Stablecoin sẽ xử lý hơn 200 tỷ USD trong mua sắm bán lẻ tại Mỹ vào năm 2030. Động lực tăng trưởng đến từ thẻ thanh toán bảo chứng bằng crypto, đô la số do nhà bán lẻ phát hành và một lớp “thương mại tác tử” mới được dẫn dắt bởi AI.
Con số đó thay đổi cách chúng ta nên nghĩ về stablecoin.
Chúng không còn chỉ là công cụ thanh toán nội bộ trong crypto nữa. Chúng đang trở thành hạ tầng thanh toán cho người tiêu dùng đại chúng—loại hạ tầng cạnh tranh trực diện với Visa và Mastercard.
Và thời điểm rất quan trọng. Vốn hóa thị trường stablecoin đã vượt 230 tỷ USD trên toàn cầu. Khối lượng chuyển stablecoin on-chain đạt khoảng 27 nghìn tỷ USD trong mười hai tháng kết thúc vào tháng 4/2026. Trong khi đó, Thượng viện Mỹ đang thúc đẩy GENIUS Act—khuôn khổ cấp phép stablecoin toàn diện đầu tiên ở cấp liên bang—qua giai đoạn thảo luận tại ủy ban.
Tóm tắt nhanh
- Deloitte dự báo stablecoin sẽ vượt 200 tỷ USD giá trị giao dịch bán lẻ tại Mỹ vào năm 2030, được thúc đẩy bởi thẻ thanh toán, phát hành bởi nhà bán lẻ và các tác tử AI.
- Khối lượng chuyển stablecoin on-chain hiện đã sánh ngang với số liệu thanh toán hàng năm của Visa, nhưng mức độ thâm nhập tại điểm bán lẻ vẫn dưới 1% chi tiêu tiêu dùng của Mỹ.
- Cấp phép liên bang thông qua GENIUS Act có thể mở khóa việc phát hành stablecoin ở chuẩn tổ chức, đẩy nhanh lộ trình bằng cách loại bỏ sự mơ hồ pháp lý vốn khiến các mạng lưới thẻ lớn còn dè dặt.
Dự Báo 200 Tỷ USD Và Ý Nghĩa Thực Sự
Deloitte Center for Financial Services đã công bố báo cáo triển vọng thanh toán bán lẻ bằng stablecoin vào ngày 20/5/2026, coi con số 200 tỷ USD là kịch bản cơ sở thận trọng chứ không phải kịch bản lạc quan.
Các nhà phân tích mô hình hóa ba kênh chấp nhận: thẻ thanh toán bảo chứng bằng crypto do các công ty như Coinbase và Crypto.com phát hành, stablecoin độc quyền do nhà bán lẻ phát hành, và các tác tử AI tự động thực hiện giao dịch theo chương trình thay mặt người tiêu dùng.
Con số 200 tỷ USD tương đương khoảng 0,8% tổng chi tiêu bán lẻ (thương mại điện tử và tại cửa hàng) dự phóng của Mỹ vào năm 2030. Kịch bản cơ sở này cố ý ở mức khiêm tốn, giả định thẻ stablecoin chỉ chiếm một phần nhỏ giao dịch dùng thẻ và thương mại tác tử tăng trưởng từ gần như bằng 0 hiện nay lên một phân khúc có ý nghĩa nhưng vẫn nhỏ. Kịch bản lạc quan trong cùng phân tích của Deloitte tiến gần 400 tỷ USD nếu cấp phép liên bang loại bỏ ma sát on-board và các mạng lưới máy POS lớn bổ sung hỗ trợ stablecoin gốc.
Mô hình kịch bản cơ sở của Deloitte yêu cầu thẻ thanh toán stablecoin đạt khoảng 12 triệu người dùng hoạt động tại Mỹ vào năm 2030, tương đương với số người dùng Apple Pay tại Mỹ khi bước sang năm thứ hai sau khi ra mắt.
