Token hóa tài sản thực vượt 20 tỷ USD, tái định hình tài chính toàn cầu

Real-world asset tokenization đã âm thầm vượt qua một ngưỡng mà ít người tham gia thị trường kỳ vọng sẽ đến sớm như vậy.

Hơn 20 tỷ USD trái phiếu được token hóa, trái phiếu Kho bạc Mỹ, quỹ thị trường tiền tệ và các công cụ tín dụng hiện đang nằm trên các blockchain công khai, và con số này đã tăng gần gấp ba kể từ đầu năm 2025.

Ondo Finance (ONDO) đang giao dịch ở mức 0,35 USD với vốn hóa thị trường chỉ trên 1,7 tỷ USD và khối lượng giao dịch hàng ngày hơn 291 triệu USD, nhưng những con số giật tít đó lại đánh giá thấp sự dịch chuyển mang tính cấu trúc đang diễn ra.

Các giao thức, quỹ và khung pháp lý đang được xây dựng bên dưới Ondo và các đối thủ đang đặt nền móng cho một thị trường trị giá hàng nghìn tỷ USD, trong khi phần lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ hầu như chưa để ý.

TL;DR

• Token hóa tài sản thực đã vượt 20 tỷ USD giá trị on-chain vào năm 2026, tăng gấp ba kể từ đầu 2025 và thu hút vốn từ BlackRock, Franklin Templeton và Ondo Finance.
• Trái phiếu Kho bạc Mỹ được token hóa hiện mang lại cho người nắm giữ lợi suất on-chain có thể lắp ghép, thanh toán trong vài phút thay vì vài ngày và thanh khoản 24/7 mà các sản phẩm T-bill truyền thống không thể sánh kịp.
• Sự rõ ràng về pháp lý ở Mỹ và EU đang thúc đẩy việc tiếp nhận ở cấp độ tổ chức, nhưng khoảng trống về lưu ký, tuân thủ và khả năng tương tác vẫn là những rào cản cấu trúc lớn nhất đối với một bước đột phá đại chúng hoàn toàn.

Token hóa tài sản thực thực sự có nghĩa gì vào năm 2026

Cụm từ “tài sản thực được token hóa” bao trùm một phổ công cụ rất rộng, và việc gộp chung chúng lại gây ra nhầm lẫn trong phân tích. Ở một đầu là trái phiếu Kho bạc Mỹ được token hóa, tức các giấy tờ Chính phủ ngắn hạn được bọc thành token tương thích hợp đồng thông minh, thường là ERC‑20 hoặc tương đương. Ở đầu còn lại là các tranche tín dụng tư nhân, bất động sản được token hóa, và thậm chí cả tín chỉ carbon được đưa lên chain.

Bảng điều khiển RWA.xyz dashboard theo dõi toàn bộ ngăn xếp này và vào đầu tháng 5/2026 ghi nhận tổng giá trị tài sản được token hóa trên 20 tỷ USD. Danh mục tăng trưởng nhanh nhất là chứng khoán Chính phủ Mỹ được token hóa, chiếm khoảng 7,5 tỷ USD trong tổng số đó sau khi tăng hơn 600% trong 18 tháng. Mức tăng đó không phải là bong bóng đầu cơ. Nó phản ánh sự ưu tiên thực sự của các tổ chức trong việc kết hợp lợi suất từ trái phiếu Kho bạc ngắn hạn với khả năng lập trình và khả năng lắp ghép của tài chính on-chain.

Chứng khoán Chính phủ Mỹ được token hóa đã tăng hơn 600% trong 18 tháng để đạt khoảng 7,5 tỷ USD giá trị on-chain, theo dữ liệu RWA.xyz được theo dõi đến tháng 5/2026.

