi.
Mười sàn giao dịch tập trung hàng đầu đã xử lý 5,4 nghìn tỷ USD giao dịch giao ngay chỉ trong quý đầu tiên của năm 2025.
Những khối lượng này nhấn mạnh rằng CEX vẫn là các địa điểm chính cho việc khám phá giá crypto, đặc biệt là đối với các tài sản có vốn hóa lớn như Bitcoin và Ethereum. Tính thanh khoản tập trung mạnh mẽ ở đỉnh: Binance, dẫn đầu ngành, một mình đã chiếm khoảng 40% khối lượng giao dịch giao ngay toàn cầu vào đầu năm 2025. Ở đỉnh điểm của mình, sự thống trị của Binance còn lớn hơn - nó đã kiểm soát hơn 60% thị trường vào đầu năm 2023 - cho đến khi các cuộc đàn áp quy định và các đối thủ cạnh tranh ăn vào thị phần của nó.
Tuy vậy, Binance xử lý hàng trăm tỷ USD trong giao dịch hàng tháng và được cho là có hơn 150 triệu người dùng đăng ký trên toàn thế giới.
Các CEX lớn khác cũng có số liệu ấn tượng: Coinbase, sàn giao dịch lớn nhất có trụ sở tại Mỹ (và là một công ty niêm yết công khai trên Nasdaq), phục vụ hơn 110 triệu người dùng đã xác minh và đều đặn xử lý khối lượng hàng ngày từ 1-2 tỷ USD. Kraken (Mỹ) báo cáo có 5,2 triệu khách hàng và thấy khối lượng giao dịch tăng vọt 106% so với năm trước trong quý 3 năm 2025, đi trên làn sóng quan tâm mới và có thể kỳ vọng IPO sắp tới. OKX và Bybit đã trở thành những gã khổng lồ trong lĩnh vực phái sinh, thường xếp sau Binance về khối lượng giao dịch tương lai.
Và Crypto.com đã tận dụng tiếp thị mạnh mẽ vào năm 2021-2022 để phát triển thành một sàn hàng đầu theo khối lượng. Những sàn giao dịch này không chỉ là nơi giao dịch mà còn là các doanh nghiệp lớn cung cấp một loạt dịch vụ tài chính - từ cho vay, staking, thẻ tín dụng crypto, đến các sàn trao đổi NFT và các chi nhánh đầu tư mạo hiểm.
Họ đã thực sự trở thành những cường quốc tài chính trong nền kinh tế crypto, với một số công ty hiện đang theo đuổi việc phê duyệt quy định chính thức và niêm yết trên sàn chứng khoán, làm mờ các ranh giới với tài chính truyền thống.
Ví dụ, cả Coinbase và Kraken đang tiến gần tới thị trường công (Coinbase thông qua niêm yết trực tiếp vào năm 2021, Kraken đảm bảo các vòng gọi vốn lớn với IPO đang cận kề), và ở nước ngoài, ngay cả các ứng dụng fintech như Revolut cũng đang nhắm mục tiêu niêm yết kép khi họ tích hợp giao dịch crypto.
Xét về quy mô của mình, các CEX ngày càng chịu sự giám sát và quy định nhiều hơn.
Trong suốt năm 2023-2024, các nhà quản lý Hoa Kỳ (đặc biệt là SEC) đã phát động các hành động nổi bật chống lại một số sàn giao dịch lớn. Coinbase và Binance bị SEC kiện vào năm 2023, bị cáo buộc vận hành các nền tảng giao dịch chứng khoán chưa đăng ký, điều này đã gây ra chấn động trong ngành. Câu chuyện của Binance đặc biệt kịch tính: sau những cuộc điều tra kéo dài, nó đã đạt được một thỏa thuận vào cuối năm 2023, với CEO nổi bật của mình Changpeng “CZ” Zhao thoái vị và công ty phải trả hơn 4 tỷ USD tiền phạt.
Trong khi Binance phủ nhận hành vi sai trái ở một số khu vực pháp lý, nó đã phải rút khỏi một số thị trường dưới áp lực quy định.
Những sự kiện này biểu thị rằng các sàn lớn có thể cuối cùng sẽ bị đối xử như các ngân hàng hoặc tổ chức tài chính - yêu cầu phải thực hiện các biện pháp tuân thủ, kiểm soát rủi ro và minh bạch nghiêm ngặt. Thực tế, phân tích của PwC vào năm 2025 cảnh báo rằng các CEX hàng đầu có thể bị xem là "quan trọng đối với hệ thống" và buộc phải đáp ứng các tiêu chuẩn tương tự ngân hàng về giám sát, vốn và công khai.
Ở một khía cạnh nào đó, sự giám sát này có thể củng cố niềm tin (không ai muốn tái diễn sự quản lý sai trái trắng trợn của FTX), nhưng nó cũng nhấn mạnh cách mà CEX vốn dĩ đưa ra các điểm kiểm soát trung tâm trong ngành công nghiệp được cho là phi tập trung. Để khôi phục niềm tin sau vụ FTX, nhiều CEX đã vội vàng công bố kiểm toán bằng chứng dự trữ để trấn an người dùng rằng tiền gửi của họ được bảo chứng đầy đủ. Mặc dù hữu ích, nhưng các biện pháp này là tự nguyện và có độ nghiêm ngặt khác nhau. Thoả hiệp cơ bản vẫn tồn tại: khi sử dụng một CEX, bạn phải tin tưởng sàn giao dịch - giống như gửi tiền trong ngân hàng - rằng tài sản của bạn sẽ có ở đó khi bạn cần. Khi niềm tin đó tan vỡ, như những khách hàng của FTX đã học được, hậu quả là nghiêm trọng. "Một công ty như FTX đáng ra phải giữ tài sản của bạn, nhưng họ lại cho người khác vay," Tracy Wang, biên tập viên tại CoinDesk nhận xét, lưu ý rằng hành vi như vậy "đi ngược lại triết lý cơ bản của tiền mã hóa."
Mặc dù có những chất vấn về triết lý, CEX vẫn tiếp tục phát triển vì chúng cung cấp những ưu điểm và dịch vụ quan trọng mà người dùng trung bình tìm thấy vô cùng quý giá.
Tiện lợi là chìa khóa: trên một CEX, một người có thể giao dịch chỉ với vài cú chạm trên điện thoại thông minh, thường là trong một ứng dụng bóng bẩy tương tự như ứng dụng môi giới hoặc ngân hàng.
Nhiều sàn có hỗ trợ khách hàng 24/7, quỹ bảo hiểm để bù đắp tổn thất nhất định và các biện pháp bảo vệ người dùng khác. Tuân thủ quy định cũng có thể là một yếu tố tích cực, không chỉ là gánh nặng - bằng cách tuân theo các quy tắc KYC/AML, các sàn giao dịch đáng tin cậy mang đến một cảm giác an toàn và có thể tìm kiếm biện pháp nếu bị thiệt hại mà DeFi thuần khiết không thể cung cấp. Ví dụ, nếu bạn trở thành nạn nhân của một lừa đảo hoặc hack đã được biết đến, một sàn giao dịch được quy định có thể đóng băng tài khoản của thủ phạm hoặc hỗ trợ cơ quan thực thi pháp luật (như đã thấy trong một số trường hợp hồi phục nổi tiếng), trong khi trên một DEX thì không có cơ quan tương đương để khiếu nại.
Hơn nữa, CEX thường niêm yết nhiều cặp giao dịch với tiền pháp định hơn (ví dụ: BTC/USD, ETH/EUR), cho phép rút tiền dễ dàng bằng tiền mặt, điều mà DEX không hỗ trợ trực tiếp.
Và đối với những người chưa sẵn sàng quản lý ví cá nhân, tin tưởng vào ví lưu ký của một sàn èasier - mặc dù là với cái giá của quyền sở hữu thực sự. Khi crypto mở rộng, các công ty và sàn giao dịch đã xuất hiện để làm cho việc mua crypto dễ dàng như đăng nhập vào một ứng dụng, NBC News lưu ý, cũng chỉ ra rằng sự tiện lợi này một cách nghịch lý đã đưa lại sự phụ thuộc vào trung gian mà hệ thống của Satoshi vốn dĩ muốn tránh.
Để công bằng, các CEX lớn nhất cũng đang thích ứng.
Biết rằng DeFi và DEX có những tính năng hấp dẫn, một số nền tảng tập trung đang áp dụng một cách tiếp cận kết hợp.
Coinbase, chẳng hạn, đã tích hợp chức năng giao dịch DEX vào ứng dụng di động của mình và ra mắt blockchain của riêng mình (Base) để hỗ trợ hoạt động trên chuỗi. Mục tiêu, như Coinbase đã nêu, là cung cấp cho người dùng quyền truy cập vào “mọi tài sản trên chuỗi” trong một giao diện quen thuộc, được quy định.
Điều này có thể được xem như một động thái phòng thủ - thừa nhận rằng nếu người dùng muốn tự quản lý tài sản và nhiều lựa chọn tài sản hơn, một CEX nhìn xa trông rộng nên tạo điều kiện thay vì bị phá vỡ bởi điều đó. Nó cũng củng cố quan điểm của các nhà phân tích tại JPMorgan, những người đã nhận xét gần đây rằng mối đe dọa mà DEX gây ra đối với kinh doanh của các CEX lớn, hiện tại, đang giảm dần một phần vì các sàn giao dịch hàng đầu đang tích hợp các khả năng DeFi cho chính mình.
Thực tế, những tích hợp này có thể mở khóa giá trị đáng kể: phân tích của JPMorgan dự đoán rằng cổ phiếu của Coinbase có thể tăng bằng cách tận dụng mạng lưới Base và các tính năng DEX của mình, khả năng thêm hàng tỷ vào giá trị thị trường và tăng lợi nhuận thông qua doanh thu phí mới trên chuỗi.
Vượt qua các tiện ích công nghệ, các CEX cũng đang mở rộng tầm nhìn của mình - biến thành các nền tảng crypto đa dịch vụ hoặc “super-apps.”
Binance và những sàn khác cung cấp các sản phẩm tiết kiệm, cho vay và thậm chí một số dịch vụ không liên quan đến crypto ngày càng tăng (đặt chỗ du lịch, v.v.) để trở thành các ứng dụng tài chính tích hợp.
