到哪裏買到真正有市場流動性的美股代幣？

披露：本文根據三款產品的公開文件，以及第三方市場研究，就流動性、資產支持、收費、透明度、交易實用性及可及性等維度作出比較。產品是否可用，視乎用戶所在司法管轄區及合資格情況。

重點結論

• Bitget rToken 是本文評選的美股代幣交易首選：透過券商基礎設施直連美股現貨流動性，再配合深厚的 USDT (USDT) 訂單簿，提供超過 500 隻 rToken，每日由獨立機構核實儲備，並支援保證金交易、Level 2 報價、API、跟單及策略交易等工具。
• Binance bStocks 在「中心化交易所—鏈上」可轉移性上具優勢：合資格用戶可 24/7 交易，支援標的股票與 bStocks 之間免手續費雙向兌換，並可提幣至兼容 BNB Smart Chain 的錢包。
• Ondo Stocks 則在鏈上原生發行與贖回上表現突出：提供 440 多隻股票及 ETF 代幣，支援多鏈轉移、每日獨立驗證，以及多種 DeFi 整合。
• 有真實資產支持，並不等於一定有好流動性：即使 1:1 完全支持，代幣仍可能在個別場內出現薄弱訂單簿、買賣差價偏闊或大額成交滑點嚴重等情況。
• 獨立流動性研究將 Bitget 排首位：根據 CryptoRank 對 NVDA、MSFT、META、TSLA 的比較，rToken 在 1,000、10,000、50,000 美元模擬交易中，整體訂單簿深度最充足、滑點亦最低。

美股代幣追蹤同一家公司，但在不同市場交易

想用區塊鏈形式配置 NVIDIA 相關資產的投資者，可以揀 Bitget 的 rNVDA、Binance 的 NVDAB，或者 Ondo 的 NVDAon。三者同樣以 NVIDIA 為標的，但在法律結構、流動性來源、資產支持、交易條件及財務用途上各有不同。

Bitget rToken 透過對應證券作為支持，提供合約式經濟曝險；Binance bStocks 屬於與發行人名下持股掛鈎的憑證；Ondo Stocks 則是設計為反映個別股票或 ETF 總回報的結構性票據代幣。三種情況下，用戶獲得的是經濟權益，而非直接登記為股東，一般亦不享有投票權。

三者的流動性模型亦大相逕庭。Bitget 透過券商基建，與**納斯達克（NASDAQ）及紐約證交所（NYSE）**掛牌股票的現貨市場建立直接流動性通道，同時在平台上建立以 USDT 計價的 rToken 集中式訂單簿。這有助做市商管理庫存，並將 rToken 價格與對應美股保持緊密掛鈎。

Binance 主要依賴交易所訂單簿、做市商，以及標的股票與 bStocks 的雙向兌換；Ondo 則採用發行人報價、原子級鑄造及贖回機制，並結合合作交易所及鏈上流動性池。

因此，關鍵問題不止於「代幣是否真有股票支持」，投資者還要看：

• 買賣差價闊窄
• 訂單簿深度
• 預期滑點
• 贖回流程
• 買入後代幣可以用來做甚麼

對主動交易者而言，這些差異非常實際。一個看似窄的報價差價，如果背後訂單簿很薄，隨著下單金額放大，實際成交價格可以偏離顯示價很多。

延伸閱讀：Bitget 在 DeFiLlama 測試中以 0.83 基點代幣化美股價差居首

甚麼叫「真正有市場流動性支持」？

「資產支持」與「市場流動性」關係密切，但其實是在描述代幣化股票產品的兩個不同面向。

資產支持（Asset Backing）

資產支持指的是托底代幣價值的證券或抵押品。投資者應留意：

• 代幣是否以對應股票或 ETF 作 1:1 支持
• 哪一間公司負責發行代幣
• 標的證券由哪個託管機構保管
• 儲備資產有沒有與營運資金分開管理
• 儲備核實的頻率
• 是否有獨立第三方審核資產支持情況
• 如發行人出事，持幣人對資產擁有甚麼法律權利

1:1 資產支持有助維持代幣的經濟價值，但並不等於用戶一定可以以合理成本、大額且順暢地交易。

市場流動性（Market Liquidity）

市場流動性衡量的是，用戶能否以貼近標的股票「公允價值」的價格，輕易買賣代幣化股票。

關鍵指標包括：

• 買賣差價（bid-ask spread）
• 買盤及賣盤深度
• 成交滑點
• 價格衝擊（price impact）
• 能否承接較大單量
• 代幣價格與標的現貨股價的一致程度
• 鑄造、贖回或兌換渠道的暢順度
• 美國正常交易時段以外的流動性情況

