Prediction markets đã dành phần lớn thập kỷ trước như một lĩnh vực ngách mang tính tò mò. Sau đó cuộc bầu cử tổng thống Mỹ 2024 diễn ra, và một nền tảng duy nhất đã xử lý khối lượng giao dịch về kết quả bầu cử lớn hơn cả khối lượng giao dịch trong một ngày của một số sàn chứng khoán vốn hóa trung bình.
Khối lượng danh nghĩa hàng tháng của lĩnh vực này kể từ đó đã vượt mốc 24 tỷ USD, một con số sẽ bị xem là bất khả thi chỉ hai năm trước.
Chất xúc tác không phải là một đột phá công nghệ đơn lẻ. Đó là sự hội tụ của hạ tầng blockchain với một định dạng mà nhà giao dịch nhỏ lẻ cảm thấy trực quan, dễ tiếp cận.
Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) cung cấp đường ray thanh toán, stablecoin cung cấp nền tảng thanh khoản, và một thế hệ giao diện mới đã loại bỏ ma sát vốn từ lâu khiến thị trường dự đoán chỉ ở quy mô nhỏ. Những con số theo sau đó đã viết lại mọi chuẩn mực mà lĩnh vực này từng thiết lập.
TL;DR
- Khối lượng danh nghĩa hàng tháng của thị trường dự đoán đã vượt 24 tỷ USD sau bầu cử 2024, một sự thay đổi mang tính cấu trúc được thúc đẩy áp đảo bởi hạ tầng crypto bản địa và thanh toán bằng stablecoin.
- Riêng Polymarket đã chiếm phần lớn khối lượng phi tập trung, cho thấy sổ lệnh onchain có thể cạnh tranh với sàn tập trung đối với các lớp tài sản theo sự kiện cụ thể.
- Bất định pháp lý vẫn là rào cản lớn nhất với việc chấp nhận ở cấp tổ chức, nhưng đà tiến của Đạo luật Clarity tại Thượng viện Mỹ cho thấy khung pháp lý có thể đến sớm hơn phần lớn kỳ vọng.
Thị Trường Dự Đoán Thực Sự Là Gì Và Vì Sao Định Nghĩa Lại Quan Trọng
Thị trường dự đoán là các sàn giao dịch nơi người tham gia giao dịch các hợp đồng mà khoản chi trả phụ thuộc vào kết quả trong thế giới thực. Một hợp đồng về việc ai thắng cử tổng thống, liệu ngân hàng trung ương có tăng lãi suất, hoặc liệu một mô hình AI cụ thể có đạt tới một mốc hiệu năng hay không, tất cả đều được tất toán về một giá trị nhị phân khi kết thúc. Giá của hợp đồng tại bất kỳ thời điểm nào phản ánh xác suất tổng hợp mà thị trường gán cho kết quả đó.
Cơ sở lý thuyết của mô hình này bắt nguồn từ bài luận năm 1945 của Friedrich Hayek về việc sử dụng tri thức trong xã hội, và cơ sở thực tiễn cho thị trường dự đoán như công cụ tập hợp thông tin đã được chính thức hóa bởi nhà kinh tế Robin Hanson trong công trình của ông về futarchy và thị trường quyết định.
Nghiên cứu thực nghiệm được công bố trong nhiều bài nghiên cứu NBER và SSRN nhất quán cho thấy rằng các thị trường dự đoán vận hành tốt thường vượt trội so với khảo sát chuyên gia và trung bình thăm dò khi dự báo các kết quả chính trị và kinh tế.
Sự khác biệt giữa thị trường dự đoán và cá cược thể thao hay cờ bạc casino mang ý nghĩa vận hành. Thị trường dự đoán được thiết kế để định giá thông tin, không phải tính ngẫu nhiên, và khác biệt đó định hình cả cách chúng được quản lý pháp lý lẫn cấu trúc người dùng.
