Token Polymarket POLY: Định giá 9 tỷ đô la có ý nghĩa gì cho một airdrop tiền điện tử tiềm năng

Người sáng lập Polymarket Shayne Coplan đã khiến thị trường tiền điện tử rơi vào tình trạng đồn đoán quá mức với một bài đăng năm chữ trên mạng xã hội không có giải thích, không có ngữ cảnh và không có xác nhận — chỉ có năm ký hiệu ticker và một biểu tượng cảm nghĩ.

"$BTC $ETH $BNB $SOL $POLY," Coplan viết trên X, đặt một token POLY giả thuyết cạnh Bitcoin, Ethereum, Binance Coin và Solana — bốn loại tiền điện tử lớn nhất theo vốn hóa thị trường, không tính stablecoin.

Thời điểm càng làm tăng ảnh hưởng. Bài đăng được đưa ra chỉ một ngày sau khi Intercontinental Exchange, công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York, đã thông báo rằng họ sẽ đầu tư lên đến 2 tỷ đô la vào Polymarket với định giá 8 tỷ đô la trước tiền. Thỏa thuận này đã đưa Coplan, 27 tuổi, vào chỉ số Tỷ phú của Bloomberg như là tỷ phú tự lập trẻ nhất, và đã định vị nền tảng thị trường dự đoán của anh là một trong những startup gốc tiền điện tử có giá trị nhất trong lịch sử.

Đối với các nhà giao dịch, các tác động là ngay lập tức: Nếu Polymarket phát hành một token gốc và phân phối nó qua airdrop cho người dùng sớm — một thực hành phổ biến trong tài chính phi tập trung — nó có thể nằm trong số các phân phối token lớn nhất từng được thực hiện. Dựa trên định giá của ICE và các phân bổ airdrop điển hình, một airdrop token POLY có thể vượt qua 1,97 tỷ đô la được phân phối bởi Arbitrum vào tháng 3 năm 2023, mà vẫn là tiêu chuẩn vàng cho các airdrop tiền điện tử khi đo giá trị ngày đầu tiên.

Nhưng ngoài suy đoán là một giao điểm phức tạp của sự ồn ào, quy định, vốn tổ chức và sự không chắc chắn về kỹ thuật. Polymarket hoạt động ở khu vực xám về quy định, đã giải quyết với Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai vào năm 2022 và chỉ mới gần đây được bảo đảm trở lại thị trường Hoa Kỳ. Kinh doanh cốt lõi của nền tảng — cho phép người dùng đặt cược tiền thật vào kết quả của các cuộc bầu cử, sự kiện thể thao và các chỉ số kinh tế vĩ mô — nằm giữa ranh giới giữa các công cụ tài chính phái sinh và cờ bạc, một sự phân biệt có thể xác định liệu token POLY có hợp pháp không.

Bài viết này xem xét các bằng chứng, các tiền lệ, các rủi ro và các ý nghĩa rộng hơn của những gì có thể trở thành một trong những đợt phát hành token lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử — nếu nó thực sự diễn ra.

Sự nổi lên của Polymarket: Từ startup trong nhà tắm đến định giá 9 tỷ đô la

Polymarket hoạt động như một thị trường dự đoán dựa trên blockchain, cho phép người dùng giao dịch các hợp đồng kết quả nhị phân về các sự kiện tương lai. Mỗi thị trường đưa ra một câu hỏi có hoặc không: Liệu Donald Trump sẽ thắng cuộc bầu cử tổng thống năm 2024? Liệu Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng Mười Một? Liệu Ethereum có vượt 3.000 đô la vào cuối năm?

Người dùng mua cổ phần giá từ 0 đến 1 đô la, với giá biểu thị xác suất được ngụ ý. Một cổ phần giao dịch ở mức 0,65 đô la cho thấy thị trường gán 65% khả năng cho kết quả đó. Khi một sự kiện kết thúc, các cổ phần thắng được trả 1 đô la bằng USDC, một stablecoin neo giá đô la, còn các cổ phần thua mất giá trị hoàn toàn. Cơ chế này tập hợp niềm tin tập thể thông qua các khuyến khích tài chính, lý thuyết là tạo ra các dự báo chính xác hơn so với thăm dò ý kiến truyền thống.

Được sáng lập vào tháng 6 năm 2020 bởi Coplan, khi đó 21 tuổi và bỏ học đại học làm việc từ một văn phòng tạm bợ trong phòng tắm của mình ở Manhattan, Polymarket ban đầu gặp khó khăn trong việc thu hút. Coplan đã dành hai năm trước đó thử nghiệm với các dự án tiền điện tử sau khi rời Content: cơ sở hạ tầng — từ các sáng kiến blockchain của JPMorgan đến các quỹ thị trường tiền tệ mã hóa của BlackRock.

Thành phần mã hóa của sự hợp tác này gợi ý hướng đi tiềm năng trong tương lai. ICE có thể sử dụng hạ tầng blockchain của Polymarket để tạo ra các hợp đồng sự kiện được điều chỉnh dành cho khách hàng tổ chức, hoặc để mã hóa các sản phẩm phái sinh hiện có nhằm thanh toán on-chain. Những khả năng này vẫn còn mang tính chất phỏng đoán, nhưng chúng cho thấy ICE nhìn nhận Polymarket không chỉ là một nhà cung cấp dữ liệu.

Sự Đầu Cơ Về Token POLY: Manh Mối, Các Mô Hình Và Sự Quá Hào Hứng Của Thị Trường

Không có tài liệu chính thức nào tồn tại về token POLY. Polymarket chưa nộp tài liệu thành lập, xuất bản sách trắng hay công bố kế hoạch phân phối. Toàn bộ sự phỏng đoán dựa trên bài đăng bí ẩn năm chữ cái của Coplan và các bằng chứng hoàn cảnh cho thấy có thể đã chuẩn bị cho việc ra mắt token.

Manh mối trực tiếp nhất trước đây xuất hiện vào tháng 11 năm 2024, vài ngày sau khi Trump chiến thắng trong cuộc bầu cử, khi tài khoản X của Polymarket đăng tải ngắn gọn một thông điệp "chúng tôi dự đoán các đợt giảm giá trong tương lai." Dòng tweet này nhanh chóng bị xóa, nhưng các nhà giao dịch crypto đã hiểu nó như một ẩn ý về một đợt airdrop sắp tới.

Thực chất hơn, vào tháng 9 năm 2025, công ty mẹ của Polymarket là Blockratize nộp tài liệu SEC Form D tiết lộ "các quyền chọn khác" trong vòng gọi vốn gần nhất. Cấu trúc này phản ánh cách tiếp cận của sàn giao dịch phi tập trung dYdX trước khi ra mắt token của mình vào tháng 9 năm 2021, nơi các nhà đầu tư sớm nhận được quyền chọn token cùng cổ phần vốn. Đơn nộp này gợi ý rằng Polymarket có thể đang giữ tùy chọn cho việc phân phối token trong tương lai.

Thêm vào đó, Coplan tiết lộ vào ngày 7 tháng 10 năm 2025 rằng Polymarket đã huy động được hai vòng gọi vốn chưa được công bố trước đó: 55 triệu đô la do Blockchain Capital dẫn đầu vào năm 2024, và 150 triệu đô la do Founders Fund dẫn đầu vào đầu năm 2025 với định giá 1,2 tỷ đô la. Vòng sau bao gồm các nhà đầu tư như Ribbit Capital, Valor Equity Partners, Point72 Ventures, SV Angel, 1789 Capital, 1confirmation và Coinbase Ventures. Những nhà đầu tư này — đặc biệt là Founders Fund và Coinbase — có kinh nghiệm rộng rãi với các dự án dựa trên token và thường đàm phán quyền phân bổ token trong các thỏa thuận tài trợ.

Bài đăng năm chữ cái của Coplan mang ý nghĩa biểu tượng lớn. Bằng việc đặt POLY cùng với BTC, ETH, BNB và SOL — bốn tài sản crypto tự do di động lớn nhất — Coplan gợi ý tham vọng đạt vị trí vốn hóa thị trường top 5. Với định giá hiện tại của thị trường crypto, vị trí top 5 sẽ yêu cầu POLY đạt được vốn hóa thị trường pha loãng hoàn toàn vượt quá 80 tỷ đô la, gợi ý việc cần có các tokenomics tích cực và phân phối rộng rãi.

Các thành viên thị trường đã bắt đầu đầu cơ về các cấu trúc airdrop tiềm năng dựa trên các tiền lệ từ các đợt ra mắt DeFi thành công. Mô hình phổ biến nhất phân bổ token dựa trên các chỉ số sử dụng nền tảng, thưởng cho những người dùng sớm đã đóng góp thanh khoản, khối lượng giao dịch hoặc tạo lập thị trường. Polymarket có thể chụp trạng thái ví người dùng để xác định điều kiện nhận POLY, phân phối theo tỷ lệ với khối lượng giao dịch lịch sử, vị trí có lợi nhuận, hoặc thời gian sử dụng nền tảng.