Sự đa dạng hóa này là một con dao hai lưỡi: có thể tạo ra nguồn thu nhập mới và giữ chân người dùng, nhưng đồng thời cũng tiến gần hơn đến mô hình fintech tập trung mà crypto vốn dĩ đang phản ứng lại. Tuy nhiên, trong "cuộc đua để trở thành trung tâm tài chính chính của crypto", các CEX như Binance, Coinbase, Kraken và các sàn khác đang chi tiêu mạnh mẽ vào đổi mới, tuân thủ, và hợp tác với các tổ chức để bảo đảm vị trí thống trị của mình. Tính đến năm 2025, ngành công nghiệp sàn giao dịch tập trung vẫn là trụ cột của giao dịch crypto, nhưng rõ ràng là bức tranh đang tiến hóa do cả áp lực cạnh tranh từ DEXs vàLực lượng quy định bên ngoài.
Sự khác biệt chính cho người dùng tiền điện tử hàng ngày
Từ góc độ của người dùng tiền điện tử thông thường, sự khác biệt giữa việc sử dụng một sàn giao dịch tập trung và một sàn giao dịch phi tập trung là đáng kể. Mỗi mô hình có những ưu và nhược điểm riêng, và lựa chọn tốt nhất thường phụ thuộc vào mức độ kinh nghiệm, mục tiêu và giá trị cá nhân của một người. Hãy cùng phân tích sự khác biệt quan trọng dưới dạng thực tiễn:
Dễ sử dụng và khả năng tiếp cận
Đối với người mới, các sàn giao dịch tập trung (CEX) thường dễ tiếp cận hơn nhiều. Nếu Alice là một nhà đầu tư bình thường chỉ muốn mua một ít Bitcoin hoặc Ethereum bằng thẻ ghi nợ của mình, một sàn CEX như Coinbase hoặc Kraken cung cấp một quy trình đơn giản và quen thuộc: đăng ký bằng email, thiết lập mật khẩu, có thể hoàn thành xác minh ID và bạn đã sẵn sàng giao dịch thông qua một giao diện sạch sẽ và được hướng dẫn.
Trải nghiệm người dùng được hoàn thiện và giống như các ứng dụng ngân hàng trực tuyến hay giao dịch chứng khoán, điều này giúp giảm bớt yếu tố đáng sợ. Ngược lại, việc sử dụng một DEX sẽ yêu cầu Alice đã có sẵn một ví tiền điện tử (với Ether hoặc một token gốc khác để trả phí giao dịch), hiểu cách kết nối ví đó với một DApp và hiểu về cái gọi là “swapping”. “Các sàn CEX lý tưởng cho người mới bắt đầu,” như một hướng dẫn ngành công nghiệp nhận định, trong khi “các sàn DEX có thể thách thức đối với người mới” mà không có hiểu biết kỹ thuật.
Hơn nữa, các sàn CEX thường có ứng dụng di động tích hợp cảnh báo giá, tài nguyên giáo dục và chat hỗ trợ khách hàng – một hệ sinh thái toàn diện để người mới học hỏi và tham gia. Các sàn giao dịch phi tập trung, là các giao diện web hoặc app trên các blockchain, đang cải thiện về tính khả dụng (một số hiện có các ứng dụng ví di động trơn tru), nhưng vẫn yêu cầu người dùng có hiểu biết cơ bản hơn.
Không có bộ phận hỗ trợ khách hàng tập trung nào để hướng dẫn bạn qua một giao dịch sai; tốt nhất, bạn có thể tìm sự trợ giúp trong các diễn đàn cộng đồng hoặc kênh Discord. Sự khác biệt này trong việc hỗ trợ là rất quan trọng đối với người dùng hàng ngày. Ngay cả một việc đơn giản như khôi phục mật khẩu đã quên – là chuyện tầm thường trên CEX thông qua “Quên mật khẩu” và xác minh danh tính – là không thể trên một DEX, nơi mà mất khóa riêng tư có nghĩa là mất quyền truy cập mãi mãi. Do đó, nhiều người dùng thông thường vẫn gắn bó với “các giao diện trực quan và lưới an toàn lưu ký” của các nền tảng CEX, ít nhất cho đến khi họ tự tin hơn.
Lưu ký và bảo mật tiền của bạn
Có lẽ sự khác biệt cơ bản nhất là ai kiểm soát tài sản của bạn.
Trên một sàn giao dịch tập trung, bạn đang ủy thác tiền của mình cho lưu ký của sàn. Số dư tài khoản của bạn có thể hiển thị rằng bạn có 1 Bitcoin trên Sàn X, nhưng về mặt pháp lý và kỹ thuật, Sàn X giữ các khóa riêng tư cho các ví kiểm soát bitcoin đó.
Sự sắp xếp này có thể thuận tiện – sàn giao dịch quản lý tất cả các khía cạnh bảo mật trong lén lút – nhưng nó cũng giới thiệu rủi ro bên thứ ba. Nếu sàn giao dịch bị hack, gặp sự cố kỹ thuật hoặc tham gia vào hoạt động gian lận, tiền của bạn có thể sẽ gặp rủi ro.
Thật không may, lịch sử tiền điện tử có vài bài học cảnh báo: từ vụ hack nổi tiếng Mt. Gox vào năm 2014 (mất 850,000 BTC) đến các vụ xâm nhập gần đây hơn tại các sàn như Bitfinex, KuCoin và Coincheck, các tin tặc đã liên tục nhắm vào các nền tảng tập trung giữ lượng lớn tiền của người dùng. Ngay cả trong năm 2023-2024, đã có các sự cố (ví dụ, Bybit được báo cáo đã đối mặt với một vụ trộm mạng nghiêm trọng và một nền tảng nhỏ hơn ở châu Á, Nobitex, đã bị hack) – tất cả đều nhắc nhở rằng bất kỳ “mật ong tập trung” nào cũng là mục tiêu hấp dẫn.
Ngược lại, trên một DEX, bạn giữ tiền của mình trong ví cá nhân của mình mọi lúc, do đó ngay cả khi trang web của DEX hoặc các hợp đồng thông minh của nó bị xâm nhập, kẻ tấn công không thể trực tiếp chiếm giữ tài sản của bạn trừ khi bạn phê duyệt một giao dịch độc hại.
Mô hình tự lưu ký này vốn đã an toàn hơn trước các cuộc tấn công tập trung vì không có một kho bạc duy nhất để đột nhập.
Hơn nữa, tính minh bạch của các DEX cho phép người dùng kiểm tra rằng mã hợp đồng thông minh là mã nguồn mở và các quỹ dự trữ trong các pool thanh khoản được hiển thị công khai trên blockchain. Người dùng DEX không bao giờ phải đối mặt với tình huống mà rút tiền bị đóng băng do mất khả năng thanh toán hoặc sử dụng sai mục đích bởi nền tảng – các kịch bản đã xảy ra trên các CEX (ví dụ, FTX nổi tiếng đã ngừng cho khách hàng rút tiền khi nó vào tình trạng phá sản, đánh bẫy tiền của người dùng).
Như một người ủng hộ DEX đã châm biếm, việc sử dụng một DEX có nghĩa là bạn không bao giờ phải lo lắng về việc tạm dừng rút tiền hoặc liệu nhà điều hành của sàn giao dịch đang lén lút đánh bạc với tiền gửi của bạn. Ngược lại, tự lưu ký đặt trách nhiệm bảo mật lên cá nhân. Một người dùng hàng ngày phải quản lý an toàn các khóa riêng tư hoặc cụm từ khôi phục – điều này có thể liên quan đến việc sử dụng ví phần cứng, ghi lại cụm từ hạt giống và cẩn thận tránh các vụ lừa đảo. Có một câu nói trong tiền điện tử: “Không phải khóa của bạn, không phải đồng tiền của bạn,” nhấn mạnh rằng nếu bạn để ai đó giữ khóa của bạn (như trên CEX), bạn thực sự không sở hữu tiền điện tử. Nhiều người dùng đã thấu hiểu bài học đó sau vụ FTX: Caitlin Long, một nhà ngân hàng blockchain, đã lưu ý rằng sau sự sụp đổ của FTX, một “làn sóng lớn” của người dùng đã chuyển tiền của mình khỏi các sàn giao dịch sang chế độ tự lưu ký.
Nhưng việc giữ lại quyền sở hữu có nghĩa là bạn không được phép mất những khóa đó – một viễn cảnh đáng sợ cho người mới làm quen. Tóm lại, một người dùng điển hình phải lựa chọn giữa sự tiện lợi và bảo mật được hướng dẫn của một CEX (với một lớp lòng tin th追加Content: không đảm bảo giá trị đầu tư). Vì vậy, người dùng thông thường chọn CEXs sẽ được cung cấp một danh sách các token đã được chọn lọc, trong khi người dùng DEX có thể truy cập tất cả các token, với sự tự do và rủi ro đi kèm.
Chi phí và Phí
Người dùng cũng quan tâm đến chi phí khi giao dịch.
Các sàn giao dịch tập trung thường tính phí giao dịch cho mỗi giao dịch – thường ở mức từ 0,1% đến 0,5% giá trị giao dịch, đôi khi ít hơn cho những người giao dịch với khối lượng lớn hoặc thông qua việc sử dụng token gốc của sàn.
Họ cũng có thể tính phí rút tiền (đặc biệt là rút tiền fiat hoặc rút crypto nhỏ). Các sàn giao dịch phi tập trung không có cấu trúc phí theo cách thông thường – thường có một khoản phí giao thức nhỏ (ví dụ, 0,3% trên các giao dịch của Uniswap, thường một phần số tiền này trả cho người cung cấp thanh khoản), nhưng đáng chú ý hơn là người dùng DEX phải trả phí gas mạng để thực hiện các giao dịch trên blockchain.
Những khoản phí này có thể vượt xa các chi phí khác tùy thuộc vào tình trạng tắc nghẽn của blockchain. Chẳng hạn, một giao dịch đơn giản trên Ethereum có thể tốn từ $5 đến $50 chỉ riêng cho phí gas vào những thời điểm bận rộn, không quan tâm đến quy mô giao dịch.
