Tháng 10 năm 2025, JPMorgan Chase đã công bố kế hoạch phát triển dịch vụ giao dịch tiền điện tử cho khách hàng trong khi tuyên bố rõ ràng rằng dịch vụ giữ an toàn sẽ không được cung cấp trong thời gian tới. Tuyên bố này, được Scott Lucas, người đứng đầu toàn cầu về thị trường và tài sản kỹ thuật số của ngân hàng, đưa ra, đánh dấu một sự khác biệt quyết định đối với thái độ lưỡng lự của Phố Wall đối với tài sản kỹ thuật số trong suốt một thập kỷ.
Đối với một tổ chức từng bác bỏ Bitcoin là gian lận, điều này có ý nghĩa hơn là sự phát triển chính sách. Nó đánh dấu sự khởi đầu của một kỷ nguyên mới trong tài chính tổ chức, nơi mà các ngân hàng lớn nhất thế giới không còn đặt câu hỏi liệu có nên tham gia vào tiền điện tử nữa không, mà là cách làm sao để thực hiện mà không làm tổn hại đến khung quản lý rủi ro hoặc tuân thủ pháp luật.
Lucas nói với CNBC rằng JPMorgan dự định tham gia vào hoạt động giao dịch tiền điện tử, nhưng dịch vụ giữ an toàn vẫn không có trong tầm nhìn trong tương lai gần do câu hỏi về khẩu vị rủi ro và phơi nhiễm quy định. Sự phân biệt cẩn thận này của các dịch vụ tiết lộ một chiến lược tinh vi: cung cấp cho khách hàng truy cập vào thị trường tiền điện tử trong khi thuê ngoài yếu tố phức tạp nhất về mặt điều hành và mơ hồ về mặt pháp lý của doanh nghiệp.
Tuyên bố này xuất hiện vào thời điểm quan trọng. Bitcoin đã vượt qua mức cao nhất mọi thời đại trước đó, các quỹ giao dịch trao đổi tại chỗ đã thu hút hàng tỷ USD vào tài sản kỹ thuật số, và môi trường quy định ở Mỹ đã chuyển từ thái độ thù địch sang thái độ chấp nhận một cách thận trọng dưới nhiệm kỳ thứ hai của chính quyền Trump. Động thái của JPMorgan vừa là phản ứng vừa là chất xúc tác, phản ánh sự yêu cầu của các tổ chức và cũng củng cố thêm tính hợp pháp của nó.
Nguồn gốc: Từ sự hoài nghi về tiền điện tử đến chấp nhận của tổ chức
Sự phát triển của Jamie Dimon
Tháng 9 năm 2017, CEO của JPMorgan Jamie Dimon gọi Bitcoin là gian lận tại hội thảo Delivering Alpha, nói rằng nó còn tệ hơn cả hoa tulip và dự đoán rằng nó sẽ phá sản. Dimon cũng tuyên bố rằng ông sẽ sa thải bất kỳ nhà giao dịch JPMorgan nào bắt gặp giao dịch Bitcoin, gọi họ là ngu ngốc vì vi phạm các quy định của công ty.
Các phát biểu xuất hiện khi Bitcoin tăng từ khoảng hai nghìn USD lên gần hai mươi nghìn USD trong vài tháng, thu hút sự chú ý toàn cầu và thách thức sự kiên nhẫn của những nhà tài chính truyền thống, những người coi tiền điện tử là một cơn sốt đầu cơ giống như bong bóng lịch sử.
Đến tháng 1 năm 2018, Dimon đã làm dịu lập trường của mình, nói với Fox Business rằng ông hối tiếc vì đã đưa ra bình luận gian lận và thừa nhận rằng công nghệ blockchain là có thực. Tuy nhiên, sự hoài nghi của ông đối với Bitcoin như một tài sản vẫn còn. Tháng 4 năm 2024, Dimon vẫn gọi Bitcoin là gian lận và Ponzi, phân biệt nó với các loại tiền điện tử hỗ trợ hợp đồng thông minh mà ông thừa nhận có thể có giá trị.
Sự phát triển từ sự từ chối hoàn toàn đến thừa nhận một cách miễn cưỡng và tham gia tích cực phản ánh hành trình rộng hơn của tài chính tổ chức. Điều thay đổi không phải là Bitcoin tự nó, mà là cơ sở hạ tầng xung quanh nó: những bên giữ an toàn được quy định, các quỹ giao dịch trao đổi, các con đường quy định rõ ràng hơn và nhu cầu của khách hàng ngày càng lớn mà các ngân hàng không thể bỏ qua.
Các thử nghiệm chuỗi khối ban đầu
Ngay cả khi Dimon chỉ trích Bitcoin, JPMorgan vẫn âm thầm xây dựng các khả năng chuỗi khối. Ngân hàng ra mắt JPM Coin vào năm 2019, một token kỹ thuật số được cấp phép được thiết kế để tạo điều kiện chuyển tiền ngay lập tức giữa các khách hàng tổ chức. Không giống như các loại tiền điện tử công khai, JPM Coin hoạt động trên một chuỗi khối riêng được JPMorgan kiểm soát hoàn toàn, đại diện cho các đồng USD được giữ trong các tài khoản chỉ định tại ngân hàng.
Sáng kiến này đã phát triển thành Kinexys, bộ phận chuỗi khối của JPMorgan trước đây được gọi là Onyx. Kinexys đã xử lý hàng trăm tỷ USD giao dịch, chủ yếu cho các khoản thanh toán bán buôn và thanh toán chứng khoán, chứng tỏ rằng JPMorgan tin tưởng vào công nghệ sổ cái phân tán ngay cả khi vẫn đối lập với các loại tiền điện tử phi tập trung.
Tháng 6 năm 2025, JPMorgan công bố ra mắt JPMD, một token ký quỹ trên chuỗi khối Base của Coinbase, đánh dấu lần đầu tiên ngân hàng đặt các sản phẩm dựa trên tiền gửi lên một mạng chuỗi khối công khai. JPMD là một token ký quỹ USD được cấp phép được thiết kế cho các khoản thanh toán tổ chức trực tiếp trên Base, chuỗi khối Ethereum Layer 2 do Coinbase xây dựng.
Naveen Mallela, người đồng đứng đầu toàn cầu của Kinexys, nói với CNBC rằng JPMD sẽ cung cấp một sự thay thế cho stablecoins, cung cấp các khả năng có thể mang lại tiền lãi và tính chuyển đổi tốt hơn với các sản phẩm ký quỹ hiện có mà các tổ chức sử dụng. Token này đại diện cho một cầu nối giữa cơ sở hạ tầng ngân hàng truyền thống và các đường ray chuỗi khối công khai, cho phép JPMorgan thử nghiệm với công nghệ liền kề tiền điện tử mà không cần áp dụng toàn bộ vào lớp tài sản đầu cơ mà Dimon đã lâu chỉ trích.
Hành trình rộng lớn hơn của Phố Wall
Sự phát triển của JPMorgan phản ánh sự chuyển đổi trên toàn bộ Phố Wall. Goldman Sachs, Morgan Stanley, và Citigroup đều đã từ sự hoài nghi chuyển sang tham gia có chọn lọc. Citibank đã công bố kế hoạch ra mắt dịch vụ giữ an toàn tiền điện tử vào năm 2026, với Biswarup Chatterjee, người đứng đầu toàn cầu về đối tác và đổi mới của Citi, cho biết ngân hàng này đã xây dựng cơ sở hạ tầng giữ an toàn trong hai đến ba năm.
BNY Mellon ra mắt nền tảng Digital Asset Custody vào tháng 10 năm 2022, trở thành ngân hàng quan trọng hệ thống toàn cầu đầu tiên cung cấp dịch vụ giữ an toàn cho Bitcoin và Ether. Tháng 9 năm 2024, BNY Mellon nhận được sự chấp thuận của SEC để giữ an toàn tài sản tiền điện tử cho các quỹ giao dịch trao đổi mà không cần ghi chúng là các khoản nợ trong bảng cân đối kế toán, một bước đột phá quy định đáng kể.
Sự thay đổi này phản ánh nhu cầu của khách hàng. Các nhà đầu tư tổ chức, văn phòng gia đình và các cá nhân có giá trị tài sản cao ngày càng nắm giữ tài sản kỹ thuật số và mong đợi mối quan hệ ngân hàng chính của họ sẽ đáp ứng các nắm giữ này. Sự chấp thuận của các quỹ ETF Bitcoin tại chỗ vào tháng 1 năm 2024 đã cung cấp sự xác nhận quy định và tạo ra cơ sở hạ tầng khiến việc tiếp xúc với tiền điện tử trở nên hợp lý đối với các tổ chức mà chưa từng mua trực tiếp token trên các sàn giao dịch.