Franklin Templeton, BlackRock, Fidelity và Ondo Finance hiện là bốn cái tên nổi bật nhất trên thị trường này, mỗi bên tiếp cận cơ hội theo một góc độ khác nhau. Franklin Templeton ra mắt quỹ thị trường tiền tệ được token hóa đầu tiên đăng ký với SEC trên một blockchain công khai vào năm 2021. BlackRock ra mắt quỹ BUIDL trên Ethereum vào tháng 3/2024. Ondo, giao thức thuần crypto bản địa duy nhất trong bốn bên, đã xây dựng một lớp sản phẩm trên các phương tiện tổ chức này, giúp chúng khả dụng và có thể lắp ghép cho người dùng DeFi.

Also Read: MoneyGram’s Real Bet Isn’t Crypto, It’s Controlling How The World Cashes Out

Kiến trúc của Ondo Finance và vì sao nó quan trọng

Ondo Finance chiếm một vị trí có cấu trúc độc đáo trong ngăn xếp RWA. Thay vì tự xây dựng tài sản sinh lợi từ đầu, giao thức đóng vai trò là một lớp phân phối và lắp ghép nằm trực tiếp trên các sản phẩm chuẩn tổ chức đã được quản lý.

Sản phẩm chủ lực của nó, OUSG, bọc lại mức độ tiếp xúc với quỹ BUIDL của BlackRock, quỹ thị trường tiền tệ được token hóa lớn nhất hiện đang hoạt động trên một blockchain công khai.

Giao thức đã disclosed rằng tài sản OUSG được quản lý đã vượt 500 triệu USD vào đầu năm 2026, với khối lượng mint và mua lại hàng ngày thường xuyên vượt 20 triệu USD. Con số này khiến OUSG trở thành một trong những sản phẩm chứng khoán Chính phủ được token hóa được giao dịch tích cực nhất trên thị trường. Kiến trúc hợp đồng thông minh cho phép người nắm giữ sử dụng OUSG làm tài sản thế chấp trong các thị trường cho vay DeFi, điều mà các T‑bill nắm giữ vật lý không làm được.

Sản phẩm OUSG của Ondo đã vượt 500 triệu USD tài sản được quản lý vào đầu 2026, khiến nó trở thành một trong những wrapper chứng khoán Chính phủ được token hóa lớn nhất đang hoạt động trên một blockchain công khai.

Ondo cũng vận hành USDY, một token cận stablecoin sinh lợi được bảo chứng bằng trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn và tiền gửi ngân hàng. Không giống các stablecoin truyền thống như USD Coin (USDC) hay Tether (USDT), USDY trả lợi suất trực tiếp cho người nắm giữ thay vì chuyển lợi suất đó vào kho bạc của tổ chức phát hành. Khác biệt cấu trúc này cực kỳ quan trọng khi mở rộng. Nếu 10% trong khoảng 160 tỷ USD thị trường stablecoin dịch chuyển sang các lựa chọn có sinh lợi, điều đó sẽ tạo ra một sự chuyển dịch có thể khai thác trị giá 16 tỷ USD hướng đến các sản phẩm như USDY.

Also Read: Ethereum Whales Move $423M In ETH To Exchanges, Sell Pressure Spikes

BlackRock BUIDL và điểm vào của tổ chức

Không sản phẩm đơn lẻ nào đã làm được nhiều hơn BUIDL của BlackRock trong việc hợp pháp hóa RWA được token hóa đối với vốn tổ chức. Quỹ này, tên đầy đủ là BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund, được ra mắt trên Ethereum (ETH) vào tháng 3/2024 với đối tác Securitize, và đã surpassed 1 tỷ USD tài sản được quản lý trong vòng bảy tháng, trở thành quỹ được token hóa đạt cột mốc đó nhanh nhất trong lịch sử ngắn ngủi của ngành.

Cơ chế của BUIDL đơn giản nhưng có tác động lớn. Quỹ nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn và các tài sản tương đương tiền, phân phối cổ tức hàng ngày dưới dạng token mới và thanh toán chuyển khoản trong khoảng 30 giây on-chain thay vì tiêu chuẩn thanh toán T+1 hoặc T+2 trên thị trường truyền thống. Yêu cầu đầu tư tối thiểu khiến sản phẩm không thể tiếp cận trực tiếp với nhà đầu tư nhỏ lẻ, nhưng có thể được tiếp cận gián tiếp thông qua các giao thức như Ondo, vốn bọc mức độ tiếp xúc này thành các token nhỏ lẻ hơn.