即使代幣背後完全有資產托底，如果訂單簿很薄，或者鏈上池子資金有限，實際交易流動性仍然可能很差。同樣地，一個表面看來很窄的掛單差價，如果背後可成交量極少，對投資者價值亦有限。

所以，投資者應同時評估兩方面：

• 標的資產支持是否穩健、透明
• 具體交易場景中的實際可執行流動性如何

延伸閱讀：BlackRock 將以太坊股份引入旗下 3,110 億美元歐洲現金平台

我們如何比較 Bitget rToken、Binance bStocks 與 Ondo Stocks？

本文從五個直接影響用戶體驗的維度，對三款產品作橫向評估。

流動性與成交質素

我們比較：

• 買賣差價
• 雙邊市場深度
• 預期滑點
• 價格與標的股價的一致度
• 承接大額訂單的能力

同時檢視各產品如何接入美股現貨市場的流動性。

合規架構與透明度

評估內容包括：

• 產品法律結構
• 標的資產託管機構
• 儲備核實流程
• 抵押安排
• 持幣人可享的保護機制

財務使用效率

檢視用戶在買入代幣後，可以如何運用資產，包括：

• 是否可用作保證金或統一帳戶抵押品
• 是否支援 API 自動交易及策略
• 錢包轉帳、鏈上鑄造及贖回
• 是否可接入各類 DeFi 協議

交易成本

比較範圍包括：

• Maker / taker 手續費
• 發行人報價調整
• 價差及滑點成本
• 兌換收費
• 提幣費及相關鏈上手續費（如適用）

可及性與用戶體驗

我們考慮：

• 覆蓋資產數量
• 最低交易門檻
• 結算資產種類
• 交易時段
• 錢包及帳戶要求
• 市場數據與工具
• 從入場、持倉到離場所需的步驟複雜度

最後排名會對「可實際執行的流動性」及「財務使用效率」給予更高權重，因為這兩點決定該代幣化股票，究竟只是「鏈上股票影子」，抑或真正在交易及資產配置上具實用價值。

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Bitget rToken vs Binance bStocks vs Ondo Stocks 一覽

從整體格局看：

• Binance：在標的股票與 bStocks 之間的兌換，以及資產向鏈上錢包遷移方面較具優勢。
• Ondo：在鏈上原生發行/贖回及多鏈部署方面最成熟。
• Bitget：在主動交易層面整體排名第一——資產覆蓋最廣，可見訂單簿成交、費率具競爭力、財務用途更豐富，且儲備由獨立機構核實。

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Bitget rToken：美股代幣流動性領先者

Bitget rToken 概況

• 上線日期：2026 年 6 月 2 日
• 資產覆蓋：超過 500 隻美股及 ETF 代幣
• 交易模式：以 rToken/USDT 交易對為主
• 交易費用：指定市場於 2026 年 8 月 31 日前，maker / taker 推廣費率為 0.05%
• 標的資產託管人：Alpaca Securities
• 獨立儲備核實機構：The Network Firm
• 流動性模型：Bitget 自家訂單簿，透過券商基建直連納斯達克及紐交所掛牌股票市場流動性
• 目標用戶：主動交易者、保證金用戶、API 量化及策略交易者，以及希望在同一帳戶管理加密貨幣與美股代幣倉位的用戶

甚麼是 Bitget rToken？

Bitget rToken 是 Bitget Stocks 2.0 底下的美股代幣產品，由 Reality Protocol 發行。每一隻 rToken 都對應一隻在美國掛牌的股票或 ETF，其代號會在標的股票代號前加上「r」，例如 rNVDA、rAAPL、rTSLA、rSPY、rQQQ 等。

合資格用戶可以直接用 USDT 交易 rToken，無需另外開立或注資傳統券商帳戶。產品亦支援「碎股」，方便用戶以較低門檻建立股票掛鈎頭寸，而毋須一次過買入一整股。

每一隻 rToken 的設計目標，是盡量貼近其標的證券的經濟表現，包括價格波動、合資格股息及相關公司行動。現金股息一般會折算成 USDT 發放給合資格持有人；至於拆股及合股，則會透過調整代幣餘額來反映。

需要強調，持有 rToken 並不等同直接持有公司登記股票。用戶獲得的是合約式經濟權益，一般不會列入公司股東名冊，亦通常不享有投票權。

Bitget 的優勢在於，rToken 被設計成「可交易的核心資產」，而非孤立存在的股票數碼憑證。美股代幣與加密貨幣及其他市場一樣，全部集中在同一 Bitget 帳戶內管理，用戶可以在同一平台調配穩定幣、加密資產及美股掛鈎曝險，提升資金運用效率。