Các mô hình thay thế tồn tại. Đợt airdrop kép của Blur vào năm 2023 thưởng người dùng sàn giao dịch NFT dựa trên việc tích lũy điểm điểm đổi thưởng, với một số người nhận được hơn 1 triệu đô la giá trị token. Đợt airdrop tháng 3 năm 2023 của Arbitrum phân phối token bằng cách sử dụng một ma trận điều kiện phức tạp cân nhắc số lần giao dịch, giá trị được cầu nối và thời gian hoạt động trên mạng. Đợt airdrop tháng 10 năm 2023 của Celestia nhắm mục tiêu các đối tượng thụ hưởng cụ thể — nhà phát triển, người dùng rollup và những người tham gia hệ sinh thái Cosmos — mà không yêu cầu hành vi canh tác.

Đối với Polymarket, một số tiêu chí phân bổ có thể khả thi:

• Khối lượng giao dịch: Thưởng cho người dùng dựa trên tổng số USDC đã đặt cược sẽ khuyến khích việc cung cấp thanh khoản nhưng có thể ưu ái việc giao dịch giả tạo, nơi người dùng tăng khối lượng một cách giả tạo bằng cách tự giao dịch. Polymarket có truyền thống ngăn chặn hành vi này để duy trì độ chính xác của dự đoán.
• Giao dịch có lợi nhuận: Phân bổ token cho người dùng có hồ sơ lợi nhuận-dẫn dắt dương sẽ thưởng cho kỹ năng và sự tin tưởng. Tuy nhiên, cách tiếp cận này có thể loại trừ những người dùng thông thường cung cấp thanh khoản có giá trị mặc dù thua lỗ.
• Tạo lập thị trường: Người dùng đề xuất và tài trợ các thị trường dự đoán mới đóng góp vào sự phát triển nền tảng. Thưởng cho những người tạo lập thị trường sẽ khuyến khích mở rộng hệ sinh thái vào các loại sự kiện mới.
• Theo thời gian: Người dùng dài hạn đã tham gia trước khi nền tảng phổ biến cung cấp thanh khoản và phản hồi sớm. Hệ thống phân cấp thưởng cho độ tuổi tài khoản có thể ghi nhận những đóng góp này.
• Cách tiếp cận kết hợp: Kết hợp nhiều yếu tố với điểm đánh giá trọng số cung cấp sự linh hoạt và giảm thiểu các động cơ chơi game. Người dùng sẽ kiếm được điểm đủ điều kiện trên nhiều hạng mục, với phân bổ cuối cùng dựa trên tổng điểm.

Ngày chụp trạng thái vẫn chưa được biết, tạo ra sự không chắc chắn về việc liệu hoạt động gần đây có được tính vào điều kiện nhận airdrop hay không. Nếu Polymarket đã chụp trạng thái, những người dùng mới đang canh tác token sẽ bị loại khỏi. Nếu ngày chụp trong tương lai, hành vi giao dịch sẽ trở nên ngày càng hình thức khi người đầu cơ sắp xếp để nhận được phân bổ.

Tâm lý thị trường xung quanh sự suy đoán airdrop tạo ra động lực tự củng cố. Phân phối được dự đoán thúc đẩy thu nhận người dùng, điều này tăng khối lượng giao dịch và khả năng hiển thị nền tảng, thu hút nhiều người dùng đầu cơ hy vọng đủ điều kiện. Hiệu ứng quay vòng này đã giúp Arbitrum tăng "total value locked" lên 147% từ tháng 1 đến tháng 5 năm 2023, trước khi ra mắt token vào tháng 3.

Tuy nhiên, suy đoán cũng mang lại rủi ro. Nếu POLY không ra mắt, hoặc nếu airdrop loại trừ phần lớn người dùng, tâm lý có thể chuyển sang tiêu cực. Các nền tảng hứa hẹn quá nhiều nhưng thực hiện thấp dễ gặp tổn hại danh tiếng và mất người dùng. Polymarket cho đến nay vẫn duy trì im lặng, có lẽ để quản lý kỳ vọng và tránh sự giám sát pháp lý của việc phân phối chứng khoán không được đăng ký.

Các Biến Chứng Pháp Lý: Thỏa Thuận CFTC Của Polymarket Và Hành Trình Đến Tuân Thủ

Lịch sử pháp lý của Polymarket làm phức tạp bất kỳ khả năng ra mắt token nào. Trong tháng 1 năm 2022, CFTC ra lệnh cho Blockratize Inc., hoạt động dưới tên Polymarket, vì đã cung cấp các hợp đồng quyền chọn nhị phân không được đăng ký và không đăng ký là một thị trường hợp đồng được chỉ định hoặc một công cụ thực thi trao đổi.

Lệnh cho thấy rằng kể từ tháng 6 năm 2020, Polymarket đã vận hành một cơ sở giao dịch quyền chọn nhị phân dựa trên sự kiện trái phép. Nền tảng đã cung cấp hợp đồng cho các kết quả như "Liệu $ETH (Ethereum) có trên 2,500 đô la vào ngày 22 tháng 7 không?" và "Liệu số lượng ca COVID-19 trung bình trong 7 ngày tại Mỹ có ít hơn 15,000 vào ngày 22 tháng 7 không?" CFTC quyết định rằng những điều này là các hoán đổi dưới thẩm quyền của mình và chỉ có thể được cung cấp trên các sàn được đăng ký.

Polymarket đã đồng ý trả một khoản tiền phạt dân sự 1.4 triệu đô la, giải quyết các thị trường không tuân thủ, hỗ trợ rút tiền người dùng và chấm dứt vi phạm Đạo luật Giao dịch Hàng hóa. Lệnh này ghi nhận sự hợp tác đáng kể của Polymarket, kết quả là một khoản phạt được giảm nhẹ. Nền tảng sau đó đã chặn người dùng có trụ sở ở Mỹ và tái cấu trúc hoạt động để chỉ phục vụ các thị trường không thuộc Mỹ.

"Tất cả các thị trường phái sinh phải hoạt động trong khuôn khổ pháp luật không phân biệt công nghệ được sử dụng, và đặc biệt bao gồm không gian được gọi là tài chính phi tập trung hay 'DeFi'," Vincent McGonagle, khi đó là quyền giám đốc thực thi, nói trong thông báo của CFTC.

Thỏa thuận tạo ra các trở ngại tức thì đối với quyền truy cập vào thị trường Mỹ. Trong ba năm, Polymarket hoạt động hoàn toàn ở nước ngoài, xây dựng cơ sở người dùng tại Châu Âu, Châu Á và Mỹ Latinh trong khi các nhà giao dịch Mỹ chỉ có thể quan sát. Dù đã có biện pháp chặn địa lý, các nhà giám sát nghi ngờ rằng nền tảng vẫn phục vụ khách hàng Mỹ thông qua VPN và các công cụ lách khác.

Vào tháng 11 năm 2024, một tuần sau chiến thắng bầu cử của Trump, các đặc vụ FBI đã đột kích vào căn hộ của Coplan ở Manhattan, tịch thu điện thoại và thiết bị điện tử của ông. Bộ Tư pháp đã mở cuộc điều tra về các cáo buộc rằng Polymarket cho phép người sử dụng có trụ sở ở Hoa Kỳ đặt cược vi phạm thỏa thuận giải quyết năm 2022. Polymarket cho rằng cuộc đột kích có động cơ chính trị, cho rằng cuộc điều tra bắt nguồn từ dự đoán chính xác của nền tảng về chiến thắng của Trump trái ngược với các cuộc thăm dò chính thống.

Cuộc điều tra kết thúc vào tháng 7 năm 2025 khi cả Bộ Tư pháp và CFTC chính thức kết thúc các cuộc điều tra mà không đưa ra cáo trạng mới. Sự kết thúc này, kết hợp với môi trường pháp lý thân thiện với crypto hơn dưới chính quyền Trump, mở ra con đường quay trở lại Mỹ.

Vào tháng 7 năm 2025, Polymarket thông báo mua lại QCEX trị giá 112 triệu đô la, một sàn giao dịch phái sinh và trung tâm thanh toán có trụ sở tại Florida với đăng ký CFTC. Thỏa thuận cung cấp cơ sở hạ tầng được cấp phép cần thiết cho hoạt động tuân thủ ở Mỹ. Vào tháng 9 năm 2025, Division of Market Oversight và Division of Clearing and Risk của CFTC đã phát hành thư miễn hành động không yêu cầu một số quy định báo cáo và lưu giữ hồ sơ, thực sự mở đường cho Polymarket ra mắt tại Mỹ.

“Polymarket đã được CFTC cấp quyền để ra mắt tại Mỹ,” Coplan thông báo vào ngày 4 tháng 9 năm 2025.