Quỹ BUIDL của BlackRock đã vượt 1 tỷ USD tài sản được quản lý trong vòng bảy tháng kể từ khi ra mắt trên Ethereum vào tháng 3/2024, trở thành quỹ được token hóa đạt cột mốc đó nhanh nhất.

Tầm quan trọng của nó vượt xa bất kỳ con số AUM đơn lẻ nào. Khi một nhà quản lý tài sản 10 nghìn tỷ USD công khai cam kết nguồn lực kỹ thuật và vốn pháp lý cho một quỹ thị trường tiền tệ on-chain, điều đó gửi tín hiệu cho phần còn lại của thị trường tổ chức rằng bài toán rủi ro–lợi nhuận đã thay đổi. Fidelity đã ra mắt sản phẩm Kho bạc được token hóa trên Ethereum riêng của mình vào đầu 2025.

Franklin Templeton mở rộng quỹ BENJI từ Stellar (XLM) và Polygon (POL) sang các mạng lưới bổ sung. Mỗi lần ra mắt kế tiếp lại nén bớt rủi ro danh tiếng cảm nhận được khi tham gia tài chính được token hóa đối với tổ chức tiếp theo trong hàng.

Also Read: BTC Holds Near $81K While Trending Altcoins Move In Opposite Directions

Lợi thế lợi suất đang thúc đẩy việc tiếp nhận

Động lực mạnh nhất phía cầu cho token hóa RWA vào năm 2026 không phải là sự hào hứng với công nghệ. Đó là lợi suất. Môi trường lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trong suốt 2024 và sang 2025 giữ lãi suất quỹ liên bang trên 4%, nghĩa là trái phiếu Kho bạc ngắn hạn mang lại lợi suất thường niên 4,5% đến 5,3%. Giữ những khoản lợi suất đó bên trong một token tương thích hợp đồng thông minh thay vì trong tài khoản môi giới truyền thống mở ra các khả năng giúp cộng hưởng lợi thế lợi suất một cách đáng kể.

Một research paper được công bố trên SSRN vào tháng 1/2024 bởi các nhà nghiên cứu xem xét việc tiếp nhận quỹ thị trường tiền tệ được token hóa đã định lượng được mức giảm ma sát trong quản lý tiền mặt của tổ chức. Họ phát hiện rằng thanh toán on-chain đối với chứng khoán Chính phủ loại bỏ khoảng 15 đến 30 điểm cơ bản ma sát vận hành trong quy trình repo và quản lý tiền mặt. Ở quy mô tổ chức, biên này cộng dồn lên hàng chục triệu USD mỗi năm trên một danh mục lớn.

Thanh toán on-chain đối với chứng khoán Chính phủ loại bỏ khoảng 15 đến 30 điểm cơ bản ma sát vận hành trong quy trình repo và quản lý tiền mặt ở cấp tổ chức, theo nghiên cứu đăng trên SSRN năm 2024.

Vượt ra ngoài tiết kiệm vận hành, tài sản on-chain sinh lợi còn cho phép các nguyên thủy DeFi hoàn toàn mới. OUSG và các sản phẩm tương tự có thể làm tài sản thế chấp trong các pool cho vay của Aave, nghĩa là người nắm giữ có thể vay dựa trên vị thế được bảo chứng bằng trái phiếu Kho bạc mà không kích hoạt sự kiện thanh lý chịu thuế theo hướng dẫn hiện tại của IRS. Chúng có thể được dùng làm tài sản ký quỹ cho các sản phẩm phái sinh on-chain trên các nền tảng như Hyperliquid (HYPE). Chúng có thể được đưa vào các chiến lược tái cân bằng danh mục tự động mà không cần can thiệp môi giới off-chain. Mỗi trường hợp sử dụng lại bổ sung thêm giá trị trên nền lợi suất cơ sở, khiến lợi nhuận hiệu dụng cao hơn đáng kể so với lãi suất danh nghĩa trên trái phiếu Kho bạc bên dưới.