Phiên bản crypto bản địa của mô hình này bổ sung một lớp mà các sàn truyền thống không thể sao chép: tham gia không cần cấp phép, các pool thanh khoản onchain minh bạch, và thanh toán theo lập trình qua smart contract. Khi Polymarket ra mắt trên Polygon năm 2020, đó không chỉ là một sản phẩm mới trong một danh mục có sẵn. Đó là bằng chứng khái niệm rằng tài chính phi tập trung có thể hỗ trợ một lớp công cụ vốn trước đây đòi hỏi trung gian tập trung với hạ tầng tuân thủ tốn kém.
Đọc thêm: Coinbase Takes On $5B USDC Treasury Role As Hyperliquid's USDH Winds Down
Cuộc Bầu Cử 2024 Như Một Điểm Bẻ Gãy Cấu Trúc
Mọi chuỗi dữ liệu về tăng trưởng của thị trường dự đoán đều cho thấy cùng một điểm bẻ gãy. Khối lượng tăng trưởng khiêm tốn trong 2022 và 2023, sau đó tăng tốc trong 2024, rồi bùng nổ mạnh mẽ trong các tháng quanh cuộc bầu cử tổng thống Mỹ. Riêng Polymarket đã xử lý hơn 3,4 tỷ USD khối lượng liên quan đến bầu cử chỉ trong tháng 10/2024, một con số hàng tháng vượt quá tổng khối lượng tích lũy của nền tảng này đến giữa năm 2023.
Báo chí tài chính chính thống, vốn phần lớn phớt lờ lĩnh vực này, bắt đầu đưa tin về tỷ lệ cược trên Polymarket như một lựa chọn theo thời gian thực thay thế cho thăm dò truyền thống. Các terminal Bloomberg hiển thị giá trên Polymarket. Người dẫn chương trình truyền hình cáp trích dẫn xác suất của các hợp đồng ngay trên sóng.
Vòng lặp đưa tin đó tạo ra một động lực phản xạ, trong đó mức độ hiển thị gia tăng thu hút người tham gia mới, họ làm sâu thêm thanh khoản, cải thiện độ chính xác của giá, và điều đó lại tạo thêm thông tin đưa tin.
Khối lượng giao dịch hơn 3,4 tỷ USD của Polymarket trong tháng 10/2024 cho các hợp đồng bầu cử là một con số trong một tháng vượt quá toàn bộ giá trị giao dịch tích lũy trước 2024 của nền tảng, đánh dấu một bước nhảy quy mô không thể đảo ngược.
Tác động này không chỉ giới hạn ở Polymarket. Kalshi, nền tảng được quản lý tại Mỹ đã thắng một trận chiến pháp lý mang tính bước ngoặt với Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) để được phép cung cấp hợp đồng sự kiện, cũng ghi nhận các mốc khối lượng cao nhất từ trước tới nay trong giai đoạn bầu cử. Việc cả phân khúc thị trường được quản lý và không được quản lý cùng lúc hoạt động tốt đã xác nhận nhu cầu nền tảng, thay vì quy nó cho chiến dịch marketing hay thiết kế giao diện của một nền tảng đơn lẻ.
Đọc thêm: Clarity Act Clears Senate Banking Panel 15-9 In Crypto Industry Win
Kiến Trúc Của Polymarket Và Vì Sao Thanh Toán Onchain Là “Hào Lũy”
Polymarket được xây dựng trên mạng lưới bằng chứng cổ phần Polygon (POL) và sử dụng USDC làm đơn vị tiền tệ thanh toán chính. Người dùng nạp USD Coin (USDC), giao dịch các cặp token điều kiện và nhận chi trả bằng USDC khi tất toán. Toàn bộ vòng đời của một hợp đồng, từ tạo lập đến thanh toán, được điều chỉnh bởi các smart contract mà bất kỳ người dùng nào cũng có thể kiểm tra trên trình khám phá khối công khai.
Kiến trúc này tạo ra một hào lũy thực sự khó để đối thủ tập trung sao chép. Không có rủi ro tín dụng đối tác vì hợp đồng được tất toán theo mã, chứ không phải theo lời hứa của một công ty. Thanh khoản có thể được tiếp cận trên toàn cầu mà trong hầu hết trường hợp không cần các quy trình đăng ký theo từng khu vực tài phán.