Hành trình pháp lý minh họa những thách thức của việc vận hành các thị trường dự đoán theo luật pháp Mỹ. Các hợp đồng sự kiện làm mờ lằn ranh giữa phái sinh hàng hóa (thẩm quyền của CFTC), chứng khoán (thẩm quyền của SEC) và cờ bạc (thẩm quyền của bang). Các thị trường dự đoán tranh luận rằng chúng tập hợp thông tin hơn là tạo điều kiện cho cá cược, nhưng các cơ chế hoạt động lại giống như cá cược.

Một token POLY sẽ đối mặt với các thách thức phân loại tương tự. Tình trạng pháp lý của token phụ thuộc vào chức năng của nó:

• Token tiện ích: Nếu POLY cấp quyền truy cập vào các tính năng nền tảng như giảm phí giao dịch, quyền biểu quyết quản trị hoặc đặc quyền tạo lập thị trường, nó có thể được coi là token tiện ích ngoài phạm vi quản lý của SEC. Tuy nhiên, sự bảo vệ "token tiện ích" đã thất bại trong nhiều biện pháp thực thi khi tokenNội dung: chủ yếu được giữ để đầu cơ đầu tư.
• Token chứng khoán: Nếu POLY đại diện cho quyền sở hữu, quyền chia sẻ lợi nhuận hoặc đầu tư vào hoạt động kinh doanh của Polymarket, có thể coi đây là một loại chứng khoán cần phải đăng ký với SEC. Bài kiểm tra Howey, được thiết lập bởi một vụ án của Tòa án Tối cao năm 1946, định nghĩa chứng khoán là các hợp đồng đầu tư liên quan đến tiền, doanh nghiệp chung và kỳ vọng lợi nhuận từ nỗ lực của người khác.
• Token hàng hóa: Nếu POLY hoạt động như một phương tiện trao đổi thuần túy mà không có quyền quản lý hoặc quyền lợi nhuận, có thể được phân loại là hàng hóa dưới sự giám sát của CFTC. Bitcoin và Ethereum đã nhận được cách xử lý này, mặc dù sự phân cấp của chúng khiến chúng khác biệt so với các token của một công ty đơn lẻ.
• Tài sản trò chơi: Các cơ quan quản lý cờ bạc của bang có thể lập luận rằng POLY cho phép cá cược bất hợp pháp, đặc biệt nếu token có thể được đổi lấy tiền pháp định. Phân loại này sẽ đưa ra yêu cầu cấp phép của bang và có thể khiến việc phân phối bị tội phạm hóa tại các khu vực pháp lý nơi cờ bạc trực tuyến bị cấm.

Sự tham gia của ICE mang lại cả uy tín và hạn chế. Là một thực thể được quản lý chặt chẽ, ICE không thể dễ dàng hợp tác với các nền tảng cung cấp chứng khoán chưa đăng ký hoặc tạo điều kiện cho việc cờ bạc bất hợp pháp. Bất kỳ token POLY nào cũng có thể cần phải trải qua kiểm tra pháp lý rộng rãi, bao gồm có thể phải đăng ký với SEC, sự chấp thuận của CFTC và đánh giá giấy phép cờ bạc từng bang.

Yêu cầu tuân thủ có thể làm chậm tiến độ ra mắt vô thời hạn hoặc dẫn đến một token bị hạn chế nghiêm ngặt chỉ có sẵn cho các nhà đầu tư được công nhận thông qua đợt phát hành riêng lẻ. Kết quả như vậy sẽ làm suy yếu tinh thần xây dựng cộng đồng của các đợt phát token tiền điện tử, thường phân phối token rộng rãi để thưởng cho việc chấp nhận từ cơ sở.

Ngoài ra, Polymarket có thể cấu trúc POLY như một token quản trị thuần túy không có quyền kinh tế, tương tự như cách mà token UNI của Uniswap cấp quyền bỏ phiếu mà không chia sẻ lợi nhuận. Cách tiếp cận này giảm rủi ro chứng khoán nhưng hạn chế giá trị token, có thể làm thất vọng người dùng mong đợi lợi ích tài chính.

Cách tiếp cận pháp lý quốc tế khác nhau đáng kể. Các khung pháp lý của Liên minh Châu Âu theo quy định về Thị trường Tài sản Tiền điện tử (MiCA) cung cấp các con đường rõ ràng hơn cho việc mã hoá token, mặc dù thị trường dự đoán vẫn còn tranh cãi. Một số quốc gia châu Âu, bao gồm Thụy Sĩ, Pháp và Ba Lan, đã chặn hoặc hạn chế quyền truy cập vào Polymarket theo luật cờ bạc quốc gia. Một token POLY có thể phải đối mặt với các trận chiến theo từng khu vực pháp lý tương tự.

Cơ chế Airdrop: "Một trong những Đợt Lớn Nhất Từ Trước Đến Nay" có Thể Nghĩa Là Gì

Để đặt vào bối cảnh quy mô phân phối POLY có thể có, việc xem xét các đợt airdrop lịch sử sẽ cung cấp các điểm tham chiếu. Các đợt airdrop tiền điện tử có nhiều chức năng: phân phối quyền quản trị, thưởng cho người dùng đầu tiên, tạo sự chú ý tiếp thị, và đạt được sự phân cấp để củng cố sự bảo vệ pháp lý.

Đợt airdrop tiền điện tử lớn nhất theo giá trị ngày đầu tiên vẫn là đợt phân phối UNI của Uniswap vào tháng 9 năm 2020, phân bổ 6,43 tỷ USD giá trị token tại mức giá cao nhất mọi thời đại. Mỗi địa chỉ đã sử dụng sàn giao dịch phi tập trung được nhận 400 token UNI. Đợt airdrop này đã gây sốc cho những người nhận đã sử dụng Uniswap một cách không thường xuyên, đột nhiên thấy mình sở hữu số tiền năm chữ số.

Thành công của Uniswap đã thiết lập airdrop như một cơ chế ra mắt tiêu chuẩn trong DeFi. Các giao thức sau đó đã áp dụng các chiến lược tương tự với các quy mô khác nhau:

• Arbitrum (ARB) — Tháng 3 năm 2023: Phân phối 1,162 tỷ token trị giá khoảng 1,97 tỷ USD vào ngày ra mắt, khiến nó trở thành đợt airdrop lớn nhất theo giá trị thị trường ngày đầu. Người dùng đủ điều kiện phải đáp ứng nhiều tiêu chí bao gồm chuyển tiền vào Arbitrum, thực hiện giao dịch qua nhiều tháng, và thực hiện các loại giao dịch nhất định. Ma trận điều kiện phức tạp này giảm hiệu quả canh tác trong khi thưởng cho việc sử dụng chân chính.
• Optimism (OP) — Tháng 5 năm 2022: Phân bổ 672 triệu USD giá trị token cho những người dùng sớm của mạng lưới layer-2 Ethereum. Phân phối diễn ra theo nhiều đợt, với các đợt airdrop tiếp theo nhằm vào các nhóm người dùng khác nhau.
• Ethereum Name Service (ENS) — Tháng 11 năm 2021: Phân phối 1,87 tỷ USD cho những người sở hữu domain .ETH, với phân bổ dựa trên thời gian đăng ký domain và tuổi tài khoản.
• Celestia (TIA) — Tháng 10 năm 2023: Phân bổ 730 triệu USD cho các nhà phát triển, người dùng rollup và người tham gia hệ sinh thái Cosmos, rõ ràng tránh khuyến khích canh tác.
• Blur (BLUR) — Tháng 2 năm 2023: Hai đợt airdrop tổng cộng 818 triệu USD đã thưởng cho người dùng của thị trường NFT dựa trên hoạt động giao dịch. Một số người dùng mạnh nhận được hơn 1 triệu USD, mặc dù có tranh cãi về các cáo buộc giao dịch ảo theo sau đó.

Để một airdrop POLY đủ điều kiện là "một trong những đợt lớn nhất từ trước đến nay," nó sẽ cần phải đạt hoặc vượt mức giá trị ngày đầu của Arbitrum là 1,97 tỷ USD. Với mức định giá sau vốn hóa 9 tỷ USD của ICE và các cấu trúc phân bổ token điển hình, xuất hiện một số kịch bản:

• Kịch bản bảo thủ: 10% tổng nguồn cung token được phân bổ cho người dùng. Nếu POLY ra mắt với một định giá pha loãng hoàn toàn phù hợp với giá trị cổ phần của Polymarket (9 tỷ USD), một đợt airdrop 10% sẽ phân bổ 900 triệu USD giá trị token – đáng kể nhưng dưới mức kỷ lục của Arbitrum.
• Kịch bản trung bình: Phân bổ 15-20% cho người dùng, kết hợp với một khoản cộng thêm giá trị token so với giá trị cổ phần (thông thường trên các thị trường tiền điện tử, nơi token giao dịch với mức củng cố giá trị kinh doanh cơ bản). Một phân bổ 15% tại một định giá pha loãng hoàn toàn 15 tỷ USD sẽ tạo ra một đợt airdrop 2,25 tỷ USD, vượt qua kỷ lục của Arbitrum.
• Kịch bản mạnh mẽ: Phân bổ 25-30% với mức cộng thêm giá trị đáng kể, được thúc đẩy bởi sự cường điệu và sự hỗ trợ từ các tổ chức của ICE. Một phân bổ 25% tại một định giá pha loãng hoàn toàn 20 tỷ USD sẽ tạo ra một đợt airdrop 5 tỷ USD – gần gấp 2,5 lần so với bất kỳ đợt phân phối trước nào.