Also Read: Exclusive: DeFi Is Growing Up, And That Could Mean Lower Yields Ahead, Cork Protocol Founder Says

Khung pháp lý đang hình thành ở Mỹ và EU

Sự rõ ràng về pháp lý là chìa khóa lớn nhất để mở khóa việc tiếp nhận RWA ở cấp độ tổ chức, và các năm 2025–2026 đã chứng kiến tiến triển đáng kể ở cả hai bờ Đại Tây Dương. Tại Mỹ, hướng dẫn đang phát triển của SEC dưới chính quyền hiện tại đang chuyển dịch theo hướng dung nạp chứng khoán được token hóa trên hạ tầng blockchain đã đăng ký, đảo ngược lại cách tiếp cận trước đây. tư thế ưu tiên thực thi pháp luật đã khiến các tổ chức e dè khi tham gia.

Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của SEC đã ban hành hướng dẫn của đội ngũ nhân viên vào cuối năm 2024, làm rõ rằng một số dạng mã hóa (token hóa) của chứng khoán đã đăng ký có thể được xem là tương đương về mặt chức năng với các chứng khoán truyền thống cho mục đích công bố thông tin và lưu ký, với điều kiện tài sản cơ sở vẫn được lưu ký tại đơn vị lưu ký đủ điều kiện.

Hướng dẫn đó, dù không phải một quy định chính thức, đã cung cấp cho các nhân sự phụ trách tuân thủ tại các nhà quản lý tài sản lớn đủ “vỏ bọc” để họ triển khai các thử nghiệm token hóa.

Hướng dẫn của nhân sự SEC ban hành cuối năm 2024 làm rõ rằng các dạng token hóa của chứng khoán đã đăng ký có thể được xem là tương đương về mặt chức năng với chứng khoán truyền thống khi được giữ tại đơn vị lưu ký đủ điều kiện, qua đó gỡ bỏ một rào cản tuân thủ quan trọng cho các nhà quản lý tổ chức.

Tại Liên minh Châu Âu, khung pháp lý Quy định Thị trường Tài sản Mã hóa (MiCA), có hiệu lực đầy đủ từ tháng 12/2024, đã tạo ra một chế độ cấp phép thống nhất cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa trên cả 27 quốc gia thành viên. Cách MiCA xử lý các token tham chiếu tài sản và token tiền điện tử (e-money tokens) giao thoa trực tiếp với các sản phẩm RWA token hóa. Cơ quan Ngân hàng Châu Âu sau đó đã công bố các tiêu chuẩn kỹ thuật quản lý thành phần dự trữ và yêu cầu kiểm toán cho những công cụ này, tạo nên một lộ trình tuân thủ vốn chưa tồn tại cách đây 24 tháng. Các nhà quản lý tài sản châu Âu bao gồm DWS và đơn vị Forge của Société Générale đã bắt đầu token hóa các công cụ trái phiếu theo khung này.

Cũng nên đọc: B3 Token Rockets 249% In 24 Hours, Outpacing Every Trending Crypto Coin

Vai Trò Của Stablecoin Như Điểm Vào Thị Trường

Hiểu token hóa RWA đòi hỏi phải hiểu stablecoin, vì stablecoin là lớp thanh toán và thanh khoản chính cho mọi thị trường tài sản token hóa đang vận hành hiện nay. Tổng vốn hóa thị trường stablecoin đã vượt 230 tỷ USD vào năm 2026, với Tether (USDT) và USDC của Circle chiếm khoảng 85% tổng số đó.

Kho thanh khoản đô la trên chuỗi này là nền tảng nhu cầu mà từ đó các sản phẩm RWA token hóa rút vốn.

