Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện sẽ nhóm họp vào ngày 25/3 để tổ chức một phiên điều trần mang tên “Tokenization and the Future of Securities: Modernizing Our Capital Markets” (Token hóa và Tương lai của Chứng khoán: Hiện đại hóa Thị trường Vốn của Chúng ta), lần xem xét trực tiếp nhất từ trước đến nay của Quốc hội về cách hạ tầng blockchain nên được tích hợp vào kiến trúc hiện có của thị trường cổ phiếu, trái phiếu và quỹ tại Hoa Kỳ.
Phiên điều trần diễn ra bốn ngày sau khi SEC phê duyệt đề xuất thay đổi quy tắc của Nasdaq cho phép chứng khoán đã token hóa được giao dịch song song với cổ phiếu truyền thống trên cùng một sổ lệnh.
Nó cũng diễn ra sáu tuần trước khi Ủy ban Ngân hàng Thượng viện dự kiến bắt đầu phiên chỉnh sửa Đạo luật CLARITY, dự luật cấu trúc thị trường toàn diện sẽ lần đầu tiên đặt ra ranh giới theo luật giữa hàng hóa số và chứng khoán số.
Sự hội tụ của ba sự kiện này trong cùng một quý lập pháp là điều chưa từng có tiền lệ trong lịch sử quản lý tài sản số.
Mức độ hệ trọng vượt xa ngành công nghiệp tiền mã hóa.
Chủ tịch SEC Paul Atkins nói với Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện hôm 11/2 rằng tổng giá trị thị trường vốn Mỹ là 124,3 nghìn tỷ USD và đây là “thị trường sâu nhất và có tính thanh khoản cao nhất thế giới”. Trong cùng lời điều trần, Atkins cho biết “công nghệ sổ cái phân tán và việc token hóa tài sản tài chính, bao gồm chứng khoán, có tiềm năng biến đổi thị trường vốn của chúng ta.”
Ông thông báo SEC và CFTC, dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch Mike Selig, sẽ cùng vận hành “Project Crypto”, một sáng kiến phân loại token được thiết kế nhằm giúp nhà đầu tư và nhà đổi mới hiểu rõ nghĩa vụ pháp lý của họ trong khi Quốc hội hoàn tất công việc lập pháp.
Tổng giá trị tài sản thực được token hóa trên các blockchain công khai đã vượt 12 tỷ USD tính đến tháng 3/2026, tăng hơn gấp đôi so với 5 tỷ USD đầu năm 2025. Riêng trái phiếu Kho bạc Mỹ token hóa đã đạt mức kỷ lục 11 tỷ USD.
Những con số này vẫn chỉ như sai số làm tròn so với 124,3 nghìn tỷ USD mà Atkins nêu ra. Câu hỏi đặt ra cho Quốc hội là liệu hạ tầng pháp lý hiện có có đủ để thu hẹp khoảng cách đó hay không, và nếu không thì cần phải thay đổi điều gì.
Phiên điều trần ngày 25/3 thực chất nói về điều gì
Tên phiên điều trần rất chính xác: “Tokenization and the Future of Securities”. Đây không phải là buổi bàn luận về diễn biến giá Bitcoin (BTC), quy định stablecoin hay các giao thức tài chính phi tập trung.
Chủ đề là việc tích hợp mang tính kỹ thuật hệ thống ghi chép dựa trên blockchain vào quy trình phát hành, giao dịch và thanh toán chứng khoán được quản lý – những cổ phiếu, trái phiếu và quỹ cấu thành lõi của thị trường vốn Hoa Kỳ.
Phiên điều trần này nối tiếp một phiên thảo luận trước đó của Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện vào tháng 6/2024 mang tên “Next Generation Infrastructure: How Tokenization of Real-World Assets Will Facilitate Efficient Markets” (Hạ tầng Thế hệ Mới: Cách Token hóa Tài sản Thực giúp Thị trường Hiệu quả hơn), nơi các nhân chứng bao gồm Nadine Chakar, khi đó là Giám đốc Toàn cầu mảng Tài sản Số tại Depository Trust and Clearing Corporation, và Carlos Domingo, CEO Securitize, đã điều trần về cơ chế vận hành đưa công cụ tài chính truyền thống lên đường ray blockchain.