Trên các chuỗi hiệu suất cao như Solana hoặc mạng lưới layer-2 như Arbitrum, phí gas chỉ vài cent, khiến giao dịch DEX ở đó rất rẻ. Nhưng điểm quan trọng là, trên một CEX, các giao dịch được thực hiện ngoài chuỗi và thường rẻ hơn rất nhiều cho các giao dịch nhỏ và trung bình – bạn có thể chỉ trả một vài cent hoặc một vài đô la phí cho một giao dịch $1.000 (hoặc thậm chí không mất phí trên một số cặp, khi một số sàn giao dịch đưa ra các chương trình khuyến mãi). Trên một DEX, một giao dịch $1.000 trên Ethereum có thể tốn trên $10 phí gas cộng thêm phí giao thức, điều này cao đáng kể. Do đó, cho các giao dịch nhỏ hàng ngày, CEX có thể kinh tế hơn, trong khi cho các giao dịch rất lớn, phí CEX có thể tích tụ và có thể một DEX có thể cạnh tranh nếu nó cung cấp việc thực hiện giá tốt hơn và nếu được thực hiện trên một mạng phí thấp. Đây là tình huống từng trường hợp cụ thể; những người dùng hiểu biết thường sử dụng các công cụ tổng hợp để tìm xem DEX hay CEX mang lại giá thành tốt hơn cho một giao dịch đã tính phí.
Ngoài ra, còn có câu hỏi về trượt giá: trên một CEX lớn như Binance, một lệnh thị trường cho thậm chí $100k Bitcoin có khả năng thực hiện gần giá được trích dẫn nhờ vào sổ lệnh sâu. Trên một DEX, chiến dịch tương tự có thể làm thay đổi giá đáng kể nếu bể thanh khoản không lớn.
Người dùng hàng ngày thực hiện các giao dịch nhỏ (<$1.000) thường sẽ không nhận thấy trượt giá trên cả hai, nhưng một giao dịch chủ yếu hơn trong một bể DEX kém thanh khoản có thể có tỉ giá tồi đi. Trong thực tế, nhiều người dùng bình thường không phân tích những chi tiết này – họ thường chỉ sử dụng nền tảng họ cảm thấy thoải mái nhất. Nhưng những người dùng nhạy cảm với chi phí sẽ chọn nền tảng mang lại giao dịch tốt nhất cho kích thước và tần suất giao dịch của họ; có thể là CEX cho một trường hợp hoặc DEX cho trường hợp khác.
Hỗ trợ và Khôi phục
Cuối cùng, theo quan điểm của người dùng, có một sự yên tâm khi biết có người hỗ trợ nếu có vấn đề xảy ra. Các sàn giao dịch tập trung thường có đội ngũ hỗ trợ khách hàng và đôi khi thậm chí có chính sách bảo hiểm.
Nếu bạn gửi crypto của mình đến sai địa chỉ thông qua giao dịch rút tiền của CEX, bạn có thể gặp rủi ro, nhưng nếu lỗi đó là do lỗi sàn giao dịch hoặc bị hack khi đang ở bên họ, các nền tảng hàng đầu đã được biết là bồi thường cho người dùng (ví dụ, Bitfinex phân bổ các thiệt hại cho người dùng sau khi bị hack, và một số sàn còn có quỹ bảo hiểm cho các sự kiện cực đoan).
Hơn nữa, nếu bạn nghi ngờ có truy cập gian lận vào tài khoản CEX của mình, bạn có thể liên hệ hỗ trợ để đóng băng nó – một người dùng bình thường có thể tìm thấy sự an tâm trong vấn đề này. Ngược lại, trên một DEX, bạn thực sự phải tự quản lý. Khái niệm "khôi phục quỹ" không tồn tại trong DeFi nếu bạn mất tiền do lỗi người dùng hoặc các lỗ hổng nhất định.
Không có cơ quan tập trung để hoàn tác một giao dịch; tính bất biến của blockchain vừa là một ưu điểm và vừa là một bất lợi. Đối với nhiều người dùng bình thường, sự thiếu phương tiện là điều đáng lo ngại. Nó giống như mang theo tiền mặt: nếu bạn đánh rơi một tờ $100 trên đường, nó sẽ mất đi; nếu bạn mất crypto trong kịch bản tự quản lý, thường không có cách gì để lấy lại. Đó là lý do tại sao nhiều người dùng hàng ngày tiếp tục thích CEXs cho giao dịch hàng ngày – cảm giác an toàn hơn khi có một môi trường được quản lý với các biện pháp bảo vệ, ngay cả khi điều đó có nghĩa là phải từ bỏ một phần quyền kiểm soát. Như câu nói, với quyền lực lớn (tự chủ) đi kèm trách nhiệm lớn, và không phải ai cũng muốn có trách nhiệm đó cho các giao dịch hàng ngày.
Tóm lại, đối với những nhà giao dịch hoặc nhà đầu tư crypto nghiệp dư điển hình, các sàn giao dịch tập trung cung cấp sự tiện lợi, thân thuộc và hỗ trợ, làm cho chúng trở thành điểm đến ưa thích.
Các sàn giao dịch phi tập trung cung cấp tự do, kiểm soát và khả năng chống kiểm duyệt, thu hút những người muốn nắm lấy các nguyên tắc cốt lõi của crypto hoặc truy cập và khám phá những token mới nhất. Nhiều người dùng thực sự tận dụng cả hai: chẳng hạn, ai đó có thể dùng Coinbase để rút và nạp vào ngân hàng và một DEX như Uniswap để giao dịch một số token DeFi. Khi giáo dục người dùng được cải thiện và giao diện của DEX trở nên đơn giản hơn (có thể thậm chí tích hợp cổng fiat vào một ngày nào đó), khoảng cách về tính thân thiện người dùng đang thu hẹp. Nhưng sự chia rẽ vẫn tồn tại: CEXs đáp ứng người dùng ưu tiên sự dễ dàng và đáng tin cậy, trong khi DEXs phục vụ những người ưu tiên quyền tự chủ và truy cập không biện hộ.
Những Khác Biệt Chính cho Các Nhà Giao Dịch Chuyên nghiệp và Tổ Chức
Khi nhắc đến các nhà giao dịch chuyên nghiệp – bất kể là các cá nhân giao dịch với quy mô lớn, các quỹ tập trung vào crypto hoặc thậm chí là các tổ chức truyền thống đang thử nghiệm với crypto – tính toán giữa việc sử dụng CEXs so với DEXs liên quan đến một loạt cân nhắc khác.
Những người dùng này yêu cầu hiệu suất cao, tính năng tiên tiến và rất nhận thức về các rủi ro về quy định và thực hiện giao dịch. Dưới đây là những khác biệt quan trọng từ quan điểm của một người chuyên nghiệp:
Thanh khoản và Độ sâu Thị trường
Các nhà giao dịch chuyên nghiệp thường chuyển số tiền lớn hơn so với người tiêu dùng bán lẻ và thường xuyên giao dịch hơn. Đối với họ, thanh khoản là tối quan trọng – họ cần có khả năng nhập và thoát vị trí mà không tác động đáng kể đến thị trường. Trong khía cạnh này, các sàn giao dịch tập trung vẫn giữ ưu thế lớn.
Các CEX hàng đầu tích lũy thanh khoản khổng lồ trong sổ lệnh của họ. Một trung tâm duy nhất như Binance hoặc Coinbase có thể xử lý các đơn đặt hàng triệu đô la trong Bitcoin, Ether, hoặc các tài sản hàng đầu khác với mức trượt giá không đáng kể. Ngay cả đối với các altcoin, CEXs thường có thanh khoản được cung cấp bởi các công ty tài chính đảm bảo mức chênh lệch khít.
Ngược lại, trong khi thanh khoản DEX đã phát triển, nó vẫn bị phân mảnh trên nhiều bể và chuỗi. Các giao dịch lớn trên DEXs có thể gặp phải sự trượt giá hoặc yêu cầu chia nhỏ qua nhiều giao thức. Ví dụ, nếu một quỹ muốn bán $5 triệu giá trị của một token có vốn hóa trung bình, việc thực hiện trên một DEX cũng có thể di chuyển giá rất lớn hoặc không khả thi trong một lần, trong khi một CEX lớn có thể có các lệnh mua đủ trong sổ lệnh để hấp thụ nó một cách dễ dàng hơn (hoặc quỹ có thể đàm phán một giao dịch xếp hạng OTC với bàn của CEX).
Có các công cụ tổng hợp thanh khoản phi tập trung có thể giúp, nhưng thực tế là, tính đến năm 2025, thanh khoản sâu có xu hướng tập trung vào "top năm trung tâm [tập trung]," theo công ty dữ liệu thị trường crypto Kaiko. Các nhà giao dịch khối lượng lớn tập trung vào nơi có thanh khoản – và đó vẫn là chủ yếu các sàn giao dịch tập trung.
Điều này đặc biệt đúng đối với các sản phẩm phái sinh: Một nhà giao dịch chuyên nghiệp muốn giao dịch hợp đồng tương lai Bitcoin với $100 triệu tính toán cần những trung tâm như CME, Binance Futures, hoặc OKX – không DEX nào có thể xử lý kích cỡ giao dịch như vậy mà không tạo ra một sự trượt giá lớn. (Mặc dù thú vị, các công cụ phái sinh phi tập trung như dYdX và GMX đã bắt đầu nhận thấy sự quan tâm của các tổ chức cho các phân bổ nhỏ hơn.)
Tốc độ và Thực hiện
Trong giao dịch tần suất cao hoặc chỉ giao dịch nội trong ngày, tốc độ thực hiện và tính đáng tin cậy là tối quan trọng. Các sàn giao dịch tập trung hoạt động dựa trên các động cơ khớp cao tốc có khả năng xử lý hàng chục nghìn giao dịch mỗi giây. Thời gian trễ thường đo bằng micro giây trên động cơ khớp – so sánh với các sàn giao dịch tài chính truyền thống.
Các nhà giao dịch có thể cùng chỗ đặt máy chủ hoặc sử dụng API WebSocket để nhận dữ liệu thời gian thực. Ngược lại, giao dịch DEX bị ràng buộc bởi tốc độ blockchain – nếu nó trên Ethereum L1, bạn đang đợi khoảng 12 giây để xác nhận một khối (giả sử bạn đã trả đủ phí gas cao), điều này là rất dài đối với một nhà giao dịch HFT. Ngay cả trên các chuỗi nhanh hơn như Solana (nơi thời gian khối khoảng 0,5 giây) hay mạng lưới layer-2, một giao dịch DEX vẫn có độ trễ và không chắc chắn nhiều hơn (tái tổ chức blockchain, trễ của mempool) so với một sự so khớp trong nội bộ CEX.
Hơn nữa, các giao dịch DEX có thể thất bại (ví dụ, nếu giá di chuyển và cài đặt trượt giá của bạn bị vượt quá, giao dịch của bạn có thể bị hoàn trả sau khi chờ đợi). Các nhà giaodịch chuyên nghiệp không thích các giao dịch không thành công vì thời điểm thường rất quan trọng.