Kịch bản cuối có thể dường như không khả thi, nhưng các thị trường tiền điện tử đã nhiều lần chứng minh khả năng sẵn lòng gán định giá không gắn liền với các chỉ số truyền thống. Token thường giao dịch với mức cộng thêm so với giá trị cổ phần, phản ánh tính thanh khoản cao hơn, sự quan tâm đầu cơ và giá trị quản trị.

Tuy nhiên, việc thực hiện một đợt airdrop lớn thành công yêu cầu thiết kế cẩn thận để cân bằng các mục tiêu cạnh tranh:

• Phân phối đủ rộng để đạt được sự phân cấp và khả năng phòng thủ pháp lý. Phân tích luật chứng khoán thường xem xét liệu quyền sở hữu token có đủ phân tán đến nỗi không có thực thể nào nắm quyền kiểm soát mạng hay không.
• Phân bổ đủ sâu để tạo ra các cổ phần kinh tế có ý nghĩa cho người nhận, khuyến khích sự tham gia liên tục và tham gia quản trị.
• Các biện pháp chống gian lận để ngăn chặn giao dịch ảo, các cuộc tấn công sybil (tạo nhiều tài khoản để yêu cầu nhiều phân bổ), và các chiến thuật thao túng khác làm giảm phần thưởng cho người dùng chân chính.
• Các lịch vesting để ngăn chặn việc bán phá giá hàng loạt ngay lập tức có thể làm sụt giá token, tiêu diệt giá trị cho holder dài hạn.

Dự trữ cho các sáng kiến cộng đồng trong tương lai, phát triển hệ sinh thái và duy trì đội ngũ, đảm bảo dự án vẫn bền vững vượt qua giai đoạn khởi đầu.

Các đợt airdrop trước đó cung cấp bài học trong các bẫy cần tránh. Việc ra mắt của Arbitrum gặp sự cố kỹ thuật nghiêm trọng, với sự cố trình khám phá blockchain và người dùng phải chi trả phí gas cắt cổ để yêu cầu token. Các khuyến khích canh tác trò chơi hóa của Blur dẫn đến giao dịch ảo làm biến dạng các chỉ số thị trường NFT. Cách tiếp cận xác minh sinh trắc học của Worldcoin đã gây ra lo ngại về quyền riêng tư và sự giám sát pháp lý.

Nếu Polymarket theo đuổi một đợt airdrop, cấu trúc phi tập trung của nó trên Polygon cung cấp lợi thế. Chi phí giao dịch thấp của Polygon sẽ làm cho việc yêu cầu token trở nên rẻ, tránh thảm họa phí gas đã làm Arbitrum gặp phải. Khả năng xử lý cao của blockchain này có thể xử lý các giao dịch yêu cầu đồng thời mà không gây tắc nghẽn mạng.

Tuy nhiên, các hạn chế pháp lý của Polymarket tạo ra những thách thức độc đáo. Lệnh cấm của nền tảng ở Hoa Kỳ từ 2022-2025 có nghĩa là nhiều người dùng sớm là người quốc tế. Một đợt airdrop bao gồm người nhận quốc tế có thể đối mặt với các vấn đề pháp lý nếu token được coi là khoản đầu tư. Ngược lại, việc hạn chế phân phối chỉ cho người dùng đã được chấp thuận tại Hoa Kỳ sẽ loại bỏ cộng đồng đã duy trì Polymarket trong những năm hoạt động tại nước ngoài, có khả năng gây ra phản ứng tiêu cực.

Sự hợp tác với ICE thêm một lớp phức tạp khác. ICE có muốn tên của mình liên quan đến một đợt phân phối token khổng lồ, chưa được điều chỉnh mà có thể làm giàu cho những nhà đầu cơ không? Hay nhà điều hành sàn giao dịch sẽ yêu cầu một việc phát hành được kiểm soát với các quy trình KYC mở rộng, có thể phá hoại tinh thần vô phép của tiền điện tử?

Các Vấn đề Kỹ thuật Chưa được Biết: Chuỗi, Quản trị và Tiện ích Token

Không có thông số kỹ thuật nào tồn tại cho POLY, để lại các câu hỏi về kiến trúc cơ bản chưa được trả lời:

• Lựa chọn blockchain: Polymarket hiện hoạt động trên Polygon, khiến đây là lựa chọn tự nhiên cho một token bản địa. Các lợi thế cơ sở hạ tầng của Polygon bao gồm phí giao dịch dưới một cent, thời gian xử lý năm giây, và sự chấp nhận từ các tổ chức – quỹ thị trường tiền BUIDL được token hóa của BlackRock chạy trên Polygon, cũng như các hợp tác doanh nghiệp với Nike và Stripe. Mạng lưới mới hoàn thành nâng cấp Rio, tăng thông lượng lên 5.000 giao dịch mỗi giây với tính chắc chắn gần như ngay lập tức và không có rủi ro tổ chức lại.
• Tuy nhiên, vẫn tồn tại các lựa chọn khác. Ethereum mainnet cung cấp bảo mật tối đa và phân cấp nhưng phải chịu phí cao khiến các giao dịch POLY thường xuyên trở nên không khả thi. Các giải pháp layer-2 khác như Base (mạng của Coinbase), Arbitrum, hoặc Optimism có thể cung cấp cơ sở hạ tầng cạnh tranh với các sự thỏa thuận khác nhau trong phân cấp so với hiệu suất.
• Solana là một lựa chọn khác, cung cấp thông lượng cao và chi phí thấp so với Polygon nhưng với các nền tảng kinh tế và định vị hệ sinh thái khác. Tuy nhiên, việc chuyển đổi từ Polygon sang Solana sẽ yêu cầu công việc kỹ thuật đáng kể và từ bỏ đầu tư cơ sở hạ tầng hiện tại.
• Triển khai đa chuỗi có thể tối đa hóa khả năng truy cập, cho phép POLY tồn tại đồng thời trên Ethereum, Polygon và các mạng khác thông qua các cầu nối. Cách tiếp cận này làm tăng độ phức tạp nhưng mở rộng cơ sở người dùng tiềm năng và các địa điểm thanh khoản.Để đảm bảo rằng tất cả các markdown links không bị dịch, tôi sẽ tiếp tục với bản dịch từ đoạn văn có nội dung "Token supply and distribution: Total token supply fundamentally determines value and inflation dynamics..."

Phân bổ và nguồn cung cấp token:

Nguồn cung cấp token tổng thể cơ bản xác định giá trị và động thái lạm phát. Các mô hình cung cấp cố định (như mức giới hạn 21 triệu của Bitcoin) tạo ra sự khan hiếm nhưng giới hạn tính linh hoạt cho các phần thưởng trong tương lai và các động lực hệ sinh thái. Các mô hình lạm phát với chương trình phát hành được lập trình hỗ trợ bảo mật mạng liên tục nhưng làm loãng tài sản của các nhà đầu tư hiện hữu.

Các cơ chế phân phối bao gồm:

• Phân phát airdrop cho người dùng hiện tại (10-30% nguồn cung)
• Phân bổ cho đội ngũ và nhà đầu tư với việc phát hành trong nhiều năm (20-30%)
• Dự trữ hệ sinh thái cho các khuyến khích tạo thị trường, khai thác thanh khoản, cấp phát (20-30%)
• Ngân khố cho các sáng kiến chỉ đạo bởi quản trị (10-20%)
• Bán công khai hoặc cung cấp thanh khoản (0-10%)

Sự cân bằng giữa phân phối ngay lập tức và dự trữ dài hạn ảnh hưởng đến tốc độ lưu chuyển của token (tốc độ mà token lưu thông) và độ khan hiếm. Phân phối mạnh thông qua airdrop tạo ra áp lực bán nhưng tạo ra tiếng vang. Phân phối thận trọng bảo toàn khả năng linh hoạt cho tương lai nhưng có thể gây thất vọng cho kỳ vọng ngay lập tức.

