比特幣（BTC）或正開始踏入推動按揭、證券質押借貸和結構性信貸市場的同一套金融機器，根據加密借貸機構 Ledn 的說法，該公司現預計，隨著機構金融對把 BTC 視為抵押品而非投機標的愈來愈感到放心，在未來十年內，以比特幣作抵押的消費貸款行業規模有望成長至 1 兆美元。
這項預測，是在今年稍早出現一宗據稱是首宗投資級、以比特幣作抵押的資產證券化交易之後作出的；該筆 2 億美元的發行案，獲得標普全球給予 BBB- 評級。
根據 Ledn 指出，這批債券目前在二級市場的交易利差，較發行時約收窄 5%，顯示機構對比特幣擔保信貸結構的信心正在提升。
「那個轉變其實已經在進行中。」當被問到比特幣是否正由投機資產演變為一級金融抵押品時，Ledn 聯合創辦人兼 CSO Mauricio Di Bartolomeo 在接受 Yellow.com 訪問時表示。
「比特幣由數以千萬計的人持有，接近 200 間上市公司，以及逾十個政府也持有。」Di Bartolomeo 說：「標普今年稍早已將 Ledn 的比特幣擔保 ABS 評為投資級，而這些債券現時交易利差約較發行時收窄 5 個百分點。」
Ledn：拖慢比特幣借貸的不是科技，而是信任
該公司的預測，建基於其所稱的巨大「需求與採用落差」。
Ledn 委託並由 Protocol Theory 進行的一項新調查發現，在美國和澳洲的加密貨幣持有人中，有 88% 表示會考慮以其數碼資產作抵押借款，但目前實際這樣做的只有 14%。
Ledn 認為，這當中的差距代表了一個龐大的未開發市場，最終有可能像傳統金融中的證券質押借貸或按揭市場一樣擴張。
該公司認為，主要障礙已不再是接觸門檻或技術基建，而是信任。
「主要問題是信任，而信任赤字有其明確的來源。」Di Bartolomeo 說。
「Celsius、BlockFi，以及一連串 DeFi 崩盤事件，都讓整整一代加密資產持有人明白，選錯平台可能會永久失去你的比特幣。」
加密借貸行業在 2022 年市場低潮期間出現災難性崩潰，客戶資產蒸發數十億美元，嚴重打擊對中心化加密借貸機構的信心。
最近一連串去中心化金融的攻擊事件，更進一步強化了這些恐懼。
「上個月的 Kelp DAO 漏洞事件，再次鮮明提醒大家為何會感到不安。」Di Bartolomeo 說：「每次類似事件，等於整個去中心化金融借貸協議類別的信任時鐘被重置。」
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比特幣信貸市場開始愈來愈像傳統金融
Ledn 更廣泛的論點，是比特幣借貸正逐步與傳統抵押金融收斂，而不是取而代之。
該公司把比特幣質押借款，比擬為歷史悠久的財富管理做法：投資者選擇以股票、房地產或黃金作抵押借款，而不是拋售長期持有的資產。
調查發現，有 72% 的受訪者同意，以加密資產作抵押的貸款，可以在不迫使投資者賣出其比特幣持倉的情況下，提供方便的流動性。
Di Bartolomeo 認為，比特幣擔保證券化的機構化，可能會是最終把這個市場規模推升至數千億美元的關鍵機制。
「當其餘金融體系擁有標準化工具，可以在熟悉的結構之下，大規模按標準條款為比特幣進行承作時，市場就能達到那種規模。」他說。
Ledn 認為，決定比特幣擔保借貸能否達到機構級規模的，不再是投機熱情，而是營運成熟度。
該公司表示，受訪者在選擇借貸平台時，把風險管理措施、聲譽、條款清晰度和營運往績，排在利率或產品功能之上。
機構接納或可重新定義比特幣的金融角色
投資級別的比特幣擔保信貸產品出現，也可能改變傳統金融對比特幣本身的看法。
雖然比特幣一直主要被描述為價值儲存工具，或一種具投機性的科技資產，但將其用作抵押品，則帶來更實際的機構應用場景。
「比特幣依然是數碼黃金。」Di Bartolomeo 說：「把它抵押化，是在其之上新增一個功能。」
這個差別很重要，因為全球抵押品市場是現代金融的基石之一，從按揭、證券質押貸款，到回購市場及結構性信貸，皆仰賴其運作。
若比特幣愈來愈多地以公認抵押品的身份進入這些體系，它在金融業內的角色，可能會遠遠超越交易所買賣或庫房儲備。
與當前市場規模相比，Ledn 的預測仍然相當進取。Galaxy Research 估計，在上一次於 2025 年觸頂時，整個加密借貸市場——涵蓋去中心化金融、中心化借貸機構及機構平台——總規模約為 736 億美元。
儘管如此，Ledn 仍然認為，隨著圍繞比特幣信貸市場的機構基建逐步成熟，更長遠的發展軌跡已愈來愈清晰。
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