直連納斯達克及紐交所的流動性通道

Bitget 支援一套直連納斯達克及紐交所掛牌股票的流動性模型，透過合作券商的基礎設施接入美股現貨市場，同時在平台上以 USDT 建立集中式 rToken 訂單簿。這種架構有助：

• 做市商根據美股現貨報價快速調整 rToken 報價
• 在標的股票流動性充足時，為 rToken 提供相對更深的雙邊掛單
• 在市場出現波動時，協助 rToken 價格緊貼標的股價，減少偏離

這種「現貨市場直連 + 集中式 USDT 訂單簿」的混合模式，是 Bitget rToken 在流動性與可執行性方面跑出的關鍵原因之一。 透過持牌券商基建，Bitget 與納斯達克及紐約證券交易所掛牌市場建立直接流動性銜接。rToken 架構並非只依賴手持有限「股票代幣」庫存的做市商，而是容許流動性提供者直接接入傳統市場，在實際交易相關股票及 ETF 的場內管理頭寸。

整個模式由多層架構組成：Reality Protocol 負責代幣發行及資產映射；Alpaca Securities 則提供基礎證券的券商及託管服務；Bitget 則負責 USDT 報價盤、交易介面、市場數據，以及 rToken 交易者使用的帳戶工具。

用戶仍然是透過 Bitget 交易 rToken，而非直接在納斯達克或紐交所下單。但這種與券商連接的結構，為流動性提供者開闢多一條渠道去管理庫存、對沖風險敞口，並協助 rToken 價格緊貼其對應證券。

對一般交易者而言，實際好處包括：

• 集中式報價盤上的買賣掛盤全透明
• 支援市價及限價單
• Level 2 深度行情
• 價格與標的股票更可靠地保持一致
• 處理大額交易的能力較強
• 在深度充足時，有潛力減低滑點

這套執行架構令 rToken 更適合主動交易。它們不再只是「鏈上股票憑證」，而是由一個專為銜接加密原生交易與成熟美股市場流動性而設計的模型所支撐。

獨立流動性研究：Bitget 排名第一

獨立機構 CryptoRank 比較了 Bitget、Binance 及 Gate 三間交易所，就 NVDA、MSFT、META 及 TSLA 四隻標的的股票代幣報價盤作流動性評估。研究期內，只有這四隻資產在三個平台都有有效雙邊報價。

結果顯示，Binance 的 bStocks 在部分情況下於掛盤最佳買賣價上具競爭力：NVDA 與 TSLA 的中位買賣差價以 Binance 較窄；MSFT 與 META 則由 Bitget 的 rToken 領先。若只看小額委託的表面價格優勢，會隨標的而變。

但當研究拉闊至首檔買賣盤背後的實際深度時，Bitget 優勢更為明顯。在四隻股票上，rToken 在買賣雙邊、於 25 及 50 個基點之內的綜合深度均為最深且較均衡。於 50 個基點內的中位雙邊深度約為 169,000 至 192,000 美元不等。

額外深度令大額交易模擬執行表現更佳。於四隻股票上，Bitget 在 1,000、10,000 及 50,000 美元等不同委託規模下皆錄得最低模擬滑點。當委託金額達 50,000 美元時，rToken 的滑點介乎 9.6 至 13.3 個基點，較次佳且可完全成交的報價盤低約 45% 至 58%。

這顯示 Bitget 的流動性優勢，並非只在於表面的頭檔點差，而是來自整體報價盤在買賣雙方均提供更大容量，對大額交易愈發重要。

研究以美股正常交易時段內連續十分鐘的數據為樣本，並未計入手續費。因此，結果應視作當時市況的「快照」，而非對未來執行質素的保證。即便如此，這份獨立研究仍提供證據，指出 Bitget 的券商連結模式有能力支撐更深、更高效的 rToken 市場。

rToken 作為「可運用」交易資本

Bitget 排名靠前的原因不只在於流動性。合資格的 rToken 更可在 Bitget 生態內交叉運用，令與股票掛鉤的持倉不再只是困在現貨帳戶，而是能支持額外的財務操作。

視乎資產類別、帳戶模式及當前平台規則，受支援的 rToken 或可用於：

• 統一交易帳戶保證金
• 全倉保證金抵押品
• 加密貨幣借貸
• Level 2 市場數據
• API 量化交易
• 現貨及合約網格策略
• 跟單交易
• 自動化投組策略
• 精選收益產品
• 所支援市場的週末交易