Crypto.com gần đây (xem các bài viết trước trên Yellow) đã công bố hợp tác với Capitalize để cho phép chuyển 401(k) vào tài khoản crypto, cho thấy xu hướng rộng hơn của các công ty crypto-native mở rộng sang sản phẩm tài chính tiêu dùng đại chúng. Chiến lược sản phẩm này phù hợp với luận điểm phân phối qua thẻ ở trung tâm dự báo của Deloitte.
Đọc thêm: HYPE Could Be Crypto's Biggest Bargain At $48, Says Bitwise Chief
Cấu Trúc Thị Trường Stablecoin Năm 2026
Thị trường stablecoin bước vào năm 2026 có cấu trúc khác hẳn so với bối cảnh tồn tại trong giai đoạn sụp đổ của TerraUSD năm 2022.
Tether (USDT) chiếm khoảng 62% tổng nguồn cung stablecoin, theo sau là USD Coin (USDC) với khoảng 26%, phần còn lại chia cho các biến thể thuật toán, sinh lợi và được bảo chứng bằng hàng hóa, theo bộ theo dõi stablecoin của DefiLlama.
Thành phần của nguồn cung đó đã thay đổi một cách đáng kể. Stablecoin sinh lợi, các công cụ chuyển lợi suất từ trái phiếu Kho bạc hoặc quỹ thị trường tiền tệ cho người nắm giữ, hiện chiếm khoảng 8% tổng vốn hóa thị trường stablecoin, tăng từ dưới 1% đầu năm 2023. Danh mục này đang tăng trưởng nhanh hơn stablecoin bảo chứng bằng fiat, được thúc đẩy bởi các giao thức như Ondo Finance và Mountain Protocol cung cấp tiếp cận trái phiếu Kho bạc dạng token.
Riêng Tether đã xử lý khoảng 19,6 nghìn tỷ USD khối lượng chuyển on-chain trong mười hai tháng kết thúc vào tháng 3/2026, dựa trên dữ liệu phân tích on-chain của chính Visa chia sẻ tại Money20/20 Europe, con số vượt qua 13,2 nghìn tỷ USD khối lượng thanh toán của Visa trong cùng kỳ.
So sánh thô về thông lượng có phần phóng đại mức độ cạnh tranh, vì một phần đáng kể khối lượng USDT là giao dịch vòng lặp DeFi thay vì thương mại thực sự. Khi loại bỏ hoạt động tài chính thuần on-chain, Boston Consulting Group ước tính rằng các giao dịch stablecoin gắn với kinh tế thực—tiền lương, thanh toán cho nhà bán lẻ, kiều hối xuyên biên giới—vào khoảng 4 đến 5 nghìn tỷ USD mỗi năm trong 2025. Con số hẹp hơn này vẫn rất lớn và đang tăng.
Đọc thêm: Bankr Halts Trading After 14 Wallets Lose $150K To AI Attack
Thẻ Thanh Toán Bảo Chứng Bằng Crypto Như Cửa Ngõ Bán Lẻ
Con đường trực tiếp nhất đến 200 tỷ USD chi tiêu bán lẻ bằng stablecoin là đi qua hạ tầng mạng lưới thẻ hiện có chứ không phải đi vòng qua nó. Thẻ ghi nợ và thẻ trả trước bảo chứng bằng crypto, thanh toán bằng stablecoin ở hậu trường trong khi vẫn hiển thị giao diện Visa hoặc Mastercard tiêu chuẩn với nhà bán lẻ, đã được triển khai bởi hơn chục đơn vị phát hành.
Coinbase báo cáo rằng Coinbase Card của họ đã xử lý hơn 1,5 tỷ USD khối lượng giao dịch tính theo năm vào thời điểm cuộc họp công bố kết quả quý 1/2026, với các khoản thanh toán thanh toán bằng stablecoin tăng 40% theo quý.