Những gì JPMorgan đã công bố: Các sự thật
Giao dịch không giữ an toàn
Scott Lucas xác nhận rằng JPMorgan có kế hoạch cung cấp dịch vụ giao dịch tiền điện tử nhưng tuyên bố rõ ràng rằng việc giữ an toàn không phải là phạm vi trong thời gian gần. Lucas nhấn mạnh rằng CEO Jamie Dimon đã làm rõ tại ngày đầu tư rằng ngân hàng sẽ tham gia vào giao dịch, nhưng giữ an toàn vẫn không xuất hiện do các câu hỏi về khẩu vị rủi ro và sự cân nhắc quy định.
Sự phân biệt này rất quan trọng. Việc tạo điều kiện giao dịch cho phép JPMorgan kết nối khách hàng với thị trường tiền điện tử, thực hiện lệnh mua và bán, và có thể cung cấp thanh khoản, tất cả trong khi thuê ngoài các phức tạp kỹ thuật và pháp lý của việc thực sự giữ các khóa riêng tư kiểm soát tài sản kỹ thuật số.
Lucas mô tả cách tiếp cận của JPMorgan là một chiến lược "và", theo đuổi nhiều cơ hội chuỗi khối cùng một lúc thay vì chọn giữa tài chính truyền thống và đổi mới kỹ thuật số. Ngân hàng đặt mục tiêu tích hợp khả năng giao dịch tiền điện tử bên cạnh các dịch vụ hiện tại, coi tài sản kỹ thuật số như một loại công cụ giao dịch khác thay vì một sự thay đổi hoàn toàn từ ngân hàng truyền thống. Nội dung: Trái lại, token tiền gửi đại diện cho các tài khoản tiền gửi thực tại các ngân hàng được điều tiết, hoàn chỉnh với các bảo vệ pháp lý và tiềm năng tích lũy lãi suất.
JPMorgan tuyên bố rằng JPMD nhằm nâng cao hệ sinh thái thanh toán kỹ thuật số toàn cầu bằng cách đưa cơ sở hạ tầng tài chính đáng tin cậy lên blockchain công khai, cho phép giao dịch 24/7 với chi phí dưới một cent. Token này cho phép khách hàng tổ chức chuyển tiền giữa các bên trên Base với khả năng thanh toán gần như ngay lập tức, loại bỏ các trì hoãn vốn có trong chuyển khoản ngân hàng truyền thống hoặc thanh toán ACH.
Các làm rõ về thuật ngữ
Token tiền gửi và Stablecoin: Token tiền gửi đại diện cho tiền gửi ngân hàng thương mại được mã hóa với các yêu cầu pháp lý về số tiền cơ bản, khả năng kiếm lãi, và các bảo vệ điều tiết. Stablecoin là các đại diện giá trị dựa trên token được bảo đảm bằng dự trữ, hoạt động ngoài các khuôn khổ ngân hàng truyền thống mà không có yêu cầu pháp lý bảo đảm.
Blockchain công khai và được phép: Blockchain công khai như Ethereum cho phép bất cứ ai tham gia, xem giao dịch, và chạy các nút. Blockchain được phép hạn chế quyền truy cập cho các thành viên được chấp thuận. Base là một blockchain công khai, nhưng triển khai JPMD của JPMorgan sử dụng quyền truy cập được phép, nghĩa là chỉ những khách hàng tổ chức đã được danh sách trắng mới có thể giao dịch với token.
Quản lý lưu ký và khóa cá nhân: Lưu ký tiền điện tử liên quan đến việc nắm giữ các khóa cá nhân mã hóa cấp quyền kiểm soát tài sản kỹ thuật số. Không giống như lưu ký truyền thống, nơi tài sản được giữ trong tài khoản, lưu ký tiền điện tử là giữ chính các khóa. Việc mất khóa cá nhân đồng nghĩa với việc mất vĩnh viễn quyền truy cập vào tài sản, làm cho lưu ký trở thành yếu tố rủi ro cao nhất của cơ sở hạ tầng tiền điện tử.
JPMorgan lập kế hoạch cung cấp giao dịch tiền điện tử như thế nào
Kiến trúc vận hành
Cơ sở hạ tầng giao dịch tiền điện tử của JPMorgan có thể giống với các hoạt động giao dịch truyền thống của ngân hàng, với sự phức tạp bổ sung cho việc thanh toán tài sản kỹ thuật số và điều phối lưu ký. Ngân hàng sẽ duy trì tài khoản khách hàng trong các hệ thống chính của mình, với các tài sản tiền điện tử được theo dõi thông qua các quan hệ đối tác với các nhà lưu ký bên ngoài.
Khi khách hàng muốn giao dịch, JPMorgan sẽ thực hiện giao dịch trên các sàn giao dịch công khai, qua các bàn giao dịch ngoài quầy, hoặc thông qua công cụ khớp nội bộ của chính mình. Việc thanh toán sẽ diễn ra thông qua nhà lưu ký, với ngân hàng làm lớp giao diện giữa khách hàng và cơ sở hạ tầng cơ bản.
Mô hình này mang lại nhiều lợi ích. Khách hàng tương tác với giao diện ngân hàng quen thuộc của JPMorgan thay vì điều hướng các nền tảng chuyên về tiền điện tử. Ngân hàng cung cấp báo cáo thống nhất, tài liệu thuế hợp nhất, và sự tích hợp với các công cụ quản lý danh mục đầu tư hiện có. Khách hàng tránh được sự phức tạp vận hành của việc quản lý khóa cá nhân, tương tác với nhiều nền tảng, hoặc duy trì mối quan hệ riêng biệt với các nhà lưu ký.
Lý do quản lý rủi ro
Quyết định trì hoãn lưu ký của JPMorgan phản ánh một phương pháp cẩn trọng nhằm giảm thiểu rủi ro vận hành trực tiếp trong khi vẫn duy trì quyền truy cập thị trường cho khách hàng. Bằng cách thuê ngoài lưu ký, ngân hàng tránh được nhiều loại rủi ro.
Rủi ro vận hành: Lưu ký yêu cầu cơ sở hạ tầng kỹ thuật chuyên biệt bao gồm các hệ thống lưu trữ lạnh, các giao thức đa chữ ký, các mô đun bảo mật phần cứng, và các quy trình quản lý khóa tổng hợp. Các hệ thống này phải hoạt động liên tục mà không có sự cố, vì mất khóa cá nhân đồng nghĩa với việc mất tài sản không thể thu hồi. Xây dựng và duy trì cơ sở hạ tầng này đòi hỏi đầu tư đáng kể và chuyên môn.
Rủi ro điều tiết: Lưu ký kích hoạt giám sát điều tiết nâng cao. Các cơ quan quản lý ngân hàng truyền thống yêu cầu các tổ chức lưu giữ tài sản của khách hàng phải duy trì kiểm soát nội bộ mạnh mẽ, kiểm toán định kỳ, và năng lực vận hành đã được chứng minh. Đối với tài sản kỹ thuật số, các yêu cầu này được khuếch đại bởi khung pháp lý còn non trẻ và sự phát triển chính sách liên tục.
Rủi ro trách nhiệm pháp lý: Các nhà lưu ký chịu trách nhiệm về an ninh tài sản. Nếu các khóa cá nhân bị xâm phạm, tài sản bị đánh cắp, hoặc hệ thống gặp sự cố, các nhà lưu ký phải chịu trách nhiệm pháp lý tiềm tàng cho các tổn thất. Bảo hiểm tồn tại nhưng vẫn đắt đỏ và không hoàn hảo. Bằng cách ủy thác lưu ký cho các chuyên gia, JPMorgan chuyển giao trách nhiệm này.
Yêu cầu về vốn: Các nhà quản lý, bao gồm Ủy ban Basel, đã đưa ra hướng dẫn về tài sản tiền điện tử, nêu rõ chúng không phải là tiền pháp định và không được bảo đảm bởi bất kỳ chính phủ hay cơ quan công quyền nào, điều này định hình cách tiếp cận của các ngân hàng đối với lưu ký, vốn và quản lý rủi custody tiền điện tử kém hiệu quả sử dụng vốn hơn lưu ký tài sản truyền thống.
Phức tạp Hoạt động
Các chuyên gia trong ngành cho rằng các tích hợp lưu ký rất phức tạp về mặt hoạt động, đòi hỏi các API chuẩn để thực hiện trong khi giữ cho các kết nối lưu ký có thể tách rời để phân chia việc ký, xử lý giao dịch và đối chiếu. Các triển khai thường yêu cầu các module bảo mật phần cứng, sổ cái khách hàng riêng biệt và các hướng dẫn vận hành chính thức để đáp ứng yêu cầu của kiểm toán viên và nhà quản lý.
