比特幣（BTC）可能正開始進入推動按揭貸款、證券抵押借貸及結構性信貸市場的同一套金融機制之中。加密貸款機構 Ledn 指出，隨著傳統機構金融愈來愈願意把 BTC 視為可作抵押而非純投機的資產，未來十年內，比特幣抵押的消費者貸款市場有機會成長為 1 兆美元產業。
這一預測，是在今年較早前完成、被 Ledn 形容為首宗投資級比特幣抵押資產證券（ABS）交易後提出。該筆發行規模為 2 億美元，並獲得標普全球（S&P Global）給予 BBB- 評級。
根據 Ledn 指出，這批債券目前在二級市場的交易利差較發行時收窄約 5%，顯示機構對比特幣抵押信貸結構的接受度正在提升。
「這個轉變其實已經在進行中。」Ledn 聯合創辦人兼 CSO Mauricio Di Bartolomeo 在接受 Yellow.com 訪問、被問到比特彙是否正從投機資產走向優質金融抵押品時如此表示。
Di Bartolomeo 說：「比特幣由數以千萬計的人持有，接近 200 間上市公司，以及十多個政府也持有。標普今年較早前將 Ledn 的比特幣抵押 ABS 評為投資級，這些債券現時的交易利差已較發行時收窄約 5%。」
Ledn 指出，阻礙比特幣借貸的不是技術，而是信任
該公司的預測建基於它所稱的一個龐大的「需求與採用落差」。
由 Ledn 委託、Protocol Theory 進行的一項新調查發現，美國與澳洲有 88% 的加密資產持有人表示會考慮以其數碼資產作抵押借貸，但目前實際有這樣做的僅佔 14%。
Ledn 認為，兩者之間的差距代表一個龐大但尚未被充分開發的市場，最終有機會像傳統金融中的證券抵押借貸或按揭市場一樣擴大。
該公司相信，現在的主要障礙已不再是接入門檻或技術基建，而是信任。
Di Bartolomeo 說：「主要問題是信任，而這種信任赤字有其明確的源頭。」
「Celsius、BlockFi，以及一連串 DeFi 爆雷事件，都教會了整整一代的加密資產持有人：選錯平台，你的比特幣就可能永遠消失。」
加密借貸行業在 2022 年市場崩跌期間經歷災難性倒閉事件，導致客戶資產損失以十億美元計，並嚴重打擊市場對中心化加密貸款機構的信心。
之後多宗去中心化金融（DeFi）被攻擊事件，進一步加深了這些恐懼。
Di Bartolomeo 說：「上個月 Kelp DAO 遭攻擊事件，再一次提醒大家為何會感到不安。每一次這類事件，都會把整個去中心化金融借貸協議類別的信任時鐘重設。」
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比特幣信貸市場開始愈來愈像傳統金融
Ledn 的核心論點是，比特幣借貸正逐步與傳統抵押金融收斂，而不是要完全取代它。
公司把比特幣抵押借貸，比擬為財富管理領域早已存在的做法——投資者以股票、房地產或黃金作抵押借款，而不是把長線持倉變現。
調查顯示，有 72% 受訪者同意，以加密資產作抵押的貸款，可以在不迫使投資者賣出比特幣持倉的情況下，提供便捷流動性。
Di Bartolomeo 認為，比特幣抵押證券化的機構化，可能成為將市場規模推升至數千億美元級別的關鍵機制。
他說：「當整個金融體系擁有足夠工具，能以標準條款、在規模化情況下、透過熟悉的結構去審核比特幣時，市場就能成長到那樣的規模。」
Ledn 認為，決定比特幣抵押借貸能否達到機構級規模的，不再是投機熱情，而是營運成熟度。
公司指出，在選擇借貸平台時，受訪者把風險管理實務、聲譽、條款清晰度及營運往績的優先次序，都排在利率或產品功能之上。
機構級接受度或重塑比特幣的金融角色
投資級別的比特幣抵押信貸產品出現，也可能改變傳統金融看待比特幣本身的方式。
過往，比特幣大多被視為一種價值儲藏工具，或具投機性的科技資產；而用作抵押，則為其帶來更實際的機構級應用場景。
Di Bartolomeo 說：「比特幣依然是數碼黃金，而抵押功能是加上的另一層用途。」
這個區別很關鍵，因為全球抵押品市場是現代金融的核心支柱之一，從按揭貸款、證券抵押貸款，到回購市場與結構性信貸，皆以之為基礎。
若比特幣愈來愈多地以被認可的抵押品身分進入這些系統，其在金融體系中的角色，便有機會大幅擴展，超越單純在交易所買賣或作為庫存儲備。
與目前市場規模相比，Ledn 的預測仍然相當進取。Galaxy Research 估算，涵蓋去中心化金融、中心化借貸機構及機構平台在內的整體加密借貸市場，在其 2025 年的上一個高峰，規模約為 736 億美元。
然而，Ledn 認為，隨著圍繞比特幣信貸市場的機構基建日漸成熟，其長遠發展軌跡正變得愈來愈清晰。
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