以持有 rNVDA、同時希望開立加密貨幣期貨倉位的交易者為例：在一般股票代幣平台上，他可能要先沽出股票代幣、再兌換資金並轉至另一帳戶，才能開倉。

在 Bitget，如該 rToken 符合條件並存放於受支援的統一帳戶，部分市值即可計入保證金抵押價值。交易者可在維持 NVIDIA 敞口的同時，把部分資產抵押用於其他市場。各資產的折算比率會隨品種及市況調整，但整體可減少不必要的賣出行為，提升資本運用效率。

Level 2 行情及 API 介面，也令 rToken 更切合專業及系統化交易需要。用戶可查閱更深層報價盤數據、自動化執行策略，並將股票代幣納入同時涉及加密貨幣及其他資產的多市場交易架構中。

這種廣泛用途，將 rToken 與主要為「持有、轉帳或贖回」而設的股票代幣產品區分開來。Bitget 將美股代幣視為多資產交易環境中的「工作資產」，而不只是被動持有工具。

每日獨立儲備核證

股票代幣依賴鏈下資產作支撐，單靠鏈上數據無法證明是否真有相應股票被持有。Bitget 透過三方儲備結構，將發行、託管與核證職能分離來回應這項問題。

Reality Protocol 負責發行及管理 rToken 框架；Alpaca Securities 則託管底層美股及 ETF；The Network Firm 作為獨立第三方，每日核實儲備並更新儲備證明資訊。

核證流程會比對已發行 rToken 數量與託管帳戶中相應證券的持倉量，令用戶可自行查核產品是否維持足額抵押，而非只倚賴發行方或交易所單方面聲明。

這一架構帶來多重保障：

• 底層證券透過持牌券商基建持有
• 儲備資產與 Bitget 交易所自營業務隔離
• 由獨立第三方負責背書核證
• 儲備資訊按日更新
• 用戶可查閱各 rToken 的抵押狀況報告

在節奏快速的交易環境中，這種每日節奏尤其關鍵：代幣供應、投資者需求及底層持倉可迅速變化，低頻報告往往難以反映最新儲備狀態。

當然，這個模式並不能完全消除發行人、託管、市場或營運風險。不過，Reality Protocol、Alpaca Securities、The Network Firm 與 Bitget 之間的職能分拆，較僅依賴平台內部儲備報告的結構，提供了更高透明度。

Bitget rToken 交易費用

截至 2026 年 8 月 31 日，Bitget 在指定 rToken 市場收取推廣性 Maker 及 Taker 費率 0.05%。以 10,000 美元成交額計，按此費率計算，交易手續費約為 5 美元，未計買賣差價及價格衝擊。

推廣期結束後，將回復標準現貨費率：Maker 及 Taker 均為 0.1%。同樣以 10,000 美元為例，標準費率下的手續費約為 10 美元。

然而，明面上的手續費只是總執行成本的一部分。交易者亦應同時考慮：

• 買賣差價
• 報價盤可用深度
• 大額委託的滑點
• 穩定幣兌換成本
• 充值及提幣費用
• 使用保證金時的融資成本

用戶在下單前宜查閱平台即時費率表，因為實際費用可能隨市場、帳戶等級、活動資格或未來平台調整而有別。

Bitget rToken 優勢概覽

• 提供超過 500 隻美股及 ETF 代幣化產品
• 透過券商基建，與納斯達克及紐交所掛牌市場建立直接流動性連接
• 在 CryptoRank 樣本中展現深且均衡的報價盤深度
• 在測試資產及各委託規模下錄得最低模擬滑點
• 推廣期內 Maker / Taker 交易費僅 0.05%
• 每日由獨立第三方出具儲備證明
• 以 USDT 為計價及結算貨幣
• 支援統一帳戶及保證金用途
• 提供 Level 2 行情及 API 介面
• 支援跟單、網格及其他自動化工具
• 股息以 USDT 獨立派發
• 部分 rToken 支援週末交易

Bitget rToken 產品限制

rToken 提供的是經濟敞口，而非對公司註冊股份的直接所有權。持有人一般不具投票權，亦不會出現在標的公司股東名冊上。

產品可用性亦受用戶所屬司法管轄區、帳戶模式及資格限制。不同比例的 rToken 在市場深度、抵押折算率及功能支援方面各不相同。相對冷門的產品，其買賣差價或會較闊，滑點亦可能較 rNVDA、rTSLA 等熱門標的為高。

週末交易僅適用於部分市場。由於納斯達克及紐交所在週末休市，屆時流動性或較薄弱，價格亦可能短暫偏離最新傳統市場參考水準。

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Binance bStocks：集中式交易所與鏈上資產互通的首選