Xây dựng cơ sở hạ tầng này từ đầu đòi hỏi đầu tư lớn. Các ngân hàng phải tuyển dụng nhân tài có chuyên môn trong mật mã học, phát triển blockchain và bảo mật thông tin. Họ phải phát triển hoặc cấp phép phần mềm quản lý khóa, tích hợp nó với hệ thống ngân hàng cơ bản hiện có và thiết lập quy trình hoạt động cho một công nghệ khác biệt căn bản so với lưu ký tài sản truyền thống.
Rủi ro kỹ thuật là đáng kể. Caroline Butler, giám đốc lưu ký tại BNY Mellon, lưu ý rằng việc lưu ký khóa đại diện cho tài sản có nghĩa là đang lưu ký mã, phụ thuộc nhiều hơn vào các công nghệ mới nổi hơn là phần mềm lưu ký truyền thống có thể chấp nhận tự nhiên.
Xem xét Trách nhiệm và Bảo hiểm
Người lưu ký chịu trách nhiệm về an ninh tài sản. Nếu chìa khóa bị xâm phạm, tài sản bị đánh cắp, hoặc những thất bại hoạt động dẫn đến thiệt hại, người lưu ký có nguy cơ chịu trách nhiệm. Trong khi bảo hiểm tồn tại cho lưu ký tiền điện tử, phạm vi bảo hiểm vẫn hạn chế, đắt đỏ và chịu sự loại trừ.
Lưu ký truyền thống có lợi từ hàng thế kỷ tiền lệ pháp lý, thị trường bảo hiểm đã thành lập và mô hình rủi ro được hiểu rõ. Lưu ký tiền điện tử thiếu sự trưởng thành này. Nguy cơ mất mát thảm khốc do sự cố kỹ thuật, mối đe dọa nội bộ hoặc tấn công từ bên ngoài vẫn cao hơn so với tài sản truyền thống.
Đối với JPMorgan, rủi ro trách nhiệm có thể lớn hơn cơ hội doanh thu, ít nhất là trong ngắn hạn. Bằng cách thuê ngoài cho các công ty lưu ký chuyên biệt chấp nhận rủi ro này như là hoạt động kinh doanh chủ đạo của họ, ngân hàng bảo vệ mình trong khi vẫn phục vụ nhu cầu của khách hàng.
Trình tự Chiến lược
Cách tiếp cận của JPMorgan phản ánh trình tự chiến lược: xây dựng khả năng giao dịch trước, lưu ký sau. Điều này cho phép ngân hàng bắt đầu tạo ra doanh thu, thiết lập các mối quan hệ khách hàng và hiểu động lực thị trường trước khi cam kết với cơ sở hạ tầng lưu ký phức tạp hơn.
Giao dịch cung cấp khả năng kiếm tiền ngay lập tức thông qua chênh lệch giá, hoa hồng và luồng lệnh. Nó yêu cầu đầu tư hạ tầng ít hơn so với lưu ký và đối mặt với sự xem xét nhẹ hơn về mặt pháp lý. Bằng cách bắt đầu với giao dịch, JPMorgan có thể đánh giá nhu cầu, tinh chỉnh quy trình hoạt động và xây dựng kiến thức tổ chức sẽ thông báo cho các quyết định lưu ký sau này.
Sự Kết nối với Coinbase
Làm sâu sắc thêm Hợp tác
Quyết định của JPMorgan ra mắt JPMD trên blockchain Base của Coinbase đánh dấu mối quan hệ chiến lược sâu sắc hơn giữa gã khổng lồ ngân hàng truyền thống và sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất Hoa Kỳ. Coinbase cung cấp cơ sở hạ tầng quan trọng mà JPMorgan tận dụng thay vì tự xây dựng.
Jesse Pollak, người sáng tạo ra Base và Phó Chủ tịch Kỹ thuật tại Coinbase, tuyên bố rằng Base cung cấp thanh toán dưới giây, dưới cent, 24/7, cho phép các chuyển fund giữa khách hàng tổ chức của JPMorgan gần như tức thời. Khả năng kỹ thuật này cho phép JPMorgan cung cấp dịch vụ dựa trên blockchain mà không cần duy trì cơ sở hạ tầng blockchain công cộng của riêng mình.
Mối quan hệ mở rộng vượt ra ngoài JPMD. Coinbase điều hành Coinbase Prime, một nền tảng lưu ký và giao dịch tổ chức phục vụ các tổ chức tài chính lớn. JPMorgan có thể sử dụng Coinbase như một trong những công ty lưu ký bên thứ ba cho các dịch vụ giao dịch tiền điện tử khách hàng.
Ngoài ra, Coinbase đã tích hợp vào các tài khoản Chase, cho phép người tiêu dùng kết nối trực tiếp tài khoản ngân hàng của họ với Coinbase để tài trợ mua tiền điện tử. Sự tích hợp hướng đến người tiêu dùng này bổ sung cho mối quan hệ tổ chức, tạo ra nhiều điểm chạm giữa hai công ty.
Chiến lược Lai giữa TradFi-DeFi
Lucas miêu tả lộ trình của JPMorgan như một chiến lược "và", mở rộng các dịch vụ truyền thống trong khi thử nghiệm với hạ tầng blockchain. Cách tiếp cận lai này đại diện cho sự đồng thuận mới nổi giữa các tổ chức tài chính lớn: tài sản kỹ thuật số và tài chính phi tập trung không phải là sự thay thế cho tài chính truyền thống mà là những hệ thống bổ sung có thể được kết nối.
Bằng cách hợp tác với Coinbase thay vì cạnh tranh, JPMorgan thừa nhận rằng các doanh nghiệp có nguồn gốc từ tiền điện tử có chuyên môn kỹ thuật, mối quan hệ pháp lý, và vị thế thị trường mà sẽ mất nhiều năm để sao chép. Thay vì tái tạo cơ sở hạ tầng, ngân hàng tận dụng các khả năng hiện có thông qua các quan hệ đối tác chiến lược.
Mô hình này có thể trở thành tiêu chuẩn cho sự tham gia của Phố Wall vào tiền điện tử. Các ngân hàng cung cấp mối quan hệ khách hàng, chuyên môn pháp lý, cơ sở hạ tầng thị trường vốn và sự tin cậy đã được xây dựng từ nhiều thế kỷ hoạt động. Các công ty tiền điện tử cung cấp các nền tảng kỹ thuật, khả năng lưu ký, và kết nối với các giao thức phi tập trung. Cùng nhau, họ tạo ra các dịch vụ tích hợp mà không bên nào có thể cung cấp độc lập.
Coinbase như nhà cung cấp cơ sở hạ tầng
Đối với Coinbase, hợp tác với các tổ chức như JPMorgan đại diện cho việc xác nhận và đa dạng hóa doanh thu. Sàn giao dịch đã định vị mình là cơ sở hạ tầng cho sự tham gia của hệ thống tài chính truyền thống vào tiền điện tử, không chỉ là nền tảng giao dịch cho người tiêu dùng.
Coinbase Custody quản lý hàng tỷ tài sản của tổ chức. Base đã thu hút hàng trăm ứng dụng phi tập trung và tỷ đô giá trị tổng bị khóa. Những khả năng này làm cho Coinbase trở thành một đối tác không thể thiếu cho các ngân hàng bước chân vào thị trường tiền điện tử.
Mối quan hệ mang lại lợi ích cho cả hai bên. JPMorgan có được cơ sở hạ tầng đã thử nghiệm và các khung tuân thủ pháp lý được phát triển thông qua nhiều năm hợp tác của Coinbase với các nhà quản lý Mỹ. Coinbase giành được sự tín nhiệm, giới thiệu khách hàng, và những cơ hội tích hợp tiềm năng làm mạnh mẽ vị thế cạnh tranh của mình trước các đối thủ mới nổi.
Các khoản vay có bảo hiểm bằng tiền điện tử và Token tiền gửi
Cơ chế cho vay có bảo hiểm bằng tiền điện tử
Việc cho vay hỗ trợ bởi Bitcoin cho phép người vay gửi Bitcoin làm tài sản thế chấp để nhận các khoản vay bằng tiền tệ thông thường hoặc stablecoin mà không phải thanh khoản các khoản giữ của mình. Mô hình này hấp dẫn những người nắm giữ dài hạn muốn có thanh khoản mà không làm phát sinh sự kiện thuế hoặc mất cơ hội tăng giá tiềm năng.
Bitcoin đặc biệt thích hợp làm tài sản thế chấp vì nó là tiêu chuẩn hóa, hoàn toàn số hóa, có thể giao dịch 24/7 và tính thanh khoản cao, cho phép định giá theo thời gian thực và phản ứng nhanh đối với các biến động thị trường. Những đặc điểm này giảm rủi ro vỡ nợ so với tài sản thế chấp không thanh khoản hoặc khó định giá.