Chakar nhấn mạnh tiềm năng tự động hóa việc tính toán ký quỹ và di chuyển tài sản đảm bảo.
Domingo kêu gọi Quốc hội ưu tiên ban hành luật cho phép token hóa tuân thủ quy định, thay vì có nguy cơ tụt hậu so với châu Âu, nơi khung pháp lý cho chứng khoán token hóa đã đi vào hoạt động.
Phiên họp ngày 25/3 xây dựng trực tiếp trên nền tảng đó. Chủ tịch Ủy ban French Hill đã xuất hiện trên Bloomberg và Fox Business trong những tuần gần đây để thảo luận về giao điểm giữa tài sản số và thị trường vốn.
Chương trình làm việc của ủy ban trong cùng tuần còn bao gồm một phiên điều trần riêng của Tiểu ban Tài sản Số mang tên “Innovation at the Speed of Markets: How Regulators Keep Pace with Technology” (Đổi mới với Tốc độ của Thị trường: Cách Cơ quan Quản lý Bắt kịp Công nghệ), như được liệt kê bởi Crowdfund Insider.
Hai phiên điều trần diễn ra song song cho thấy Quốc hội đang tiếp cận token hóa không phải như một điều thú vị mang màu sắc tiền mã hóa, mà như một câu hỏi về hạ tầng thị trường vốn, với hệ quả đối với tốc độ thanh toán, bảo vệ nhà đầu tư và năng lực cạnh tranh của Hoa Kỳ.
Sự chuyển mình của SEC: Từ đối đầu sang hợp tác
Sự tương phản giữa lập trường hiện nay của SEC và lập trường dưới thời cựu Chủ tịch Gary Gensler là rất lớn.
Dưới sự lãnh đạo của Gensler từ 2021 đến 2024, SEC theo đuổi đường lối mà giới ngành thường mô tả là “quản lý bằng thực thi”. Cơ quan này đã khởi kiện hàng chục vụ nổi bật nhằm vào các tổ chức phát hành token, sàn giao dịch và nhà cung cấp dịch vụ, đồng thời từ chối ban hành quy tắc mới hay hướng dẫn chính thức dành riêng cho tài sản số.
Quan điểm nhất quán của Gensler là luật chứng khoán hiện hành “đã đủ rõ ràng” và phần lớn tài sản số vốn dĩ đã là chứng khoán theo bài kiểm tra Howey của Tối cao Pháp viện năm 1946.
SEC dưới thời Atkins đã đảo ngược cách tiếp cận này cả trong lời nói lẫn hành động. Trong lời điều trần ngày 11/2, Atkins thông báo rằng ông và Chủ tịch CFTC Selig sẽ cùng xây dựng một “token taxonomy” thông qua Project Crypto và xem xét “các miễn trừ cho phép các chủ thể trên thị trường có thể chuyển dịch và giao dịch on-chain”.
Ông mô tả một “miễn trừ đổi mới” dành cho một số hoạt động liên quan đến tiền mã hóa mà SEC đang xây dựng. Ủy viên Hester Peirce, người đứng đầu lực lượng đặc nhiệm tiền mã hóa của cơ quan, đã gọi chương trình thử nghiệm token hóa của DTC là “một bước đi hứa hẹn trên hành trình token hóa” và xác nhận nhân sự SEC đang xây dựng một miễn trừ đổi mới giới hạn cho một số chứng khoán đã token hóa.
Bằng chứng cụ thể nhất cho sự thay đổi này chính là phê duyệt dành cho Nasdaq. Ngày 18/3, SEC đã phê duyệt thay đổi quy tắc cho phép Nasdaq giao dịch cổ phiếu thuộc chỉ số Russell 1000 và các ETF chỉ số lớn dưới dạng token, với cổ phiếu token hóa mang cùng mã giao dịch, số CUSIP và quyền cổ đông như cổ phiếu truyền thống tương ứng.
Ba tháng trước đó, vào tháng 12/2025, Vụ Giao dịch và Thị trường của SEC đã ban hành thư không hành động cho phép Depository Trust Company vận hành chương trình thử nghiệm token hóa kéo dài ba năm cho các chứng khoán do đơn vị này lưu ký.
Ủy ban Cố vấn Nhà đầu tư của SEC sau đó đã tổ chức cuộc họp ngày 12/3 bao gồm thảo luận về một kiến nghị tiềm năng liên quan đến token hóa cổ phiếu vốn. Đây không còn là những cuộc tranh luận lý thuyết.