Cơ chế quản trị:

Hầu hết các token DeFi cho quyền biểu quyết đối với các tham số của giao thức. Đối với Polymarket, POLY có thể cho phép quản trị các vấn đề:

• Quy tắc giải quyết thị trường và lựa chọn oracle
• Cấu trúc phí cho hoạt động giao dịch và tạo lập thị trường
• Phân bổ ngân quỹ cho phát triển hệ sinh thái
• Nâng cấp giao thức và cải thiện kỹ thuật
• Tiêu chuẩn danh sách cho các danh mục sự kiện mới

Các mô hình quản trị có thể dao động từ việc bỏ phiếu theo trọng số token đơn giản (một token = một phiếu) đến các hệ thống phức tạp hơn như ủy quyền phiếu bầu, bỏ phiếu số phiếu bầu, hoặc bỏ phiếu khóa thời gian mà thời gian cam kết dài hơn sẽ cho phép ảnh hưởng được tăng cường.

Quản trị hiệu quả đòi hỏi sự cân bằng giữa chế độ tài phiệt (tập trung tài sản quyết định kết quả) và chủ nghĩa dân tuý (cử tri ít thông tin đưa ra các quyết định kỹ thuật kém). Nhiều giao thức gặp khó khăn với tỷ lệ tham gia thấp, với các đề xuất quản trị thường chỉ có dưới 10% token tham gia bỏ phiếu.

Cơ chế tiện ích:

Ngoài quản trị, POLY có thể phục vụ nhiều chức năng trên nền tảng:

• Giảm phí: Người dùng stake POLY nhận phí giao dịch giảm, tương tự như mô hình BNB của Binance. Điều này tạo ra động cơ giữ và giảm tốc độ lưu chuyển token.
• Tiền đặt cọc tạo thị trường: Yêu cầu gửi POLY để tạo thị trường dự đoán mới sẽ cản trở thư rác trong khi thưởng cho người tạo thị trường thành công khi họ thu hút được khối lượng giao dịch.
• Khai thác thanh khoản: Người dùng cung cấp thanh khoản cho các thị trường dự đoán nhận phần thưởng POLY, tạo động lực cho sự sâu rộng của thị trường và thu hẹp spreads.
• Đặt cọc xác định kết quả: Chủ sở hữu POLY đặt cọc token để bỏ phiếu về các kết quả thị trường tranh chấp, nhận phần thưởng cho các phán quyết đúng và bị cắt phạt cho các phiếu sai. Cơ chế này đồng bộ hóa động cơ để đạt được giải quyết chính xác.
• Truy cập dữ liệu: Các luồng dữ liệu cao cấp hoặc phân tích nâng cao có thể yêu cầu thanh toán bằng POLY, tạo ra nguồn thu nhập cho các chủ sở hữu token.
• Quảng cáo: Những người tạo ra thị trường có thể trả POLY để quảng bá thị trường dự đoán của họ đến người dùng nền tảng, tạo ra nhu cầu tự nhiên.

Kết hợp các chức năng tiện ích xác định sự tích lũy giá trị của token — mức độ hoạt động kinh tế chuyển thành sự tăng giá của token. Tiện ích mạnh tạo ra nhu cầu liên tục, trong khi tiện ích yếu dẫn đến việc token chỉ được giữ để đầu cơ.

Rủi ro kỹ thuật:

Các lỗ hổng hợp đồng thông minh đại diện cho rủi ro đáng kể cho bất kỳ việc ra mắt token nào. Lỗi trong logic token, hợp đồng quản trị, hoặc cơ chế staking có thể cho phép trộm cắp, lạm phát ngoài ý muốn, hoặc tấn công quản trị. Việc kiểm toán rộng rãi bởi các công ty bảo mật có tiếng (Trail of Bits, OpenZeppelin, ConsenSys Diligence) là chuẩn mực, nhưng kiểm toán không thể đảm bảo rủi ro bằng không.

Phụ thuộc vào oracle cũng là một yếu tố quan trọng. Nếu quản trị POLY dựa vào thu thập phiếu bầu ngoài chuỗi hoặc dữ liệu giải quyết thị trường, việc thao túng oracle có thể làm nguy cơ tổn thương hệ thống. Chainlink, Pyth, và các mạng oracle khác cung cấp các luồng dữ liệu, nhưng mỗi cái đều có các giả định niềm tin cụ thể.

Xin lưu ý rằng nội dung trên đã được dịch từ tiếng Anh sang tiếng Việt ngoại trừ các liên kết markdown mà bạn đã yêu cầu không dịch. Nếu bạn muốn tiếp tục hoặc cần thêm phần nào trong nội dung ban đầu, đừng ngần ngại cho tôi biết!Nội dung: Các khu vực pháp lý, khiến bất kỳ việc ra mắt token toàn cầu nào trở nên phức tạp.

Hoa Kỳ: Giám sát liên bang được chia giữa CFTC (cơ quan phái sinh hàng hóa) và các nhà quản lý cờ bạc bang. CFTC cho phép các hợp đồng sự kiện nhưng yêu cầu đăng ký thị trường hợp đồng chỉ định. Các bang duy trì quyền lực độc lập về cờ bạc, với hầu hết cấm hoặc hạn chế nghiêm ngặt việc cá cược trực tuyến ngoài thể thao.

Kalshi hoạt động như một thị trường hợp đồng chỉ định đã được CFTC đăng ký, cung cấp các hợp đồng sự kiện tuân thủ đầy đủ về bầu cử, chỉ số kinh tế và thời tiết. Tuy nhiên, các nhà quản lý Massachusetts đã kiện Kalshi vào năm 2025, cho rằng các hợp đồng NFL của nó là cá cược thể thao bất hợp pháp theo luật bang. Vụ án có thể xác định liệu quyền hạn của CFTC liên bang có vượt qua các lệnh cấm cờ bạc của bang hay không.

Đạo luật Thực thi Cờ bạc Internet Bất hợp pháp năm 2006 cấm xử lý thanh toán cho các hoạt động cờ bạc trực tuyến bất hợp pháp nhưng chứa các ngoại lệ cho "trò chơi kỹ năng" và các công cụ tài chính nhất định. Các thị trường dự đoán lập luận rằng chúng đủ điều kiện là sự tổng hợp thông tin dựa trên kỹ năng thay vì cờ bạc, nhưng sự phân biệt này vẫn còn gây tranh cãi.

Liên minh châu Âu: Quy định MiCA thiết lập các khung tài sản tiền mã hóa toàn diện nhưng phần lớn bỏ qua các thị trường dự đoán, để các quốc gia thành viên xác định phân loại. Các quốc gia riêng lẻ khác nhau rất đáng kể:

• Pháp: Cơ quan Trò chơi Quốc gia (ANJ) đã chặn Polymarket vào tháng 11 năm 2024, yêu cầu hạn chế địa lý cho người dùng Pháp do vi phạm luật cờ bạc và cá cược thể thao.
• Ba Lan: Bộ Tài chính đã chặn Polymarket vào tháng 1 năm 2025 theo các quy định chống cờ bạc.
• Thụy Sĩ: Ban Trò chơi Liên bang đã liệt vào danh sách đen Polymarket vào tháng 11 năm 2024 vì các khía cạnh thị trường dự đoán gây tranh cãi vi phạm quy định cờ bạc.
• Vương quốc Anh: Ủy ban Cờ bạc giám sát các thị trường cá cược, yêu cầu giấy phép hoạt động. Các thị trường dự đoán về kết quả tài chính có thể nằm dưới sự giám sát của Cơ quan Quản lý Tài chính.

Châu Á - Thái Bình Dương: Các phương pháp tiếp cận từ hạn chế đến dễ dàng:

• Singapore: Chặn Polymarket theo luật cờ bạc, hạn chế quyền truy cập của cư dân.
• Nhật Bản: Hạn chế cờ bạc rất nghiêm ngặt, mặc dù việc cá cược thể thao được điều chỉnh tồn tại. Các thị trường dự đoán crypto thiếu một khung pháp lý rõ ràng.
• Úc: Đạo luật Cờ bạc Tương tác cấm các dịch vụ cờ bạc nước ngoài mà không có giấy phép Úc. Các thị trường dự đoán có thể đủ điều kiện là phái sinh ngoài luật cờ bạc, nhưng phân loại vẫn còn mơ hồ.

Cảnh quan phân mảnh tạo ra những thách thức hoạt động. Một token POLY toàn cầu sẽ cần phải điều hướng qua hàng tá hệ chế độ pháp lý, có khả năng yêu cầu hạn chế địa lý, tính năng cụ thể cho thị trường hoặc biến thể token riêng biệt cho các khu vực pháp lý khác nhau.

Hoạt động trao đổi quốc tế của ICE cung cấp chuyên môn về tuân thủ đa khu vực. Công ty quản lý các yêu cầu quy định trên khắp Bắc Mỹ, Châu Âu và Châu Á, cung cấp một mẫu cho cấu trúc token POLY. Tuy nhiên, cách tiếp cận bảo thủ của ICE có thể dẫn đến việc truy cập quá hạn chế, làm giảm khả năng sử dụng token trong các thị trường lớn.