Các bên cho vay thường áp dụng tỷ lệ cho vay so với tài sản (LTV) từ 40 đến 60 phần trăm, nghĩa là một người vay cam kết một trăm nghìn đô la trong Bitcoin có thể nhận được khoản vay từ bốn mươi đến sáu mươi nghìn đô la. Việc thế chấp quá từng này cung cấp một lớp đệm chống lại sự biến động giá. Nếu giá của Bitcoin giảm đáng kể, người cho vay có thể phát hành các cuộc gọi biên yêu cầu tài sản bổ sung hoặc trả nợ để khôi phục tỷ lệ LTV ban đầu.
Việc triển khai cho vay hỗ trợ bởi bitcoin đòi hỏi các hệ thống mạnh mẽ để giám sát thế chấp theo thời gian thực và các giao thức rõ ràng cho cuộc gọi và thanh lý. Người cho vay cũng có thể yêu cầu thế chấp quá từng là điều kiện tiên quyết để cấp khoản vay, cẩn trọng do sự biến động của tiền điện tử.
Lãi suất cho các khoản vay hỗ trợ bởi tiền điện tử biến động rộng tùy thuộc vào nền tảng, điều khoản vay, và điều kiện thị trường. Lãi suất dao động từ một con số đơn lẻ thấp trên một số nền tảng phi tập trung đến hàng chục cao trên các bên cho vay tập trung, với các yếu tố bao gồm mô hình lưu ký, thực tiễn tái sử dụng tài sản thế chấp, và các ưu đãi cụ thể của nền tảng tác động đến giá.
Các trường hợp sử dụng cho khách hàng doanh nghiệp và quỹ
Đối với các kho bạc công ty nắm giữ Bitcoin, các khoản vay có bảo hiểm bằng tiền điện tử cung cấp vốn hoạt động mà không gây ra nhận thức về lợi nhuận hay lỗ trên bảng cân đối. Một công ty nắm giữ Bitcoin mua ở giá thấp hơn có thể vay dựa trên giá trị hiện tại mà không cần nhận ra các sự kiện chịu thuế.
Các quỹ đầu cơ và công ty đầu tư sử dụng các khoản vay có bảo hiểm bằng tiền điện tử để tạo đòn bẩy, cho phép họ duy trì các vị trí dài trong khi tiếp cận vốn cho các cơ hội khác. Các văn phòng gia đình với tài sản đáng kể bằng tiền điện tử có thể đa dạng hóa mà không cần bán các khoản giữ mà họ tin rằng sẽ tiếp tục tăng giá.
Đến tháng 8 năm 2024, các nhà đầu tư tổ chức bao gồm Goldman Sachs và Morgan Stanley đã mua chung hàng triệu đô la trong ETFs Bitcoin giao ngay, cho thấy sự tự tin ngày càng tăng của tổ chức vào bitcoin như một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư. Khi tỷ lệ nắm giữ của tổ chức tăng, nhu cầu về hạ tầng cho vay có bảo hiểm bằng tiền điện tử tăng tương ứng.
Mô hình rủi ro và Quản lý biến động
Sự biến động giá của Bitcoin đặt ra thách thức đáng kể trong định giá tài sản thế chấp, yêu cầu các bên cho vay triển khai hệ thống giám sát theo thời gian thực mạnh mẽ và thiết lập các quy trình thanh lý rõ ràng. Trong các giai đoạn biến động cực đoan, sự giảm giá nhanh chóng có thể kích hoạt các cuộc gọi biên cổ tức làm và các luồng thanh lý bắt buộc.
Các bên cho vay quản lý rủi ro này thông qua tỷ lệ LTV bảo thủ, hệ thống giám sát tự động, và các thủ tục thanh lý thỏa thuận trước. Hầu hết các nền tảng quy định ngưỡng cuộc gọi biên, bộ kích hoạt thanh lý, và khung thời gian để người vay khôi phục mức cầu thế chấp cần thiết.
Các nền tảng thường cho phép tỷ lệ LTV ban đầu lênถึง 75%, với người vay có khả năng gửi thêm tài sản thế chấp ban đầu để giảm LTV, giảm lãi suất, và giảm rủi ro từ cuộc gọi biên. Phí thanh lý, thường dao động từ 2 đến 5 phần trăm, khuyến khích người vay duy trì thế chấp đầy đủ.
Token tiền gửi: Định nghĩa và cơ chế hoạt động
Token tiền gửi là đại diện số của các khoản tiền gửi thương mại quản lý bằng công nghệ blockchain, khác biệt với stablecoin ở chỗ chúng đại diện cho yêu cầu tiền gửi thực sự đối với các ngân hàng được điều chỉnh, chứ không phải các token bảo đảm bởi dự trữ.
Mỗi token tiền gửi JPMD đại diện cho một yêu cầu tiền gửi đối με### Nội dung: Các ngân hàng truyền thống thay vì dự trữ đô la 1:1 như stablecoin. Cấu trúc này cung cấp cho các khách hàng tổ chức sự chắc chắn về xử lý bảng cân đối kế toán, tiềm năng thu nhập từ lãi suất và bảo vệ bảo hiểm tiền gửi.
Token tiền gửi mang lại nhiều lợi thế hơn stablecoin cho người dùng tổ chức. Chúng tích hợp liền mạch với mối quan hệ ngân hàng hiện có, cho phép các công ty duy trì tiền gửi với các đối tác đối tác tin cậy trong khi truy cập thanh toán dựa trên blockchain. Chúng có thể mang lãi suất, không như hầu hết các stablecoin. Chúng được hưởng lợi từ bảo hiểm tiền gửi và giám sát quy định mà stablecoin không có.
Vai trò của JPMD như là sự chọn lựa thân thiện với quy định
Việc ra mắt của JPMD trùng hợp với việc Thượng viện thông qua Đạo luật GENIUS, xác định sự rõ ràng về quy định mà về cơ bản cung cấp cho các ngân hàng quyền thẳng tiến để khám phá tiền gửi token hóa mà không có sự không chắc chắn về mặt pháp lý liên quan đến stablecoin.
Cấu trúc được đề xuất của JPMD sử dụng ví tiền điện tử cá nhân với các tài khoản ngân hàng riêng biệt để tách biệt tiền của ngân hàng với tài sản lưu ký, đảm bảo rằng tài sản kỹ thuật số của khách hàng được bảo vệ và tách biệt khỏi tài sản của chính JPMorgan trong trường hợp phá sản.
Đối với các tổ chức do dự trong việc nắm giữ stablecoin được phát hành bởi các thực thể không phải là ngân hàng, các token tiền gửi từ các ngân hàng lớn cung cấp quan hệ đối tác quen thuộc và hồ sơ rủi ro. Các quản lý ngân quỹ thoải mái với rủi ro tín dụng của JPMorgan có thể coi JPMD tương tự như các khoản tiền gửi đô la khác, với lợi ích bổ sung của tính lập trình dựa trên blockchain và thanh toán tức thì.
JPMorgan đã định vị token tiền gửi như các lựa chọn thay thế cao cấp cho stablecoin cho các khách hàng tổ chức, trích dẫn những lợi thế về khả năng mở rộng từ nền tảng ngân hàng dự trữ phân đoạn. Trong khi stablecoin phải duy trì dự trữ đầy đủ, token tiền gửi tận dụng hệ thống dự trữ phân đoạn truyền thống của ngân hàng, có khả năng cho phép hiệu quả vốn cao hơn.
Khung Quy định
Sự phát triển khung quy định của liên bang Hoa Kỳ
Cách tiếp cận quy định của Hoa Kỳ đối với tiền điện tử đã trải qua sự biến đổi đột ngột. Dưới thời chính quyền Biden, các nhà quản lý đã thực hiện các hành động cưỡng chế đối với các công ty tiền điện tử, các ngân hàng đối mặt với áp lực hạn chế sự tham gia của ngành và các cơ quan đã phát hành hướng dẫn cảnh báo về rủi ro của tiền điện tử.
OCC dưới sự lãnh đạo của thời kỳ Biden đã phát hành Thư Giải Thích 1179, yêu cầu các ngân hàng quốc gia phải thông báo cho các giám sát viên và được sự không phản đối trước khi tham gia vào các hoạt động tài sản tiền điện tử. Tháng 3 năm 2025, dưới nhiệm kỳ thứ hai của chính quyền Trump, OCC đã hủy Thư Giải Thích 1179 thông qua Thư Giải Thích 1183, cho thấy một chính sách hỗ trợ phát triển và đổi mới hơn.
