著名數碼資產投資者及 BitMEX 前行政總裁 Arthur Hayes 預期 2025 年第一季度加密貨幣市場將大幅上升，預計高峰或落在三月中至下旬。他最近的文章《Sasa》深入探討多項可能影響這一趨勢的宏觀經濟因素，包括美國聯儲局政策及華盛頓政治不明朗等。
Hayes 以日本北海道滑雪場的生動畫面作開場，將那裏危險的雪地狀況比喻為加密市場可能面臨的風險。他預計 2025 年初數月有望出現「流動性釋放」，推動數碼資產價格上升，但同時警告美國政治及財政狀況或帶來始料未及的挑戰。
Hayes 分析了外界對特朗普總統第二任期的期盼，認為雖然市場氣氛初時熱烈，但若政策落空，失望情緒隨時冒現。不過，他相信強勁的「美元流動性衝擊」可抵消部分短期利淡。
聯儲局反向回購工具（RRP）對比特幣走勢有明顯影響，自 2022 年起一直與價格緊密相關。Hayes 解釋該工具的收縮令市場獲得流動性，他同時指出最近變動令 RRP 的吸引力下降，預計更高息的美國國庫券將帶來 2,370 億美元資金流入。
Hayes 理論的重點之一是財政部一般賬戶（TGA）。他指出，由於債務上限限制，財政部需動用 TGA 支付開支以釋放流動性，如問題得不到解決，TGA 或於年中用罄。持續的政治角力可能令相關措施延誤，影響市場流動性。
集合上述因素，Hayes 預測 2025 年第一季美元流動性或增 6,120 億美元。不過三月資金流或會減慢，加上市場期待的新聯邦開支或加密友善立法未必落實，可能令市況逆轉。
Hayes 以 2024 為例，指比特幣價格於三月中達頂隨後出現轉勢。一旦 TGA 消耗完畢，市場流動性將轉為中性或負數，風險資產受影響。雖然如中國信貸政策及特朗普政府有機會令美元貶值等外圍因素有可能打亂預期時序，Hayes 仍強調 RRP 及 TGA 這些短線指標的可靠性。
Hayes 最後從策略上分析市場，指歷來第一季往往有重要沽貨機會，建議投資者可在預期流動性變化前獲利出場。「春季時候或適宜先獲利離場，待下半年重整旗鼓。」Hayes 如是說。
撰文時，比特幣暫報 101,344 美元。