Thẻ này chuyển đổi USDC sang fiat tại điểm bán thông qua hạ tầng thanh khoản của Coinbase, nghĩa là nhà bán lẻ nhận USD trong khi chủ thẻ chi tiêu từ số dư stablecoin. Lựa chọn kiến trúc này loại bỏ hoàn toàn rủi ro stablecoin phía nhà bán lẻ.
Chương trình thẻ crypto của Visa, bao phủ hơn 60 đơn vị phát hành trên toàn cầu, báo cáo hơn 2,5 tỷ USD chi tiêu bằng thẻ liên kết crypto trong năm tài chính 2025, bao gồm cả sản phẩm được thế chấp bằng Bitcoin (BTC) và sản phẩm được bảo chứng bằng stablecoin.
Lợi thế cạnh tranh cho các đơn vị phát hành trong mảng này nằm ở cấu trúc phần thưởng. Các nhà phát hành thẻ stablecoin có thể tài trợ hoàn tiền hoặc phần thưởng lợi suất từ lãi phát sinh trên lượng stablecoin dự trữ, một cấu trúc kinh tế mà nhà phát hành thẻ ghi nợ truyền thống không có. Thẻ Visa của Crypto.com, chẳng hạn, tài trợ mức hoàn tiền 5% cao nhất của mình bằng cách staking tài sản thế chấp CRO và nhận phần thưởng từ giao thức, một mô hình lai mà các ngân hàng truyền thống không có cấu trúc tương đương.
Đọc thêm: Ethereum Set To Win Big As It Clears All 5 CLARITY Decentralization Tests
Stablecoin Do Nhà Bán Lẻ Phát Hành Và “Đô La Trung Thành”
Bên cạnh thẻ thanh toán, dự báo của Deloitte còn bao gồm một kênh ít được chú ý hơn: stablecoin do nhà bán lẻ phát hành. Khái niệm này liên quan đến việc các nhà bán lẻ lớn, hãng hàng không hoặc chuỗi khách sạn phát hành đô la số độc quyền có thể quy đổi trong hệ sinh thái của họ, về bản chất là phiên bản trên blockchain của thẻ quà tặng đóng kín.
Starbucks từng thử nghiệm chương trình khách hàng thân thiết trên blockchain thông qua nền tảng Odyssey trước khi đóng lại vào đầu năm 2024, nhưng các bài học về hạ tầng từ thử nghiệm đó đã định hình cho thế hệ dự án đô la số do nhà bán lẻ phát hành tiếp theo. Amazon đã nộp nhiều đơn xin cấp bằng sáng chế liên quan đến hạ tầng tiền số từ năm 2021, và báo cáo của Deloitte đặc biệt dẫn nguồn các nhà bán lẻ lớn tại Mỹ (không nêu tên) đang thảo luận về việc phát hành stablecoin độc quyền, chờ thông qua luật cấp phép liên bang.
Stablecoin do nhà bán lẻ phát hành gần như không phát sinh chi phí interchange so với mức 1,5–2,5% mà nhà bán lẻ hiện đang trả cho giao dịch thẻ, tương đương tiềm năng tiết kiệm cấu trúc 40 đến 80 tỷ USD mỗi năm trên toàn ngành bán lẻ Mỹ nếu mức độ chấp nhận đạt 15% khối lượng giao dịch thẻ.
Động lực của nhà bán lẻ khá rõ ràng. Nếu người tiêu dùng nắm giữ 200 USD stablecoin độc quyền của một nhà bán lẻ, số dư đó vừa là khoản vay không lãi cho nhà bán lẻ, vừa tạo hiệu ứng “khóa” hành vi, khiến tần suất mua sắm tăng lên. Starbucks nhận thấy chương trình khách hàng thân thiết của họ tạo ra 57% giao dịch tại Mỹ từ chưa tới 35% tập khách hàng, một mức độ tập trung chi tiêu mà “đô la trung thành” native stablecoin có thể còn đào sâu thêm.