Thư Giải Thích 1184 của OCC vào tháng 5 năm 2025 đã khẳng định rằng các ngân hàng quốc gia có thể cung cấp dịch vụ lưu ký và thực hiện tiền điện tử thông qua các nhà lưu ký phụ, xác nhận các hoạt động này được phép theo quyền hạn ngân hàng hiện hữu. Hướng dẫn này đã loại bỏ sự không chắc chắn đáng kể đã ngăn cản sự tham gia của ngân hàng.
Vào tháng 7 và tháng 8 năm 2025, SEC và CFTC đã khởi động các sáng kiến để hiện đại hóa quy định tài sản kỹ thuật số, với Chủ tịch SEC Paul Atkins tuyên bố "Dự án Crypto" và Quyền Chủ tịch CFTC Caroline Pham công bố "Crypto Sprint" để triển khai các đề xuất từ một nhóm làm việc Nhà Trắng.
Các sáng kiến này nhằm thiết lập các khung quy định phù hợp cho các tài sản kỹ thuật số thay vì buộc tiền điện tử vào các khung được thiết kế cho chứng khoán và hàng hóa truyền thống. Mục tiêu là cung cấp sự rõ ràng cho phép đổi mới trong khi duy trì bảo vệ nhà đầu tư.eng-content: launches. Goldman Sachs, Morgan Stanley, and other major banks have also signaled increasing engagement with digital assets.
This creates competitive dynamics that may accelerate Wall Street's crypto adoption. Banks risk losing market share if competitors offer comprehensive crypto services while they abstain. Institutional clients increasingly expect their banks to accommodate digital asset holdings, and those who cannot may lose relationships to those who can.
The competition extends beyond services to talent acquisition. Banks building crypto capabilities must hire from a limited pool of experts combining financial services experience with blockchain technical knowledge. As demand intensifies, compensation for these specialized professionals rises, increasing the cost of entering the market and benefiting banks that built capabilities early.
Market positioning matters. JPMorgan, as the first major money-center bank to announce comprehensive crypto trading plans, captures first-mover advantages including brand association with crypto innovation, early client relationships, and operational learning that will inform future product development.
Hybrid Financial Infrastructure
JPMorgan's hybrid approach, combining traditional banking with blockchain infrastructure, exemplifies the emerging financial architecture. Rather than parallel systems, the future appears to involve integrated platforms connecting fiat and blockchain rails.
This integration enables novel capabilities. Clients could hold dollars in traditional accounts and crypto in custodian wallets, trading between them instantly through unified interfaces. Settlement could occur on-chain for crypto trades and through traditional clearing for securities, with the bank coordinating across systems.
Deposit tokens like JPMD represent a critical bridge technology. They bring traditional bank deposits onto blockchain infrastructure, enabling programmability, instant settlement, and smart contract integration while maintaining the legal framework and trust of established banking.
Smart contracts could automate processes currently requiring manual intervention. Lending agreements might automatically liquidate collateral if LTV ratios breach thresholds. Trade settlements could occur instantaneously rather than requiring multi-day clearing cycles. Compliance checks could be embedded in transaction logic rather than performed after the fact.
Price Impact and Market Dynamics
The arrival of major bank liquidity could affect crypto price dynamics in multiple ways. Increased institutional participation typically reduces volatility as professional investors with long-term perspectives dilute speculative retail flows. However, concentrated institutional flows could also create new volatility sources if large allocations move in correlated fashion.
Market structure may evolve toward greater integration with traditional financial markets. Currently, crypto trades 24/7 on global exchanges with minimal circuit breakers or trading halts. As institutional participation grows, pressure may mount for market structure reforms including coordinated trading hours, better price discovery mechanisms, and systemic risk management.
Correlation between crypto and traditional assets has increased as institutional investors treat digital assets as risk-on allocations similar to growth stocks. Further institutional integration through banks may intensify these correlations, reducing crypto's portfolio diversification benefits while increasing its legitimacy as an asset class.
The long-term price impact remains uncertain. Bulls argue that institutional access through trusted banks removes remaining barriers to massive capital inflows, potentially driving prices significantly higher. Skeptics note that much institutional demand has already been satisfied through ETFs and existing platforms, meaning bank offerings may simply redistribute existing flows rather than creating new ones.
Case Study: Lessons From Early Adopters
BNY Mellon's Custody Service
BNY Mellon, the world's largest custodian bank, launched its Digital Asset Custody platform in October 2022 with select clients able to hold and transfer Bitcoin and Ether. The bank invested significant resources in building the platform, partnering with specialized firms including Fireblocks for custody technology and Chainalysis for blockchain security and compliance.
A survey sponsored by BNY Mellon found that 91 percent of institutional investors were interested in investing in tokenized products, with 41 percent already holding cryptocurrency in portfolios and an additional 15 percent planning to add digital assets within two to five years.
In September 2024, BNY Mellon obtained SEC non-objection for a custody structure using individual crypto wallets, ensuring customer assets are safeguarded and segregated from the bank's assets without requiring balance-sheet liability recognition. This regulatory breakthrough significantly reduced the capital burden of offering custody, making the service economically viable.
BNY Mellon's experience demonstrates that building custody capabilities requires years of development, substantial investment, and careful regulatory navigation. The bank's first-mover advantage came at the cost of operating in regulatory uncertainty and building infrastructure largely from scratch.
Standard Chartered's Zodia Markets
Standard Chartered has pursued crypto engagement through multiple initiatives including Zodia Markets, a cryptocurrency brokerage and trading platform, and Zodia Custody, a digital asset custody provider. The bank's strategy has involved partnerships, acquisitions, and organic development across multiple jurisdictions.
Standard Chartered launched a digital asset custody facility in the Dubai International Financial Centre in May 2024, demonstrating willingness to operate in jurisdictions with clearer regulatory frameworks even while major markets remain uncertain.
Standard Chartered's approach illustrates a geographical diversification strategy. By building capabilities in Singapore, Dubai, the UK, and other jurisdictions with relatively clear crypto regulations, the bank positions itself to serve institutional clients globally while limiting exposure in markets where regulatory uncertainty remains elevated.
Swiss and Singapore Banks
Switzerland and Singapore have established themselves as crypto-friendly banking centers through clear regulatory frameworks and supportive government policies. Banks in these jurisdictions have offered crypto custody and trading for years, providing models that U.S. banks can study.
Swiss banks including SEBA Bank and Sygnum Bank operate under specific licenses allowing comprehensive crypto services. They offer custody, trading, lending, staking, and tokenization services to institutional and high-net-worth clients, demonstrating the breadth of offerings possible under accommodative regulatory regimes.
Singapore's regulatory framework, overseen by the Monetary Authority of Singapore, provides clarity while maintaining strong investor protection and anti-money laundering requirements. Banks operating under this framework have demonstrated that comprehensive crypto services can coexist with prudential regulation and financial stability.
The success of these banks indicates that demand for integrated crypto-traditional banking services is strong among sophisticated clients. However, their experiences also reveal challenges including operational complexity, regulatory compliance costs, and the need for continuous adaptation as markets and regulations evolve.
Outcomes and Lessons
Early adopters have generally found crypto services to be profitable, though not transformatively so. Custody fees, trading commissions, and lending interest generate revenue, but volumes remain small relative to traditional business lines. The strategic value lies more in client retention, competitive positioning, and option value for future growth.
Regulatory friction has been substantial but manageable. Banks that invested in regulatory engagement, built robust compliance frameworks, and operated transparently with regulators have navigated the uncertainty successfully. Those that moved without regulatory coordination or attempted to exploit ambiguities faced more significant challenges.
Operational resilience has proven essential. Digital asset systems must operate continuously without the business-day breaks that characterize traditional markets. Technical failures, security breaches, or operational disruptions can have immediate and severe consequences. Banks successful in crypto have invested heavily in redundancy, monitoring, and incident response capabilities.
The lesson for JPMorgan and other late entrants is that crypto services require sustained commitment, operational excellence, and regulatory sophistication. Quick entries or half-measures are unlikely to succeed in a market where clients expect bank-grade reliability combined with crypto-native capabilities.
Risks and Criticisms
Conflicts With Decentralization Ethos
Bitcoin was designed as peer-to-peer electronic cash, eliminating the need for trusted intermediaries. When major banks become gatekeepers for crypto access, they reintroduce precisely the centralized control that cryptocurrencies were meant to circumvent.
Critics argue that bank-mediated crypto access represents a fundamental betrayal of cryptocurrency's founding vision. If individuals must interact with digital assets through banks rather than directly, the permissionless and censorship-resistant properties that make crypto valuable are compromised.
