十六年前的今天，一位居住在佛羅里達州、名叫 Laszlo Hanyecz 的程式員，用 10,000 枚比特幣（BTC）買了兩個大的 Papa John 披薩。
當時，這筆交易價值約 41 美元。到了 2025 年披薩日，這 10,000 BTC 已值 11.06 億美元。2026 年披薩日，它的價值是 7.7787 億美元。
也就是說，一年之間「被理髮」掉 3.28 億美元，同時也是自 2015 年以來，任何一個披薩日資產堆疊年度跌幅中，最陡的一次。
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每逢披薩日，同一個固定數據點都會按當日的現價重估。這幾乎是加密市場最「乾淨」的年度基準。而在 2026 年，這個基準正清楚地講述，這個市場剛剛經歷了什麼。
12 個月內被「剪」走的 3.28 億美元
2025 年 5 月 22 日，$BTC 交投於 110,568 美元，創下 Hanyecz 下單 15 週年之際的新歷史高位。那筆 10,000 BTC 的名義價值首次突破 11 億美元。
2026 年 5 月 22 日，比特幣在約 77,300 美元附近交易。同一堆 10,000 BTC 僅值 7.7787 億美元。這價格比去年的披薩日收市價低了 29.7%，也比 2025 年 10 月的歷史高位低 38%。
自 2010 年以來，比特幣在十六個披薩日週年中，有六次錄得下跌。2026 年的跌幅，創下以金額計的最大單年跌價紀錄。
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10 月歷史高位實際付出的代價
跌勢並不是在 2026 年才開始，而是在 2025 年 10 月 10 日。當時 BTC 延續 2025 年披薩日之後的升勢，整個夏天一路走高，並在 2025 年 10 月 6 日創下 126,000 美元的新歷史高位。機構資金流入強勁、散戶參與度偏低，整個升浪在結構上看起來相當穩健。四天後，一切突然變調。
Donald Trump 總統宣佈，將自 11 月 1 日起對中國進口商品徵收 100% 關稅，並對關鍵美國軟件實施出口管制。這項宣佈是對北京早前限制稀土出口的正面回應，市場事前幾乎沒有把這風險計價進去。
打斷升勢的「特朗普關稅震撼」
公告出台數小時內，加密貨幣總市值由約 4.25 兆美元跌至 4.05 兆美元，近 2,000 億美元市值在單一交易日就被抹去。比特幣由 122,000 美元跌至當日收市的 107,000 美元。
Ethereum（ETH）、（XRP）及（BNB）等主流幣種，當日跌幅都超過 15%。
約 190 億美元的槓桿加密倉位在 24 小時內被強制平倉，涉及 160 萬名交易者。這是加密史上最大單日爆倉事件，規模超越 2020 年 3 月疫情崩盤。
在 2025 年餘下時間，比特幣都未能重返 10 月高位之上。
2026 年第一季：自 2018 年以來最差的開局
來到 2026 年年初，支撐 2025 年披薩日紀錄估值的升勢，其實早已破裂。2026 年第一季最終成為比特幣史上第三差的開局季度，該季收市價較年初下跌 23.2%；與此同時，現貨比特幣 ETF 在短短頭八個星期就流出 45 億美元。
伊朗局勢進一步加劇壓力。2 月 28 日美國與以色列對伊朗目標發動空襲，觸發數碼資產市場明顯的「避險輪動」，比特幣在 3 月大部分時間都被困在 60,000 至 75,000 美元區間。
第二季帶來了部分喘息。
比特幣在本季迄今約升了 14%，重奪 77,000 美元區域。不過，從十天前的 82,500 美元回落到當前水平，反映這波反彈並不平均。整體加密市值目前約 2.65 兆美元，較一週前的 2.9 兆大幅縮水。
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為什麼披薩日是加密市場最「誠實」的基準
大部分市場評論以「天」為週期輪轉，披薩日則是以「年」為單位。這正是它的價值所在。
每年 5 月 22 日，同一筆 10,000 BTC 都會按即時現價重估。沒有敘事緩衝、沒有編輯包裝、沒有 30 日移動平均來磨平邊角。數字就是數字。2024 年是 6.74 億美元，2025 年是 11.06 億美元，2026 年是 7.7787 億美元。
這條軌跡透露了日線圖無法呈現的東西：從 2024 披薩日到 2025 年，那筆資產增加了 4.32 億美元；從 2025 到 2026，則蒸發了 3.28 億美元。單年 7.6 億美元的擺幅，幾乎就濃縮了整個市場目前所處的位置、剛剛捱過的震盪，以及未來仍需追回的距離。
Hanyecz 不是「慘輸」，而是「做出了市場」
傳統的披薩日故事，總把 Hanyecz 當成警世教材；更貼近事實的說法，則是把他視為賦予比特幣首個真正匯率的人。
2010 年 5 月，BTC 沒有流動性可靠的現貨交易所、沒有規模化的法幣入口、幾乎沒有商戶收幣、沒有衍生品市場，也沒有公眾共識認為它將來有任何價值。Hanyecz 自己都把手上的幣形容為「大富翁遊戲的假鈔」。他掏出的那 10,000 BTC，並不是揮霍一筆未來價值十億美元的資產，而是一個從未對照過任何真實消費品的東西。
他的訂單，為比特幣訂下了第一個價格。此後每一個交易所上幣、每一隻 ETF 的獲批、每一間現時做比特幣交易的機構交易台，都是在一條始於 BitcoinTalk 論壇那篇帖文的價格發現路徑上前進。
今年這筆 3.28 億美元的縮水，當然不好受。但就連以 Hanyecz 本人的標準來看，這依然證明市場還在做著他當初啟動的那件事。
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