Trên một CEX, nếu đơn hàng của bạn không khớp, bạn biết ngay lập tức và có thể điều chỉnh; trên một DEX, bạn có thể lãng phí thời gian và chi phí cho một nỗ lực thất bại. Cũng có mối lo ngại về MEV (Giá trị Chiết xuất tối đa/miner) trên các DEXs – các bot blockchain giỏi có thể phát hiện ra một đơn hàng lớn từ một người giao dịch lớn và chèn các giao dịch của họ để kiếm lời, thực hiện trước giao dịch. Điều này có thể làm hỏng giá thực hiện cho một nhà giao dịch lớn nào đó trên một DEX, một hiện tượng không tồn tại trên CEXs (nơi mà các quy định nội bộ của sàn giao dịch ngăn chặn hành vi như vậy, ngoại trừ những trường hợp không công bằng của những người bên trong sàn, điều này là bất hợp pháp).
Các nhà giao dịch chuyên nghiệp, đặc biệt là các công ty định lượng và tần suất cao, thậm chí nghiêng về phía CEXs nơi họ có thể thực hiện các chiến lược với thời gian dự đoán trước. "Hiệu suất" thường được nêu ra: một CEX cung cấp xác nhận giao dịch gần như ngay lập tức và xuyên xuất cao, trong khi đa số DEXs không thể đáp ứng các yêu cầu về độ trễ của giao dịch thuật toán.
Điều đó nói rằng, có các phát triển thú vị như việc giải quyết ngoài chuỗi với việc thanh toán trên chuỗi (mô hình DEX lai) nhằm thu hẹp khoảng cách này, nhưng những điều đó thường bắt đầu tái giới thiệu một số lòng tin hoặc sự tập trung hóa (ví dụ, mô hình hiện tại của dYdX sử dụng một sổ lệnh ngoài chuỗi).
Các Tính năng và Công Cụ Giao Dịch Tiên Tiến
Các nhà tham gia thị trường chuyên nghiệp thường đòi hỏi nhiều hơn chỉ là giao dịch giao ngay. Họ sử dụng các công cụ phái sinh (hợp đồng tương lai, quyền chọn, hoán đổi), giao dịch ký quỹ với đòn bẩy, bán khống, lệnh cắt lỗ và các kiểu lệnh phức tạp khác. Các sàn giao dịch tập trung đã phát triển bộ công cụ này.dozens of crypto assets with leverage up to 100x; Coinbase and Kraken offer regulated futures for institutions; Deribit specializes in crypto options for pros. Many CEXs provide margin lending/borrowing facilities so traders can leverage positions or short assets.
Hàng chục tài sản tiền điện tử với đòn bẩy lên đến 100x; Coinbase và Kraken cung cấp hợp đồng tương lai được quản lý cho các tổ chức; Deribit chuyên về quyền chọn tiền điện tử cho các chuyên gia. Nhiều sàn giao dịch tập trung cung cấp dịch vụ cho vay/khoản vay ký quỹ để các nhà giao dịch có thể tận dụng vị thế hoặc bán khống tài sản.
By contrast, the decentralized world is still catching up: decentralized derivatives exist (GMX, dYdX, and a newer player like Hyperliquid for perps, or projects like Opyn and Lyra for options), but the selection of trading pairs and the liquidity on these is limited relative to big CEXs.
Ngược lại, thế giới phi tập trung vẫn đang bắt kịp: các dẫn xuất phi tập trung tồn tại (GMX, dYdX và một người chơi mới hơn như Hyperliquid cho hợp đồng vĩnh viễn, hoặc các dự án như Opyn và Lyra cho quyền chọn), nhưng việc lựa chọn các cặp giao dịch và thanh khoản trên các sàn này bị hạn chế so với các sàn giao dịch tập trung lớn.
For instance, a pro who wants to trade an option spread strategy on Ethereum with specific strikes and expiries will almost certainly need to use a centralized platform (like CME or Deribit) because DEX options markets are nascent. Additionally, complex order types (like limit orders, stop orders, iceberg orders) are standard on CEXs but often not available on AMM-based DEXs without specialized third-party tooling. Some advanced DEX platforms and aggregators are introducing limit order functionality, but it’s not universal.
Chẳng hạn, một chuyên gia muốn giao dịch chiến lược chênh lệch quyền chọn trên Ethereum với giá thực hiện và ngày hết hạn cụ thể gần như chắc chắn sẽ cần sử dụng nền tảng tập trung (như CME hoặc Deribit) vì thị trường quyền chọn trên DEX đang còn non trẻ. Ngoài ra, các loại lệnh phức tạp (như lệnh giới hạn, lệnh dừng, lệnh iceberg) là tiêu chuẩn trên CEX nhưng thường không có sẵn trên DEX dựa trên Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) nếu không có công cụ bên thứ ba chuyên biệt. Một số nền tảng DEX và trình tổng hợp tiên tiến đang giới thiệu chức năng lệnh giới hạn, nhưng không phổ biến.
The lack of these tools can be a deal-breaker for professionals who rely on them for risk management. An institutional trader might also care about reporting and analytics – CEXs generally provide account statements, downloadable trade history, and sometimes compliance reports that institutions need.
Việc thiếu các công cụ này có thể là yếu tố quyết định với các chuyên gia dựa vào chúng để quản lý rủi ro. Một nhà giao dịch tổ chức cũng có thể quan tâm đến báo cáo và phân tích – CEX thường cung cấp báo cáo tài khoản, lịch sử giao dịch có thể tải xuống và đôi khi các báo cáo tuân thủ mà các tổ chức cần.
On a DEX, a trader would have to manually aggregate their on-chain transactions and value positions, which is an extra operational hassle (though blockchain analytics tools can help). In summary, CEXs currently offer a far more comprehensive trading arsenal – akin to the difference between a Bloomberg terminal and a simple swap interface.
Trên DEX, một nhà giao dịch sẽ phải tự động tổng hợp các giao dịch trên chuỗi và định vị trí giá trị của họ, điều này tạo thêm rắc rối về mặt vận hành (mặc dù các công cụ phân tích blockchain có thể giúp đỡ). Tóm lại, CEX hiện cung cấp một kho vũ khí giao dịch toàn diện hơn rất nhiều – tương tự như sự khác biệt giữa một trạm Bloomberg và một giao diện hoán đổi đơn giản.
Counterparty Risk vs. Regulatory Risk
Interestingly, institutions and pros weigh risks differently.
Rủi ro đối tác so với rủi ro pháp lý
Thật thú vị, các tổ chức và chuyên gia đánh giá rủi ro theo cách khác nhau.
Counterparty risk (the exchange defaulting or misusing funds) is a concern; we saw even hedge funds get caught off guard by FTX’s collapse, losing access to significant assets. Many professional outfits have since adopted stricter due diligence and limits on how much they keep on any single exchange.
Rủi ro đối tác (sàn giao dịch không trả được nợ hoặc lạm dụng quỹ) là một mối quan ngại; chúng ta đã chứng kiến ngay cả các quỹ phòng hộ bị bất ngờ trước sự sụp đổ của FTX, mất quyền truy cập vào các tài sản đáng kể. Nhiều tổ chức chuyên nghiệp đã áp dụng quy trình thẩm định nghiêm ngặt hơn và giới hạn số lượng mà họ giữ trên bất kỳ sàn giao dịch nào kể từ đó.
Some large trading firms now use third-party custodians even when trading on exchanges – keeping funds in external custody and only moving them to trading accounts when needed, to reduce exposure. DEXs, from a pure counterparty perspective, are attractive here because they eliminate the need to trust an intermediary with custody. A fund can keep control of their assets and trade via a smart contract, avoiding the nightmare scenario of an exchange credit risk event. Indeed, “regulatory and trust concerns…prompt many to explore decentralized alternatives,” as one market review noted post-FTX. However, regulatory and compliance requirements introduce other considerations.
Một số công ty giao dịch lớn hiện sử dụng người giám sát bên thứ ba ngay cả khi giao dịch trên các sàn giao dịch – giữ quỹ trong sự giám sát bên ngoài và chỉ chuyển chúng đến tài khoản giao dịch khi cần thiết, để giảm sự phơi nhiễm. Từ quan điểm đối tác thuần túy, DEX rất hấp dẫn vì chúng loại bỏ nhu cầu tin tưởng một trung gian với quyền giám sát. Một quỹ có thể giữ quyền kiểm soát tài sản của mình và giao dịch thông qua một hợp đồng thông minh, tránh kịch bản ác mộng của một sự kiện rủi ro tín dụng sàn giao dịch. Thực sự, “những lo ngại về quy định và lòng tin đã khiến nhiều người tìm kiếm các giải pháp thay thế phi tập trung,” như một bài đánh giá thị trường lưu ý post-FTX. Tuy nhiên, các yêu cầu về quy định và tuân thủ pháp lý lại giới thiệu các cân nhắc khác.
A professional fund often has mandates to only trade on venues that are compliant or at least fall within certain legal parameters. Many institutions are not yet comfortable (or allowed by their investment mandates) to directly use DEXs, which could raise questions about AML compliance or fiduciary duty if things go wrong. For instance, an institution trading on a DEX might worry: what if down the line a regulator flags that as facilitating unregistered trading or interacting with a sanctioned address? These concerns mean that, to date, institutions strongly prefer regulated CEXs. One report observed that “institutions prefer regulated exchanges for custody and risk management” – they like the fact that a Coinbase or Gemini operates under U.S. laws, has audited financials, and can be held accountable.
Một quỹ chuyên nghiệp thường có nhiệm vụ chỉ giao dịch trên các địa điểm tuân thủ hoặc ít nhất nằm trong một số tham số pháp lý nhất định. Nhiều tổ chức vẫn chưa cảm thấy thoải mái (hoặc bị ngăn cấm bởi các nhiệm vụ đầu tư của họ) khi sử dụng trực tiếp DEX, điều này có thể đặt ra các câu hỏi về tuân thủ chống rửa tiền (AML) hoặc nghĩa vụ ủy thác nếu mọi việc diễn ra không thuận lợi. Chẳng hạn, một tổ chức giao dịch trên DEX có thể lo lắng: điều gì sẽ xảy ra nếu một cơ quan quản lý gắn cờ rằng đó là một hình thức giao dịch không được đăng ký hoặc tương tác với một địa chỉ bị trừng phạt? Những mối quan ngại này có nghĩa là, đến nay, các tổ chức rất ưa chuộng các CEX được quản lý. Một báo cáo nhận thấy rằng “các tổ chức thích các sàn giao dịch được quản lý để giám sát và quản lý rủi ro” – họ thích thực tế rằng Coinbase hoặc Gemini hoạt động theo luật pháp Hoa Kỳ, có tài chính được kiểm toán và có thể bị truy cứu trách nhiệm.