Phản Ứng Của Thị Trường: Giao Dịch, Meme và Tương Lai Thông Tin Token Hoá

Bài đăng năm dấu của Coplan đã thổi bùng sự suy đoán ngay lập tức trên mạng xã hội. Trong vòng vài giờ, Twitter về crypto ngập trong các chuỗi phân tích, bài đăng meme và hướng dẫn đủ điều kiện cho các người nhận tiềm năng của POLY.

"Đây có phải là xác nhận cho việc phát hành đồng tiền?" hỏi Unstoppable Domains, nhà cung cấp dịch vụ tên miền blockchain, khi phản hồi bài đăng của Coplan.

Các thành viên cộng đồng đã mổ xẻ lịch sử tweet của Coplan để tìm thêm manh mối. Biểu tượng emoji suy nghĩ (🤔) gợi ý sự mơ hồ có chủ đích, không xác nhận cũng không phủ nhận kế hoạch phát hành token. Việc lựa chọn BTC, ETH, BNB và SOL — thay vì các tài sản vốn hóa nhỏ hơn — báo hiệu tham vọng định vị thị trường.

Các thị trường dự đoán trên các nền tảng cạnh tranh phản ánh sự không chắc chắn. Myriad, một thị trường dự đoán do công ty mẹ của Decrypt điều hành, cho thấy tỷ lệ 65% khả năng Polymarket sẽ không công bố một token vào năm 2025 — mặc dù những tỷ lệ này đã cải thiện từ 83% sau bài đăng của Coplan, chỉ ra rằng tweet đã thay đổi tâm lý mặc dù thiếu sự xác nhận.

Các thị trường riêng của Polymarket không cho thấy bất kỳ dự đoán chính thức nào về việc ra mắt token POLY, có khả năng tránh tạo ra xung đột lợi ích hoặc các biến chứng quy định. Tuy nhiên, các cộng đồng Discord và Telegram đã dành các kênh để suy đoán về airdrop, với người dùng chia sẻ các phép phỏng đoán trên chuỗi và các mô hình đủ điều kiện.

Một số hành vi đã xuất hiện khi các nhà giao dịch cố gắng định vị cho các airdrop tiềm năng:

• Kích thích khối lượng: Người dùng đã cố tình tăng khối lượng giao dịch bằng cách liên tục mua và bán cùng một vị trí, hy vọng phân bổ dựa trên khối lượng sẽ thưởng cho họ. Cấu trúc sổ lệnh của Polymarket làm cho việc này dễ dàng hơn so với các nhà tạo lập thị trường tự động, nơi các giao dịch lớn phải đối mặt với tác động giá.
• Giao dịch ảo: Giao dịch phối hợp giữa nhiều tài khoản do cùng một người kiểm soát tạo ra hoạt động rõ ràng mà không cần rủi ro thực sự. Các công ty phân tích blockchain như Chainalysis có thể phát hiện một số kiểu giao dịch ồ, nhưng các tác nhân tinh vi sử dụng kỹ thuật trộn để che giấu các kết nối.
• Tạo thị trường: Người dùng đã đề xuất các thị trường dự đoán mới trên nhiều chủ đề đa dạng, hy vọng rằng phần thưởng tạo thị trường sẽ được tính vào tính toán airdrop. Nền tảng đã chứng kiến sự gia tăng trong các thị trường ngách về các chủ đề ít được biết đến, một số ít có khối lượng giao dịch.
• Tối ưu hóa lợi nhuận: Thay vì theo đuổi khối lượng, một số nhà giao dịch tập trung vào duy trì hồ sơ PnL tích cực, dự đoán rằng người dùng có lợi nhuận có thể được phân bổ ưu tiên. Phương pháp này đòi hỏi kỹ năng dự đoán thực sự thay vì khai thác máy móc.
• Tương tác xã hội: Người dùng tăng cường hoạt động trên các kênh xã hội của Polymarket, tham gia vào các thảo luận trên Discord và quảng bá các thị trường cho người theo dõi. Nếu airdrop bao gồm các chỉ số tương tác xã hội, những người xây dựng cộng đồng sớm có thể hưởng lợi.
• Suy đoán tự nó trở thành chủ đề của các thị trường dự đoán trên các nền tảng khác. Kalshi và PredictIt đã tạo ra các hợp đồng về việc liệu Polymarket có công bố một token vào các ngày cụ thể hay không, cho phép người dùng tự bảo vệ chống lại suy đoán của POLY.

Phương tiện truyền thông về crypto đã khuếch đại chu kỳ cường điệu. CoinDesk, The Block, Decrypt và các ấn phẩm chính khác đã chạy các bài phân tích xem xét các bằng chứng, quy mô tiềm năng và những tác động quy định. Việc thêm Coplan vào danh sách tỷ phú của Bloomberg đã cung cấp sự tín nhiệm chính thống, với tin tức từ CNBC và Wall Street Journal đã giới thiệu các thị trường dự đoán cho các khán giả tài chính truyền thống.

Văn hóa meme đã đón nhận suy đoán. Mạng xã hội tràn ngập hình ảnh về phòng làm việc vệ sinh của Coplan, đối lập với nguồn gốc khiêm tốn với tình trạng tỷ phú hiện tại. "Chống lại mọi tỷ lệ cược" trở thành một cụm từ lặp lại, lấy từ chính tweet của Coplan ngữ cảnh hóa hành trình của mình.

Sự chú ý tạo ra các động lực phản xạ. Việc đưa tin tăng dẫn đến sự gia tăng người dùng mới, điều này tăng khối lượng giao dịch, điều này tạo ra thêm sự chú ý. Số lượng người dùng hoạt động hàng ngày của Polymarket biến động nhưng duy trì ở mức cao so với đường cơ sở trước khi suy đoán, cho thấy sự hứng thú bền vững vượt quá việc trồng trọt airdrop đơn thuần.

Dữ liệu tâm lý của thị trường từ Kaito, theo dõi động lực crypto trên các nền tảng truyền thông xã hội, cho thấy thảo luận về thị trường dự đoán tăng từ dưới 1% cuộc trò chuyện về crypto đầu năm 2025 lên gần 3% vào tháng Mười - tăng gấp ba lần liên quan đến hoạt động bầu cử và tin tức đầu tư của ICE.

Ý Kiến Chuyên Gia và Triển Vọng Ngành: Giữa Sự Công Nhận và Nghi Ngờ

Các nhà phân tích ngành đã đưa ra quan điểm trái chiều về cả tương lai của Polymarket và những tác động tiềm ẩn của token POLY.

Thomas Peterffy, người sáng lập của Interactive Brokers, cho rằng thị trường dự đoán như công cụ giáo dục: "Thị trường dự đoán dạy cho công chúng cách suy nghĩ bằng xác suất. Chúng biến ý kiến thành sự tự tin đo lường được." Quan điểm này nhấn mạnh giá trị xã hội ngoài tìm kiếm lợi nhuận thuần túy, đồng tình với những lý lẽ rằng thị trường dự đoán cải thiện việc ra quyết định tập thể.

Tuy nhiên, sự hoài nghi vẫn tồn tại. Ủy viên CFTC Kristin Johnson cảnh báo vào năm 2025 rằng "các khuyến khích đầu cơ có thể làm mờ ý định" trong các thị trường dự đoán, bày tỏ lo ngại rằng các nền tảng tiếp thị như các công cụ tổng hợp thông tin hoạt động chủ yếu như các địa điểm cờ bạc.

"Điều vĩ đại nhất mà crypto đã làm là thương hiệu lại 'cá cược' như 'thị trường dự đoán,' ngang bằng với việc gọi muối và đá là 'chất điện giải,'" viết mert, CEO của công ty hạ tầng blockchain Helius và cựu kỹ sư của Coinbase. Sự phê phán này nêu bật cách định hình ngôn ngữ ảnh hưởng đến sự nhận thức công chúng và quy định.

Quan điểm của đầu tư mạo hiểm phản ánh sự lạc quan thận trọng. Claude Donzé, một đối tác chính tại Greenfield Capital, nói với DL News: "Đây là một thách thức lớn đối với họ. Tôi sẽ ngạc nhiên nếu họ có thể đặt cược tương tự với quy mô tương tự trong tương lai gần," đề cập đến sự suy giảm khối lượng của Polymarket sau bầu cử. Bình luận này đặt câu hỏi liệu việc tham gia nền tảng có thể duy trì mà không có sự kiện quan trọng như bầu cử tổng thống hay không.

Rennick Palley, đối tác sáng lập của công ty đầu tư giai đoạn đầu Stratos, đưa ra viễn cảnh tích cực hơn: "Sản phẩm phù hợp với thị trường cho một thị trường dự đoán và một cuộc bầu cử là tốt nhất có thể. Nó xảy ra mỗi bốn năm, mọi người dự đoán những gì sẽ xảy ra, và có một lượng lớn sự đưa tin truyền thông."

