Alphabet 於 2026 年第二季交出歷來最亮麗之一的雲業務成績，收入增長跑贏華爾街預期，進一步鞏固 Google Cloud 作為「企業搶灘 AI」浪潮下最大贏家的地位。
然而，投資者最終選擇沽貨離場。市場被資本開支指引大幅上調及罕見的自由現金流「燒錢」嚇倒，反映 AI 競賽成本有多沉重。
公司季度整體收入按年增長 24%，已連續第 12 個季度維持強勁頂線動能。當中以 Google Cloud 表現最亮麗， 收入增長遠勝預期，主因各類企業加速採用 AI 基建及 Gemini 驅動工具。
搜尋業務收入則略低於分析師共識。彭博在報道中指出， 這雖屬細微差距，但在一份整體強勢的業績中，仍屬值得留意的「小裂縫」。背後反映的，是市場對 「AI 原生」對手有否開始侵蝕 Google 核心廣告引擎的更大疑問。
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真正令市場不安的數字，其實不在收入線。Alphabet 把全年資本開支預測一次過上調 150 億美元。 路透形容，這項大幅增支，伴隨的是雲業務史上最強的一季增長。
公司亦自上市以來首度在單一季度「燒掉」約 60 億美元自由現金流，直接原因是大舉興建支撐 Cloud 及 Gemini 的 AI 數據中心基建。
AI 需求重塑 Google Cloud
多份報告提到，雲業務收入按年勁增 82%，遠不只是一般企業 IT 遷移那麼簡單。越來越多企業選用 Google Cloud，正是為了取得 AI 模型推理、微調（fine-tuning）能力，以及全面整合於 Workspace 和開發者工具內的 Gemini 功能。
這個 AI 飛輪正在形成，但同時需要龐大前期投資：從 AI 晶片，到冷卻系統，再到實體數據中心。 資本開支急增，等同 Alphabet 預期未來需求仍將持續超過現有供給，管理層明顯願意承受短期現金壓力， 以免在 AI 基建軍備競賽中，被 Microsoft Azure 和 Amazon Web Services 迎頭趕上。
資本開支爆升對 GOOG 股價意味甚麼？
盈利「勝預期」卻換來股價受挫，並非自相矛盾。投資者正在衡量：這一輪龐大 AI 投資，回報能否在合理時間內 兌現，從而證明開支規模合理。
自由現金流轉負，則是更具體的警號：一間向來以「現金牛」見稱的科技巨企，如今進入一個必須先大量 消耗資源，才能換取增長的階段。
部分分析員則看好 AI 基建供應商會成為次級受惠者，認為 Alphabet 已「鎖定」的資本開支，短期內 或壓抑自身估值，卻有望推高這批「賣鏟人」企業的表現。
除財務層面外，競爭格局亦令市場戒慎。近周多份報道提到，Google 面對 AI 關鍵人才出走，引起投資者 憂慮；而 Gemini 能否持續追上 OpenAI 及 Anthropic 模型，亦仍然是懸而未決的問題。
Alphabet 這份業績證實業務仍在高速擴張，但未能完全解答的，是這種增長是否足夠「可防守」， 以及這筆額外 150 億美元開支，究竟是出於信心，還是為了補課追趕。