Banks can monitor transactions, freeze accounts, impose terms and conditions, and selectively deny service in ways that self-custody wallets cannot. While this may satisfy regulatory requirements and reduce risk, it also empowers the same institutions that
vi-content: việc ra mắt. Goldman Sachs, Morgan Stanley và các ngân hàng lớn khác cũng đã báo hiệu sự tham gia ngày càng tăng với tài sản kỹ thuật số.
Điều này tạo ra động lực cạnh tranh có thể tăng tốc độ tiếp nhận tiền điện tử của Wall Street. Các ngân hàng có nguy cơ mất thị phần nếu đối thủ cung cấp dịch vụ tiền điện tử toàn diện trong khi họ từ chối. Khách hàng là tổ chức ngày càng kỳ vọng ngân hàng của họ sẽ hỗ trợ lưu trữ tài sản kỹ thuật số, và những người không thể có thể mất mát mối quan hệ với những người có thể.
Cạnh tranh mở rộng ngoài dịch vụ đến thu hút nhân tài. Các ngân hàng xây dựng khả năng về tiền điện tử phải tuyển dụng từ nguồn nhân tài hạn chế kết hợp kinh nghiệm dịch vụ tài chính với kiến thức kỹ thuật blockchain. Khi nhu cầu tăng cao, bồi thường cho các chuyên gia chuyên biệt này tăng lên, tăng chi phí tham gia thị trường và mang lại lợi ích cho các ngân hàng xây dựng khả năng từ sớm.
Việc định vị thị trường rất quan trọng. JPMorgan, là ngân hàng trung tâm tiền lớn đầu tiên thông báo kế hoạch giao dịch tiền điện tử toàn diện, tận dụng lợi thế người tiên phong bao gồm liên kết thương hiệu với đổi mới tiền điện tử, quan hệ khách hàng sớm, và học hỏi điều hành sẽ định hình phát triển sản phẩm trong tương lai.
Cơ sở hạ tầng tài chính kết hợp
Phương pháp tiếp cận kết hợp của JPMorgan, kết hợp ngân hàng truyền thống với cơ sở hạ tầng blockchain, thể hiện kiến trúc tài chính mới nổi. Thay vì các hệ thống song song, tương lai có vẻ liên quan đến các nền tảng tích hợp kết nối các đường ray fiat và blockchain.
Sự tích hợp này cho phép những khả năng mới. Khách hàng có thể giữ đô la trong tài khoản truyền thống và tiền điện tử trong ví lưu ký, giao dịch giữa chúng ngay lập tức thông qua các giao diện thống nhất. Việc đối chiếu có thể diễn ra trên chuỗi cho các giao dịch tiền điện tử và thông qua đối chiếu truyền thống cho chứng khoán, với ngân hàng điều phối qua các hệ thống.
Các token tiền gửi như JPMD đại diện cho công nghệ cầu nối quan trọng. Chúng mang tiền gửi của ngân hàng truyền thống lên cơ sở hạ tầng blockchain, cho phép lập trình, đối chiếu ngay lập tức, và tích hợp hợp đồng thông minh trong khi duy trì khung pháp lý và sự tin cậy của ngân hàng đã được thành lập.
Các hợp đồng thông minh có thể tự động hóa các quy trình hiện nay yêu cầu can thiệp thủ công. Các thỏa thuận cho vay có thể tự động thanh lý tài sản thế chấp nếu tỷ lệ LTV vi phạm các ngưỡng. Việc đối chiếu giao dịch có thể diễn ra ngay lập tức thay vì yêu cầu các chu kỳ đối chiếu nhiều ngày. Kiểm tra tuân thủ có thể được tích hợp trong logic giao dịch thay vì thực hiện sau đó.
Tác động giá và động lực thị trường
Sự xuất hiện của thanh khoản ngân hàng lớn có thể ảnh hưởng đến động lực giá ở nhiều cách. Sự tham gia của các tổ chức tăng thường giảm biến động khi các nhà đầu tư chuyên nghiệp có quan điểm dài hạn pha loãng dòng chảy bán lẻ đầu cơ. Tuy nhiên, các dòng chảy tập trung tại tổ chức cũng có thể tạo ra các nguồn biến động mới nếu các phân bổ lớn di chuyển theo cùng một cách.
Cấu trúc thị trường có thể phát triển hướng đến tích hợp nhiều hơn với thị trường tài chính truyền thống. Hiện tại, tiền điện tử giao dịch 24/7 trên các sàn giao dịch toàn cầu với ít các bộ ngừng mạch hoặc dừng giao dịch. Khi sự tham gia của tổ chức tăng lên, áp lực có thể gia tăng đối với cải cách cấu trúc thị trường bao gồm giờ giao dịch được điều phối, các cơ chế phát hiện giá tốt hơn và quản lý rủi ro hệ thống.
Mối tương quan giữa tiền điện tử và tài sản truyền thống đã tăng lên khi các nhà đầu tư tổ chức xem tài sản kỹ thuật số như các phân bổ rủi ro tương tự như cổ phiếu tăng trưởng. Sự tích hợp tổ chức sâu hơn thông qua các ngân hàng có thể làm mạnh hơn các mối tương quan này, giảm lợi ích đa dạng danh mục đầu tư của tiền điện tử trong khi tăng tính hợp pháp của nó như là một loại tài sản.
Tác động giá dài hạn vẫn không chắc chắn. Các nhà lạc quan cho rằng sự truy cập của tổ chức thông qua các ngân hàng đáng tin cậy loại bỏ các rào cản còn lại đối với dòng vốn khổng lồ, có thể đẩy giá lên rất cao. Các nhà hoài nghi lưu ý rằng nhiều nhu cầu tổ chức đã được thỏa mãn thông qua ETF và các nền tảng hiện có, có nghĩa là các dịch vụ ngân hàng có thể chỉ đơn giản là phân phối lại dòng chảy hiện có thay vì tạo ra những cái mới.
Nghiên cứu trường hợp: Bài học từ những người đi đầu
Dịch vụ lưu ký của BNY Mellon
BNY Mellon, ngân hàng lưu ký lớn nhất thế giới, đã ra mắt nền tảng Lưu ký Tài sản Kỹ thuật số của mình vào tháng 10 năm 2022 với các khách hàng được chọn có thể giữ và chuyển Bitcoin và Ether. Ngân hàng đã đầu tư đáng kể vào xây dựng nền tảng, hợp tác với các công ty chuyên môn bao gồm Fireblocks cho công nghệ lưu ký và Chainalysis cho bảo mật và tuân th
Các rủi ro và chỉ trích
Mâu thuẫn với tinh thần phi tập trung
Bitcoin được thiết kế như tiền điện tử ngang hàng, loại bỏ nhu cầu về các bên trung gian đáng tin cậy. Khi các ngân hàng lớn trở thành những người gác cửa cho việc truy cập tiền điện tử, chúng tái tạo lại chính sự kiểm soát tập trung mà tiền điện tử hướng tới vượt qua.
Các nhà phê bình lập luận rằng sự truy cập tiền điện tử thông qua các ngân hàng đại diện cho sự phản bội cơ bản đối với tầm nhìn sáng lập của tiền điện tử. Nếu các cá nhân phải tương tác với tài sản kỹ thuật số thông qua các ngân hàng thay vì trực tiếp, các thuộc tính không cần sự cho phép và chống kiểm soát làm cho tiền điện tử có giá trị sẽ bị thỏa hiệp.
Các ngân hàng có thể giám sát các giao dịch, đóng băng tài khoản, áp đặt các điều khoản và điều kiện, và từ chối dịch vụ chọn lọc theo những cách mà ví tự lưu không thể. Mặc dù điều này có thể đáp ứng các yêu cầu pháp lý và giảm rủi ro, nó cũng trao quyền cho các tổ chức màCrypto tìm cách phi trung gian.
Lập luận phản biện cho rằng việc chấp nhận sử dụng đòi hỏi phải điều chỉnh với các hệ thống hiện có. Hầu hết mọi người thiếu kiến thức kỹ thuật hay khả năng chấp nhận rủi ro để tự bảo quản tài sản. Ngân hàng cung cấp an ninh, tiện lợi và bảo vệ pháp lý mà các giải pháp gốc từ tiền điện tử khó có thể sánh bằng. Mở rộng truy cập thông qua các tổ chức trung gian tin cậy có thể là con đường duy nhất để áp dụng chính thống.
Chiếm dụng quy định và giám sát
Sự tham gia của ngân hàng vào các thị trường tiền điện tử làm tăng cường khả năng giám sát và tiềm năng theo dõi. Ngân hàng phải tuân thủ các quy định phòng chống rửa tiền, yêu cầu nhận diện khách hàng, sàng lọc lệnh trừng phạt và giám sát tài chính mà người dùng tiền điện tử hoạt động qua các nền tảng phi tập trung có thể tránh.