Đọc thêm: Standard Chartered To Cut 7,000 Jobs By 2030 As AI Takes Over
Thương Mại Tác Tử Và Lớp Thanh Toán Tự Động
Kênh thứ ba trong mô hình của Deloitte là phần ít được hiểu rõ nhất và có thể tăng trưởng nhanh nhất nếu xét theo phần trăm: thương mại tác tử (agentic commerce).
Thuật ngữ này chỉ các hệ thống AI, tác tử tài chính cá nhân, bot mua sắm và trình quản lý đăng ký dịch vụ, thực hiện giao dịch tự động thay mặt người dùng, lý tưởng nhất là sử dụng tiền lập trình được, không yêu cầu người dùng phê duyệt từng giao dịch một.
Về cấu trúc, stablecoin phù hợp với thương mại tác tử hơn so với các đường ray thanh toán truyền thống vì một lý do kỹ thuật cụ thể.
Một tác tử AI có thể giữ số dư stablecoin trong ví phi lưu ký, thực hiện giao dịch thông qua hợp đồng thông minh và hoàn tất thanh toán dưới hai giây trên các mạng như Solana hoặc Base, mà không cần tích hợp API với ngân hàng, tài khoản người bán hay một… payment processor. Tác nhân CHÍNH LÀ ví.
Stripe đã kích hoạt lại các khoản thanh toán bằng stablecoin cho nền tảng của mình vào cuối năm 2023 và đến Quý 1/2026 báo cáo rằng các khoản thanh toán được tính bằng stablecoin chiếm khoảng 3,5% tổng khối lượng thanh toán của Stripe tại các thị trường được hỗ trợ, tăng từ mức gần như bằng không mười tám tháng trước đó.
Lớp agentic vẫn còn sơ khai. Anthropic, OpenAI và Google đều đã ra mắt hoặc công bố các framework agent có khả năng thực thi giao dịch tài chính, nhưng phần lớn các triển khai thực tế hiện nay vẫn nằm trong mảng mua sắm B2B hơn là bán lẻ cho người tiêu dùng. Các nhà phân tích của Deloitte mô hình hóa thương mại agentic đóng góp khoảng 15 đến 25 tỷ USD trong kịch bản cơ sở 200 tỷ USD vào năm 2030, một con số có thể tăng tốc đáng kể nếu các tác nhân AI hướng đến người tiêu dùng được chấp nhận rộng rãi sớm hơn mốc thời gian đó.
Đọc thêm: Drift’s Recovery Math Looks Bleak As Current Revenue Pace Implies 737-Year Wait For Users
Đạo luật GENIUS Và Cấp Phép Liên Bang Như Chất Xúc Tác
Biến số pháp lý có ảnh hưởng trực tiếp nhất đến mốc thời gian đạt 200 tỷ USD là Đạo luật GENIUS, Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act, hiện đang được Thượng viện xem xét sau khi được Ủy ban Ngân hàng thông qua vào tháng 3/2026.
Dự luật sẽ thiết lập một cơ chế cấp phép liên bang cho “nhà phát hành payment stablecoin” với tài sản dưới 10 tỷ USD và tạo ra một lộ trình điều lệ liên bang tùy chọn cho các nhà phát hành lớn hơn hiện đang hoạt động theo giấy phép chuyển tiền cấp bang.
Các điều khoản chính của dự luật, như được tóm tắt bởi Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, yêu cầu dự trữ bảo chứng 1:1 bằng tài sản thanh khoản chất lượng cao, công bố dự trữ hàng tháng, cấm trả lợi suất cho nhà đầu tư bán lẻ (một điều khoản đã vấp phải sự phản đối mạnh mẽ từ ngành), và yêu cầu các nhà phát hành được cấp điều lệ liên bang phải duy trì tài khoản ngân hàng được FDIC bảo hiểm cho tài sản dự trữ.