There’s also often the practical need for an on/off-ramp: an institutional trader might eventually need to convert crypto profits to USD in a bank account – something only a centralized exchange or broker can provide. Meanwhile, regulatory scrutiny on DEXs is rising (e.g., talk of DeFi KYC rules), but it’s still a gray zone.
Cũng thường có nhu cầu thực tế về việc chuyển đổi dễ dàng: một nhà giao dịch tổ chức có thể cần chuyển đổi lợi nhuận tiền điện tử sang USD trong tài khoản ngân hàng – điều mà chỉ một sàn giao dịch hoặc nhà môi giới tập trung mới có thể cung cấp. Trong khi đó, sự giám sát của các cơ quan quản lý đối với DEX đang gia tăng (ví dụ: thảo luận về các quy tắc KYC trong DeFi), nhưng đây vẫn là một khu vực màu xám.
So a professional might view DEX usage as carrying regulatory uncertainty, whereas using a known compliant CEX, while carrying counterparty risk, at least checks the compliance box. It’s a balancing act: some crypto hedge funds blend both – using DEXs for a portion of their strategy (especially yield farming or accessing DeFi yields) and CEXs for core trading and cash management. The bigger and more traditional the institution, the more likely they are to stick with CEXs exclusively for now.
Vì vậy, một chuyên gia có thể coi việc sử dụng DEX là gắn liền với sự không chắc chắn về quy định, trong khi sử dụng một CEX tuân thủ đã biết, mặc dù mang rủi ro đối tác, ít nhất có ô tuân thủ. Đó là một hành động cân bằng: một số quỹ phòng hộ tiền điện tử kết hợp cả hai – sử dụng DEX cho một phần chiến lược của mình (đặc biệt là canh tác năng suất hoặc truy cập vào lợi tức DeFi) và CEX cho giao dịch cốt lõi và quản lý tiền mặt. Tổ chức càng lớn và truyền thống, họ càng có khả năng bám vào CEX độc quyền vào lúc này.
Infrastructure and Integration
Professional traders often deploy bots, algorithms, or connect trading software to exchanges. API access is thus crucial. Centralized exchanges offer robust APIs (REST and WebSocket) for market data and trade execution. Trading firms can create complex strategies (arbitrage, market making, statistical trading) hooking into multiple CEXs’ APIs concurrently.
Hạ tầng và tích hợp
Các nhà giao dịch chuyên nghiệp thường triển khai các bot, thuật toán hoặc kết nối phần mềm giao dịch với các sàn giao dịch. Do đó, việc truy cập API là rất quan trọng. Các sàn giao dịch tập trung cung cấp các API mạnh mẽ (REST và WebSocket) để thực hiện dữ liệu thị trường và giao dịch. Các công ty giao dịch có thể tạo ra các chiến lược phức tạp (kinh doanh chênh lệch giá, tạo thị trường, giao dịch thống kê) kết nối với API của nhiều CEX cùng một lúc.
They also have the benefit of things like FIX protocol gateways on some institutional exchanges, and can count on certain guarantees like transaction rollback in case of partial fills, etc. Interfacing with DEXs, in contrast, typically means interacting with the blockchain directly – either via writing custom scripts to send transactions or using intermediary services that can trigger on-chain trades.
Họ cũng có lợi ích từ những thứ như cổng giao thức FIX của một số sàn giao dịch tổ chức, và có thể tính đến một số đảm bảo như hoàn nguyên giao dịch trong trường hợp lệnh chưa được thực hiện đầy đủ, v.v. Ngược lại, việc giao tiếp với DEX thường có nghĩa là tương tác trực tiếp với blockchain – hoặc thông qua việc viết các script tùy chỉnh để gửi giao dịch hoặc sử dụng các dịch vụ trung gian có thể kích hoạt các giao dịch trên chuỗi.
This is getting easier with SDKs and libraries, but it’s still a different paradigm.
Điều này đang trở nên dễ dàng hơn với các bộ phát triển phần mềm (SDK) và thư viện, nhưng nó vẫn là một mô hình khác.
Latency aside, managing a trading operation with DEXs might involve running blockchain nodes or relying on third-party RPC services, handling on-chain failures, and ensuring security of the keys that sign transactions (one wouldn’t want their bot’s private key compromised and all funds stolen). Such operational complexities make many professional shops hesitant to go all-in on DEX trading unless it’s their specialty. Additionally, risk management tools are more developed for CEXs – for example, an exchange can offer sub-accounts with separate balances, so a trader can compartmentalize strategies.
Để sang một bên độ trễ, quản lý một hoạt động giao dịch với DEX có thể liên quan đến việc chạy các nút blockchain hoặc dựa vào các dịch vụ gọi thủ tục từ xa (RPC) của bên thứ ba, xử lý các lỗi trên chuỗi và đảm bảo an toàn cho các khóa ký giao dịch (một người sẽ không muốn khóa riêng tư của bot bị xâm nhập và tất cả các quỹ Bị đánh cắp). Những phức tạp về vận hành như vậy khiến nhiều cửa hàng chuyên nghiệp do dự khi tham gia vào giao dịch DEX trừ khi đó là chuyên môn của họ. Ngoài ra, các công cụ quản lý rủi ro phát triển hơn cho CEX –ví dụ như một sàn giao dịch có thể cung cấp các tài khoản phụ với số dư riêng biệt, để một nhà giao dịch có thể phân chia các chiến lược.
Some exchanges provide built-in leverage or portfolio margining that efficient capital deployment. DEXs are working on equivalents (like protocols for under-collateralized trading or decentralized prime brokerage services), but those are in infancy. For now, a pro trader gets a more plug-and-play, institutional-grade experience on major CEXs.
Một số sàn giao dịch cung cấp đòn bẩy tích hợp hoặc ký quỹ danh mục đầu tư giúp triển khai vốn hiệu quả. DEX đang thực hiện các giải pháp tương đương (như các giao thức cho giao dịch không đủ tài sản thế chấp hoặc dịch vụ môi giới chính phi tập trung), nhưng những điều đó vẫn đang trong giai đoạn trứng nước. Hiện tại, một nhà giao dịch chuyên nghiệp có được trải nghiệm plug-and-play, cấp tổ chức hơn trên các CEX lớn.
Opportunity and Alpha
On the flip side, savvy professional crypto traders recognize that DEXs present unique opportunities that CEXs might not.
Cơ hội và Alpha
Mặt khác, các nhà giao dịch tiền điện tử chuyên nghiệp tinh nhạy nhận ra rằng DEX mang lại những cơ hội độc đáo mà CEX có thể không có.
The inefficiencies or gaps in DeFi can be arbitraged by those who know how. For instance, price differences between DEXs and CEXs can be traded (and indeed many market makers arbitrage cross-market to keep prices aligned). Liquidity mining incentives on DEXs can effectively subsidize trading fees or even yield profits for providing liquidity – something not available on CEXs where only the company benefits from fees.
Các sự kém hiệu quả hoặc lỗ hổng trong DeFi có thể được khai thác bởi những người biết cách. Chẳng hạn, sự khác biệt về giá giữa DEX và CEX có thể được giao dịch (và thực tế là nhiều nhà tạo lập thị trường khai thác chênh lệch giá giữa các thị trường để giữ giá phù hợp). Các ưu đãi khai thác thanh khoản trên DEX có thể hỗ trợ một cách hiệu quả các phí giao dịch hoặc thậm chí mang lại lợi nhuận cho việc cung cấp thanh khoản – điều không có sẵn trên CEX nơi chỉ công ty hưởng lợi từ phí.
A professional DeFi trader might deploy capital across dozens of liquidity pools, earning yields on idle assets while still maintaining trading exposure.
Một nhà giao dịch DeFi chuyên nghiệp có thể phân bổ vốn vào hàng chục nhóm thanh khoản, kiếm lợi nhuận từ các tài sản nhàn rỗi trong khi vẫn duy trì tiếp xúc giao dịch.
These are strategies traditional prop trading firms have started exploring. Also, some early-stage tokens or DeFi projects can generate outsized returns for those who participate on DEX platforms before the mainstream catches on – the kind of alpha that a forward-looking crypto fund seeks. So from an investment perspective, completely ignoring DEXs could mean missing the cutting edge of crypto innovation and returns.
Đây là những chiến lược mà các công ty giao dịch chứng khoán truyền thống đã bắt đầu khám phá. Ngoài ra, một số token giai đoạn đầu hoặc dự án DeFi có thể tạo ra lợi nhuận lớn cho những người tham gia vào các nền tảng DEX trước khi xu hướng chính nắm bắt được – loại alpha mà quỹ tiền điện tử định hướng tương lai tìm kiếm. Vì vậy, từ quan điểm đầu tư, hoàn toàn bỏ qua DEX có thể có nghĩa là bỏ lỡ đỉnh cao trong đổi mới và lợi nhuận tiền điện tử.
This is why we’ve seen a trend of even some institutional players tiptoeing into DeFi: a 2023 survey found a notable percentage of hedge funds were experimenting with DeFi for yield or trading. Nonetheless, these ventures are usually limited and carefully managed, precisely because of the aforementioned concerns (liquidity, compliance, etc.).
Đây là lý do tại sao chúng ta đã thấy xu hướng của ngay cả một số người chơi tổ chức bắt đầu khám phá vào DeFi: một cuộc khảo sát năm 2023 nhận thấy một tỷ lệ đáng chú ý của các quỹ phòng hộ đang thử nghiệm với DeFi để kiếm lợi nhuận hoặc giao dịch. Tuy nhiên, những liên doanh này thường bị hạn chế và được quản lý cẩn thận, chính xác vì những lo ngại đã nêu ở trên (thanh khoản, tuân thủ, v.v.).
As DEX technology evolves to offer better execution and more professional features (and perhaps if regulatory clarity improves), we can expect more high-volume traders to engage.
Khi công nghệ DEX phát triển để cung cấp khả năng thực thi tốt hơn và các tính năng chuyên nghiệp hơn (và có thể là sự rõ ràng về quy định cải thiện), chúng ta có thể kỳ vọng sẽ có nhiều nhà giao dịch có khối lượng lớn tham gia.
Already, one could argue we’re heading toward a convergence: CEXs are borrowing ideas from DEXs (like self-custody options, on-chain asset support), and DEXs are improving to attract more volume that typically sat on CEXs.