Điều này tạo ra quyền truy cập hai tầng. Người dùng giỏi kỹ thuật tự bảo quản và giao dịch thông qua các sàn giao dịch phi tập trung được hưởng quyền riêng tư và tự chủ. Người dùng tổ chức và bán lẻ truy cập tiền điện tử qua ngân hàng đối mặt với cùng một cơ chế giám sát và kiểm soát như tài chính truyền thống.
Các cơ quan chính quyền có khả năng theo dõi, giám sát và có thể hạn chế các giao dịch tiền điện tử khi chúng thông qua các ngân hàng đã được quy định. Điều này có thể làm suy yếu các trường hợp sử dụng của tiền điện tử cho sự riêng tư tài chính, chống kiểm duyệt và bảo vệ khỏi kiểm soát độc đoán.
Các nhà bảo vệ sự riêng tư cảnh báo rằng tiền điện tử qua trung gian ngân hàng đại diện cho sự bình thường hóa của hạ tầng giám sát. Khi nhiều hoạt động tiền điện tử chảy qua các kênh tuân thủ, cơ hội cho hoạt động tài chính riêng tư và tự do giảm đi.
Phụ thuộc vào bên thứ ba quản lý
Sự phụ thuộc của JPMorgan vào các tổ chức quản lý bên thứ ba giới thiệu sự phụ thuộc vận hành và rủi ro đối tác. Nếu nền tảng quản lý gặp sự cố kỹ thuật, vi phạm an ninh hoặc vấn đề khả năng thanh toán, khách hàng của JPMorgan có thể chịu tổn thất mặc dù không có quan hệ trực tiếp với tổ chức quản lý.
Lịch sử cung cấp các ví dụ cảnh báo. Nhiều tổ chức và sàn giao dịch tiền điện tử đã sụp đổ, bị hack hoặc gặp sự cố vận hành dẫn đến tổn thất của khách hàng. Mặc dù có bảo hiểm và bảo vệ phá sản, việc thu hồi thường không đầy đủ và kéo dài.
Rủi ro này đặc biệt nghiêm trọng trong bối cảnh cơ sở hạ tầng tiền điện tử còn non nớt. Không giống như quản lý truyền thống với hàng thế kỷ tiền lệ pháp luật và quy trình vận hành đã được thiết lập, quản lý tiền điện tử vẫn là một ngành công nghiệp trẻ với hồ sơ theo dõi hạn chế. Ngay cả các tổ chức quản lý vốn đầu tư lớn, được quản lý chuyên nghiệp cũng phải đối mặt với các rủi ro mới bao gồm lỗ hổng hợp đồng thông minh, thất bại quản lý khóa và đe dọa từ bên trong.
JPMorgan chuyển rủi ro này cho các tổ chức quản lý, nhưng không thể hoàn toàn bảo vệ chính mình hay khách hàng. Thiệt hại về danh tiếng từ thất bại của tổ chức quản lý có thể vẫn ảnh hưởng đến ngân hàng, ngay cả khi trách nhiệm pháp lý thuộc về nơi khác. Khách hàng có thể gặp khó khăn trong việc phân biệt giữa các thất bại do JPMorgan gây ra và các thất bại do các tổ chức quản lý gây ra.
Giới hạn versus Đổi mới
Một số nhà phê bình coi sự tham gia của Phố Wall vào tiền điện tử như là giới hạn hơn là đổi mới thực sự. Bằng cách điều hướng việc chấp nhận tiền điện tử qua các ngân hàng truyền thống, các tổ chức tài chính đã được thành lập có thể đang đồng hóa và làm suy yếu các công nghệ đe dọa làm gián đoạn họ.
Ngân hàng có thể ảnh hưởng đến phát triển sản phẩm, thiết lập tiêu chuẩn và khung quy định theo cách có lợi cho lợi ích của họ hơn là những người tham gia gốc tiền điện tử. Họ có thể hướng ngành công nghiệp về phía các chuỗi khối được phép, quản lý tập trung và chế độ quy định củng cố lợi thế của những người hiện có thay vì tạo điều kiện cho các thay thế phi tập trung.
Việc tích hợp tiền điện tử vào tài chính truyền thống có thể đại diện cho thành công cuối cùng của hệ thống hiện có trong việc hấp thụ và thuần hóa một kẻ gián đoạn tiềm năng. Thay vì tiền điện tử biến đổi tài chính, tài chính có thể biến tiền điện tử thành chỉ một loại tài sản khác, bị tước bỏ tiềm năng cách mạng.
Quan điểm lạc quan cho rằng việc ngân hàng hợp pháp hóa tiền điện tử thúc đẩy sự chấp nhận rộng hơn cuối cùng đem lại lợi ích cho toàn bộ hệ sinh thái. Ngay cả khi ngân hàng nắm giữ thị phần đáng kể, các giải pháp thay thế gốc tiền điện tử có thể cùng tồn tại, phục vụ các phân khúc thị trường và trường hợp sử dụng khác nhau. Các thuộc tính vốn có của công nghệ đảm bảo rằng các lựa chọn phi tập trung vẫn có sẵn cho những ai coi trọng chúng.
Bức tranh lớn hơn: Tương lai của sự hội tụ ngân hàng và tiền điện tử
Khi nào có thể bổ sung lưu ký
Tuyên bố của JPMorgan cho thấy chức năng lưu ký vẫn đang được xem xét hơn là bị loại bỏ hoàn toàn, với thời gian phụ thuộc vào sự rõ ràng của quy định và đánh giá rủi ro. Khi khung quy định ổn định, tiêu chuẩn hoạt động trưởng thành và áp lực cạnh tranh gay gắt, đánh giá có thể thay đổi.
Nhiều yếu tố có thể kích hoạt JPMorgan tham gia vào việc quản lý lưu ký. Việc Quốc hội thông qua luật pháp toàn diện về tiền điện tử sẽ cung cấp sự chắc chắn pháp lý. Thêm hướng dẫn quy định từ OCC, SEC và CFTC làm rõ yêu cầu quản lý lưu ký sẽ giảm bớt sự không chắc chắn trong tuân thủ. Áp lực cạnh tranh từ các ngân hàng cung cấp lưu ký và giao dịch tích hợp có thể đe dọa thị phần. Nhu cầu khách hàng về các dịch vụ hợp nhất thông qua quan hệ ngân hàng đơn lẻ có thể tạo ra động lực kinh doanh thuyết phục.
Thời gian vẫn không chắc chắn. Các nhà quan sát trong ngành suy đoán rằng các dịch vụ quản lý có thể xuất hiện trong vòng hai đến ba năm nếu tiến bộ về quy định tiếp tục. Tuy nhiên, những trở ngại bao gồm sự đảo ngược quy định, khủng hoảng thị trường hoặc sự thất bại vận hành ở các ngân hàng khác có thể trì hoãn hoặc làm trật đường các kế hoạch quản lý của JPMorgan vô thời hạn.
Tích hợp tài sản thật được mã hóa
Ngoài tiền điện tử, việc mã hóa các tài sản truyền thống đại diện cho một ứng dụng có thể biến đổi công nghệ chuỗi khối. Chứng khoán, bất động sản, hàng hóa và các tài sản khác có thể được đại diện dưới dạng token trên các chuỗi khối, cho phép sở hữu phân đoạn, thanh toán ngay lập tức và các điều khoản có thể lập trình.
JPMorgan đã thử nghiệm với tài sản được mã hóa thông qua các sáng kiến bao gồm giao dịch chứng khoán repo được mã hóa và thanh toán chứng khoán. Ngân hàng coi chuỗi khối như các công nghệ cho phép sẽ chuyển đổi dịch vụ tài chính, với mã thông báo tiền gửi và mã hóa tài sản thật là các ứng dụng chủ chốt.
Khi tài sản mã hóa bùng nổ, sự khác biệt giữa tiền điện tử và tài sản truyền thống có thể bị mờ. Một trái phiếu Kho bạc được mã hóa có nhiều đặc điểm giống với mã thông báo tiền gửi hơn là với Bitcoin, nhưng tất cả đều tồn tại trên cơ sở hạ tầng chuỗi khối và yêu cầu cộng đồng tương tự các khả năng quản lý và giao dịch.
Sự hội tụ này có thể định vị các ngân hàng như là hạ tầng thiết yếu cho tài chính mã hóa. Sự chuyên môn của họ trong các tài sản truyền thống, mối quan hệ quản lý, tuân thủ quy định và sức mạnh bảng cân đối khiến họ trở thành các trung gian tự nhiên cho tài sản thực được mã hóa dù vai trò của họ trong tiền điện tử gốc còn hạn chế.