Báo cáo minh bạch thường niên năm 2025 của Circle cho thấy tài sản bảo chứng cho USDC bao gồm một phần phân bổ đáng kể vào trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn ngắn được nắm giữ trong Quỹ Dự trữ Circle, nghĩa là hạ tầng stablecoin và hạ tầng trái phiếu Kho bạc token hóa đã gắn kết sâu ở tầng “đường ống” tổ chức. Sự khác biệt giữa “một stablecoin được bảo chứng bằng trái phiếu Kho bạc” và “một trái phiếu Kho bạc token hóa” ngày càng nằm ở thiết kế sản phẩm và cơ chế phân phối lợi suất hơn là ở thành phần tài sản cơ sở.

Báo cáo minh bạch 2025 của Circle xác nhận dự trữ USDC bao gồm các khoản phân bổ lớn vào trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn ngắn trong Quỹ Dự trữ Circle, làm mờ ranh giới giữa hạ tầng stablecoin và nợ chính phủ được token hóa.

Sự xuất hiện của các stablecoin sinh lợi như USDY của Ondo, USDM của Mountain Protocol và AUSD của Agora là bước tiến hóa tiếp theo. Các công cụ này chuyển trực tiếp lợi suất trái phiếu kho bạc cho người nắm giữ thay vì giữ lại dưới dạng doanh thu của nhà phát hành. Trình theo dõi stablecoin của DeFiLlama cho thấy các stablecoin sinh lợi đã tăng vốn hóa thị trường kết hợp hơn 300% trong 12 tháng tính đến tháng 4/2026, đạt khoảng 8 tỷ USD từ mức dưới 2 tỷ USD. Tốc độ tăng trưởng này đang làm thu hẹp thị phần của các stablecoin không sinh lợi trong nhóm người dùng DeFi giàu kinh nghiệm có khả năng tiếp cận các sản phẩm này.

Cũng nên đọc: Toncoin Hits $2.48 As Telegram Network Draws $1B Trading Surge

Token Hóa Tín Dụng Tư Nhân Và Biên Giới Kế Tiếp

Trong khi trái phiếu Kho bạc được token hóa chiếm nhiều tiêu đề, token hóa tín dụng tư nhân lại đại diện cho cơ hội lớn hơn trong dài hạn và cũng là thách thức phức tạp hơn về cấu trúc. Thị trường tín dụng tư nhân toàn cầu đạt khoảng 1,7 nghìn tỷ USD tài sản được quản lý vào cuối năm 2024, theo báo cáo thường niên về nợ tư nhân của Preqin.

Ngay cả tỷ lệ token hóa 5% trên thị trường đó cũng sẽ tạo ra một thị trường tín dụng tư nhân on-chain trị giá 85 tỷ USD, vượt xa khối lượng trái phiếu Kho bạc token hóa hiện tại.

Centrifuge, Maple Finance và Goldfinch là ba giao thức lâu đời nhất đang xây dựng hạ tầng cho tín dụng tư nhân on-chain. Centrifuge đã xử lý hơn 650 triệu USD tài trợ kể từ khi ra mắt và có MakerDAO (nay là Sky) là một trong những nhà cung cấp thanh khoản lớn nhất. Kiến trúc của giao thức gom các danh mục cho vay ngoài đời thực từ các bên khởi tạo vào các lớp (tranche) có cấu trúc, trong đó các tranche cao cấp (senior) cung cấp lợi suất thấp hơn nhưng được ưu tiên hoàn trả, còn các tranche thứ cấp (junior) chịu lỗ đầu tiên để đổi lấy lợi suất cao hơn.

Centrifuge đã xử lý hơn 650 triệu USD tài trợ tín dụng tư nhân on-chain kể từ khi ra mắt, với MakerDAO là một trong những nguồn thanh khoản lớn nhất cho các pool khoản vay ngoài đời thực.

