BitMEX 聯合創辦人 Arthur Hayes 公開表示，加密永續合約將「殺死」傳統證券交易所，並預測主要美國指標的股票定價機制，將於今個十年結束前轉移到加密平台的 24 小時永續市場。
這位直言不諱的加密交易員發出的預測，正值美國及亞洲包括 CBOE、星加坡交易所等正籌備最遲於 2025 年底推出自家永續產品之際。Hayes 形容這是傳統金融「適者生存」的時刻，主張老牌交易所若不效法加密市場的永續合約模式及社會化損失保證金制度，便難以與更多元靈活的加密及去中心化交易所爭奪流動性及相關地位。
在其新近發表的文章《適者生存：永續合約如何顛覆傳統金融生態》中，Hayes 再談 BitMEX 創造永續合約──一種無到期日的近似期貨產品──如何重塑了加密交易，將流動性集中於高度貼近現貨價且可用高杠桿的單一產品。
事件回顧
Hayes 指出，永續合約加上社會化損失及保險基金，滿足散戶最看重的兩點：可高槓桿及深度流動性，同時不必擔驚受怕輸過初始保證金後仍要還錢。他認為這個設計現正滲透至股票市場。
他以 Hyperliquid 的 HIP-3 升級為例，該無需許可的協議令 trade.xyz 得以發行掛鈎 Nasdaq 100 的股票永續合約，其每日成交量已逾 1 億美元。這個追蹤納指期貨的 XYZ100 合成市場，在公開推出 24 小時內錄得 3.2 億美元交易量，帶動 HIP-3 市場交易。
HIP-3 將 Hyperliquid 由單一去中心化交易所轉型為開放平台，任何開發者只要質押 500,000 HYPE 代幣（按現價約 2,500 萬美元）便可部署自己的永續合約市場。首個 HIP-3 市場於 10 月推出數周即吸引超過 13 億美元成交，至當月下旬每日成交量及未平倉分別升至約 8,000 萬及 7,000 萬美元。
Trade.xyz 現已可 24 小時交易美股，包括 Tesla、Apple、Nvidia、Amazon 及 Microsoft，日交易量超過 5 億美元。該平台多次上調未平倉上限，由 10 月 22 日的 2,500 萬升至 6,000 萬，雖然這仍遠低於傳統市場，例如 E-mini 納指合約一日成交就超過 2,250 億美元。
Hayes 預言股票永續合約將成為「2026 年最搶手產品」，中心化及去中心化平台皆積極爭取年內推出。Hayes 又指，美國監管環境出現變化，過去 FTX 崩潰及 Hayes 自己與商品期貨交易委員會糾紛所帶來的敵對氣氛，在 2025 年特朗普政府上場後已軟化，令監管轉向親加密。
Hayes 認為，這種變化為新型衍生品的「沙盒」試驗打開大門，並促使全球監管跟隨華府步伐，增強星加坡交易所等有意推出永續產品的信心。
另見： Do Kwon Seeks Leniency With Five-Year Sentence Request Despite $40B Terra Collapse
為何重要
Hayes 核心觀點是，至本十年末，美股主要指標（如 S&P 500、納指 100）最大衍生產品將會是在加密交易所交易的永續合約，而非 CME 等傳統期貨。他指出傳統結算所受制於資本保障金不足、零售槓桿嚴管，以及營運時間受舊模式限制，難以跟上 24/7 資訊流。
Hayes 指，永續合約顛覆了這模式，令交易者可用較少保證金維持高曝險，無需在交易所長期停放大量資金──這正回應了一個行業多次出現黑客和倒閉而備受關注的焦點。
據 TokenInsight 數據，永續合約成交量普遍為現貨 4-6 倍。Hayes 於 2014 年在 BitMEX 發明永續合約，允許比特幣合約最高 100 倍槓桿現金結算，大大改變加密市場，也解決早期衍生品困擾交易者（如每月結算日需不停展期、支付手續費）等問題。
永續合約毋須到期，而是由持倉間相互支付資金費用來鎖緊價格與現貨貼近：合約溢價時多方付費予空方，折讓則相反。市場得以自我糾正，省卻結算日、降低交易成本，亦成為所有加密交易所都即時照辦的模板。
至 2025 年，就連 Robinhood、Coinbase 等主流平台亦會推類似永續產品，而如 Hyperliquid 等新交易所則圍繞 Hayes 的創新搭建業務。現時 Hyperliquid 的表現指標可與傳統衍生品市場媲美，24 小時成交高達 86 億美元，市佔 70-73.1%。
Hayes 預言金融媒體開始以 S&P 500 永續合約行情取代 CME Globex 版本時，市場結構將徹底改變。「下一批加密交易所億萬富豪，將於永續合約與股票的結合應運而生。」他在文章中寫道。
FalconX 研究預計，HIP-3 平台開放部署永續市場後，單靠股票及指數市場帶動下，HYPE 價格一年內可上升 67%。據保守估計，若只佔據「七巨頭」0.75% 成交，即每日成交可達 9 億美元，而 Hyperliquid 首個 HIP-3 市場現已見 8,000 萬美元成交。
指數方面，FalconX 預計 Hyperliquid 有望囊括現時指數零到期權合約 0.5% 流量，即每日約 90 億美元。根據 Bloomberg Intelligence，2025 年 3 月 S&P 500 零到期權名義成交已逾每日 1.5 兆美元，8 月平均每日至 1.8 兆美元。
Hayes 本人仍然活躍於市場，往績亦具爭議。最新鏈上數據見他於急跌市況下大量拋出 ETH、ENA、ETHFI、LDO、AAVE、UNI，雖早前暗示不會沽出 ETH 持倉。他唯一不同操作的是私隱幣 ZEC，在整體山寨初市遜色下，該幣錄得三位數月度升幅，亦獲 Hayes 點名讚賞。
雖然 Hyperliquid 在標籤化股票期貨利基市場做得有聲有色，但部分加密原生人士質疑其架構。競爭對手 Ostium Labs 聯合創辦人 Kaledora Kiernan-Linn 認為 Hyperliquid「做加密當然無問題」，但未必是將傳統資產上鏈的最佳設計，建議直接引用底層市場報價較重建訂單簿流動性為佳。目前 Ostium 各資產合計未平倉 2.46 億美元。