Binance bStocks 一覽

• 推出日期：2026 年 6 月 11 日
• 資產覆蓋：截至 2026 年 7 月下旬，已支援逾 46 隻美股代幣
• 交易時間：全年無休 24/7，包括週末
• 交易費用：採用 Binance 現貨標準費率，一般用戶名義費率約為 0.1%，未計折扣
• 轉換費用：合資格股票與 bStocks 之間兌換免收轉換手續費
• 代幣標準：BNB Smart Chain 上的 BEP-20
• 資產支持：一對一…（下文續）對應每隻 bStock 的託管美股數量
• 儲備披露頻率：每日「抵押資產證明」（Proof of Collateral）
• 最適合：想同時用中心化交易、自行保管資產兼接入 BNB Chain 的幣安用戶

甚麼是 Binance bStocks？

Binance bStocks 屬於「代幣化證券」，掛鈎指定的美國上市公司股票。每隻產品會在原本股票代號後加一個「B」，例如 NVDAB、TSLAB、MSFTB。

bStocks 由 BTECH Holdings Limited 發行，按阿布扎比環球市場（ADGM）批准的架構，以憑證形式運作。每一枚 bStock 理論上以 1:1 比例，由受監管託管機構代為持有的對應美股實物作為支撐。

持有 bStock 並不等於成為該公司股票的「登記股東」。一般而言，代幣持有人不享有股東投票權，亦不會列入相關上市公司的股東名冊。

合資格用戶可以透過幣安現貨直接買入 bStocks，亦可把在幣安持有的指定美股，以 1:1 比例兌換成相應 bStocks。流程可雙向進行，用戶日後可以將 bStock 交回幣安，換回對應的股票頭寸。

Binance bStocks 的流動性如何運作？

bStocks 透過幣安中心化訂單簿交易，由做市商提供流動性。其價格主要受以下因素影響：標的股票價格、代幣供應量、市場買賣需求，以及在合資格股票與 bStocks 之間轉換的能力。

簡化後的流動路徑為：

美股標的 → 股票兌換成代幣 → 做市商與幣安訂單簿 → bStock 交易者

雙向兌換機制理論上有助 bStock 價格貼近標的股票。不過，在實際流動性方面，bStocks 仍然主要依賴幣安訂單簿及做市商，與 Bitget rToken 直接掛鈎納斯達克及紐交所的流動性模式有明顯差異。

即使美股休市，bStocks 仍可在幣安 24 小時交易，有助提升靈活度。不過在這些時段，買賣差價（spread）可能擴闊，價格亦有機會短暫偏離最新的傳統市場參考價。

獨立流動性研究有甚麼發現？

CryptoRank 的研究顯示，在 NVDA 及 TSLA 上，幣安提供的中位買賣差價最窄；而在 MSFT 及 META 上，Bitget 表現較佳。換言之，幣安在小額掛單的「報價優勢」方面具一定競爭力。

不過，在距離中間價 25 及 50 個基點範圍內，Bitget 在所有四隻比較資產上，訂單簿深度更大、更均衡；在模擬 1,000、10,000 及 50,000 美元的交易金額時，Bitget 的滑點亦較低。

結果顯示：幣安在「第一檔掛單」的報價上可以具競爭力，但 Bitget 在該價位背後提供更厚的流動性，隨著交易金額上升，實際執行體驗更為穩定。

這項研究只涵蓋美股正常交易時段內約 10 分鐘的數據，亦未計入手續費，因此更適合作為市場快照，而非長期排名。

免費雙向「股票 ↔ 代幣」兌換

幣安的最大賣點，是支援在指定美股與 bStocks 之間，進行免費雙向兌換。

用戶可以：

• 在幣安買入合資格美股
• 兌換成對應的 bStock
• 在幣安持有或交易該代幣
• 提幣至相容的 BNB Smart Chain 錢包
• 在支援的 DeFi 協議中使用
• 其後再將 bStock 存回幣安，兌換回同一隻股票頭寸

在整個兌換及託管流程中，幣安不收取轉換費、託管費或管理費。不過，網絡 Gas 費、買賣差價及其他市場成本仍然可能適用。

這令幣安在「可攜性」方面具明顯優勢。Bitget 較側重交易深度與資本效率；相對地，幣安則提供一條方便的通道，讓用戶在中心化股票曝險與自我保管的鏈上資產之間自由切換。