Đây là các phê duyệt vận hành và quá trình xây dựng chính sách đang diễn ra.
Đọc thêm: [Why Solana's Lily Liu Killed Blockchain Gaming](Why Solana's Lily Liu Killed Blockchain Gaming)
Đạo luật CLARITY: Từ hướng dẫn của cơ quan đến luật hóa
Sự chuyển hướng tại SEC, dù đáng kể, vẫn dựa trên quyền quyết định của cơ quan. Một chủ tịch SEC trong tương lai có thể đảo ngược lập trường hiện tại nhanh như cách Atkins đảo ngược đường lối của Gensler.
Lượng vốn tổ chức mà luận điểm token hóa cần đến – các quỹ hưu trí, quỹ đầu tư quốc gia, và phân bổ của công ty bảo hiểm tính bằng hàng trăm tỷ USD – đòi hỏi điều gì đó bền vững hơn một người đứng đầu cơ quan có quan điểm thuận lợi. Nó cần được ghi vào luật.
Đạo luật Digital Asset Market Clarity Act of 2025, gọi tắt là Đạo luật CLARITY (H.R. 3633), đã được Hạ viện thông qua và hiện đang được các ủy ban Thượng viện tiến hành các phiên chỉnh sửa song song.
Dự luật làm sáu việc có ý nghĩa đối với việc triển khai vốn tổ chức. Thứ nhất, nó phân loại tài sản số thành ba nhóm: chứng khoán (dưới thẩm quyền SEC), hàng hóa số (dưới thẩm quyền CFTC) và stablecoin thanh toán được phép (dưới sự giám sát chung).
Thứ hai, nó thiết lập yêu cầu đăng ký và công bố thông tin cho các nền tảng giao dịch tiền mã hóa và tổ chức phát hành token. Thứ ba, nó tạo khuôn khổ có cấu trúc cho việc khi nào một tài sản số chuyển từ trạng thái là chứng khoán trong giai đoạn phát hành sơ cấp sang trạng thái là hàng hóa trong giao dịch thứ cấp.
Thứ tư, nó giải quyết sự mơ hồ về thẩm quyền đã khiến các bộ phận tuân thủ của tổ chức bị tê liệt trong nhiều năm.
Thứ năm, nó bao gồm các quy định chống rửa tiền mà Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã mô tả là “khuôn khổ chống tài chính phi pháp mạnh mẽ nhất mà Quốc hội từng xem xét cho tài sản số”. Thứ sáu, nó thành lập một Ủy ban Cố vấn chung giữa SEC và CFTC để hài hòa các yêu cầu.
Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis (Cộng hòa – Wyoming) đã phát biểu ngày 18/3 rằng phe Cộng hòa trong Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đang lên kế hoạch khởi động phiên chỉnh sửa vào cuối tháng 4, sau kỳ nghỉ Lễ Phục sinh.
Lummis khẳng định dự luật “phải được hoàn tất trước cuối năm”. Vấn đề gai góc nhất chưa được giải quyết là lợi suất stablecoin: một bản dự thảo trước đó cấm tổ chức phát hành stablecoin trả lãi chỉ vì người dùng nắm giữ số dư, một điều khoản vấp phải phản đối từ Coinbase và các bên vận động cho ngành tiền mã hóa.
Lummis cho biết …rằng một thỏa hiệp về câu hỏi lợi suất đã được “gần như đạt được”, và các tranh chấp về các điều khoản tài chính phi tập trung đã được “giải quyết đúng mức”. Polymarket định giá cho thấy xác suất 62% rằng Đạo luật CLARITY sẽ được ký thành luật vào năm 2026.
The Stablecoin Foundation: Why GENIUS Came First
Đạo luật CLARITY không tồn tại trong khoảng trống lập pháp. Nó được xây dựng dựa trên Đạo luật GENIUS, được ký thành luật vào ngày 18/7/2025, đạo luật đã tạo ra khuôn khổ quản lý liên bang đầu tiên cho stablecoin thanh toán.
