比特幣 (BTC) 目前正觸發 VanEck 追蹤的 12 項投降式（capitulation）指標之中 8 項，不過回溯歷史表現，短期內仍未能確認已出現具說服力的市場底部。
重點摘要：
- VanEck 12 項投降指標之中，有 8 項現正處於「投降」狀態，過去三個月內則曾全部進入極端區間。
- 類似的歷史訊號群組，在其後 90 日及 180 日的回報，均低於比特幣長期平均表現。
- VanEck 認為吸納階段正逐步逼近，但按周期節奏推算，關鍵轉折較可能落在 9 至 11 月。
比特幣投降階段分析
VanEck 在 8 月 18 日發表的 Mid-August Bitcoin ChainCheck 報告指出，其追蹤的 12 項投降式指標中，目前有 8 項正處於「啟動」狀態，而在過去三個月內，12 項指標均一度觸及歷史數據中最極端的區間。大部分指標的設計，是當讀數進入歷史分佈中最極端 15% 區段時，即視為觸發。
唯一例外是價格回撤（drawdown）指標：VanEck 設定為比特幣自高位至少回落 35% 才視為「投降」。在今次調整中，比特幣最大跌幅約為 49%，但以歷史數據分佈計，只屬第 35 百分位；若改用百分位作準，現時有效的投降訊號數量將由 8 個回落至 7 個。
到 8 月 11 日收市，比特幣報 63,549 美元；30 日實現波幅年率化僅約 27.2%，遠低於長期約 80% 的平均水平。挖礦難度較 2025 年 11 月高位回落 18.3%，為自 2021 年中國宣佈禁止比特幣挖礦以來最急的跌幅。
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VanEck 回報統計
VanEck 分析團隊 Patrick Bush、Matthew Sigel 及 Griffin MacMaster 研究發現，當市場同時出現 8 至 12 項投降訊號時，其後短期表現並未特別亮麗：在這些階段之後的 90 日，平均升幅約為 12.8%；180 日則約升 32%。兩者均低於比特幣在樣本期內的一般基準回報，後者分別為 15.2% 及 36.3%。
回報表現只在拉長至一年期後才有明顯改善。不過 VanEck 亦提醒，是次研究所依據的歷史樣本，其實主要集中於少數幾個階段，而且觀測期高度重疊，因此統計「說服力」有限。
該行直言，這些歷史數據在未來六個月的視野內，「並未為我們提供優勢」。
若從周期時間角度切入，自 2011 年以來已完成的四個比特幣熊市，從高位見頂至最終見底，平均歷時約 11 個月；若扣除 2011 年一役，平均周期約為 12.7 個月。而目前這一輪調整，在 8 月已正式進入第 10 個月。
資金流方面，美國現貨比特幣產品在最近 30 日合共錄得約 6.63 億美元淨流入，扭轉前一個月約 24 億美元的大額淨流出，為現階段提供了過往熊市中較少見的需求來源。以往幾次熊市的最終底部，價格由高位計往往要跌 78% 至 94%；但 VanEck 認為，現時現貨 ETF 的持續買盤，以及背後更龐大的機構持有人基礎，或令今次周期的跌幅相對較淺。
