比特幣 (BTC) 或正步入一個新的需求週期，因為 Matt Hougan 表示，Strategy 正逐漸失去作為市場主要企業買家的角色。
重點摘要：
- Hougan 稱，下一個週期中，Strategy 對比特幣需求的影響力很可能縮小。
- 他預期銀行、顧問及主權投資者將成為主導 BTC 的買家。
- HashKey 的 Tim Sun 指出，Strategy 放慢買盤或有助比特幣建立更健康的市場結構。
比特幣買家結構轉變
Bitwise 投資總監 Hougan 表示，在公司採用 STRC 架構後，Strategy 在比特幣市場中的定位已經改變。該架構允許公司定期出售比特幣，以履行股息發放義務。
不過，這並不代表 Hougan 預期 Michael Saylor 的公司會變成該資產的主要拋售方。
他指出，並沒有機制迫使 Strategy 每年出售超過數十億美元的比特幣，而價格一旦回升，公司最終仍有機會維持淨買入狀態。
儘管如此，Hougan 認為，Strategy 不太可能再像上一輪市場週期那樣，以同等力度推動比特幣需求。
Hougan 指出，比特幣的買家基礎已多次輪替，從早期的 cypherpunks，到亞洲投資者、美國散戶交易者、Grayscale Investments Bitcoin Trust，再到後來的 Strategy。
他現時預期，下一階段將由機構領軍，包括環球銀行、資產管理公司、退休基金、捐贈基金、主權財富基金以及理財顧問等。
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機構對比特幣的需求
Hougan 表示，這種轉變已在傳統金融體系中初步浮現：Morgan Stanley 推出自家比特幣交易所買賣基金（ETF），而 Wells Fargo 則把 BTC 納入模型投資組合中。
他亦提到德州，該州成為首個以戰略儲備形式持有 BTC 的美國州份。
儘管 2026 年出現資金流出，自 2024 年推出以來，比特幣 ETF 仍吸引逾 500 億美元資金流入，而 Hougan 指出，這類產品現已在大部分主要理財顧問平台上架。
HashKey Group 高級研究員 Tim Sun 向 CryptoPotato 表示，Strategy 放慢買入步伐，未必會對比特幣造成傷害。
Sun 認為，這或可減少由 Strategy 透過融資推動的買盤所造成的供需扭曲，讓比特幣能在更廣泛的市場需求基礎上，築起更穩固的價格底部。這點十分重要，因為 Strategy 的比特幣累積策略，一直是今輪週期中最鮮明的企業敘事之一，令 Saylor 的公司由軟件業務，變成槓桿式的比特幣敞口代理。
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