Lệnh cấm lợi suất trong dự thảo hiện tại của Đạo luật GENIUS trên thực tế sẽ cấm stablecoin sinh lợi dành cho nhà đầu tư bán lẻ, một điều khoản mà Morgan Stanley ước tính có thể làm giảm tổng quy mô thị trường stablecoin có thể phục vụ xuống 15 đến 20% nếu được thông qua mà không thay đổi.
Dự luật cũng bao gồm một điều khoản ưu tiên quan trọng sẽ ghi đè các yêu cầu chuyển tiền cấp bang đối với các nhà phát hành được cấp phép liên bang, loại bỏ hiện trạng “miếng vá chằng chịt” gồm nghĩa vụ tuân thủ tại 50 bang khiến việc phát hành stablecoin trên toàn quốc trở nên tốn kém. Circle, nhà phát hành USDC, đã công khai ủng hộ dự luật trong khi vận động sửa đổi lệnh cấm lợi suất. Tether, với tư cách là nhà phát hành có trụ sở ở nước ngoài, sẽ không đủ điều kiện nhận điều lệ liên bang nhưng vẫn có thể tiếp cận phân phối tại Mỹ thông qua các bên lưu ký thứ ba được cấp phép theo khuôn khổ của dự luật.
Đọc thêm: Google Drops 3 Agentic AI Bombs At I/O 2026, Spark Steals Show
Kiều Hối Xuyên Biên Giới Như Thị Trường Chứng Minh Khả Thi
Trước khi stablecoin đạt 200 tỷ USD trong mảng bán lẻ nội địa Mỹ, chúng đã chứng minh được product-market fit trong một thị trường người tiêu dùng khác: kiều hối xuyên biên giới. Trường hợp sử dụng kiều hối là bằng chứng giàu dữ liệu nhất cho thấy các đường dẫn thanh toán bằng stablecoin hoạt động hiệu quả ở quy mô lớn trong các ứng dụng thực tế cho người dùng.
Ngân hàng Thế giới báo cáo rằng chi phí trung bình toàn cầu để chuyển 200 USD xuyên biên giới là 6,2% vào năm 2024, so với dưới 1% khi sử dụng đường dẫn stablecoin trên các mạng như Stellar (XLM) hoặc Solana (SOL) với USDC. Bitso, sàn giao dịch crypto tại Mexico, tiết lộ rằng các khoản kiều hối sử dụng stablecoin chiếm hơn 30% khối lượng hành lang chuyển tiền Mỹ–Mexico trên nền tảng của họ vào Quý 4/2025, một hành lang xử lý khoảng 60 tỷ USD mỗi năm.
Hệ thống thanh toán tức thời FedNow của Cục Dự trữ Liên bang tính phí 0,045 USD cho mỗi giao dịch nội địa. Gửi USDC trên Solana hiện tốn dưới 0,001 USD theo mức phí hiện tại, lợi thế chi phí gấp 45 lần, tích lũy đáng kể đối với các luồng thanh toán tần suất cao, giá trị thấp.
Bằng chứng về kiều hối có ý nghĩa với dự báo bán lẻ vì nó đã hình thành mô hình hành vi người dùng: tải ví, onboarding qua KYC, nắm giữ số dư stablecoin và chi tiêu nó, mà trường hợp sử dụng bán lẻ nội địa hiện đang kế thừa. Báo cáo State of Crypto 2026 của Andreessen Horowitz nhận định rằng người tiêu dùng có nguồn gốc Mỹ Latinh tại Mỹ là một trong những nhóm người dùng stablecoin nhiều nhất tính theo đầu người, do họ đã chấp nhận công nghệ này cho mục đích kiều hối trước khi người tiêu dùng bản địa Mỹ tiếp cận nó trong bối cảnh bán lẻ.
Tập người dùng sẵn có đó là một lợi thế phân phối cho các nhà phát hành thẻ stablecoin nhắm tới phân khúc nhân khẩu học này.