DeFi tổ chức và Tiền có lập trình
Các giao thức tài chính phi tập trung đã chứng tỏ khả năng mới bao gồm tạo thị trường tự động, các hồ sơ cho vay, tổng hợp lợi nhuận và giao dịch phái sinh phức tạp mà không cần trung gian truyền thống. Trong khi DeFi hiện tại chủ yếu phục vụ người dùng gốc tiền điện tử, các biến thể tổ chức có thể xuất hiện kết hợp các giao thức phi tập trung với tuân thủ và giám sát cấp ngân hàng.
Tiền có thể lập trình, được kích hoạt bởi hợp đồng thông minh và cơ sở hạ tầng chuỗi khối, cho phép logic tài chính được tích hợp vào chính tài sản. Thanh toán có thể tự động thực hiện dựa trên các điều kiện. Các khoản vay có thể tự thanh lý nếu giá trị tài sản thế chấp giảm. Yêu cầu tuân thủ có thể được mã hóa trong logic token thay vì được thực thi qua quá trình thủ công.
Mã thông báo tiền gửi của JPMorgan đại diện cho một bước tiến tới tiền có thể lập trình, mang các khoản tiền gửi ngân hàng truyền thống lên cơ sở hạ tầng chuỗi khối nơi logic hợp đồng thông minh có thể hoạt động. Sự phát triển trong tương lai có thể bao gồm tự động hóa phức tạp hơn bao gồm tính lãi suất, khấu trừ thuế tự động, chuyển nhượng kết hợp tuân thủ, và tích hợp với các giao thức phi tập trung.
Tầm nhìn của DeFi tổ chức bao gồm các ngân hàng cung cấp bọc thực thể pháp lý, đường dẫn vào fiat, quản lý, và lớp tuân thủ trong khi các giao thức DeFi cung cấp truy cập thị trường không cần xin phép, thực hiện tự động và nguyên trạng tài chính có thể kết hợp. Mô hình lai này có thể thu hút lợi ích của cả hai hệ thống trong khi giảm thiểu yếu điểm.
Hợp pháp hóa hay Tái định nghĩa
Sự tham gia của JPMorgan đặt ra những câu hỏi cơ bản xem liệu các ngân hàng đang hợp pháp hóa tiền điện tử hay tái định nghĩa nó thành một cái gì đó hoàn toàn khác. Khi Bitcoin chảy qua các trung gian ngân hàng, được xác lập qua các trung tâm lưu ký tập trung và đối mặt với sự giám sát quy định tương tự như các tài sản truyền thống, liệu nó có duy trì được các thuộc tính đã làm nó cách mạng?
Perpective từ người dùng gốc tiền điện tử cho rằng tiền điện tử qua trung gian ngân hàng không thực sự là tiền điện tử. Tự bảo quản, chống kiểm duyệt và truy cập không cần xin phép không phải là các tính năng tùy chọn mà là các đặc điểm thiết yếu. Các tài sản được ngân hàng nắm giữ và truy cập thông qua các kênh truyền thống có thể được định danh bằng Bitcoin, nhưng chúng hoạt động theo logic tài chính truyền thống.
Quan điểm thực dụng cho rằng có thể có nhiều mô hình cùng tồn tại. Người theo đuổi sự tinh khiết có thể tự bảo quản và giao dịch qua các giao thức phi tập trung. Người dùng chính thống có thể truy cập tiền điện tử qua các ngân hàng chấp nhận đánh đổi giữa tiện lợi và bảo mật để giảm chủ quyền. Các trường hợp sử dụng khác nhau đòi hỏi các giải pháp khác nhau, và không có mô hình đơn lẻ nào phục vụ tất cả các nhu cầu.
Ngân hàng có thể hợp pháp hóa tiền điện tử bằng cách cung cấp truy cập an toàn, tuân thủ quy định cho phép chấp nhận rộng rãi. Hoặc họ có thể tái định nghĩa nó thành một loại tài sản phù hợp với ngân hàng mà giữ lại sự tiếp xúc về giá nhưng từ bỏ tiềm năng chuyển đổi. Câu trả lời có lẽ bao gồm các yếu tố của cả hai, với cân bằng giữa việc liệu tiền điện tử trở thành một mô hình tài chính mới thực sự hay chỉ là loại tài sản mới nhất để các tổ chức tài chính truyền thống giao dịch.
Suy nghĩ cuối cùng
Cuộc chuyển hướng của JPMorgan từ việc gọi Bitcoin là lừa đảo đến việc xây dựng hạ tầng giao dịch tiền điện tử đánh dấu sự kết thúc của một kỷ nguyên khi tài chính truyền thống và tiền điện tử tồn tại.Here is the translated content, with markdown links preserved:
Là các lĩnh vực riêng biệt, thường thù địch. Sự phân biệt giữa TradFi và tiền mã hóa đang tan biến khi các ngân hàng xây dựng năng lực blockchain và các công ty tiền mã hóa áp dụng các chức năng ngân hàng.
Sự thay đổi của CEO Jamie Dimon từ nhà phê bình khắc nghiệt nhất của Bitcoin sang kiến trúc sư của chiến lược blockchain của JPMorgan minh họa cho sự biến đổi đang diễn ra trên Phố Wall. Hành trình từ việc phủ nhận tính hợp pháp của Bitcoin đến thiết kế các khoản tiền gửi dựa trên blockchain và lên kế hoạch cho các dịch vụ giao dịch tiền mã hóa phản ánh không phải sự chuyển đổi ý thức hệ mà sự thừa nhận thực dụng rằng nhu cầu của khách hàng, áp lực cạnh tranh và tiềm năng công nghệ đã khiến việc tham gia trở nên cấp thiết.
Quyết định cung cấp giao dịch trong khi trì hoãn ký quỹ tiết lộ quản lý rủi ro tinh vi. JPMorgan nắm bắt các cơ hội doanh thu và củng cố mối quan hệ khách hàng trong khi tránh được những thách thức vận hành và quy định có độ phức tạp cao nhất. Bằng cách hợp tác với các công ty chuyên môn thay vì xây dựng tất cả các năng lực nội bộ, ngân hàng đạt được thời gian ra thị trường nhanh hơn và rủi ro thực thi giảm.
Cách tiếp cận mô-đun này có thể trở thành mô hình thống trị cho việc tích hợp tiền mã hóa của Phố Wall. Ngân hàng cung cấp quyền truy cập cho khách hàng, chuyên môn về quy định và tích hợp với các dịch vụ ngân hàng truyền thống. Các công ty tiền mã hóa bản địa cung cấp dịch vụ lưu ký, cơ sở hạ tầng blockchain, và truy cập giao thức. Cùng nhau, họ tạo ra các dịch vụ kết hợp mà cả hai đều không thể cung cấp một mình.
Xu hướng rộng hơn là rõ ràng: các ngân hàng lớn nhất thế giới không chỉ tham gia vào các thị trường tiền mã hóa mà còn chủ động tái định hình chúng. Dù điều này có đại diện cho chiến thắng của công nghệ phi tập trung trong việc xâm nhập vào tài chính truyền thống hay chiến thắng của tài chính truyền thống trong việc thuần hóa công nghệ đột phá vẫn là một câu hỏi mở.
Từ việc phủ nhận tính hợp pháp của Bitcoin đến việc thiết kế các khoản tiền gửi dựa trên blockchain và lên kế hoạch giao dịch tiền mã hóa đa tài sản, sự phát triển của các tổ chức như JPMorgan báo hiệu sự biến đổi cơ bản trong tài chính toàn cầu. Cơ sở hạ tầng đang được xây dựng hôm nay sẽ định hình cách hàng nghìn tỷ đô la tương tác với công nghệ blockchain trong các thập kỷ tới.
Câu hỏi đối diện ngành công nghiệp là liệu điều này có đánh dấu bình minh của tài chính phi tập trung thể chế - nơi các ngân hàng cung cấp các điểm truy cập tuân thủ cho các giao thức không cấp phép - hay sự thịnh hành của các lý tưởng mở của tiền mã hóa, nơi công nghệ đột phá được hấp thụ vào các cấu trúc quyền lực hiện có và bị tước bỏ tiềm năng cách mạng.
Chiến lược của JPMorgan gợi ý câu trả lời nằm giữa chừng. Bằng cách tham gia có chọn lọc, hợp tác chiến lược, và tiến từng bước thận trọng, ngân hàng này tìm cách nắm bắt cơ hội của tiền mã hóa trong khi quản lý rủi ro của nó. Dù cách tiếp cận cân bằng này thành công trong việc tạo ra lợi thế cạnh tranh bền vững, hay liệu nó có chứng tỏ không đủ trong một thị trường đòi hỏi tầm nhìn táo bạo hơn, sẽ định nghĩa chương tiếp theo trong sự hội tụ của tài chính truyền thống và phi tập trung.