Việc tất toán được xử lý bằng hệ thống oracle lạc quan, hiện đang sử dụng cơ chế xác minh phi tập trung của UMA Protocol, cho phép các kết quả bị tranh chấp được leo thang và giải quyết onchain thông qua bỏ phiếu quản trị theo trọng số token.
Việc Polymarket sử dụng USDC trên Polygon có nghĩa là thanh toán không liên quan đến rủi ro tỷ giá và không có độ trễ chuyển khoản ngân hàng. Một hợp đồng được tất toán, và token thắng cuộc được quy đổi về USDC trong cùng một block, tốc độ thanh toán mà hạ tầng tài chính truyền thống không thể sánh kịp.
Phân tích độc lập của các nhà nghiên cứu tại Wharton's Prediction Market lab và Good Judgment Project nhất quán cho thấy rằng các thị trường dự đoán có thanh khoản, khi tồn tại, tạo ra các ước lượng xác suất được hiệu chỉnh tốt, vượt trội so với các bài tập dự báo tương đương do các nhà phân tích được đào tạo thực hiện. Phiên bản onchain bổ sung thêm một lợi ích nữa: mọi cập nhật giá đều được ghi lại bất biến, khiến toàn bộ chuỗi thời gian xác suất sẵn có cho nghiên cứu học thuật mà không phải phụ thuộc vào API của nhà cung cấp dữ liệu.
Đọc thêm: KISHU Rallies 39% While Thin Liquidity Raises The Stakes
Bức Tranh Pháp Lý Chắp Vá Đang Định Hình Ai Có Thể Tham Gia
Thị trường dự đoán nằm trong một vị thế pháp lý mập mờ tại hầu hết các khu vực pháp lý. Ở Mỹ, CFTC có thẩm quyền đối với hợp đồng tương lai và hợp đồng sự kiện theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa. Kalshi đã dành nhiều năm kiện tụng để khẳng định rằng hợp đồng sự kiện chính trị là hợp pháp trong khuôn khổ đó, cuối cùng đã chiến thắng tại tòa án liên bang trong một phán quyết mà CFTC đã chọn không kháng cáo thêm sau một thời điểm nhất định.
Tình trạng pháp lý của Polymarket tại Mỹ phức tạp hơn. Nền tảng đã chặn địa chỉ IP của Mỹ sau một thỏa thuận dàn xếp trị giá 1,4 triệu USD với CFTC vào tháng 1/2022, nhưng hoạt động onchain về mặt kỹ thuật là không biên giới, và việc thực thi trên thực tế vẫn gặp nhiều khó khăn. Nền tảng tiết lộ đầu năm 2025 rằng họ đã huy động được 70 triệu USD trong vòng Series B do Founders Fund dẫn dắt, cho thấy các nhà đầu tư tổ chức dày dạn đang đặt cược rằng sự rõ ràng pháp lý sẽ đến trước khi chiến dịch trấn áp được siết chặt.
Động thái của CFTC vào tháng 1/2022 đối với Polymarket, dẫn đến khoản phạt 1,4 triệu USD, tập trung cụ thể vào việc cung cấp các quyền chọn nhị phân ngoài sàn cho người dùng Mỹ mà không đăng ký đầy đủ, thiết lập tiền lệ thực thi rõ ràng nhất cho đến nay.
Ngoài Mỹ, bức tranh pháp lý khác biệt rõ rệt. Cơ quan Quản lý Tài chính Vương quốc Anh xem phần lớn các hợp đồng thị trường dự đoán là công cụ tài chính cần được cấp phép.
Các nhà quản lý tại Liên minh châu Âu nói chung đã áp dụng cách tiếp cận phân mảnh theo MiFID II, với một số quốc gia thành viên xem hợp đồng sự kiện là cờ bạc, trong khi số khác coi chúng là phái sinh. Quy định Thị trường Tài sản Crypto (MiCA) không đề cập cụ thể đến token thị trường dự đoán, tạo ra một khoảng trống diễn giải mà các nền tảng hoạt động tại châu Âu hiện đang phải điều hướng theo từng trường hợp với cố vấn pháp lý địa phương.