Thách thức không nằm ở thiết kế sản phẩm, mà ở tính khả thi pháp lý và chất lượng dữ liệu. Khác với trái phiếu Kho bạc Mỹ – loại tài sản có cấu trúc quyền yêu cầu pháp lý rõ ràng và thị trường thứ cấp thanh khoản cao – một khoản vay tín dụng tư nhân là một hợp đồng song phương, mà tính khả thi phụ thuộc vào các khung pháp lý đặc thù theo từng khu vực pháp lý, vốn chưa được xét xử đầy đủ trong bối cảnh chuyển nhượng token on-chain. Báo cáo nghiên cứu 2024 về tài chính token hóa của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế xác định sự bất định pháp lý quanh việc chuyển giao token là rủi ro cấu trúc chính trong token hóa tín dụng tư nhân, lưu ý rằng hầu hết các triển khai hiện tại dựa vào các lớp vỏ pháp lý off-chain tạo ra những điểm lỗi đơn lẻ.

Cũng nên đọc: Solana Outpaces Bitcoin And Ethereum With 3.4% Gain, $4.9B Daily Volume

Hạ Tầng Cross-Chain Và Bài Toán Tương Tác Lẫn Nhau

Thị trường token hóa RWA hiện đang vận hành trên ít nhất bảy blockchain công khai lớn: Ethereum, Polygon, Stellar, Avalanche (AVAX), Solana (SOL), Aptos (APT) và Base. Sự phân mảnh này tạo ra một vấn đề mang tính cấu trúc mà tài chính truyền thống không gặp phải.

Một trái phiếu Kho bạc được lưu ký tại Tập đoàn Lưu ký và Thanh toán Bù trừ (Depository Trust and Clearing Corporation) không “bận tâm” đến việc nó từng được công ty môi giới nào lưu ký. Một trái phiếu Kho bạc token hóa trên Ethereum thì không thể tương tác một cách tự nhiên với một vị thế quỹ thị trường tiền tệ token hóa trên Stellar nếu không có hạ tầng cầu nối.

Giao thức Khả năng Tương tác Cross-chain (CCIP) của Chainlink và Axelar đã nổi lên như hai lớp nhắn tin cross-chain được tích hợp rộng rãi nhất cho các giao dịch RWA ở cấp độ tổ chức. Chainlink (LINK) tiết lộ rằng CCIP đã xử lý hơn 10 tỷ USD chuyển giao token cross-chain kể từ khi ra mắt mainnet dành cho tổ chức vào giữa năm 2023, với một phần đáng kể và ngày càng tăng của khối lượng đó đến từ các giao dịch tài sản token hóa thay vì chỉ là các hoạt động cầu nối mang tính đầu cơ.

CCIP của Chainlink đã ghi nhận hơn 10 tỷ USD tổng khối lượng chuyển giao token cross-chain kể từ khi ra mắt mainnet dành cho tổ chức năm 2023, với các dòng tài sản token hóa chiếm tỷ trọng ngày càng lớn trong tổng số đó.

Hiệp hội Viễn thông Tài chính Liên ngân hàng Toàn cầu (SWIFT) cũng đã trực tiếp tham gia lĩnh vực này. Các thử nghiệm thanh toán bù trừ tài sản token hóa của SWIFT, được thực hiện cùng hơn một tá ngân hàng toàn cầu lớn bao gồm Citi, BNP Paribas và Deutsche Bank, đã chứng minh rằng hạ tầng nhắn tin hiện có của SWIFT có thể được dùng để chỉ thị thanh toán trên nhiều mạng blockchain khác nhau. Hàm ý rất sâu rộng: xương sống truyền thông hiện hữu của hệ thống tài chính toàn cầu có thể không bị blockchain thay thế mà được mở rộng để bao hàm blockchain, qua đó giảm mạnh rào cản cho các định chế tài chính truyền thống khi tương tác với tài sản token hóa.