Đạo luật GENIUS yêu cầu dự trữ stablecoin phải được giới hạn trong các tài sản thanh khoản chất lượng cao như tiền mặt, tín phiếu Kho bạc và trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Đạo luật này thiết lập hệ thống hạ tầng quản lý mà việc thanh toán bù trừ dạng token phụ thuộc vào: nếu cổ phiếu và trái phiếu dạng token được thanh toán bù trừ trên chuỗi, thì phía tiền mặt của giao dịch cần một đồng đô la trên chuỗi được quản lý.
Thị trường stablecoin đã phản ứng tương ứng.
Tether (USDT) và Circle (USDC) cùng nhau thống trị thị trường, với vốn hóa stablecoin vượt 267 tỷ đô la vào cuối năm 2025 theo dữ liệu của CoinDesk.
Token USYC của Circle, một sản phẩm Kho bạc Mỹ dạng token, đã vượt qua quỹ BUIDL của BlackRock vào tháng 3/2026 để trở thành sản phẩm Kho bạc dạng token lớn nhất với khoảng 2,2 tỷ đô la tài sản, một phần được thúc đẩy bởi việc Binance giới thiệu token này làm tài sản thế chấp ngoài sàn cho giao dịch phái sinh tổ chức.
BUIDL của BlackRock nắm giữ khoảng 2,85 tỷ đô la và đã được niêm yết trên Uniswap vào tháng 2/2026, đánh dấu lần đầu tiên một quỹ dạng token quy mô tổ chức lớn có thể được tiếp cận thông qua hạ tầng tài chính phi tập trung.
Mối liên hệ giữa Đạo luật GENIUS và Đạo luật CLARITY mang tính cấu trúc.
Đạo luật thứ nhất cung cấp đường ray thanh toán được quản lý. Đạo luật thứ hai cung cấp phân loại tài sản được quản lý.
Kết hợp lại, chúng tạo ra khuôn khổ hoàn chỉnh cần thiết để chứng khoán dạng token được thanh toán bù trừ với đô la dạng token theo thẩm quyền luật định rõ ràng.
Đọc thêm: The $8M AI Streaming Scam That Fooled Major Platforms For 7 Years
The RWA Market: Where the Capital Already Sits
Thị trường tài sản thế giới thực dạng token (RWA) đã tăng trưởng dù có hay không có sự rõ ràng về lập pháp, nhưng tốc độ và cơ cấu tăng trưởng đó cho thấy những ràng buộc mà luật pháp có thể gỡ bỏ.
Tổng tài sản RWA dạng token trên các blockchain công khai đã vượt 12 tỷ đô la vào tháng 3/2026, với Kho bạc Mỹ dạng token chiếm 5,8 tỷ đô la theo phân tích đó.
Một báo cáo riêng của CoinDesk đặt quy mô thị trường Kho bạc dạng token ở mức 11 tỷ đô la, phản ánh sự khác biệt về phương pháp đo lường và tiêu chí bao gồm.
Ethereum (ETH) lưu trữ hơn 60% tổng giá trị RWA dạng token, trong khi Stellar, Polygon và Avalanche chiếm những phần nhỏ hơn nhưng đang tăng trưởng.
Cơ cấu này nói lên nhiều điều. Kho bạc và quỹ thị trường tiền tệ chiếm ưu thế vì chúng là những tài sản rủi ro thấp nhất, tiêu chuẩn hóa cao nhất, dễ token hóa nhất và ít có khả năng gây ra ma sát điều tiết nhất.
Việc token hóa tín dụng tư nhân đã tăng 180% theo năm, với Centrifuge, Maple Finance và Goldfinch phát sinh hơn 3,2 tỷ đô la các khoản vay on-chain.
MakerDAO (nay là Sky) nắm giữ hơn 2 tỷ đô la tài sản thế chấp RWA để bảo chứng cho DAI.
Nhưng cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp, bất động sản và vốn cổ phần tư nhân – các loại tài sản tạo thành phần lớn trong tổng quy mô 124,3 nghìn tỷ đô la của thị trường vốn Hoa Kỳ – vẫn hầu như chưa xuất hiện trên chuỗi.
Khoảng trống này tồn tại không phải vì công nghệ không thể hỗ trợ các tài sản này, như sự chấp thuận của Nasdaq hiện đã chứng minh, mà vì khuôn khổ pháp lý chưa mang lại sự chắc chắn mà các nhà phân bổ vốn tổ chức yêu cầu.