Đọc thêm: [Is Gensyn Becoming The Next Decentralized AI ] Trade?](https://yellow.com/news/is-gensyn-next-decentralized-ai-trade)
Cấu Trúc Thị Trường: Automated Market Makers So Với Sổ Lệnh
Các thị trường dự đoán tài chính truyền thống, bao gồm Iowa Electronic Markets do Đại học Iowa vận hành từ năm 1988, sử dụng sổ lệnh đấu giá kép liên tục. Thanh khoản hoàn toàn phụ thuộc vào số lượng nhà tạo lập thị trường là con người sẵn sàng đặt lệnh mua và bán, điều mà trong lịch sử đã giới hạn các thị trường này trong những bối cảnh nghiên cứu được tài trợ tốt với mức độ tham gia khiêm tốn.
Các thị trường dự đoán thuần crypto tách ra thành hai trường phái cấu trúc.
Polymarket sử dụng mô hình Automated Market Maker cho một số thị trường và mô hình Sổ Lệnh Giới Hạn Trung Tâm (Central Limit Order Book) được xây dựng trên hạ tầng Clob cho các thị trường khối lượng lớn hơn. Mô hình sổ lệnh mang lại chênh lệch giá (spread) chặt chẽ hơn và khám phá giá chính xác hơn cho các sự kiện có tính thanh khoản cao, trong khi mô hình AMM cung cấp thanh khoản được đảm bảo cho các thị trường mà dòng lệnh tự nhiên còn thưa thớt.
Cách tiếp cận lai của Polymarket, triển khai thanh khoản AMM cho các thị trường mới hoặc khối lượng thấp rồi chuyển dần sang cơ chế CLOB khi khối lượng tăng, phản chiếu kiến trúc mà Hyperliquid (HYPE) đã sử dụng để thống trị mảng perp phi tập trung, gợi ý một “playbook” có thể lặp lại cho các sàn giao dịch onchain.
Mô hình AMM lại tạo ra những méo mó riêng. Nhà cung cấp thanh khoản trong một thị trường nhị phân phải đối mặt với tổn thất tạm thời bất đối xứng vì hợp đồng hội tụ về 0 hoặc 1 tại thời điểm tất toán, đảm bảo rằng một phía của mọi vị thế cung cấp thanh khoản sẽ đáo hạn vô giá trị. Một số bài báo học thuật, bao gồm công trình được công bố trên SSRN năm 2024, đã mô hình hóa cấu trúc phí tối ưu và chiến lược cung cấp thanh khoản cho các AMM nhị phân, và nhận thấy rằng mức phí nền tảng cần cao đáng kể so với các AMM thông thường để bù đắp đủ cho nhà cung cấp.
Đọc thêm: Jupiter Lend Taps Bitwise To Run $3 Trillion Platform's First Institutional Market For Ethena
Địa Lý Khối Lượng: Thanh Khoản Thực Sự Nằm Ở Đâu
Phân bố địa lý của hoạt động trên thị trường dự đoán phản ánh cả các ràng buộc quy định và phân bố nền tảng của người dùng thuần crypto. Các thị trường Châu Á – Thái Bình Dương, đặc biệt là Hàn Quốc, Singapore và Nhật Bản, đóng góp tỷ trọng lớn bất thường vào khối lượng giao dịch ban đêm theo giờ UTC trên các nền tảng phi tập trung. Điều này có thể quan sát được trong dữ liệu giao dịch từng block được lập chỉ mục bởi các nền tảng như Dune Analytics, nơi các cụm địa chỉ gắn với mô hình rút tiền từ sàn châu Á chiếm một phần đáng kể trong các ngày giao dịch phi bầu cử của Polymarket.
Châu Mỹ Latinh là một phân khúc tăng trưởng nhanh hơn. Các quốc gia có lạm phát cao và khả năng tiếp cận hạn chế với các công cụ phòng hộ, đặc biệt là Argentina và Brazil, đã chứng kiến hoạt động tài chính onchain tăng tốc được ghi nhận trong chỉ số chấp nhận crypto toàn cầu hàng năm của Chainalysis.
