Arthur Hayes 是 BitMEX 聯合創辦人兼 Maelstrom 投資總監，他為 Hyperliquid (HYPE) 設定了 2026 年 8 月 150 美元的目標價——約為目前約 30 美元交易價格的五倍——並在一篇新文章中主張，即使更廣泛的加密貨幣市場持續承壓，這家主導性的永續合約去中心化交易所仍可持續增加收入。
發生了什麼事：Hayes 重注 HYPE
在 3 月 7 日發表的部落格文章中，Hayes 提出一個詳細的財務模型，預測 Hyperliquid 的 30 天年化收入跑速，會在 3 月到 8 月之間由 8.43 億美元升至 14 億美元。這個 14 億美元數字並非單純願景——Hyperliquid 去年 8 月其實已經達到過，之後才回落。
Hayes 指出，協議的 HIP-3 功能是主要成長引擎，該功能允許無許可上架永續合約。透過 HIP-3 建立的白銀、黃金、納斯達克 100 指數及標普 500 指數等市場，雖然推出僅數個月，就已貢獻約佔 Hyperliquid 總收入約 10%。他的模型假設 HIP-3 收入在六個月內將成長 160%。
他同時指出，Hyperliquid 將 97% 的收入用於從公開市場回購 HYPE 代幣，他形容這樣的比例在整個加密貨幣市場中幾乎前所未見。
Hayes 套用了 25.2 倍的遠期市盈率——大致與 **芝加哥商品交易所（CME）**相若，但遠低於 Robinhood 和 Coinbase——來推算目標價。即便在較低估值倍數及較高團隊代幣釋放的壓力情境下，他估算價格也會升至 58 美元，較現價高出約 75%。
Maelstrom 披露，其在 HYPE 處於 20 多美元中段時便開始買入，如今 HYPE 已成為該基金最大的可流動山寨幣部位，團隊也賣出其他持倉以加大曝險。
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為何重要：DEX 收入與競爭對手的對比
Hayes 的論點很大一部分，圍繞在一項他認為比表面交易量更可靠的指標：平均日交易量與未平倉合約比率（ADV/OI）。他認為，在前五大永續合約 DEX 中，Hyperliquid 的這個比率最低，顯示其交易量相較競爭對手，更少被洗盤或流動性挖礦行為「灌水」。
文中附帶的訂單簿快照顯示，在多數情況下，無論是 100 萬美元或 1000 萬美元名義規模的大額交易，在 Hyperliquid 上成交成本都最低。
Hayes 的結論是，即便競爭平台收取更低的吃單手續費，真正的交易者最終仍會流向流動性更深的地方。
不過，這個投資論點同樣存在顯著風險，Hayes 自己也有承認。即將推出的預測市場功能 HIP-4 並未被納入他的模型，因為在產品尚未上線前，相關收入難以預測。
他也寫道，若 Hyperliquid 未能在現有基礎上持續擴大收入，代幣價格就根本不會上漲。比特幣 (BTC) 的市場狀況同樣是變數——HYPE 在去年 9 月曾創下接近 60 美元的歷史高位，之後隨大盤回落，近幾週一度跌至約 20 美元低點。
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