Cũng nên đọc: Zcash Leads Privacy Coin Rally With 31% Gain And $1.6B Volume

Thị Trường Có Thể Đáp Ứng Và Cục Diện Cạnh Tranh Năm 2026

Việc ước lượng tổng quy mô thị trường có thể đáp ứng (TAM) cho token hóa RWA đòi hỏi phải xếp chồng nhiều loại tài sản khác nhau. Báo cáo chung của BCG và ADDX dự phóng thị trường tài sản token hóa sẽ đạt 16 nghìn tỷ USD vào năm 2030 trong kịch bản cơ sở, với kịch bản lạc quan lên tới 68 nghìn tỷ USD. Những dự phóng được đưa ra năm 2022 đó đến nay vẫn “đứng vững” trước thực tế, khi tốc độ triển khai trên thực tế đang bám sát hoặc hơi vượt đường cong kịch bản cơ sở.

Động lực cạnh tranh trong lớp giao thức đã trở nên rõ nét hơn vào năm 2026. Ondo Finance sở hữu mức độ phù hợp sản phẩm – thị trường rõ rệt nhất cho kênh phân phối từ tổ chức tới DeFi.

Centrifuge và Maple Finance thống lĩnh mảng tín dụng có cấu trúc. Superstate, do Robert Leshner, cựu nhà phát triển Compound, sáng lập, đã xây dựng một phương tiện quỹ được quản lý, được thiết kế riêng cho các nhà đầu tư thuần crypto muốn tiếp cận trái phiếu Kho bạc mà không cần quan hệ tài khoản off-chain. OpenTrade đã khắc họa được một thị phần ngách phục vụ kho bạc DAO và các công ty thuần crypto đang cần lợi suất tuân thủ trênvốn vận hành của họ.

BCG và ADDX đã dự phóng tài sản được mã hóa đạt 16 nghìn tỷ đô la vào năm 2030 theo kịch bản cơ sở năm 2022 của họ, một quỹ đạo mà dữ liệu triển khai thực tế đến năm 2026 đang bám rất sát.

Yếu tố khác biệt mới nổi không còn là lợi suất hay thiết kế sản phẩm, mà là hạ tầng tuân thủ. Những giao thức xây dựng được cơ chế KYC, AML và hạn chế chuyển nhượng ở cấp độ smart contract đang giành được các mối quan hệ phân phối với tổ chức.

Ví dụ, OUSG của Ondo giới hạn việc chuyển token chỉ tới các ví đã hoàn tất quy trình onboarding thông qua luồng KYC riêng của Ondo hoặc qua các nền tảng tổ chức tích hợp. Sự “ma sát” này là có chủ đích. Nó cho phép sản phẩm được cung cấp theo các miễn trừ hiện có trong luật chứng khoán và định vị nó cho trạng thái được SEC đăng ký trong tương lai khi các khung quản lý tiếp tục hoàn thiện.

Also Read: U.S. Regulators Demand Binance Obey 2023 Plea After $1B Iran Transfers

Rủi ro, khoảng trống cấu trúc và những gì có thể diễn ra tệ

Luận điểm tăng giá cho việc mã hóa tài sản thế giới thực rất thuyết phục, nhưng các rủi ro mang tính cấu trúc cũng xứng đáng được phân tích kỹ lưỡng tương xứng. Ba nhóm rủi ro nổi bật là hệ trọng nhất trong 24 tháng tới.

Đầu tiên là rủi ro smart contract bị khuếch đại bởi sự bất định pháp lý. Một bài báo năm 2023 công bố trên arXiv, phân tích các lỗ hổng của giao thức DeFi, phát hiện khoảng 35% các vụ tấn công nghiêm trọng vào giao thức liên quan đến lỗi logic trong mã hợp đồng đã vượt qua kiểm toán chính thức. Các giao thức RWA được mã hóa cũng không miễn nhiễm. Một vụ khai thác smart contract làm cạn kiệt một sản phẩm Kho bạc được mã hóa sẽ làm phát sinh những câu hỏi về trách nhiệm pháp lý mà chưa có tiền lệ, bởi tài sản cơ sở nằm tại các tổ chức lưu ký truyền thống trong khi các đại diện on-chain của chúng lại luân chuyển tự do.