Đối với người dùng ở các thị trường này, các hợp đồng thị trường dự đoán về các sự kiện vĩ mô như quyết định lãi suất của Fed hoặc thông báo can thiệp của IMF hoạt động như một dạng phòng hộ vĩ mô dễ tiếp cận mà hạ tầng tài chính trong nước của họ không cung cấp.
Dữ liệu Chainalysis cho thấy Châu Mỹ Latinh ghi nhận mức tăng trưởng năm‑qua‑năm thuộc hàng cao nhất về khối lượng giao thức DeFi trên toàn cầu năm 2024, với Argentina và Brazil đóng góp mức tăng tuyệt đối lớn nhất, một mô hình tương quan chặt chẽ với việc người dùng bán lẻ chấp nhận các ứng dụng định danh bằng stablecoin, bao gồm cả thị trường dự đoán.
Sự tham gia từ Mỹ, dù Polymarket chính thức chặn truy cập từ các địa chỉ IP nội địa, vẫn có thể phát hiện trong dữ liệu onchain qua các mô hình nhất quán với việc dùng VPN và các ví được liên kết với các nhóm KYC trên sàn Mỹ. Điều này tạo ra một nghịch lý trong thực thi quy định: CFTC có thể truy cứu các nền tảng ở cấp độ doanh nghiệp, nhưng tương tác hợp đồng onchain của từng cá nhân người Mỹ gần như không thể bị thách thức ở quy mô lớn với công cụ và nguồn lực hiện tại.
Đọc thêm: Zcash Turns Privacy Back Into A Market Story Near $519
Câu Hỏi Về Chất Lượng Thông Tin: Những Thị Trường Này Có Thực Sự Hoạt Động?
Lập luận cốt lõi biện minh cho thị trường dự đoán như một nguyên thủy tài chính hợp pháp chứ không chỉ là lớp vỏ cờ bạc là luận đề tổng hợp thông tin. Nếu giá phản ánh chính xác xác suất tổng hợp, thì các thị trường dự đoán tạo ra một hàng hóa công: các ước lượng xác suất theo thời gian thực, được căn chỉnh bằng khuyến khích, giúp cải thiện việc ra quyết định tập thể. Đánh giá nghiêm túc luận đề này là cần thiết trước khi xem xét giá trị dài hạn của ngành.
Bằng chứng từ các nghiên cứu hiệu chỉnh là mạnh. Nghiên cứu của Philip Tetlock và Good Judgment Project, được công bố trên nhiều tạp chí bình duyệt, chỉ ra rằng các thị trường dự đoán có đủ thanh khoản tạo ra các ước lượng xác suất được hiệu chỉnh tốt theo nghĩa thống kê: các sự kiện được gán xác suất 70% xảy ra vào khoảng 70% số lần.
Kết quả bầu cử năm 2024, khi tỷ lệ cược cuối cùng trên Polymarket khớp sát với kết quả thực tế, đã bổ sung một dữ liệu điểm nổi bật vào kho tài liệu này.
Nghiên cứu về siêu dự báo (superforecasting) của Tetlock và dữ liệu cả thập kỷ của Good Judgment Project chứng minh rằng giá trên thị trường dự đoán được tổng hợp vượt trội hơn dự báo của từng chuyên gia riêng lẻ với biên 20–30% trên các thước đo hiệu chỉnh, bao phủ nhiều nhóm sự kiện chính trị và kinh tế.
Các phản biện tập trung vào rủi ro thao túng và thanh khoản mỏng trong các thị trường nhỏ. Một bài báo phát hành trên SSRN năm 2023 bởi các nhà nghiên cứu tại Princeton đã ghi nhận những trường hợp mà việc tích lũy vị thế lớn trong các thị trường dự đoán thanh khoản thấp tạo ra mức giá lệch đáng kể so với các ước lượng xác suất độc lập, gợi ý rằng “bảo chứng” về chất lượng thông tin bị phá vỡ khi vốn hóa thị trường của một hợp đồng rơi xuống dưới một ngưỡng thanh khoản có ý nghĩa. Polymarket đã phản hồi mối lo này bằng cách áp đặt các yêu cầu thanh khoản tối thiểu trước khi đưa các thị trường lên giao diện khám phá ở front‑end.