Ngay bây giờ, có thể lập luận rằng chúng ta đang tiến tới sự hội tụ: CEX đang vay mượn ý tưởng từ DEX (như tùy chọn tự quản lý tài sản, hỗ trợ tài sản trên chuỗi) và DEX đang cải thiện để thu hút nhiều khối lượng hơn thường xưa ngồi trên CEX.
The line may blur if, say, a CEX offers a non-custodial trading mode, or a DEX implements KYC for large traders to satisfy institutions. There are also hybrid exchanges emerging (partially decentralized, partially centralized) aiming to offer the best of both worlds. All of this is to say, the professional trading community is closely watching the DEX vs CEX battle and will go wherever there’s an edge to be had – but as of now, centralized exchanges remain the primary arena for big-league crypto trading.
Ranh giới có thể bị nhòe nếu, chẳng hạn, một CEX cung cấp chế độ giao dịch không giám sát hoặc một DEX triển khai KYC cho các nhà giao dịch lớn để làm hài lòng các tổ chức. Cũng có các sàn giao dịch lai xuất hiện (một phần phi tập trung, một phần tập trung) nhằm cung cấp những điều tốt nhất từ cả hai thế giới. Tất cả điều này để nói rằng, cộng đồng giao dịch chuyên nghiệp đang theo dõi sát sao trận chiến DEX so với CEX và sẽ đi đến bất cứ nơi nào có lợi thế – nhưng hiện tại, các sàn giao dịch tập trung vẫn là đấu trường chính cho giao dịch tiền điện tử nhiều cấp bậc.
DEXs and the Original Crypto Spirit: Back to Satoshi’s Vision?
Cryptocurrency was born from an idealistic vision: a peer-to-peer electronic cash system without reliance on trusted intermediaries.
DEXs và Tinh Thần Tiền Điện Tử Nguyên Thủy: Quay Lại Tầm Nhìn Của Satoshi?
Tiền điện tử ra đời từ một tầm nhìn lý tưởng: hệ thống tiền mặt điện tử ngang hàng không dựa vào các trung gian đáng tin cậy.
Bitcoin’s creator Satoshi Nakamoto outlined this in the famous 2008 whitepaper, fundamentally proposing a financial system governed by cryptography and consensus rather than banks and brokers.
Người tạo ra Bitcoin, Satoshi Nakamoto, đã phác thảo điều này trong tờ báo cáo trắng nổi tiếng năm 2008, đề xuất một hệ thống tài chính được điều hành bởi mã hóa và đồng thuận thay vì các ngân hàng và nhà môi giới.
In the early days of Bitcoin, this ethos of decentralization and self-sovereignty was paramount. It’s ironic, then, that as crypto gained popularity, users flocked to centralized exchanges (like Mt. Gox, then later Coinbase, Binance, etc.) which reintroduced intermediaries into the process. Some veterans of the space view this as a necessary evil – practical for growth – while others see it as betraying the core philosophy. In this context, decentralized exchanges represent a return to crypto’s roots.
Vào những ngày đầu của Bitcoin, tinh thần này về sự phi tập trung và tự chủ là quan trọng nhất. Việc này thật là mỉa mai khi tiền điện tử nổi tiếng, người dùng đổ xô đến các sàn giao dịch tập trung (như Mt. Gox, sau đó là Coinbase, Binance, v.v.) đã tái giới thiệu các trung gian vào quá trình. Một số người kỳ cựu trong không gian xem đây như một điều ác cần thiết – thực tế để phát triển – trong khi những người khác thấy nó phản bội triết lý cốt lõi. Trong bối cảnh này, các sàn giao dịch phi tập trung thể hiện sự trở về với gốc rễ của tiền điện tử.
They embody the notion that you can trade and transact directly on the blockchain, in a trustless manner, without permission from any authority. “SomeNgười chơi tiền điện tử đang thể hiện tầm nhìn ban đầu của Satoshi bằng cách cắt bỏ trung gian tài chính và chuyển sang các sàn giao dịch phi tập trung,” Reuters đã viết trong bối cảnh khủng hoảng của FTX. Quả thực, vụ sụp đổ của FTX vào cuối năm 2022 trở thành một điểm nhấn cho những người tin tưởng vào phi tập trung hóa. Sự tan rã của một gã khổng lồ tập trung, do bị cáo buộc sử dụng sai quỹ của người dùng và thiếu sự giám sát, là chứng cứ (đối với họ) rằng chỉ có hệ thống không cần sự tin cậy mới có thể đáng tin cậy. Những tiếng nói có ảnh hưởng trong cộng đồng đã bắt đầu kêu gọi mọi người “tập trung vào DEX” và giữ tài sản riêng.
Một khái niệm phổ biến trên các diễn đàn và Twitter tiền điện tử vào thời điểm đó chính xác là khẩu hiệu cũ: “Không phải chìa khóa của bạn, không phải tiền của bạn.”
Nói cách khác, nếu bạn không giữ các khóa riêng tư, bạn không thực sự kiểm soát – điều này trái ngược với lý do tại sao Bitcoin được tạo ra từ đầu, để trao cho cá nhân toàn quyền kiểm soát tiền của họ.
Tinh thần của các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) gắn bó chặt chẽ với tinh thần “Cypherpunk” và tinh thần tự do mà các nhà chấp nhận tiền điện tử đầu tiên truyền cảm hứng. Tinh thần này là về việc loại bỏ trung gian tài chính, cho phép bất cứ ai trên thế giới thực hiện giao dịch tự do và chống lại sự kiểm duyệt hoặc kiểm soát bởi các thực thể tập trung (dù đó là chính phủ hay các tập đoàn).
Các sàn giao dịch phi tập trung cho phép giao dịch ngang hàng mà không thể dễ dàng bị đóng lại vì các hợp đồng thông minh sống trên các blockchain công khai và người dùng có thể kết nối từ bất cứ đâu. Có một đường thẳng mà người ta có thể vẽ từ tầm nhìn về chủ quyền tài chính – người dân tự làm ngân hàng của mình – đến thiết kế của các DEXs nơi người dùng giao dịch từ ví của riêng họ.
"Điều này giống như lấy lại quyền lực và kiểm soát tiền của chính bạn," như Tracy Wang của CoinDesk đã nói về sự chuyển đổi sau FTX sang phi tập trung hóa. Trên DEX, không cần thiết phải tin tưởng vào một CEO hoặc lời hứa của một tổ chức tài chính; mã thực thi các giao dịch và đó là điều đó. Cách tiếp cận tự trọn quyền này có thể gần gũi hơn với những gì người dùng Bitcoin đầu tiên tưởng tượng khi họ nói về một hệ thống tài chính song song. Nó còn gợi nhớ lại lý tưởng của sự đổi mới không cần sự cho phép – ai cũng có thể liệt kê một token, cung cấp thanh khoản hoặc sử dụng nền tảng mà không cần xin phép. Giống như cách Bitcoin giúp việc gửi giá trị không cần sự cho phép như việc gửi email, DEXs hướng đến việc trao đổi tài sản cũng mở rộng như vậy.
Các nhân vật nổi bật trong lĩnh vực tiền điện tử thường xuyên nhấn mạnh sự chia rẽ triết học này.
Ethereum’s co-founder Vitalik Buterin, ví dụ, là một người bảo vệ tư tưởng nổi bật cho phi tập trung hóa ở tất cả các cấp độ của nền tảng. Ông nổi tiếng đã tuyên bố nhiều năm trước rằng ông “hy vọng các sàn giao dịch tập trung cháy trong địa ngục” vì vai trò bảo quản của họ và việc chiếm đoạt phí niêm yết khổng lồ từ các dự án. Dù có phần cường điệu, quan điểm này làm nổi bật sự oán giận mà nhiều nhà tư tưởng tiền điện tử đầu tiên có đối với những điểm thắt cổ chai tập trung hóa. Lập luận của họ: nếu tiền điện tử chỉ đơn giản tái tạo các cấu trúc tập trung giống nhau (như các ngân hàng lớn hoặc sàn giao dịch chứng khoán) nhưng với token kỹ thuật số, thì mục đích của tất cả sự đổi mới này là gì? Lời hứa thực sự của blockchain là trao quyền cho các cá nhân và cộng đồng trực tiếp, không phải để làm giàu cho một số ít những trung gian mới.
Các sàn giao dịch phi tập trung, cùng với các giao thức DeFi khác, thể hiện lời hứa đó trong hành động – tài chính không có các cơ quan trung ương. Chúng cũng gợi lên bản chất chống kiểm duyệt của tiền điện tử. Ví dụ, nếu một chính phủ hoặc công ty không thích một token hoặc người dùng cụ thể, trên một sàn giao dịch phi tập trung họ có ít biện pháp để ngăn chặn giao dịch, trong khi một sàn giao dịch tập trung có thể bị áp lực để hủy niêm yết token hoặc đóng băng tài khoản. Sự tự do này rất phù hợp với tầm nhìn “phong cách Satoshi” về một hệ thống tài chính không thể bị kiểm duyệt mà bất kỳ ai có kết nối internet đều có thể truy cập.
Một khía cạnh khác thường được nhắc đến là quyền quản trị cộng đồng của nhiều DEXs. Các nền tảng như Uniswap hoặc Curve được quản lý (ít nhất là trên lý thuyết) bởi các tổ chức tự trị phi tập trung (DAOs) do các chủ sở hữu token của chúng tạo thành.
Điều này có nghĩa là người dùng có thể có tiếng nói trong sự phát triển của nền tảng – chẳng hạn, bỏ phiếu về thông số phí hoặc các tính năng mới – thể hiện các lý tưởng về quản trị phi tập trung mà những người chấp nhận Bitcoin đầu tiên đã ủng hộ (bản thân Bitcoin không có hình thức quản trị chính thức nào khác ngoài sự đồng thuận đại khái, nhưng nguyên tắc không có thẩm quyền trung tâm quyết định mọi thứ được chia sẻ). Ngược lại, một sàn giao dịch tập trung được điều hành bởi một CEO và một ban giám đốc công ty, đưa ra quyết định theo một cách từ trên xuống.
Đối chiếu về tư tưởng là rất rõ rệt: một bên là “công ty”, bên kia là “giao thức”. Nhiều người coi phương pháp giao thức là sáng tạo thực sự – xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính không thể ngừng được vận hành bằng mã và được quản lý bởi người dùng.