Đọc thêm: Revolut Unveils First Physical Crypto Card In UK And European Markets With LED Twist
Các Nút Thắt Hạ Tầng Có Thể Làm Trễ Dự Báo
Kịch bản cơ sở 200 tỷ USD giả định một số điều kiện hạ tầng hiện chưa được đáp ứng đầy đủ. Hiểu các khoảng trống này là điều thiết yếu để đánh giá liệu mốc thời gian đó là thực tế hay quá lạc quan.
Nút thắt đầu tiên là khả năng tương thích của thiết bị chấp nhận thanh toán tại điểm bán (POS). Phần lớn thiết bị POS của các nhà bán lẻ Mỹ – các máy Verifone và Ingenico xử lý giao dịch quẹt thẻ – không hỗ trợ gốc việc quyết toán bằng stablecoin.
Cách tiếp cận “bọc” qua mạng lưới thẻ (Coinbase Card, Crypto.com Visa) né vấn đề này bằng cách chuyển đổi stablecoin sang tiền pháp định trước khi thiết bị POS thấy giao dịch, nhưng việc chuyển đổi đó đưa trở lại chi phí trung gian và độ trễ. Việc chấp nhận stablecoin một cách “gốc” từ phía thương nhân đòi hỏi nâng cấp firmware cho thiết bị hoặc đổi phần cứng mới, một chu kỳ thay thế thường mất từ năm đến bảy năm trên toàn bộ tập thiết bị lắp đặt.
NCR Voyix, một trong những nhà cung cấp hệ thống POS lớn nhất tại Mỹ, đã công bố module thanh toán bằng stablecoin cho nền tảng nhà hàng Aloha của họ vào tháng 2/2026, bao phủ khoảng 100.000 địa điểm nhà hàng tại Mỹ, trở thành nhà cung cấp POS nội địa lớn đầu tiên hỗ trợ chấp nhận stablecoin gốc.
Nút thắt thứ hai là hạ tầng nhận dạng và tuân thủ.
Các nghĩa vụ theo Đạo luật Bảo mật Ngân hàng Liên bang yêu cầu các bộ xử lý thanh toán phải áp dụng giám sát giao dịch và báo cáo hoạt động đáng ngờ đối với các luồng stablecoin. Chainalysis ước tính trong báo cáo tội phạm crypto 2026 rằng dưới 40% khối lượng giao dịch stablecoin hiện đang chảy qua các tổ chức có giám sát tuân thủ on-chain toàn diện, một khoảng trống mà cơ quan quản lý sẽ cần lấp đầy trước khi các ngân hàng lớn cảm thấy yên tâm tích hợp chấp nhận stablecoin trực tiếp.
Nút thắt thứ ba là giáo dục người tiêu dùng.
Một khảo sát của Morning Consult thực hiện vào tháng 1/2026 cho thấy 71% người trưởng thành Mỹ dưới 35 tuổi đã nghe nói về stablecoin nhưng chỉ 14% có thể định nghĩa đúng chúng là các công cụ neo giá theo đồng USD. Khoảng cách giữa nhận biết và hiểu biết đó là rào cản phía cầu chính đối với việc chấp nhận thẻ.
Đọc thêm: Viktor AI Raises $75M To Deploy A Virtual Coworker Inside Slack And Microsoft Teams
Phản Ứng Cạnh Tranh Từ Các Mạng Thanh Toán Truyền Thống
Visa và Mastercard không phải là những người chỉ đứng ngoài quan sát câu chuyện stablecoin trong bán lẻ.
Cả hai mạng lưới đều đã thực hiện các khoản đầu tư cấu trúc đáng kể vào hạ tầng stablecoin trong hai năm qua, tự định vị mình như các lớp quyết toán thay vì những kẻ sẽ bị thay thế.
Visa đã ra mắt Visa Tokenized Asset Platform vào năm 2024, cho phép các ngân hàng phát hành token được bảo chứng bằng tiền pháp định trên các blockchain permissioned được quyết toán thông qua mạng lưới liên ngân hàng hiện có của Visa.