Đọc thêm: Crypto Leaders Say Washington Finally Realizes Regulatory Uncertainty Is Costing America Billions
Sự Tham Gia Của Tổ Chức: Quỹ, Market Maker Và Các Trường Hợp Doanh Nghiệp
Con số 24 tỷ đô la khối lượng mỗi tháng không chỉ là câu chuyện bán lẻ. Sự tham gia của tổ chức vào thị trường dự đoán đã tăng lên đáng kể kể từ năm 2024, và hồ sơ người tham gia tổ chức đã đa dạng hóa vượt ra ngoài các nhà giao dịch thuần đầu cơ. Các công ty tạo lập thị trường như Susquehanna International Group và một số desk giao dịch định lượng thuần crypto đã công khai thừa nhận việc cung cấp thanh khoản trên các nền tảng thị trường dự đoán như một chiến lược giao dịch chính thức.
Trường hợp sử dụng ở cấp doanh nghiệp thì kém phát triển hơn nhưng về mặt khái niệm lại rất thuyết phục. Một công ty muốn phòng hộ rủi ro của một kết quả quy định cụ thể, một quyết định phê duyệt sáp nhập, hoặc một sự kiện kinh tế vĩ mô, về nguyên tắc, có thể nắm vị thế trong hợp đồng thị trường dự đoán tương ứng.
Đây là ứng dụng mà Robin Hanson ban đầu mô tả là “decision markets”, và một số startup bao gồm Augur trong phiên bản nguyên gốc đã cố gắng xây dựng điều này như sản phẩm chủ lực. Hạ tầng năm 2018 khi đó còn quá sớm. Với các thị trường thanh khoản, định danh bằng stablecoin và khả năng truy cập API chuẩn tổ chức, trường hợp phòng hộ doanh nghiệp giờ đây mới lần đầu tiên khả thi về mặt kỹ thuật.
Bloomberg đã đưa tin vào tháng 11/2024 rằng các công ty giao dịch chuyên nghiệp bao gồm SIG đang tích cực cung cấp thanh khoản trên các nền tảng thị trường dự đoán trong chu kỳ bầu cử Mỹ, xác nhận rằng hoạt động tạo lập thị trường của tổ chức đã xuất hiện trong một lĩnh vực trước đây do nhà đầu tư nhỏ lẻ và giới học thuật chi phối.
Dòng vốn venture capital chảy vào mảng thị trường dự đoán đã đi theo đà tăng của khối lượng. Vòng Series B trị giá 70 triệu đô của Polymarket đầu năm 2025, bên cạnh các vòng nhỏ hơn cho những đối thủ như Manifold Markets và Metaculus, cho thấy cộng đồng VC nhìn nhận mức khối lượng sau bầu cử là một “mặt sàn” chứ không phải “trần”. Báo cáo nhà phát triển năm 2025 của Electric Capital ghi nhận số lượng lập trình viên xây dựng trên hạ tầng thị trường dự đoán tăng lên, với tăng trưởng đáng kể trong mảng công cụ tạo thị trường, giải quyết oracle và tổng hợp đa nền tảng.
Đọc thêm: Can Fasset Turn Stablecoins Into Banking Rails For Emerging Markets?
Bài Toán Oracle Và Cách Crypto Giải Quyết Một Phần
Mọi thị trường dự đoán sống hay chết dựa trên độ tin cậy của cơ chế tất toán. Một thị trường tất toán sai, dù do thao túng oracle, định nghĩa sự kiện mơ hồ hay sự thiếu trung thực của bên đối tác, sẽ phá hủy niềm tin làm nên giá trị của nền tảng.
Đây là bài toán oracle, và trong lịch sử nó là lý do thường được viện dẫn nhất giải thích vì sao các thị trường dự đoán chật vật khi muốn mở rộng vượt ra ngoài các thí nghiệm học thuật được giám sát chặt chẽ.