Một nhà quản lý quỹ hưu trí không thể phân bổ vốn của người thụ hưởng vào một sản phẩm trái phiếu dạng token nếu phân loại của sản phẩm đó có thể thay đổi thông qua một hành động thực thi thay vì một quy trình lập pháp. Đạo luật CLARITY được thiết kế để lấp đầy khoảng trống đó.
What the Opposition Says
Câu chuyện về việc áp dụng token hóa là điều không thể tránh khỏi cần được xem xét kỹ. Đạo luật CLARITY phải đối mặt với sự phản đối đáng kể và việc nó được thông qua không hề chắc chắn.
Hiệp hội Quản lý Chứng khoán Bắc Mỹ (NASAA), đại diện cho các cơ quan quản lý chứng khoán cấp bang, đã tuyên bố họ “không thể ủng hộ Đạo luật CLARITY dưới hình thức hiện tại”, cảnh báo rằng các điều khoản ở Chương I sẽ “làm suy yếu thẩm quyền hiện có của các bang trong việc chống lại tổn hại cho nhà đầu tư bắt nguồn từ các vụ gian lận và lạm dụng trong giao dịch tài sản số”.
NASAA chỉ ra những mâu thuẫn trong khuôn khổ định nghĩa của dự luật, đặc biệt là cách xử lý “tài sản phụ trợ” (ancillary assets) vốn lấy giá trị từ nỗ lực khởi nghiệp nhưng lại được phân loại là không phải chứng khoán.
Hiệp hội Ngân hàng Mỹ đã vận động nhất quán chống lại các điều khoản lợi suất stablecoin, lập luận rằng các stablecoin tạo lợi suất trên những nền tảng không được điều tiết tạo ra cơ hội chênh lệch quy định, gây bất lợi cho các ngân hàng truyền thống.
Trong phiên điều trần quốc hội trước đó về token hóa, Giáo sư Hilary Allen của Trường Luật Washington, Đại học American đã làm chứng rằng “các blockchain công khai không được phép gặp phải những kém hiệu quả và mong manh vận hành không thể tránh khỏi, khiến chúng không phù hợp với các tài sản tài chính trong thế giới thực”.
Bà kêu gọi các nhà lập pháp không nên “đặt kỳ vọng vào token hóa như một phương tiện cải thiện hòa nhập tài chính”.
Quy trình hòa giải tại Thượng viện cũng đặt ra các trở ngại về thủ tục. Ủy ban Ngân hàng Thượng viện và Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện đang chỉnh sửa các phần riêng biệt của dự luật, lần lượt bao phủ các điều khoản liên quan đến SEC và CFTC.
Chúng phải được gộp lại, hòa giải với nhau, rồi tiếp tục hòa giải với phiên bản đã được Hạ viện thông qua.
FinTech Weekly đưa tin rằng mọi nhà quan sát theo dõi dự luật đều xem cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11/2026 là hạn chót trên thực tế, vì các kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ vốn dĩ gây bất lợi cho đảng của tổng thống đương nhiệm và có thể làm thay đổi hoàn toàn các ưu tiên lập pháp.
Đọc thêm: Bitcoin Mining Difficulty Falls 7.76%
The Timeline and What It Means for Capital Flows
Nếu Đạo luật CLARITY được thông qua và phần bù rủi ro điều tiết biến mất như những người ủng hộ kỳ vọng, các tác động thị trường ngay lập tức có thể nhận diện được, dù không thể định lượng chính xác.
BCG và Ripple dự báo thị trường tài sản dạng token có thể đạt 18,9 nghìn tỷ đô la vào năm 2033, trong khi McKinsey ước tính thị trường có thể đạt 2 nghìn tỷ đô la vào năm 2030.
CEO Standard Chartered, Bill Winters, đã nói tại một hội nghị cuối năm 2025 rằng “rốt cuộc chúng ta sẽ chứng kiến phần lớn các giao dịch được thanh toán trên blockchain.” Các nhà phân tích của JPMorgan mô tả việc Đạo luật CLARITY được thông qua vào giữa năm như một chất xúc tác tích cực cho tài sản số, dẫn chứng sự rõ ràng về quy định, việc mở rộng quy mô thể chế và tăng trưởng token hóa là các động lực chính.
Cuộc cạnh tranh về hạ tầng đã tăng tốc. Nasdaq đã hợp tác với công ty mẹ của Kraken, Payward, để phân phối cổ phiếu dạng token trên toàn cầu.
