Grayscale Investments周三已向美國證監會提交S-3註冊聲明，計劃把其Zcash信託轉為現貨交易所買賣基金（ETF），首次嘗試將受監管、重視私隱的加密投資產品帶進美國市場。
這次申請緊接Grayscale在NYSE Arca推出狗狗幣ETF，不到一週時間，亦是繼2024年內成功把比特幣及以太幣信託轉為現貨ETF後的又一舉動。
Zcash信託現持有約394,400個ZEC，估值約1.97億美元，令該信託成為隱私加密貨幣最大機構持有人之一。
主席Barry Silbert在X表示有信心成功轉型，強調Grayscale自2017年成立Zcash信託，早於「私隱」成為投資主題之前。
時機配合了機構對私隱幣資產興趣急增，尤其在Nasdaq上市的Reliance Global Group宣布將整個數字資產庫全數轉入Zcash後。
事件詳情
擬議中的ETF將持有實際Zcash，並追蹤CoinDesk Zcash價格指數，股份以10,000單位一籃發行及贖回，經授權參與者以現金買賣。申請同時涵蓋19b-4規則更改申請，待監管部門批准後，可於NYSE Arca以ticker ZCSH掛牌交易。
Grayscale因規模、報告歷史及2024年成功將比特幣、以太幣信託轉為ETF，符合S-3形式資格。這快線註冊流程讓成熟機構可以加快通過美證監審批。
根據文件，截至9月30日該信託報告主要市場資產淨值約2,970萬美元，非GAAP資產淨值約2,980萬美元，持約市面上2.4%的ZEC流通總量。
Coinbase Custody為託管人，Coinbase擔任主經紀商，紐約梅隆銀行為過戶代理及管理人。該信託收費年率2.5%，與Grayscale現有信託一致。
Grayscale首席法務官Craig Salm強調，Zcash包括受保護交易及zk-SNARKs等隱私功能，在加密網絡上保護私隱方面發揮重要作用。他稱：「因此我們認為ZEC是組合均衡不可或缺部分。」
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重要性
這宗申請發生在Zcash採用率和價格急升之後。數據顯示ZEC三個月內勁升超過1,200%，由高位730美元回落至現時約500美元價位。
Reliance Global Group於11月25日宣布，旗下所有數字資產庫已轉移至Zcash，令這項隱私幣備受關注。這家納指上市保險科技公司全數沽清比特幣、以太幣、Cardano和XRP，並專注投入ZEC，經詳細策略檢討後徹底轉型。
Reliance指出，Zcash採用比特幣式UTXO架構，並增設選擇性私隱及披露能力，切合機構和合規需求。公司亦於11月26日增持ZEC，認為其長線潛力極高。
轉換為現貨ETF將容許受規管投資者更廣泛參與，對比現時於OTCQX場外交易的封閉式信託，過往經常高溢價或折讓於資產淨值。ETF透過發行及贖回機制，有助維持NYSE Arca交易價與資產接近。
加密貨幣ETF的SEC審批時長差距甚大。以往Grayscale信託轉型（如狗狗幣）約需三個月，多元加密ETF則可能需一年，主要視乎監管方對市場操控防範及托管方案審查。
總結觀點
Grayscale擴展隱私幣ETF反映機構對提升交易保密性加密資產愈見重視。Zcash雙交易模式同時支援透明和受保護轉賬，載審計層面保留選擇權，方便合規監察。
申請反映Grayscale持續在ETF監管明確後，將現有信託轉做交易所產品的策略。近月XRP、Solana及狗狗幣基金亦完成類似轉型，雖然狗狗幣ETF首日成交僅錄得1.4百萬美元。
全球對隱私幣規管依然爭議大，不少交易所因合規風險限制其流通。但Zcash的選擇披露功能與零知識密碼學技術（如Sapling及Halo 2），都致力平衡私隱與機構需要。
如獲批，這將會是美國首個專為隱私幣而設的受規管ETF，有望成為日後同類產品範本，同時讓Grayscale借助主流交易所，擴大產品覆蓋面至合資格投資者以外。
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