BlackRock 入紙申請推出新型 比特幣 (BTC) 交易所買賣基金（ETF），以期權組合為投資者設定「跌幅地板」及「升幅天花板」：每一組期權結構，目標將起始虧損控制在約 10% 左右，同時放棄部分上升空間。
要點速覽：
- BlackRock 10 月 19 日向美國證監會提交申請，擬推出代號 PBIT 的 iShares Bitcoin Managed Protection ETF。
- 基金不會直接持有比特幣，而是運用掛鈎 IBIT 的期權，加上現金及短期債券配置。
- 產品仍未獲美國證監會批准，文件亦提醒投資者仍有可能蒙受損失。
BlackRock PBIT 申請細節
全球最大資產管理公司已於 10 月 19 日向美國證券交易委員會（SEC）入紙，擬推出 iShares Bitcoin Managed Protection ETF，股票代號為 PBIT。這隻基金不會持有實物比特幣，亦不持有比特幣相關 ETF；相反，它會交易與 iShares Bitcoin Trust（IBIT）掛鈎的期權，並把餘下資產配置於現金、貨幣市場基金及短期投資級別債券。
根據申請文件，PBIT 通常會把風險分散在三組互相重疊的期權結構之中，每月有一組到期並由新一組接力，主要採用可自訂條款的交易所買賣 FLEX 期權。每一組期權會買入行使價約為 IBIT 起始價 90% 左右的買入期權（call），同時賣出行使價較高的 call，用賣出所得金額去補貼保護成本。
這種組合等同為每組期權設下一個約 10% 的「起始虧損地板」（未計費用）。不過，文件強調這個「地板」並非保證：若比特幣在該期開始後先急升再大跌，實際虧損有機會超過名義上的 10%。管理費水平目前仍未填上，而建議的生效日期為申請後第 75 日；在注冊正式生效前，初步招股書禁止向投資者出售基金份額。
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分析：有「緩衝」就要犧牲升幅
Bloomberg Intelligence 高級分析師 James Seyffart 在評論中形容 PBIT 屬於「buffer ETF」（緩衝型 ETF）：投資者以放棄部分上升空間，換取在跌市時獲得一定程度的下行保護。他指出，這已是 BlackRock 第三次就比特幣 ETF 入紙，該公司目前在加密資產領域仍只提供比特幣及 以太幣 (ETH) 相關產品。
Seyffart 表示，PBIT 會以《1940 年投資公司法》（40 Act）架構運作，透過在 IBIT 周邊不斷買入與沽出期權，為投資者構建「預先定義結果」的回報路徑。他同時提到，市場上已存在由 Calamos 和 First Trust 提供的類似「緩衝型」比特幣基金。
BlackRock 的申請文件亦坦言，在強勁升浪中，PBIT 有可能遠遠跑輸 IBIT，因為回報被期權結構封頂；同時在價格下跌時仍要承受損失。文件警告，在極端波動環境下，基金的上升空間和保護幅度都有機會被削弱。
BlackRock 比特幣產品版圖
若獲批准，PBIT 將成為 BlackRock 今年以來逐步擴建的比特幣產品線新成員。該公司於 2024 年 1 月推出現貨比特幣 ETF IBIT，截至 10 月 16 日，根據公司公布數據，基金管理資產規模約 650 億美元，亦是 PBIT 期權策略所參照的標的資產。
今年 1 月，BlackRock 亦曾申請另一隻比特幣收益型基金，透過在其比特幣持倉上沽出備兌 call 期權，換取額外收入。該產品已於 6 月 16 日以 iShares Bitcoin Premium Income ETF（代號 BITA）正式上市，以部分放棄升幅，換取每月派息。相比之下，PBIT 則把同一套期權工具，用於加強下行防護，而非純粹追求現金流。