Điều đó đã nói, cũng cần nhận ra rằng không phải ai trong lĩnh vực tiền điện tử cũng ưu tiên về ý thức hệ. Sự gia tăng sử dụng DEX thường liên quan đến các động cơ thực tế (như kiếm lợi nhuận trong các nông trại lợi nhuận DeFi hoặc chạy trốn khỏi CEXs sau một cú sốc) thay vì chỉ đơn thuần theo sự phù hợp về ý thức hệ.
Tuy nhiên, sự tồn tại của DEXs cho phép những người dùng hành động theo nguyên tắc của họ.
Những người ủng hộ mạnh mẽ sự phi tập trung có thể chỉ vào DEXs và nói: “Thấy chưa, chúng tôi có thể có một thị trường phát triển mạnh mà không cần bất kỳ người bảo quản trung tâm nào.”
Và thực tế là, vào đầu năm 2025, DEXs chiếm khoảng 15-20% tổng khối lượng giao dịch tiền điện tử – vẫn là một phần nhỏ nhưng đáng kể cho thấy một lựa chọn thay thế hoạt động. Con số này gần như bằng không chỉ vài năm trước, vì vậy sự tăng trưởng của DEXs đã là sự xác nhận cho những người tin tưởng vào sự phi tập trung.
Trong bối cảnh văn hóa rộng lớn hơn, DEXs giúp giữ cho “tinh thần blockchain cổ” sống động trong một ngành đang nhanh chóng thương mại hóa.
Chúng đóng vai trò như một đối trọng với việc thuộc tập quyền hóa của tiền điện tử. Khi các sàn giao dịch lớn dán tên của họ lên các sân vận động và chạy quảng cáo Superbowl, một số nhà chấp nhận đầu tiên cảm thấy khó chịu rằng tiền điện tử đã mất đi sự nổi loạn của nó. Nhưng trong những khu vực như các pool Uniswap hay các nông trại SushiSwap, không khí thử nghiệm từ dưới lên vẫn tồn tại.
Các nhà phát triển ẩn danh có thể phát hành các nguyên cấu tài chính mới trên DEXs mà không cần một thỏa thuận phát triển kinh doanh với Coinbase hay Binance. Sự đổi mới không cần sự cho phép này rất phù hợp với tinh thần tin tặc mà Satoshi và những người theo chủ nghĩa cypherpunk khuyến khích – phát hành mã nguồn mở mà bất kỳ ai cũng có thể sử dụng.
Ngược lại, thậm chí một số người ủng hộ phi tập trung hóa thừa nhận rằng DeFi thuần túy không phải là một giải pháp hoàn hảo. Ví dụ, sau khi FTX sụp đổ, Caitlin Long – một người ủng hộ Bitcoin lâu năm – nói rằng cô đã cảnh báo mọi người “đem tiền ra khỏi các sàn giao dịch” và đã thấy một phong trào lớn đưa tiền vào ví cá nhân. Tuy nhiên, cô và những người khác cũng thừa nhận rằng không phải ai cũng sẽ làm điều đó, và có thể cần một số giải pháp kết hợp hoặc cải thiện theo quy định. Nhưng về tư tưởng, DEXs được coi là trung thực hơn với mục đích ban đầu của tiền điện tử hơn CEXs. Chúng là hiện thực hóa của việc tài chính không cần tin tưởng, điều mà thực tế là toàn bộ mục đích của việc tạo ra Bitcoin để đáp ứng với cuộc khủng hoảng tài chính 2008 và các gói cứu trợ.
Các sàn giao dịch tập trung có thể làm suy yếu sự phi tập trung hóa không? Những lo ngại về việc tập trung hóa
Mặc dù các sàn giao dịch tập trung đã rất quan trọng trong việc xây dựng hệ sinh thái tiền điện tử, có một mối lo ngại kéo dài giữa nhiều người đam mê và chuyên gia: Các CEX có đặt ra nguy cơ tập trung hóa quá mức trong một ngành được cho là phi tập trung không? Nói cách khác, nếu nền kinh tế tiền điện tử trở nên quá phụ thuộc vào một số ít các sàn giao dịch lớn, liệu chúng ta có đang tái tạo lại những điểm yếu và cấu trúc quyền lực của tài chính truyền thống mà Bitcoin nhắm vào việc tránh thoát không?
Những lo ngại này là đa chiều, liên quan đến sự tập trung thị trường, rủi ro hệ thống, kiểm duyệt và thậm chí là ảnh hưởng đến phát triển giao thức.
Một vấn đề lớn là sự tập trung thị trường và các điểm thất bại duy nhất. Theo bản chất của mình, các sàn giao dịch tập trung lớn tập trung rất nhiều quyền lực và tài sản. Ví dụ, Binance đôi khi đã thúc đẩy hơn một phần ba tổng khối lượng giao dịch tiền điện tử toàn cầu.
Sự thống trị như vậy có nghĩa là các chính sách, sự cố gián đoạn hoặc thất bại của sàn giao dịch có thể ảnh hưởng lớn đến toàn thị trường. Chúng ta đã thấy những trường hợp này: khi Binance hay Coinbase gặp sự cố (thậm chí ngắn trong thời gian giao dịch biến động), nó có thể gây hoảng loạn hoặc kẹt cho những người giao dịch không thể hành động, tác động đến giá cả ngoài nền tảng. Trường hợp cực đoan, tất nhiên, là FTX – sự sụp đổ của nó đã làm bay hơi hàng tỷ tài sản của người dùng và gây ra một sự lan truyền ảnh hưởng đến nhiều công ty và token tiền điện tử. Thất bại của FTX giống một chút với “thời điểm Lehman Brothers” đối với tiền điện tử, nhắc nhở mọi người rằng các thực thể tập trung có thể mang lại rủi ro hệ thống.
Các blockchain như Bitcoin và Ethereum đủ phi tập trung đến nỗi chúng không có một công tắc tắt duy nhất, nhưng nếu một phần lớn vốn hóa tiền điện tử nằm trên vài nền tảng quản lý, những nền tảng đó trở thành điểm thắt cổ chai. Nếu một trong số đó thất bại hoặc bị tham nhũng, nó có thể kéo theo một phần lớn của cộng đồng. Những người chỉ trích lập luận rằng điều này trái ngược với lời hứa của tiền điện tử về việc loại bỏ các điểm thất bại duy nhất.
Như một người ủng hộ DeFi suy ngẫm, cộng đồng phải tránh một tương lai nơi “phần lớn giao dịch tiền điện tử xảy ra trên các sàn giao dịch tập trung, nơi việc lưu ký của các quỹ làm suy yếu sự phi tập trung’, đưa trở lại những rủi ro đối tác mà phi tập trung hóa được tạo ra để giải quyết.
Một khía cạnh khác là kiểm duyệt và giám sát.
Các sàn giao dịch tập trung, đặc biệt là những sàn được quy định, có thể bị yêu cầu thực thi các mệnh lệnh của chính phủ, chẳng hạn như đóng băng tài sản, chặn một số người dùng nhất định, hoặc hủy niêm yết các đồng tiền mà các nhà chức trách không thích.
Điều này đã xảy ra dưới nhiều hình thức: Các sàn giao dịch đã phải cấm khách hàng từ một số quốc gia do cấm vận, thực hiện kiểm tra danh tính nghiêm ngặt, và đôi khi tuân thủ yêu cầu từ lực lượng thực thi pháp luật để đóng băng hoặc nộp quỹ. Trong lý tưởng phi tập trung, “code is law” và các giao dịch không thể bị kiểm duyệt.
Nhưng nếu hầu hết mọi người giữ tiền điện tử của họ trên các sàn giao dịch lớn, thì thực tế, những sàn đó trở thành các người bảo quản de facto. Ví dụ, nếu một chính phủ quyết định không thích một loại tiền điện tử nhất định (hình dung một kịch bản mà các nhà quản lý dán nhãn một đồng tiền riêng tư như Monero là bất hợp pháp), họ có thể ép buộc các sàn giao dịch tập trung bỏ nó, làm giới hạn đáng kể tính thanh khoản và khả năng sử dụng của nó. Chúng ta đã thấy dấu hiệu của điều này: một số sàn giao dịchHere is the translated content in Vietnamese, following the format you requested:
đã hủy niêm yết các đồng coin bảo mật quyền riêng tư ở những khu vực pháp lý có quy định nghiêm ngặt. Tương tự, trong các tình huống bất ổn chính trị hoặc kiểm soát vốn, sàn giao dịch có thể được lệnh đóng băng rút tiền, điều này đi ngược lại bản chất không biên giới của tiền điện tử.
Những người lo ngại về kịch bản này thường chỉ ra rằng nếu tương lai của tiền điện tử chỉ là một vài tập đoàn lớn kiểm soát các điểm đầu/ra và nắm giữ tiền của tất cả mọi người, thì nó bắt đầu giống như hệ thống ngân hàng truyền thống — chỉ có tiền điện tử trên bảng cân đối kế toán.
Sự tập trung quá mức có thể làm suy yếu nguyên tắc không cần sự cho phép, truy cập mở của tiền điện tử. Đây là lý do tại sao những người ủng hộ phân quyền hỗ trợ DEX và lưu ký phi tập trung: để đảm bảo hệ thống không thể dễ dàng bị lợi dụng hoặc kiểm soát từ trên xuống.
Sự tập trung quyền lực quá mức bởi các sàn giao dịch là một mối lo ngại khác.
Các sàn giao dịch CEX lớn có thể tác động theo nhiều cách khác nhau có thể gây hại cho sự phân quyền của hệ thống. Ví dụ, một sàn giao dịch niêm yết một đồng tiền mới có xu hướng làm giá tăng mạnh (cái gọi là “hiệu ứng Coinbase” hoặc trước đây là “bơm Binance”), điều này có nghĩa là các công ty này hoạt động như những người gác cổng cho sự phơi bày và thành công của dự án.
Có một lập luận rằng điều này tập trung hóa ảnh hưởng - các dự án có thể điều chỉnh hành vi của mình để làm hài lòng các sàn giao dịch hơn là cộng đồng, chỉ để có được danh sách quan trọng đó.
Hơn nữa, các sàn giao dịch có thể tham gia vào xung đột lợi ích: một số đã phát hành token của riêng họ (ví dụ: BNB cho Binance hoặc FTT cho FTX) và sau đó sử dụng nền tảng của mình để quảng bá và lập kế hoạch cho những token đó, về cơ bản hoạt động như các ngân hàng trung ương kiểm soát một nền kinh tế.
