**Morgan Creek Capital（摩根溪資本）**創辦人 Mark Yusko 將 SpaceX 比作 Dogecoin（狗狗幣） (DOGE)，認為其上市後股權結構 可能導致散戶在內部人出脫持股時承擔主要虧損。
重點摘要：
- Yusko 指出，SpaceX 流通在外的公眾持股極為有限，讓內部人對股本供給與市場敘事有異常大的主導權。
- 他質疑，在當前約 2 兆美元估值之上，再漲 10 倍的市場期待是否經得起基本面推敲。
- 他的警告核心在於：估值過高、自由現金流為負，以及散戶最終可能只是替早期股東提供流動性。
SpaceX 估值壓力
Yusko 在近期一場訪談中直言批評， 點名 SpaceX 真正能在市場上自由交易的股份比例偏低，且持股高度集中於 Elon Musk 及早期投資人手中。
他認為，這種結構會在短期內營造出股權稀缺感，支撐高昂市價；但一旦大股東陸續出場，風險卻多半由後進場的公眾投資人承擔。
「SpaceX 就是狗狗幣的翻版。」Yusko 說，他將 SpaceX 的高度集中持股結構，類比為狗狗幣那種以情緒與敘事主導的市場。
依他看法，有影響力的大戶可以塑造資產故事與市場信仰，而更龐大的投資群體則在「未來漲幅」的預期下追價進場。 Yusko 也承認，SpaceX 的確經營著一門真實存在的衛星與太空業務，但他質疑公司更宏大的成長想像， 並直指持續為負的自由現金流是無法忽視的風險。
在眾多疑慮之中，他最強烈反對的是當前估值。
Yusko 指出，若投資人仍期待 SpaceX 從約 2 兆美元水平再漲 10 倍，背後所倚賴的「算術」根本脫離現實。 「美國現在的 GDP 大約是 31 兆美元。如果 SpaceX 再漲 10 倍，你等於在說，一家還沒賺錢的公司， 市值要接近美國 GDP 的一半。這不可能發生。」他強調。
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Yusko 的警訊
Yusko 的說法，等同質疑高成長 IPO 投資的一項核心假設：成功的未上市科技公司，一旦掛牌，仍能複製上一輪科技巨頭那種驚人漲幅。
他否定將 SpaceX 和早期的 Microsoft 或 Apple 相提並論，理由在於 SpaceX 進入公開市場時的起始估值已高得多。 在他看來，這大幅壓縮了估值倍數再擴張的空間，也削弱了投資人獲取超額報酬的可能。
這番批評同時點出另一層系統性風險：品牌聲量極大、但公眾流通股本有限的新掛牌公司。
在 IPO 之初，因為可交易股數稀少，往往容易激發搶購情緒、推升股價；但之後若內部人逐步解禁出脫， 市場供給增加，股價壓力就會浮現。
SpaceX 於 2026 年 6 月正式掛牌，創下史上規模最大的上市首秀之一，一度推升公司估值突破 2 兆美元； 不過隨後股價在 7 月回落、貼近 IPO 發行價。這場急漲急跌，更加劇市場對其估值水位、內部人持股結構與未來獲利能力的爭論。