Đến Quý 1/2026, nền tảng đã onboard sáu đối tác ngân hàng tại Mỹ và châu Âu, với BBVA xử lý giao dịch đầu tiên xuyên biên giới được quyết toán bằng stablecoin tại Tây Ban Nha. Logic chiến lược của Visa là duy trì vai trò lớp tin cậy và hạ tầng tuân thủ ngay cả khi phương tiện quyết toán cơ bản dịch chuyển từ đường dẫn thẻ sang blockchain.
Mạng lưới Multi-Token của Mastercard đã xử lý giao dịch thương mại trực tiếp đầu tiên tại Mỹ vào tháng 9/2025, kết nối các khoản tiền gửi ngân hàng được token hóa và stablecoin được quản lý giữa bốn tổ chức tài chính tham gia trong một thử nghiệm mà mạng lưới mô tả là “bằng chứng về khái niệm cho một mô hình bù trừ mới”.
Cách tiếp cận của PayPal là tích hợp theo chiều dọc nhiều nhất. PYUSD, stablecoin riêng của PayPal ra mắt tháng 8/2023, đã đạt khoảng 1,1 tỷ USD nguồn cung lưu hành vào tháng 5/2026 theo dữ liệu DefiLlama.
PayPal thông báo vào tháng 1/2026 rằng người nắm giữ PYUSD có thể sử dụng stablecoin này trực tiếp để thanh toán tại hơn 35 triệu thương nhân trong mạng lưới PayPal mà không cần bước chuyển đổi sang tiền pháp định, triển khai chấp nhận stablecoin gốc quy mô lớn nhất tại Mỹ hiện nay.
Đọc thêm: Wintermute Brands Ethereum The Wrong Macro Bet After 10.2% Slide
Các Yếu Tố Rủi Ro Có Thể Làm Trật Dự Báo 200 Tỷ USD
Không có dự báo quy mô này nào mà lại không kèm theo rủi ro lớn. Ba kịch bản có thể khiến kịch bản cơ sở 200 tỷ USD không trở thành hiện thực theo mốc thời gian dự kiến.
Điều đầu tiên là sự kiện mất neo quy mô lớn.
Sự sụp đổ của TerraUSD vào tháng 5/2022 cho thấy niềm tin vào một stablecoin có thể bốc hơi trong vòng 72 giờ. Trong khi các stablecoin được bảo chứng hoàn toàn bằng tiền pháp định như USDC có rủi ro mất neo về cấu trúc thấp hơn …hơn là các thiết kế thuật toán, một động lực “bank run” được kích hoạt bởi việc tài sản dự trữ mất thanh khoản về mặt lý thuyết vẫn có thể xảy ra. Sự sụp đổ của Silicon Valley Bank vào tháng 3/2023 đã khiến USDC có thời điểm giao dịch ở mức 0,87 USD, tức lệch neo 13% và được giải quyết trong vòng 72 giờ sau khi Circle làm rõ vấn đề tiếp cận dự trữ, nhưng sự kiện này đã cho thấy con đường lây lan từ căng thẳng trong hệ thống ngân hàng truyền thống sang niềm tin vào stablecoin.
Nghiên cứu học thuật được công bố trên arXiv năm 2023 đã mô hình hóa xác suất stablecoin neo theo tiền pháp định bị lệch neo dưới nhiều kịch bản căng thẳng đối với tài sản dự trữ, và phát hiện rằng việc tài sản dự trữ giảm giá đồng thời 15% kết hợp với làn sóng mua lại (redemption) tăng 20% có thể khiến ngay cả các nhà phát hành được bảo chứng đầy đủ cũng mất neo, một kịch bản mà bảo hiểm FDIC và các yêu cầu dự trữ trong Đạo luật GENIUS được thiết kế riêng để ngăn chặn.