Cơ chế tất toán tập trung tạo ra một điểm lỗi đơn và đòi hỏi phải tin tưởng vào nhà vận hành nền tảng. Phiên bản đầu tiên của Augur sử dụng hệ thống tất toán phi tập trung yêu cầu người nắm giữ token REP báo cáo kết quả, vốn tỏ ra dễ bị tổn thương trước sự thờ ơ của người bỏ phiếu và dẫn tới các quyết định tất toán bị tranh chấp, mất nhiều tuần để hoàn tất. Trải nghiệm người dùng đủ tệ đến mức Augur không bao giờ đạt đượckhối lượng có ý nghĩa đối với thị trường phổ thông dù được xây dựng trên nền tảng lý thuyết vững chắc.
Oracle phi tập trung ban đầu của Augur đã gặp phải tỷ lệ tham gia bỏ phiếu cực kỳ thấp trong các vòng quyết định, với mức tham gia đôi khi giảm xuống dưới 10% số người nắm giữ REP đủ điều kiện, cho thấy quản trị dựa trên token là không đủ để tự thân bảo đảm khả năng quyết định đáng tin cậy ở quy mô lớn.
Oracle lạc quan của UMA Protocol, mà Polymarket sử dụng, áp dụng một cách tiếp cận khác. Các kết quả đề xuất được giả định là đúng trừ khi bị tranh chấp trong một khoảng thời gian khiếu nại.
Các tranh chấp sẽ kích hoạt một cuộc bỏ phiếu theo tỷ trọng token, nhưng điểm then chốt trong thiết kế là con đường mặc định – không có khiếu nại – không cần bất kỳ hoạt động quản trị nào. Dữ liệu hiệu suất thực nghiệm từ lịch sử quyết định của Polymarket cho thấy phần lớn thị trường được quyết định mà không có tranh chấp, xác nhận giả định lạc quan này. Với tỷ lệ rất nhỏ các thị trường có kết quả thực sự mơ hồ, cơ chế khiếu nại đóng vai trò lớp bảo hiểm đáng tin cậy. Mạng oracle phi tập trung của Chainlink cung cấp một hạ tầng quyết định thay thế mà một số nền tảng thị trường dự đoán nhỏ hơn đã áp dụng, đánh đổi mô hình lạc quan của UMA lấy cách tiếp cận đồng thuận đa nút của Chainlink (LINK).
Also Read: Bitget Wins Mexico Approval, Targets Top Latin America Market
Con đường phía trước: 24 tỷ USD sẽ trở thành gì nếu khung pháp lý được tháo gỡ
Biến số quan trọng nhất đối với quỹ đạo tăng trưởng của lĩnh vực thị trường dự đoán là mức độ rõ ràng về quy định tại Hoa Kỳ. Chiến thắng pháp lý của Kalshi đã xác lập rằng các hợp đồng sự kiện chính trị có thể được cung cấp bởi một tổ chức được quản lý tại Mỹ. Câu hỏi rộng hơn – liệu một loạt các loại sự kiện, bao gồm sự kiện doanh nghiệp, chỉ số kinh tế và kết quả địa chính trị – có thể được cung cấp trong một khung pháp lý thống nhất hay không – vẫn còn bỏ ngỏ.
Đạo luật Clarity, được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua vào tháng 5 năm 2026, không trực tiếp đề cập đến thị trường dự đoán nhưng tạo ra ranh giới rõ hơn giữa chứng khoán và hàng hóa trong bối cảnh tiền mã hóa. Ranh giới này quan trọng vì SEC thỉnh thoảng lập luận rằng một số token thị trường dự đoán cấu thành hợp đồng đầu tư theo bài kiểm tra Howey. Một giới hạn lập pháp rõ ràng hơn làm giảm rủi ro SEC can thiệp vào các thị trường vận hành giống hợp đồng hàng hóa hơn là khoản đầu tư tương tự cổ phiếu.
Việc Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua Đạo luật Clarity vào tháng 5 năm 2026 là bước tiến quan trọng nhất hướng tới một khung pháp lý thống nhất cho tài sản số tại Mỹ trong nhiều năm, và tác động gián tiếp của nó lên tính hợp pháp của thị trường dự đoán có thể hệ trọng không kém ảnh hưởng trực tiếp của nó đối với giao dịch spot crypto.