自我保管與 BNB Chain 用途

bStocks 以 BEP-20 代幣形式發行，用戶可提幣至相容錢包，例如 Binance Wallet 或 Trust Wallet。

支援的 bStocks 代幣可用於：

• 去中心化交易（DEX）
• 借貸及槓桿操作
• 抵押品用途
• 提供流動性（LP）
• 錢包間轉賬
• 其他相容的 DeFi 策略

實際可用場景，會因資產及協議而異。採用自我保管時，用戶亦需自行承擔責任，包括妥善保護私鑰、核實代幣合約、持有足夠 BNB (BNB) 以支付網絡費用，以及理解智能合約相關風險。

每日「抵押資產證明」

幣安會每日公布 bStocks 的「抵押資產證明」，列出支撐已發行代幣的資產概況。用戶可查閱代幣供應量、對應抵押資產，以及當前匯報的抵押率。

bStocks 發行實體本身按「破產隔離」架構設計，產品按 ADGM 批准的說明書運作。不過，這並不等同於直接擁有相關股票，或享有受保的券商資產保障。

股息與公司行動

合資格股息一般不會單獨派發穩定幣，而是透過結構內部「倍率調整」形式，自動滾入 bStock 價格表現，使持有人以「總回報」方式獲取股息價值。

拆股、合併、分拆上市等公司行動，會按相關條款進行處理；在較複雜的公司行動期間，bStocks 交易、兌換、充提等功能有機會暫停。

這點與 Bitget rToken 模式不同：後者在合資格情況下，一般會把現金股息以 USDT 形式單獨派發。偏好「看得見定期入帳現金流」的投資者或會傾向 Bitget；重視「自動滾存，累積總回報」的用戶，則可能較偏好幣安做法。

Binance bStocks 交易費用

在合資格股票與 bStocks 之間轉換是免費的。但透過交易所買賣 bStocks，則採用按交易金額計算的費率結構：

• 單筆訂單金額在 340 美元或以下：每筆收費 0.35 美元
• 單筆訂單金額高於 340 美元：按成交金額的 0.1% 收費

例如，一筆 300 美元的 bStock 買入單，費用約為 0.35 美元；若交易金額為 10,000 美元，則約為 10 美元（未計算買賣差價及滑點）。

投資者亦應一併考慮其他潛在成本，包括：

• 買賣差價（Bid-Ask Spread）
• 滑點（Slippage）
• BNB Smart Chain 網絡費
• DeFi 協議收費
• 穩定幣兌換成本
• 提幣手續費

雖然免費的股票 ↔ 代幣轉換，對需要在兩種曝險形式之間切換的用戶相當實用，但實際交易成本仍取決於訂單大小、當時市場流動性，以及額外鏈上或平台收費。

Binance bStocks 優勢總結

• 以 1:1 比例由對應美股實物支撐
• 24/7 中心化交易支援
• 股票與代幣雙向免費轉換
• 每日公布「抵押資產證明」
• 受 ADGM 監管框架規管
• 可提幣至 BNB Smart Chain
• 支援資產自我保管及多種 DeFi 用途
• 股息自動再投資，體現於價格表現
• 部分資產的買賣差價具競爭力

Binance bStocks 主要限制

目前幣安提供的代幣化股票品種，少於 Bitget 及 Ondo；在已測試的訂單簿深度方面，幣安相對較薄，隨交易金額放大，模擬滑點亦較高。

bStocks 主要圍繞 BNB Smart Chain 生態構建，在多鏈部署的彈性上不及 Ondo。持有人並非公司登記股東，亦不享有一般股票投票權。

產品可否使用，視乎用戶所在司法管轄區及合規資格。採用自我保管及 DeFi 用途時，亦會引入錢包遺失、網絡擁塞及智能合約漏洞等額外風險。

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Ondo Stocks：更側重鏈上發行與 DeFi 整合

Ondo Stocks 概覽

• 推出日期：2025 年 9 月 3 日
• 資產覆蓋：超過 440 隻代幣化美股及 ETF
• 支援網絡：Ethereum (ETH)、BNB Chain 和 Solana (SOL)
• 交易模式：發行人直接報價 + 多個二級市場平台
• 交易費用：無統一 Maker-Taker 費率；實際成本視乎報價調整、鏈上 Gas 及交易場館收費
• 資產支撐：標的證券、現金及額外抵押物
• 驗證機制：每日由獨立機構核查
• 最適合：鏈上投資者、機構、開發者及 DeFi 用戶

Ondo 提供目前市面上數量較多的代幣化股票產品之一，不過整體設計更偏重「鏈上發行、轉移及 DeFi 整合」，而非集中在單一中心化訂單簿上的高頻交易。

甚麼是 Ondo Stocks？

Ondo Stocks 本質上屬於「代幣化結構票據」，目標是追蹤指定美股及 ETF 的「總回報」（股價變動加股息再投資）。代號通常以「on」作結，例如 NVDAon、TSLAon、SPYon、QQQon。