Khi FTX sụp đổ, rõ ràng rằng token FTT của nó bị ràng buộc sâu sắc với khả năng thanh toán của nó - một tác nhân tập trung duy nhất đã tạo ra một token từ không khí mỏng, gán cho nó giá trị bằng cách liệt kê và thậm chí sử dụng nó làm tài sản thế chấp. Đó là một khoảng cách xa với tư tưởng phi tập trung; đó là một dạng in tiền tập trung. Nếu nhiều sàn giao dịch cố gắng tạo ra các hệ sinh thái xoay quanh các token và sản phẩm riêng của họ (nhiều trong số đó thực hiện - hãy xem xét các blockchain và stablecoin do sàn giao dịch khởi chạy), rủi ro là thị trường tiền điện tử có thể trở thành một tập hợp các khu vườn có hàng rào bảo vệ thay vì một mạng lưới mở. Một sàn giao dịch thống trị thậm chí có thể xoay chuyển cả quy tắc quản trị blockchain nếu, chẳng hạn, nó nắm giữ nhiều token bình chọn trong các giao thức, hoặc nếu nó kiểm soát việc staking cho nhiều người dùng (ví dụ: một số sàn giao dịch cung cấp dịch vụ staking, thực sự tập hợp các đồng tiền của khách hàng và giành được quyền bỏ phiếu lớn trong các mạng lưới proof-of-stake). Điều này đặt ra bóng ma tái tập trung hóa của chính các mạng lưới blockchain thông qua các sàn giao dịch. Đây là một nghịch lý: mọi người có thể sử dụng mạng lưới phân quyền (như Ethereum) nhưng thông qua các nút trung tâm (ví của sàn giao dịch), cho phép sàn giao dịch có đòn bẩy với hướng đi của mạng lưới đó hoặc kiểm duyệt các giao dịch ở cấp độ nút của họ (chúng ta đã thấy các cuộc tranh luận về việc thợ mỏ/sàn giao dịch kiểm duyệt một số giao dịch nhất định do các lệnh trừng phạt đối với Tornado Cash, chẳng hạn).
Cũng có một góc độ ý thức hệ và uy tín.
Khi tiền điện tử trở nên phổ biến hơn qua CEX, một số người lo sợ rằng câu chuyện và hướng đi của đổi mới có thể chuyển hướng khỏi sự phân quyền.
Nếu trải nghiệm chủ yếu của người mới đến tiền điện tử là đăng ký trên một sàn giao dịch lớn, giao dịch các đồng altcoin mang tính đầu cơ và không bao giờ chạm tay vào một ví blockchain, công chúng có thể không nhận thức được giá trị của sự phân quyền chút nào. Phong trào có thể biến thành chỉ một loại tài sản fintech mới, mất đi tiềm năng chuyển đổi của công nghệ phân quyền. Các nhà lãnh đạo suy nghĩ trong không gian này đã cảnh báo về cái gọi là “bẫy tái tập trung hóa”, nơi sự tiện lợi của các dịch vụ tập trung dần dần làm xói mòn kiến trúc phân quyền (một bài viết của Forbes năm 2024 đã nói về quy định toàn cầu có thể sẽ buộc các mạng lưới blockchain phải “tái tập trung” để tuân thủ). Nguy hiểm là một tương lai nơi một số thực thể kiểm soát hầu hết dòng chảy tiền điện tử và thông qua sự bắt lấy quy định và ảnh hưởng kinh doanh, họ có thể làm cho cảnh quan tiền điện tử trông giống như hệ thống tài chính hiện tại (với tất cả các điểm sụp đổ và loại trừ tương tự).
Ở một cấp độ thực tế, bảo mật và rủi ro lưu ký với sự tập trung vẫn là mối quan tâm thường xuyên.
Ngay cả khi các sàn giao dịch lớn hơn và (có thể) chuyên nghiệp hơn, chúng vẫn là mục tiêu hấp dẫn cho tin tặc. Một cuộc tấn công thành công duy nhất có thể lấy đi hàng tỷ (cả các vụ tấn công Mt.Gox và Coincheck đều có những tổn thất lên đến chín con số).
Càng tập trung hóa thì thất bại càng thảm khốc. Nếu, chẳng hạn, một ngày nào đó một sàn giao dịch hàng đầu nắm giữ 10% tổng số tiền điện tử thất bại, thì nó sẽ làm cho sự cố FTX trông nhỏ bé.
Những người ủng hộ phân quyền sẽ lập luận rằng việc trải rộng tài sản qua nhiều ví tự quản lý và DEX có nghĩa là không có thất bại đơn lẻ nào có thể gây tổn thất nặng nề đến vậy – đó là lý do chính mà phân quyền tăng cường khả năng chống chịu.
Điều quan trọng là lưu ý, tuy nhiên, không phải ai cũng đồng ý rằng CEXs là một mối đe dọa tồn tại. Một số người coi chúng như một nạng tạm thời hoặc một cây cầu – cần thiết cho đến khi công nghệ phân quyền thực sự đi vào hoạt động. Những người lạc quan có thể nói: vâng, hiện nay có một số sàn giao dịch mạnh mẽ, tuy nhiên theo thời gian, lực lượng thị trường và công nghệ sẽ chuyển đổi hoạt động trên chuỗi, giống như cách mà internet ban đầu có các dịch vụ kiểu AOL với rào cản, cuối cùng đã nhường chỗ cho web mở.
Chúng ta đã thấy thị phần của Binance giảm từ 60% xuống ~35% vào năm 2023 khi sự cạnh tranh và sử dụng DEX tăng lên, cho thấy rằng một người chơi quá thống trị có thể được kìm chế bởi thị trường và bởi các người dùng bình chọn bằng cách di chuyển. Ngoài ra, một số sàn giao dịch tự đầu tư vào công nghệ phân quyền (ví dụ, Coinbase xây dựng Base và hỗ trợ các ứng dụng phi tập trung, hoặc Binance khởi chạy Binance Smart Chain mà, mặc dù tập trung hơn Ethereum, vẫn là một cố gắng tạo ra cơ sở hạ tầng phi tập trung).
Tuy nhiên, các tiếng nói cảnh báo vẫn lớn sau khi trải qua nhiều vụ bê bối sàn giao dịch.
“Những người trong chúng tôi có kinh nghiệm...hãy lấy đồng tiền của bạn khỏi các sàn giao dịch”, Caitlin Long nói một cách mạnh mẽ, ghi lại sự mất lòng tin sâu sắc mà người dùng tiền điện tử lâu năm có đối với các thực thể trung tâm. Đó là một bài học được dạy bởi nỗi đau đối với nhiều người – mỗi chu kỳ đã chứng kiến ít nhất một thất bại lớn của sàn giao dịch (Mt. Gox năm 2014, Bitfinex hack năm 2016, QuadrigaCX năm 2019, FTX năm 2022, v.v.). Mỗi lần, điều này củng cố quan niệm rằng trung tâm hóa là một điểm thất bại đơn lẻ có thể bị khai thác hoặc có thể hành động độc ác.
Những người theo chủ nghĩa DeFi nguyên chất lập luận rằng miễn là mọi người có lựa chọn để thoát khỏi hệ thống tập trung (ví dụ, rút vào một ví và giao dịch trên một DEX), thì tầm nhìn của phân quyền không bị chết.
Lo lắng là nếu các quy định hoặc các hoạt động độc quyền bao giờ làm mất đi lựa chọn đó – chẳng hạn, nếu trong tương lai giả định, chính phủ cấm các DEX và chỉ cho phép các CEX được kiểm soát, hoặc nếu một gã khổng lồ công nghệ có thể khóa người dùng trong một hệ sinh thái tiền điện tử khép kín. Kịch bản đó thì sẽ thực sự là tiền điện tử về mặt tên gọi nhưng không phải về mặt tinh thần. Đó là lý do nhiều người trong cộng đồng ủng hộ giữ các DEX và ví độc lập phát triển, để duy trì một lựa chọn khác. Trong một ý nghĩa, CEXs và DEXs đang ở một sự cân bằng; nghiêng quá nhiều về sự thống trị của CEX, và tiền điện tử có nguy cơ trở thành chỉ một hương vị mới của tài chính tập trung (đôi khi được gọi một cách chế nhạo là "CeFi").
Những Suy Nghĩ Cuối Cùng
Cuối cùng, sự cạnh tranh căng thẳng giữa CEXs và DEXs đang đẩy nhanh tiến độ. Người dùng là những người hưởng lợi chính từ cuộc chiến này.
Các sàn giao dịch tập trung, bị áp lực bởi các lựa chọn thay thế phân quyền, đã phải nâng cao trò chơi của họ về tính minh bạch (ví dụ, công bố bằng chứng về dự trữ), giảm phí và cung cấp nhiều đồng tiền và dịch vụ hơn để duy trì sự liên quan. Các sàn giao dịch phi tập trung, được thúc đẩy bởi lượng người dùng lớn của CEXs, đã nhanh chóng cải thiện thông lượng, giảm chi phí (thông qua layer-2 và các giao thức tốt hơn) và nâng cao khả năng sử dụng. Toàn bộ ngành đang đổi mới nhanh chóng hơn nhờ đó. Như CEO của Bitget, Gracy Chen, đã chỉ ra một cách phù hợp, "Các sàn giao dịch không còn có thể chỉ là địa điểm giao dịch. Họ phải hành động như cầu nối giữa thế giới tập trung và phân quyền." Điều này gợi ý một tương lai nơi sự phân biệt giữa CEX và DEX có thể không còn sắc nét - chúng ta có thể thấy các mô hình hỗn hợp kết hợp tính phi thực tế của DeFi với phương pháp tiếp cận lấy người dùng làm trung tâm của CeFi.
Tuy nhiên, ngay cả khi chúng hội tụ, cuộc tranh luận cốt lõi vẫn còn: Tài chính nên cơ bản là tập trung hay phân quyền? Cuộc giằng co triết học đó có thể sẽ tồn tại. Các phát triển về quy định cũng sẽ đóng vai trò lớn trong việc làm nghiêng cân - quy định hỗ trợ có thể cho phép CEXs và DEXs phát triển song song, trong khi các quy tắc nghiêm ngặt có thể thiên một bên hơn bên kia.
Nhưng khi sự kỳ vọng của phân quyền đã được giải phóng, khó có thể tưởng tượng ra kịch bản mà mọi thứ quay về trung tâm mà không có sự chống cự. Tuy nhiên, sự kỳ vọng đó có thể cùng tồn tại với hệ thống truyền thống theo những cách mới và thú vị.