Thứ hai là rủi ro tập trung ở lớp hạ tầng. Phần lớn các sản phẩm Kho bạc được mã hóa hiện nay dựa vào BUIDL của BlackRock hoặc BENJI của Franklin Templeton làm quỹ cơ sở. Nếu một trong hai quỹ gặp phải hành động quản lý, chốt cửa đổi quỹ, hoặc trục trặc vận hành, hiệu ứng dây chuyền lên các giao thức DeFi đã tích hợp các sản phẩm này làm tài sản thế chấp có thể nghiêm trọng và diễn ra nhanh chóng.

Nghiên cứu trên ArXiv về các lỗ hổng giao thức DeFi phát hiện khoảng 35% các vụ khai thác nghiêm trọng liên quan đến lỗi logic đã vượt qua kiểm toán chính thức, một rủi ro áp dụng tương tự cho các lớp smart contract RWA được mã hóa.

Thứ ba là độ nhạy với lãi suất. Toàn bộ lợi thế về lợi suất của Kho bạc được mã hóa so với các lựa chọn không sinh lợi được xây dựng trên môi trường lãi suất, trong đó các công cụ nợ chính phủ ngắn hạn tạo ra mức lợi suất thực đáng kể.

Nếu Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất mạnh về gần 0, lực kéo thương mại cốt lõi của các sản phẩm như OUSG và USDY sẽ suy yếu đáng kể, và thị trường sẽ phải chứng minh rằng khả năng composability và lập trình được tự thân đủ để biện minh cho chi phí tuân thủ của các sản phẩm Kho bạc on-chain so với việc đơn giản chỉ nắm giữ USDC.

Read Next: ONDO Gains 3.9% As RWA Tokenization Narrative Draws Fresh Interest

Kết luận

Việc mã hóa tài sản thế giới thực đã vượt qua giai đoạn thử nghiệm khái niệm và bước vào giai đoạn tăng trưởng tổ chức ban đầu, đang tạo ra các dòng vốn có thể đo lường, sự tương tác của cơ quan quản lý và cạnh tranh sản phẩm. 20 tỷ đô la hiện đang on-chain chiếm chưa đến 0,1% thị trường thu nhập cố định toàn cầu, nghĩa là dư địa tăng trưởng được đo bằng cấp số nhân chứ không phải vài phần trăm tăng thêm.

Vị thế của Ondo Finance tại giao điểm giữa hạ tầng quỹ tổ chức và khả năng composability của DeFi trao cho họ những lợi thế cấu trúc mà cả nhà quản lý tài sản truyền thống thuần túy lẫn các giao thức DeFi thuần túy đều thiếu khi đứng riêng lẻ. Khả năng của Ondo trong việc “bọc” BUIDL của BlackRock vào một token có thể composable một cách permissionless trong khi vẫn duy trì các kiểm soát tuân thủ cần thiết cho phân phối tổ chức là một kiến trúc sản phẩm thực sự khác biệt, chứ không chỉ là cách đóng gói marketing.

Các biến số then chốt trong 24 tháng tới là: diễn biến pháp lý tại Mỹ, cụ thể là việc SEC có chính thức hóa hướng dẫn về đăng ký chứng khoán được mã hóa hay không; quỹ đạo chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, thứ tác động trực tiếp đến lợi thế lợi suất đang thúc đẩy sự chấp nhận; và sự xuất hiện của hạ tầng cross-chain đủ vững để cho phép tài sản được mã hóa di chuyển giữa các mạng lưới tự do như dòng tiền luân chuyển giữa các tài khoản ngân hàng ngày nay. Khi ba biến số đó hội tụ theo hướng thuận lợi, dự phóng 16 nghìn tỷ đô la vào năm 2030 sẽ trông còn bảo thủ. Khi chúng không hội tụ, thị trường sẽ co lại quanh một nhóm nhỏ hơn các trường hợp sử dụng có tính phòng thủ cao hơn. Dù kịch bản nào, đây vẫn là lĩnh vực rất đáng theo dõi sát sao.

Read Next: Polygon Slashes Block Time To 1.75 Seconds, Lifts TPS Ceiling 14%