Douglas Campbell, giáo sư kinh tế tại Trường Kinh tế Mới và người sáng lập nền tảng dự đoán Insight Prediction, lưu ý rằng sự suy giảm khối lượng sau bầu cử là điều không thể tránh khỏi nhưng nhấn mạnh các chất xúc tác sắp tới: "Cuộc bầu cử lớn tiếp theo của Mỹ chỉ còn hai năm nữa," đề cập đến kỳ trung hạn 2027.

Tín hiệu chấp nhận thể chế tiếp tục xuất hiện. Một báo cáo của OECD năm 2025 chỉ ra rằng 58% các quỹ đầu cơ hiện sử dụng các phái sinh DeFi, tăng từ 23% vào năm 2023, khi họ đa dạng hóa rủi ro và tăng cường thanh khoản. Ngoài ra, 42% các nhà đầu tư tổ chức có kế hoạch tăng phân bổ tài sản kỹ thuật số trong những năm tới.

Công ty phân tích thị trường crypto Delphi Digital đã phát hành nghiên cứu cho thấy các thị trường dự đoán có thể đạt được doanh thu hàng năm 8 tỷ USD vào năm 2030, cộng hưởng với ước tính của Piper Sandler. Phân tích nhấn mạnh cá cược thể thao là một phân khúc chính.成长向量: Dự đoán rằng thị trường dự đoán có thể chiếm thị phần từ các nhà cái truyền thống nhờ phí thấp hơn và tính minh bạch cao hơn.

Các nhà phân tích kỹ thuật tại công ty nghiên cứu blockchain Messari đã xem xét tiềm năng của tokenomics POLY, mô hình hóa các kịch bản trong đó các token quản trị của các giao thức DeFi lớn thường giao dịch ở mức 0.5x đến 3x giá trị nền tảng cơ bản. Khi áp dụng vào định giá vốn chủ sở hữu 9 tỷ đô la của Polymarket, điều này cho thấy POLY có thể đạt được định giá pha loãng hoàn toàn từ 4.5 tỷ đô la đến 27 tỷ đô la tùy thuộc vào thiết kế tiện ích và điều kiện thị trường.

Kaiko, công ty dữ liệu thị trường tiền mã hóa, đã phân tích động lực thanh khoản cho các thị trường POLY tiềm năng. Báo cáo chỉ ra rằng các sàn giao dịch lớn như Binance, Coinbase và Kraken có thể sẽ niêm yết POLY do hồ sơ của Polymarket và sự hỗ trợ từ ICE, đảm bảo thanh khoản đủ cho việc khám phá giá. Tuy nhiên, độ biến động ban đầu có thể rất lớn, với khả năng dao động giá từ 50-70% trong những tuần đầu khi những người nhận airdrop ban đầu bán ra để hiện thực hóa lợi nhuận.

Các chuyên gia pháp lý đã tham gia đánh giá khả năng tuân thủ quy định. Lewis Cohen, đối tác tại công ty luật DLx Law, gợi ý rằng một token quản trị được cấu trúc cẩn thận có thể tránh được phân loại là chứng khoán nếu được thiết kế chỉ để bỏ phiếu về tham số giao thức mà không có quyền lợi về lợi nhuận. Tuy nhiên, ông lưu ý rằng nhân viên thực thi của SEC có một thái độ hoài nghi đối với các biện pháp bảo vệ quản trị thuần túy, đặc biệt khi token giao dịch trên các sàn nơi người mua rõ ràng kỳ vọng về sự gia tăng giá trị.

Preston Byrne, đối tác tại công ty luật Byrne & Storm, đưa ra quan điểm bi quan hơn: "Bất kỳ token nào được phân phối liên quan đến một nền tảng có quyền kiểm soát quỹ của người dùng và trung gian cho các cược tài chính sẽ gặp khó khăn trong việc chứng minh rằng nó không phải là chứng khoán." Ông lưu ý rằng sự tham gia của ICE thực tế làm tăng sự giám sát quy định hơn là cung cấp một nơi trú ẩn an toàn.

Công ty phân tích blockchain Chainalysis đã công bố nghiên cứu về các mô hình canh tác airdrop, phát hiện rằng khoảng 30-40% địa chỉ yêu cầu airdrop lớn cho thấy các đặc điểm phù hợp với các cuộc tấn công sybil hoặc giao dịch rửa. Phân tích cho thấy rằng các biện pháp chống gian lận hiệu quả thường đòi hỏi chấm điểm đủ điều kiện đa yếu tố phức tạp, kết hợp với việc xem xét con người về các mô hình đáng ngờ.

Các kịch bản tương lai: Nếu POLY ra mắt (và Nếu Không)

Nhiều con đường tiềm năng tồn tại cho sự phát triển token POLY, mỗi con đường mang theo những tác động riêng biệt:

Kịch bản 1: Airdrop truyền thống với token quản trị

Polymarket thông báo phát hành token quản trị POLY được phân phối cho người dùng trước đây dựa trên khối lượng giao dịch, lợi nhuận và thời gian sử dụng nền tảng. Token cho phép quyền bỏ phiếu về các quy tắc giải quyết thị trường, các tham số phí và phân bổ ngân sách. Việc phân phối diễn ra trong nhiều giai đoạn để giảm khả năng bán ngay lập tức.

Tác động: Sự cường điệu ban đầu mạnh mẽ thúc đẩy việc niêm yết trên sàn và phương tiện truyền thông đưa tin. Giá token có thể biến động mạnh, với người nông dân airdrop bán ngay lập tức trong khi người dùng dài hạn và nhà đầu cơ mới tích lũy. Tham gia quản trị có thể thấp ban đầu, điều này điển hình cho token DeFi nơi ít hơn 10% nguồn cung tham gia biểu quyết cho các đề xuất. Polymarket đạt được sự bảo vệ phi tập trung đối với luật chứng khoán nhưng đối mặt với những thách thức trong việc điều phối quản trị liên tục.

Kịch bản 2: Mô hình lai với phân phối tuân thủ ICE

POLY ra mắt với các yêu cầu KYC nghiêm ngặt, lịch trình vesting và phân phối hạn chế để ngăn chặn bán ngay lập tức. Chỉ người dùng Mỹ và người dùng quốc tế đủ điều kiện được xác minh mới nhận được phân bổ. Các nhà đầu tư tổ chức tiếp cận token qua các kênh riêng biệt với các hạn chế bổ sung.

Tác động: Sự cường điệu giảm so với các airdrop truyền thống do ma sát xác minh danh tính và khóa đầu tư. Tuy nhiên, độ tin cậy của tổ chức tăng lên, có tiềm năng thu hút các nhà đầu tư dài hạn nghiêm túc. Sự ổn định giá có thể tốt hơn với nguồn cung hạn chế, nhưng thanh khoản có thể bị ảnh hưởng. Cộng đồng tiền mã hóa có thể xem việc ra mắt này là thỏa hiệp với nguyên tắc phi tập trung, mặc dù rủi ro quy định giảm đáng kể.

Kịch bản 3: Niêm yết trên sàn mà không có airdrop

Polymarket ra mắt POLY thông qua các đợt chào bán trên sàn hoặc gọi vốn truyền thống, không có airdrop cho người dùng hiện có. Token được mua thay vì được phân phối miễn phí.

Tác động: Sự phản đối từ cộng đồng có khả năng cao. Người dùng đã chi tiêu nhiều năm cung cấp thanh khoản và xác thực nền tảng sẽ cảm thấy bị phản bội. Các đối thủ cạnh tranh có airdrop có thể tận dụng sự bất mãn để lôi kéo người dùng. Tuy nhiên, Polymarket tránh được rủi ro luật chứng khoán liên quan đến các đợt phân phối miễn phí và duy trì doanh thu từ bán token. Phương pháp này phản ánh các thị trường chứng khoán truyền thống nhưng mâu thuẫn với nguyên tắc của tiền mã hóa là tặng thưởng cho những người tiên phong.

Kịch bản 4: Token chỉ dành cho tổ chức

POLY tồn tại chỉ dành cho các nhà đầu tư tổ chức, hoạt động như tiền tệ thanh toán hoặc cơ chế quản trị cho các hợp đồng sự kiện quy mô lớn. Người dùng bán lẻ tiếp tục sử dụng USDC.

Tác động: Ảnh hưởng cộng đồng tối thiểu vì người dùng bán lẻ sẽ không mong đợi phân bổ. Sự chấp nhận của các tổ chức có thể mạnh mẽ hơn mà không có sự đầu cơ của bán lẻ gây khó khăn cho quản trị. Tuy nhiên, điều này đánh bại câu chuyện phi tập trung và hạn chế thanh khoản của token. Polymarket có thể gặp khó khăn trong việc giải thích lý do tồn tại của token nếu không mở rộng sự tham gia của các bên liên quan.

Kịch bản 5: Không ra mắt token

Bài đăng của Coplan chỉ là suy đoán, bài post meme hoặc thử nghiệm phản ứng thị trường. Không có token POLY nào từng được xem xét.

