納斯達克上市的 Ethereum 財庫公司 ETHZilla Corporation 進行了一筆策略性以太幣出售，金額高達 4,000 萬美元，加快股份回購步伐，成為數碼資產財庫企業回應股價與內在資產價值長期折讓的最積極舉措之一。
這間總部位於棕櫚灘的公司週一披露，在 10 月 24 日出售約值 4,000 萬美元的 ETH，所得資金回購約 60 萬股股份，涉及約 1,200 萬美元，回購屬於公司董事會於 2025 年 8 月批准的 2.5 億美元回購計劃 之一部分。
激進投資者推動企業行動
ETHZilla 的宣佈時機明顯與激進股東的壓力有關。來自杜拜的交易員兼地產開發商 Dimitri Semenikhin，網名 "Capybara Stocks"，在回購消息正式公佈前幾小時披露擁有公司 2.2% 股權。Semenikhin 最近因協助 Beyond Meat 股價暴升 1,000% 成名，他公開發表信件，促請 ETHZilla 管理層更進取運用手上以太幣釋放股東價值。
Semenikhin 向 Decrypt 表示：「我今天發表公開信促請公司管理層，認為公司並未充分利用已獲批准的回購計劃。」他認為能在股份大幅折讓期間累積大量持股，反映公司錯失自家機會。
Semenikhin 信件於社交平台 X 公開不到一小時，ETHZilla 隨即宣布出售以太幣並加快回購行動。
理解淨資產價值（NAV）折讓
ETHZilla 股價一直 遠低於其淨資產價值（NAV），這是多間加密貨幣財庫公司常見困難。淨資產價值即扣除負債後按每股計算資產的理論價值。
當加密財庫企業的股價低於 NAV，市場即認為公司價值少於其所持加密資產與現金總和。這折讓帶來戰略機遇：透過出售部分加密持倉，用現金回購股份，可減少已發行股份數目，繼續保留大量加密資產敞口，同時提升每股 NAV。
ETHZilla 主席兼行政總裁 McAndrew Rudisill 解釋：「趁股價低於 NAV 時機回購股份，可減少市場上可用於借貨/放貸的股份數量，並提高公司每股 NAV。」
市場反應及股價表現
投資者對消息大表歡迎。ETHZilla 股份（ETHZ）週一急升 14.5%，收報 20.65 美元，較日內低位 19.56 美元回升。收市後續升 9-14%，至約 23.55 美元。
這次升勢出現於 ETHZ 股價經歷艱難一個月—10 月中曾進行 1 拆 10 股逆向合股後股價下跌。分析認為，回購計劃結合近期策略合作，帶動投資者樂觀情緒。
龐大財庫持續穩健
儘管出售 4,000 萬美元以太幣，ETHZilla 仍持有龐大 ETH 部位。公司 繼續持有大約 4 億美元 的以太幣，在上市公司當中屬企業最大持倉之一。根據 EthereumTreasuries.net 數據，ETHZilla 為第七大上市企業以太幣持有人。
公司表示會繼續出售以太幣用作回購股份，直至折讓「回復正常水平」，暗示未來或有更多此類財庫清算以彌合估值落差。
億萬富豪加持與策略夥伴關係
ETHZilla 進取財庫策略吸引大型機構投資。今年 8 月，億萬富翁 Peter Thiel 創辦基金 Founders Fund 持股 7.5%，消息帶動股份當天飆升超過 207%。Thiel 作為 PayPal 和 Palantir Technologies 的共同創辦人，現也積極參與以太幣企業財庫，更持有 BitMine Immersion Technologies 9.1% 股權。
公司亦積極擴展純財庫以外業務。上週，ETHZilla 宣布向 Satschel, Inc.（Liquidity.io 母公司）投資 1,500 萬美元，取得 15% 股權。此合作讓 ETHZilla 獲 Liquidity.io（受 SEC 監管交易平台）獨家上架以太坊二層代幣權益，把握現實資產代幣化市場增長。
有市場人士認為，此策略舉措亦進一步刺激本週 ETHZ 股價表現。
數碼資產財庫行業面臨普遍壓力
ETHZilla 出售財庫持幣用於回購，反映行業廣泛面臨的困難。許多上市公司推行加密財庫策略（往往由傳統行業轉型），其股價長期折讓於 NAV，使籌資及用股權擴大持倉受阻。
SharpLink Gaming 作為上市企業乙太幣財庫規模第二大公司，已授權 15 億美元股份回購計劃，顯示用資產變現配合回購日漸成為縮窄估值差距的主流手法。
回購計劃時程與細節
2.5 億美元的股份回購計劃已於 2025 年 8 月獲批，回購期至 2026 年 6 月 30 日為止。在本週消息公布前，ETHZilla 已於 9 月回購超過 600 萬股，最新 60 萬股屬於加速行動。
公司可按市價於公開市場或場外協議進行回購，亦可利用 10b5-1 條文自動交易，即使管理層在禁售期間亦可執行。
此外，賣幣所得剩餘 2,800 萬美元已預留作額外回購用途，管理層表示會按市況平衡財庫優化與股東回報。
最後思考
近期以太幣突破 4,000 美元，ETHZilla 把部分加密資產轉為折讓水平的股份，反映公司有信心其內在價值最終獲市場認同。
這種積極策略能否成功縮窄 NAV 折讓，以及其他加密財庫公司會否仿效，將是數碼資產行業成熟過程中，市場密切關注的可持續價值創造案例。