每枚代幣反映標的資產價格走勢，以及在扣除預扣稅後、已再投資的股息表現。持有人享有的是經濟曝險，並不直接持有該公司註冊股票，不會列入股東名冊，亦不具一般投票權。

代幣由一間具「破產隔離」性質的特殊目的實體（SPV）發行。標的資產由美國註冊的託管券商持有，並配合額外抵押物及保障安排，目的是提升代幣持有人風險隔離程度。

Ondo Stocks 的流動性機制

Ondo 透過發行人直接報價，以及「原子級」的鑄造與贖回機制，把代幣與傳統股票市場連接起來。

簡化後的流動路徑為：

美股市場 → Ondo 發行人報價 → 代幣鑄造或贖回 → 鏈上或合作交易平台的交易者

合資格參與者可按照已簽署的發行人報價，以穩定幣換取 Ondo Stocks 代幣；反向流程則允許持有人以代幣換回穩定幣，結算價值參考標的資產。

這套創造與贖回機制，有助代幣價格貼近傳統股票的「公允價」。一旦代幣價格出現高於或低於其合理價值的情況，合資格參與者便可透過鑄造或贖回，鎖定價差套利並推動價格回歸合理區間。價差縮窄，價格更貼近相關標的市場。

不過，散戶實際成交價仍視乎進場渠道而定。直接參與者可以按 Ondo 發行人報價交易；經交易所或去中心化平台買賣的用戶，則要視該平台本身的流動性而定。

鑄造、贖回與 24/7 服務

Ondo 的初級市場模式是其一大賣點。大部分支援資產在平日延長時段內開放鑄造與贖回，相應代幣則一般可隨時在鏈上轉帳。

Ondo 亦已為部分高需求資產推出 24/7 鑄造及贖回服務，當中包括 SPY、QQQ、NVIDIA、Tesla、Circle 和 Alphabet 等的代幣化版本。

這個區別相當關鍵：即使發行人暫停直接鑄造與贖回，代幣在部分二級市場仍可能 24 小時可轉讓或交易。於是，在美股正常交易時間以外，流動性與價格跟蹤度或會出現差異。

多鏈轉帳與 DeFi 應用

Ondo Stocks 可部署於多條支援的公鏈，包括 Ethereum、BNB Chain 及 Solana。合資格用戶可在兼容錢包之間轉移資產，並透過已整合的鏈上應用加以運用。

潛在用途包括：

• DeFi 借貸
• 抵押品用途
• 去中心化交易所買賣
• 錢包對錢包轉帳
• 多鏈資產組合管理
• 機構及應用程式整合
• 透過 API 進行代幣鑄造與贖回

這種靈活性令 Ondo 對資產管理公司、開發者及有意把代幣化股票當作鏈上金融工具使用的投資者具相當吸引力。

不過，將資產由中心化平台轉到鏈上，同時意味著額外責任：用戶需自理錢包、網絡手續費、代幣合約、跨鏈橋風險，以及所使用 DeFi 協議本身的安全性。

獨立核查與代幣持有人保障

Ondo 採用獨立核查及擔保架構，而非單靠內部儲備報告。

Ankura Trust Company 擔任核查代理及擔保代理，每日核對基礎資產與投資者負債，並就抵押品為代幣持有人持有第一優先擔保權益。

整體架構包括：

• 由託管券商持有的基礎股票及 ETF
• 每日獨立資產核查
• 破產隔離的發行實體
• 除基礎證券以外的額外抵押品
• 代幣持有人的第一優先擔保權益
• 關於資產支持及產品供應量的公開資料

上述安排為 Ondo 建立起相對完善的機構級保障模式。

股息與公司行動

Ondo Stocks 設計上提供「總回報」曝險：一般情況下，合資格股息在扣除相關稅項後，會直接再投資回代幣價值，而非額外派發現金或穩定幣。

至於股票分拆、合併、分拆上市等公司行動，則按照產品條款在代幣結構中反映。較複雜的事件或會短暫影響鑄造、贖回或二級市場交易。

這點與 Bitget rToken 有明顯分別：rToken 對合資格現金股息通常是以 USDT 獨立派發。偏好「看得見」現金收益的投資者，或會較傾向 Bitget 模式；而 Ondo 結構則偏向自動滾存增值。