Tác động: Sự thất vọng ngắn hạn trong số người dùng canh tác airdrop tiềm năng. Tuy nhiên, Polymarket tiếp tục hoạt động có lợi nhuận mà không bị phức tạp về phân phối token. Công ty giữ quyền kiểm soát hoàn toàn đối với hướng đi của nền tảng mà không có sự ràng buộc của token quản trị. Người dùng có thể đánh giá cao việc tránh được sự biến động và phiền hà của đầu cơ token. Quyết định này có thể được coi là kiềm chế có trách nhiệm hoặc bỏ lỡ cơ hội tùy theo quan điểm.

Cân nhắc chiến lược: Nhiều yếu tố có khả năng ảnh hưởng đến quyết định của Polymarket:

• Môi trường quy định: Nếu quy định về tiền mã hóa trở nên thuận lợi hơn dưới chính sách của chính quyền Trump liên tục và hiện đại hóa CFTC, các lần ra mắt tokens sẽ đối mặt với rủi ro pháp lý thấp hơn. Ngược lại, việc thực thi hung hãn hơn của SEC dưới một chính quyền tương lai khác có thể làm cho tokens trở nên không thể áp dụng theo luật pháp hiện hành.
• Động lực cạnh tranh: Thành công của Kalshi như một thị trường dự đoán được cấp phép ở Hoa Kỳ mà không có token chứng minh tính khả thi của các mô hình không có token. Tuy nhiên, nếu đối thủ cạnh tranh ra mắt các token quản trị thành công thu hút người dùng thông qua các ưu đãi tài chính, Polymarket có thể cảm thấy bị áp lực phải đối phó.
• Điều khoản hợp tác ICE: Thỏa thuận đầu tư có khả năng chứa các điều khoản ảnh hưởng đến quyết định ra mắt token. ICE có thể có quyền phủ quyết đối với các hành động lớn của công ty, hoặc cấu trúc thỏa thuận có thể bao gồm các quyền chọn token bắt buộc phải phân bổ trong tương lai.
• Thời điểm thị trường: Điều kiện thị trường tiền mã hóa ảnh hưởng đến thời gian tối ưu để ra mắt. Thị trường bò hỗ trợ định giá cao hơn và cảm giác tích cực, trong khi thị trường gấu tạo ra sự hoài nghi và áp lực bán. Polymarket có khả năng định thời gian bất kỳ lần ra mắt nào để trùng khớp với điều kiện thị trường mạnh hơn.
• Sự sẵn sàng kỹ thuật: Xây dựng hạ tầng token an toàn đòi hỏi thời gian phát triển đáng kể. Việc kiểm toán smart contract, khung quản trị và cơ chế phân phối cần phải được kiểm tra kỹ lưỡng trước khi ra mắt. Đẩy nhanh để đáp ứng các thời hạn đầu cơ có nguy cơ gây ra thất bại kỹ thuật nghiêm trọng.

Những suy nghĩ cuối cùng

Bài post năm ký tự của Shayne Coplan đã nắm bắt được sự căng thẳng vĩnh viễn của ngành công nghiệp tiền mã hóa giữa sự đổi mới chân chính và sự bùng nổ đầu cơ. Khả năng của một token POLY đại diện cho một câu hỏi hợp pháp về cách các thị trường dự đoán phi tập trung nên được quản lý, tài trợ và duy trì. Sự cường điệu của thị trường phản ánh cả sự quan tâm lý trí đến các tài sản có tiềm năng đáng giá lẫn sự hứng khởi bất hợp lý do tâm lý làm giàu nhanh chóng.

Điều chúng tôi biết chắc chắn: Intercontinental Exchange đã đầu tư 2 tỷ đô la vào Polymarket với mức định giá 9 tỷ đô la. Sự chứng nhận chưa từng có từ một lực lượng tài chính hàng đầu truyền thống xác nhận giá trị của các thị trường dự đoán như hạ tầng tài chính nghiêm túc, không chỉ là những tò mò về cờ bạc. Thỏa thuận này mang lại cho Polymarket các nguồn lực, sự tín nhiệm và các kênh phân phối có thể đẩy nhanh việc tiếp nhận rộng rãi.

Chúng tôi cũng biết rằng Coplan đã ngụ ý về khả năng sử dụng token thông qua các thông điệp mập mờ trên mạng xã hội, sự im lặng chiến lược, và việc cơ cấu tổ chức giống với các mẫu trước khi ra mắt của các giao thức DeFi khác. Liệu những tín hiệu này có chỉ ra mục đích thực sự hay chỉ là định vị chiến lược vẫn còn chưa rõ ràng.

Còn điều chưa chắc chắn: liệu một token POLY có thực sự ra mắt, nó có thể ở dạng nào, nó sẽ được phân phối như thế nào, và khi nào bất kỳ thông báo nào có thể xảy ra. Sự phức tạp về quy định một mình có thể trì hoãn việc ra mắt vô thời hạn hoặc làm cho nó không thể dưới luật pháp hiện hành. Sự tham gia của ICE đồng thời làm tăng tính hợp pháp của token và giới hạn tính linh hoạt trong thiết kế.

Ngữ cảnh rộng hơn quan trọng hơn bất kỳ lần ra mắt token đơn lẻ nào. Polymarket đại diện cho một trường hợp thử nghiệm để xem liệu hạ tầng tài chính gốc tiền mã hóa có thể trưởng thành thành hệ thống được hỗ trợ và quản lý bởi tổ chức mà không mất đi sự đổi mới không cần cấp phép đã làm cho công nghệ trở nên đáng giá hay không. Nếu thành công, POLY có thể chứng minh một con đường cho các giao thức DeFi khác đạt mức độ hợp pháp trong khi duy trì tính phi tập trung.

Nếu thất bại — dù là thông qua việc bị đóng cửa do quy định, thất bại kỹ thuật hay sai sót trong thiết kế — điều đó sẽ củng cố quan điểm của người hoài nghi rằng tiền mã hóa vẫn cơ bản xung đột với các yêu cầu tuân thủ cần thiết cho tài chính chính thống.

Đối với người dùng đang cân nhắc liệu có nên canh tác các airdrop tiềm năng hay không, phép tính rất rõ ràng: việc sử dụng nền tảng chân chính không tốn gì ngoài vốn giao dịch và thời gian. Việc canh tác khối lượng nhân tạo thông qua giao dịch rửa tiềm ẩn rủi ro bị hạn chế tài khoản mà không có phần thưởng được đảm bảo. Phương pháp hợp lý nhất là sử dụng Polymarket đúng như mục đích của nó — tổng hợp thông tin về các sự kiện tương lai — và coi bất kỳ airdrop tiềm năng nào như một phần thưởng thay vì...Động lực chính.

Đối với ngành công nghiệp thị trường dự đoán, sự ra mắt tiềm năng của POLY đại diện cho một bước ngoặt quan trọng. Việc phân phối token thành công có thể kích thích các đối thủ cạnh tranh ra mắt, thúc đẩy sự chấp nhận của tổ chức, và thiết lập thị trường dự đoán như một lớp hạ tầng tài chính lâu dài. Một sự ra mắt thất bại hoặc bị tổn hại có thể gây ra sự đàn áp từ quy định và xác thực những lời chỉ trích coi ngành này như đánh bạc đội lốt tài chính.

Câu trả lời cho việc liệu POLY có trở thành một trong những đợt airdrop lớn nhất của tiền mã hóa hay không phụ thuộc vào các biến số vượt ra ngoài dự đoán của thị trường: những phán quyết của quy định, thực hiện kỹ thuật, ưu tiên chiến lược, và điều kiện thị trường trong nhiều tháng hoặc năm tới. Dòng tweet khó hiểu của Coplan có thể là một dự báo thật lòng, một sự định vị chiến lược hoặc đơn giản chỉ là trolling.

Cho đến khi Polymarket đưa ra thông báo chính thức, POLY vẫn đúng như cái biểu tượng emoji suy nghĩ gợi ý: một khả năng đáng xem xét, nhưng không phải một điều chắc chắn đáng giả định. Trong các thị trường tiền mã hóa nơi tâm lý chi phối hàng tỷ và nơi ranh giới giữa thông tin và cường điệu bị xóa nhòa, sự mơ hồ đó có lẽ là kết quả dễ đoán nhất trong tất cả.

Dù POLY có ra mắt như một cách phân phối thay đổi cuộc chơi mà Coplan ám chỉ, hay vẫn là một trò đùa bên trong cộng đồng Twitter tiền mã hóa, bản thân sự suy đoán đã đạt được điều gì đó đáng kể: nâng các thị trường dự đoán từ một sự tò mò trong DeFi ngách thành một cuộc trò chuyện tài chính chính thống. Trong một ngành mà sự chú ý thường đi trước sự chấp nhận, đó có lẽ là tín hiệu giá trị nhất mà bài đăng năm ký hiệu của Coplan có thể gửi đi.