Rủi ro thứ hai là sự phân mảnh về quy định.
Nếu Đạo luật GENIUS không được thông qua hoặc bị sửa đổi đáng kể, khuôn khổ theo từng bang có thể tạo ra arbitrage tuân thủ, đẩy hoạt động phát hành ra nước ngoài trong khi hạn chế phân phối trong nước. Một số Thượng nghị sĩ Dân chủ đã nêu lo ngại về các điều khoản ưu tiên quyền liên bang của dự luật này và cách dự luật xử lý khả năng các công ty Big Tech phát hành stablecoin.
Rủi ro thứ ba là căng thẳng giữa quyền riêng tư và tuân thủ ở cấp độ người dùng. Dữ liệu thanh toán on-chain mặc định là bút danh (pseudonymous) nhưng lại được thiết kế để có thể truy vết hoàn toàn. Một vụ rò rỉ dữ liệu nghiêm trọng hoặc trát đòi của chính phủ đối với hồ sơ giao dịch stablecoin có thể châm ngòi phản ứng dữ dội từ người dùng, làm xói mòn mức độ chấp nhận trong nhóm người đề cao quyền riêng tư – những người hiện đang là một trong các nhóm người dùng stablecoin tích cực nhất.
Read Next: Privacy Wins May As Zcash Eyes A Breakout The Bears Missed
Kết luận
Dự phóng của Deloitte về 200 tỷ USD giao dịch mua bán lẻ bằng stablecoin tại Mỹ vào năm 2030 không phải là một kịch bản đầu cơ dị biệt. Đó là một kịch bản cơ sở mang tính bảo thủ, được xây dựng trên các kênh đã và đang tạo ra khối lượng giao dịch thực tế ngày nay.
Hãy xem xét các bằng chứng. Thẻ thanh toán được bảo chứng bằng crypto đã đi vào hoạt động và xử lý hàng tỷ USD mỗi năm. PYUSD của PayPal hiện đang được chấp nhận tại 35 triệu điểm bán lẻ ở Mỹ. Thương mại do AI “agentic” dẫn dắt đang chuyển từ giai đoạn thử nghiệm sang vận hành thực tế trong các hệ thống mua sắm doanh nghiệp.
Hạ tầng đã tiến xa hơn nhiều so với câu chuyện phổ biến trên truyền thông.
Điều mà bản dự báo này thực sự cần từ nay đến 2030 là sự minh bạch về quy định – chứ không phải đổi mới công nghệ. Việc Đạo luật GENIUS được thông qua sẽ loại bỏ rào cản cấu trúc lớn nhất đối với việc phát hành stablecoin chuẩn ngân hàng và chấp nhận rộng rãi ở cấp độ thương nhân toàn quốc. Không có khuôn khổ đó, mốc thời gian sẽ bị kéo dài. Nhưng hướng đi thì không thay đổi.
Vì thế, con số 200 tỷ USD không phải là câu hỏi “liệu” thanh toán bán lẻ bằng stablecoin có xuất hiện hay không. Dữ liệu giao dịch đã cho thấy là chúng sẽ xuất hiện. Câu hỏi thực sự là liệu môi trường pháp lý tại Mỹ sẽ tăng tốc hay kìm hãm quá trình đó.
Đối với nhà đầu tư, thương nhân và các công ty hạ tầng thanh toán, hàm ý là rất rõ ràng. Hai năm tới là khoảng thời gian để xây dựng mạng lưới phân phối, thiết lập các quan hệ đối tác phát hành thẻ và tích hợp “đường ray” stablecoin – trước khi thị trường chạm điểm bùng nổ mà Deloitte mô hình hóa vào khoảng năm 2028.
Những công ty coi đây là vấn đề của năm 2029 nhiều khả năng sẽ nhận ra rằng nó đã trở thành một thực tế cạnh tranh vào năm 2027 rồi.
Read Next: Solana Slips Into The Red Zone, And Every Indicator Just Got Louder