SharpLink Gaming這間在納斯達克上市、今年成為全球最大企業級以太坊持有者之一的公司，已將價值超過1,700萬美元的ETH轉至Galaxy Digital場外業務，引發市場揣測公司可能會拋售資產，因為其未實現損失接近五億美元。
這筆5,442枚ETH、約值1,702萬美元的轉帳由區塊鏈分析平台Onchain Lens使用Arkham Intelligence數據偵測到。這操作約在消息公開前四小時進行，只是SharpLink全部持倉的一小部分——該公司目前總共持有約861,000枚ETH。
這舉動立即引起關注，認為SharpLink或正考慮在市場劇烈波動時減少風險敞口。11月以來，以太幣急挫，跌穿3,000美元關口，ETF贖回及清算使整體加密貨幣市場動盪不安。這波下跌已令加密市值損失數十億美元，投資者情緒亦陷入「極度恐懼」區域。
未實現虧損不斷累積
隨着以太坊價格下跌，SharpLink財務狀況顯著惡化。該公司持有ETH的未實現虧損已增至約4.3億美元。
自2025年6月2日啟動企業金庫策略以來，SharpLink以不同價位買入ETH，目前平均買入價約每枚3,609美元。如今ETH價格逼近甚至低於成本，該公司押注全球第二大加密貨幣的策略正經歷首次真正考驗。
此次轉帳至Galaxy Digital，亦即由Michael Novogratz創立、專為機構提供場外及做市服務的數字資產管理公司，或反映SharpLink正評估持倉以外的應對方案。場外交易可讓機構大額成交避開市場滑價與價格波動，相比在交易所操作更能保密。
一位加密投資人在社交媒體上指出：「當ETH價格如此接近成本，這明顯顯示可能是場外拋售或重大再平衡以減低風險。」
股價暴跌加劇市場疑慮
對SharpLink的壓力早已不只體現在加密資產上。2025年初，因公司轉型擁抱以太坊，SBET股價一度高見45美元以上，如今只剩約10-14美元，較歷史高位超過80美元暴跌逾85%。
現時該股已低於帳面資產淨值，對企業金庫主題公司來說是警號。如加密股價低於其實質資產淨值，意味市場並未完全認可其底層資產價值——本例即SharpLink龐大ETH持倉。
這反映外界對數字資產金庫行業的廣泛疑慮。Bitwise投資總監Matt Hougan曾評論，唯有真正複雜、有增值策略的企業才值得獲溢價，單純「買入並持有」的公司則逃不掉折讓交易。
Hougan表示：「終究，DATs都只是一間公司，做得好會被獎賞，執行力差或想走捷徑則被懲罰。」
第三季業績強勁與當下壓力形成對比
即使公司遭逢未實現虧損及股價下滑，SharpLink第三季仍展現亮眼業績，顯示其底層策略仍能創造價值。2025年第三季總收入約1,080萬美元，按年大升1,100%，主因是主動管理ETH金庫表現持續強勁。
淨利潤錄得約1.043億美元或攤薄每股盈利0.62美元，去年同期則為虧損約88.5萬美元。這亦成為專注ETH的數字金庫公司首批錄得盈利的季度之一。
聯席CEO Joseph Chalom強調業績反映公司策略成效：「至今我們已幾乎全部ETH持倉投入可產生收益的質押，亦嚴格維持風險管理紀律。自金庫建立以來，我們每股ETH持倉倍增，由2.0升至4.0。」
質押收益仍持續增長
即使價格下跌，SharpLink靠ETH質押持續帶來收入。公司宣布，截至11月11日當週，憑質押再增492枚ETH，累計自2025年6月2日採用策略以來共獲得7,067枚ETH質押回報。
全數以太坊均透過機構級協議質押，充分展示公司即使面對市場波動仍長線持有資產的決心。公司形容以太坊為「一種能帶來複利、十分適合企業金庫管理的資產」。
質押收入亦令不少分析員認為，以太坊比比特幣更適合當作企業儲備資產，原因是穩定產生的收益現金流是比特幣現時無法提供的。
BitMine穩居ETH金庫領先地位
SharpLink目前為全球第二大公開上市以太坊金庫公司，僅次於Tom Lee的BitMine Immersion Technologies。
BitMine現持有360萬枚ETH，佔全球總供應2.9%，成為全球最大ETH金庫，亦是僅次於Strategy持有量的第二大加密資產金庫。
兩公司差距持續擴大，BitMine積極追求擴倉，目標為掌控全球流通以太坊5%。
整體市場步伐放緩
今次轉帳發生於數字資產金庫購買ETH活動明顯放慢之際。與數月前每日購入不同，現時新買盤極為稀疏，反映2025年臨近年底，市場氣氛由積極轉為審慎。
整個加密市場仍處於壓力之下，比特幣已跌穿95,000美元，全球加密市值約3.34萬億美元，較10月初4萬億高點大幅回落。
對SharpLink而言，未來數周將成關鍵。如果以太坊能回升至平均成本區，策略便得以證明正確；但若價格續瀉，公司或需止蝕出貨或重整持倉壓力有增無減。
目前尚不清楚這次轉帳是大規模減持的開始，還是單純日常金庫管理。SharpLink帳面仍握有86.1萬枚ETH，繼續在機構級以太坊生態占主導地位——但這亦是公司首次真正面對信心危機。