Intercontinental Exchange, công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York, đã công bố kế hoạch xây dựng nền tảng chứng khoán dạng token riêng. DTCC đã hợp tác với Digital Asset để token hóa chứng khoán Kho bạc trên Canton Network. Nền tảng Kinexys của J.P. Morgan đang xử lý hàng tỷ đô la tài sản thế chấp dạng token cho các giao dịch repo.
Franklin Templeton đã chuyển Quỹ Thị trường Tiền tệ Chính phủ Hoa Kỳ của mình lên blockchain Solana (SOL). Đây không phải là các chương trình thí điểm. Chúng là những triển khai sản xuất của các định chế tài chính lớn nhất thế giới.
Rủi ro nằm ở chỗ những dự báo này đánh đồng khả năng với tính tất yếu. Đạo luật CLARITY có thể không được thông qua trong kỳ họp này.
Thỏa hiệp về lợi suất stablecoin có thể đổ vỡ. Các cơ quan quản lý cấp bang có thể thách thức quyền tối cao của liên bang.
Những rủi ro vận hành của thanh toán bù trừ on-chain, bao gồm lỗ hổng hợp đồng thông minh, sự cố ngừng hoạt động của blockchain và lỗi tương tác chuỗi chéo, vẫn chưa được kiểm tra sức chịu đựng ở quy mô thị trường vốn Hoa Kỳ.
Thị trường tài sản dạng token đã tăng trưởng ấn tượng từ một nền tảng thấp, nhưng 12 tỷ đô la so với thị trường 124,3 nghìn tỷ đô la tương đương tỷ lệ thâm nhập dưới 0,01%.
What the Data Supports
Các dữ kiện quan sát được tính đến ngày 21/3/2026 như sau. SEC đã chuyển từ cách tiếp cận thực thi đối kháng sang hợp tác chủ động về chứng khoán dạng token, thể hiện qua sự chấp thuận của Nasdaq, thư “không hành động” của DTC và các phát biểu công khai của Chủ tịch Atkins.
Hạ viện sẽ tổ chức một phiên điều trần chuyên đề về token hóa chứng khoán vào ngày 25/3. Đạo luật CLARITY, vốn sẽ luật hóa ranh giới thẩm quyền giữa SEC và CFTC đối với tài sản số, dự kiến bước vào giai đoạn chỉnh sửa tại Thượng viện vào cuối tháng 4.
Thị trường RWA dạng token đã tăng từ 5 tỷ đô la lên hơn 12 tỷ đô la trong vòng mười lăm tháng, vớicác tổ chức tham gia, bao gồm BlackRock, J.P. Morgan, Circle và Franklin Templeton, đang triển khai các sản phẩm ở cấp độ vận hành thực tế.
Điều mà dữ liệu không hỗ trợ là một mốc thời gian chắc chắn. Xác suất thông qua Đạo luật CLARITY, theo Polymarket, là 62%, chứ không phải 100%. Quy trình hòa giải tại Thượng viện giữa hai ủy ban vẫn chưa bắt đầu.
Sự phản đối từ các nhà quản lý cấp bang và vận động hành lang trong ngành ngân hàng là thực chất, chứ không phải mang tính trình diễn.
Cơ sở hạ tầng cho thanh toán bù trừ dạng token hóa hiện vẫn vận hành theo mô hình lai, trong đó các giao dịch được bù trừ theo cách truyền thống vào T+1 trước khi được token hóa sau khi quyết toán, nghĩa là lời hứa về T+0 – thanh toán tức thì – vẫn chỉ mang tính khát vọng đối với các chứng khoán niêm yết trên sàn giao dịch.
Hướng đi thì rõ ràng. Tốc độ thì không.
Phiên điều trần ngày 25 tháng 3, cuộc “markup” vào tháng 4, và quá trình triển khai vận hành giao dịch token hóa của Nasdaq trong quý 3 năm 2026 sẽ cùng quyết định liệu mức bù rủi ro pháp lý có giảm đủ nhanh để mở khóa dòng vốn thể chế ở quy mô lớn hay không, hay ngành này sẽ phải trải qua thêm một chu kỳ nữa chờ đợi khung pháp lý mà cơ sở hạ tầng của nó đã vượt xa.
Read next: Gold's Worst Week Since 1983