Ondo Stocks 交易成本

Ondo 並沒有在所有交易渠道上實施一套統一的 maker / taker 費率。

直接向發行人報價交易時，價格內可能已包含調整或隱含交易成本；透過交易所或去中心化平台下單的用戶，亦可能額外支付：

• 交易或兌換手續費
• 買賣差價
• 滑點
• 區塊鏈 gas 費
• 穩定幣兌換成本
• 跨鏈或提現費用

最終成本會視乎資產種類、公鏈、訂單規模及具體交易場景而定。

Ondo Stocks 優勢

• 涵蓋逾 440 隻代幣化股票及 ETF
• 可直接向發行人鑄造與贖回
• 價格與傳統市場掛鈎
• 支援 Ethereum、BNB Chain 及 Solana
• 每日獨立資產核查
• 破產隔離的發行架構
• 代幣持有人享有第一優先擔保權益
• 可整合 DeFi 及自管錢包
• 股息自動再投資
• 提供機構級 API 及基建

Ondo Stocks 限制

Ondo 並未提供類似 Bitget 那樣的集中式訂單簿，也缺乏統一的二級市場深度數據、保證金、跟單交易、API 執行及自動化策略工具。

實際成交質素與總成本，在發行人報價、中心化交易所及鏈上場域之間差異甚大。用戶同時需要面對 gas 費、自管錢包風險、流動性碎片化及更複雜的開戶流程。

Ondo 較適合重視鏈上資產所有權及 DeFi 接入能力的用戶。對於追求更深流動性、更強集中式交易體驗及資本效率的活躍交易者而言，Bitget rToken 仍然是較全面的選擇。

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交易代幣化美股的風險

代幣化股票有助提升可及性、交易彈性及資本效率，但其風險與經傳統券商直接持股並不相同。

並非直接持股

Bitget rToken、Binance bStocks 及 Ondo Stocks 本質上是透過合約權益、憑證或結構性票據，提供經濟曝險。代幣持有人一般不會出現在相關上市公司股東名冊上，亦不享有傳統意義上的表決權。

發行人及託管風險

每一款產品都依賴多個鏈下機構，包括發行人、託管方、券商、核查人及交易平台。獨立儲備核查及破產隔離架構固然有助提升保障，但仍無法完全消除營運失誤、法律糾紛或破產等風險。

流動性與價格偏離

不同資產及平台的流動性差異顯著。較冷門的代幣化股票，買賣差價或更闊、掛單更薄、滑點更大，相比 NVIDIA 或 Tesla 等主流標的明顯遜色。

當美股休市時，代幣價格亦可能短暫脫離基礎股票。週末及隔夜交易雖然提供更長交易時段，但在這些時段，傳統市場對沖、鑄造 / 贖回或資產轉換等安排往往較受限制。

贖回及轉移限制

在系統維護、公司行動、極端市況或監管審查期間，鑄造、贖回、轉換、充值或提現等服務可能暫停。實際開放情況亦取決於用戶所在地、帳戶狀態及合資格條件。

穩定幣及區塊鏈風險

不少代幣化股票以 USDT、USDC (USDC) 或其他穩定幣作交易或結算媒介，等同在原有結構上疊加一層對手方及市場風險。

將代幣轉到鏈上後，還需面對：

• 智能合約漏洞
• 錢包被盜或私鑰遺失
• 網絡壅塞
• 跨鏈橋風險
• 向錯誤合約地址轉帳
• 第三方 DeFi 協議的內在風險

公司行動與股息處理差異

各平台對股息、股票分拆、合併及其他公司行動有不同處理方式。Bitget 一般以 USDT 發放合資格現金股息；而 Binance 及 Ondo 則多數把股息價值再投資回代幣結構中。

相關時間點及稅務處理，與直接持有標的股票亦可能有所出入。

費用與抵押規則變動

投資者在交易前應查閱即時訂單簿、費用表、儲備資訊、產品條款及地區限制。代幣化股票在擴闊美股投資渠道方面確有價值，但不應被視作與傳統股票完全等同、零風險的替代品。

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結語

Warren Buffett 曾言：「潮退之後，才知道誰在裸泳。」套用在代幣化股票上亦然：資產覆蓋面固然重要，真正的流動性只有在大額交易時才會現形。Binance bStocks 在現貨股票與代幣互轉、以及 BNB Chain 接入方面表現突出；Ondo 則於鏈上鑄造、贖回及 DeFi 整合領先同儕。

Bitget rToken 憑藉逾 500 隻代幣化股票及 ETF、與 NASDAQ 與 NYSE 的流動性直連、每日獨立儲備核查，以及先進交易工具，成為整體表現最全面的平台。Bitget 並非單純提供股價曝險，而是把 rToken 打造成可用於保證金、API、自動化策略及多資產組合管理的實用交易資產。對於希望在同一帳戶內兼顧流動性、透明度與資本效率的交易者而言，Bitget 的方案相對完整。

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