Arthur Hayes 是 BitMEX 聯合創辦人兼 Maelstrom 首席投資總監，他為 Hyperliquid (HYPE) 設下在 2026 年 8 月達到 150 美元的目標價——約為其目前約 30 美元交易價的五倍。他在一篇新文章中辯稱，即使更廣泛的加密貨幣市場持續承壓，這家主導性的永續合約去中心化交易所仍能持續提升收入。
發生了什麼事：Hayes 大舉押注 HYPE
在 3 月 7 日發表的部落格文章中，Hayes 提出一個詳細的財務模型，預測 Hyperliquid 的 30 日年化收入跑速將在 3 月至 8 月期間，從 8.43 億美元升至 14 億美元。這個 14 億美元數字並非純屬想像——Hyperliquid 去年 8 月其實已經觸及該水平，之後才回落。
Hayes 指出協議的 HIP-3 功能是主要增長引擎，它允許任何人無需許可即可上架永續合約。透過 HIP-3 所創建的白銀、黃金、納斯達克 100 指數及標普 500 指數等市場，雖然問世僅數月，卻已佔 Hyperliquid 總收入約一成。他的模型假設 HIP-3 相關收入在六個月內將增長 160%。
他同時提到，Hyperliquid 有 97% 的收入用於從二級市場回購 HYPE 代幣，他形容這樣的比例在加密貨幣領域幾乎無出其右。
Hayes 採用 25.2 倍的預期市盈率（forward P/E），大致與 芝加哥商品交易所（CME） 相若，但遠低於 Robinhood 與 Coinbase，並以此推算出他的目標價。即使在估值倍數較低、團隊代幣發放比例較高的壓力情境下，他仍估計價格可達 58 美元，比目前水平高出約 75%。
Maelstrom 披露，其自 HYPE 約在 20 多美元區間時便開始佈局，且 HYPE 已成為該基金規模最大的流動山寨幣部位，團隊甚至拋售其他持倉以加碼曝險。
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為何重要：去中心化交易所收入與競爭對比
Hayes 的論點很大程度上圍繞一項他認為比表面成交量更可靠的指標：平均每日成交量與未平倉合約的比例（ADV/OI）。他表示，在前五大永續合約 DEX 中，Hyperliquid 的該項比例最低，顯示其成交量較不易被洗盤交易或流動性挖礦虛高，相較競爭對手更為真實。
文章中附上的訂單簿快照顯示，在多數情況下，無論是名義價值 100 萬美元或 1,000 萬美元的大額交易，在 Hyperliquid 上執行的成本都是最低的。
Hayes 總結說，即便競爭對手平台收取較低的吃單手續費，真正的交易員最終仍會選擇流動性更深的平台。
不過，這一投資論點也伴隨顯著風險，Hayes 自己亦有承認。即將推出的 HIP-4 預測市場功能就被排除在他的模型之外，因為在上線前很難準確預測相關收入。
他也寫道，若 Hyperliquid 未能在現有基礎上持續擴大收入，代幣價格就不會上升。比特幣 (BTC) 的市場狀況同樣是關鍵因素——HYPE 去年 9 月曾接近 60 美元創下歷史新高，但之後隨大市回調，近數週一度跌至約 20 美元的低位。
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