Nếu chiếu theo quỹ đạo hiện tại, một số điều kiện cần được đáp ứng để lĩnh vực này duy trì hoặc vượt mức khối lượng 24 tỷ USD mỗi tháng. Thanh khoản ở các thị trường ngoài bầu cử, vốn vẫn mỏng hơn đáng kể so với thị trường sự kiện chính trị, cần được cải thiện.
Cơ sở người dùng cần mở rộng ra ngoài nhóm “crypto-native” hiện đang cung cấp phần lớn người tham gia. Và các nhà tạo lập thị trường tổ chức cần tiếp tục phân bổ vốn cho lĩnh vực này thay vì coi chu kỳ bầu cử 2024 là cơ hội một lần rồi thôi.
Dữ liệu trong Báo cáo Nhà phát triển 2025 của Electric Capital về tăng trưởng nhà phát triển trong mảng thị trường dự đoán cho thấy phía hạ tầng của bài toán này đang được giải quyết. Số nhà phát triển tích cực xây dựng công cụ cho thị trường dự đoán đã tăng khoảng 40% theo năm trong 2025, vượt tốc độ tăng trưởng tổng thể của nhà phát triển DeFi vốn vào khoảng 15%. Hoạt động của nhà phát triển thường đi trước tăng trưởng người dùng 12–18 tháng, gợi ý rằng làn sóng chấp nhận tiếp theo, nếu diễn ra, nhiều khả năng rơi vào giai đoạn 2026–2027.
Read Next: Kalshi Logs 72% Of Weekly Prediction Market Volume Heading Into May
Kết luận
Thị trường dự đoán không còn là một tò mò lý thuyết hay một thí nghiệm học thuật. Chúng là một nguyên thủy tài chính đang vận hành, xử lý 24 tỷ USD khối lượng danh nghĩa mỗi tháng tại đỉnh điểm 2024–2025, thu hút các nhà tạo lập thị trường tổ chức và cho thấy chất lượng hiệu chỉnh (calibration) sánh ngang với các tổ chức dự báo chuyên nghiệp trên nhiều loại kết quả.
Ngăn xếp hạ tầng crypto, cụ thể là thanh toán bằng USDC, cơ chế quyết định bằng hợp đồng thông minh và khả năng tiếp cận toàn cầu không cần cấp phép, chính là lớp nền cho phép thị trường dự đoán chuyển từ ngách nhỏ thành có ý nghĩa.
Những trở ngại còn lại là thực tế chứ không còn mang tính giả thuyết. Khung pháp lý tại Mỹ vẫn chưa hoàn chỉnh, bài toán oracle mới được giảm nhẹ chứ chưa được giải quyết dứt điểm, và thanh khoản ngoài các sự kiện chính trị nổi bật vẫn còn đủ mỏng để rủi ro thao túng trở nên đáng kể đối với những thị trường nhỏ hơn.
Đây là các bài toán kỹ thuật và chính sách, chứ không phải phản đối mang tính căn bản đối với loại tài sản này. Cả hai đều có lời giải khả thi trong bối cảnh lập pháp và kỹ thuật hiện tại.
Quỹ đạo của lĩnh vực này phụ thuộc đáng kể vào việc làn sóng lập pháp crypto hiện tại tại Mỹ, bao gồm Clarity Act và các dự luật đi kèm, có tạo ra một khung cho phép các nền tảng như Polymarket phục vụ người dùng Mỹ mà không phải chặn IP và né tránh mập mờ quy định hay không. Nếu có, mức 24 tỷ USD mỗi tháng chỉ là điểm khởi đầu. Nếu không, trọng tâm sẽ chuyển xa hơn sang hạ tầng ngoài khơi và onchain mà đến nay chưa cơ quan quản lý nào có thể kiểm soát hiệu quả, kéo theo một tập rủi ro khác cho người tham gia và hệ thống tài chính rộng lớn hơn. Dù theo kịch bản nào, thị trường dự đoán đã vĩnh viễn bước qua ngưỡng từ thí nghiệm thành hạ tầng.
Read Next: SKYAI Sheds 48% Of Its Rally As Money Flow Index Drops To 73