去中心化金融協議 Sky（前稱 MakerDAO）已提交提案，計劃運用其 80 億美元資產負債表及標準普爾 B- 信用評級管理 Hyperliquid 的原生穩定幣 USDH。多間公司競逐這項去中心化金融內最有價值的合約之一，Hyperliquid 現持有 55 億美元的 USDC 存款，約佔該穩定幣總供應量 7.5%。
重點一覽：
- Sky 提供 USDH 持有 4.85% 回報，並通過其既有基建提供 22 億美元即時兌付流動性
- Hyperliquid 上月成交量接近 4000 億美元，穩定幣管理合約價值極高
- 驗證人將於 9 月 14 日就 Sky 及 Paxos、Frax、Agora、Native Markets 等企業對手間投票
競爭日趨激烈
這場競逐反映傳統金融與去中心化協議為爭奪加密基礎設施控制權的緊張關係。Hyperliquid 已邀請多家發行方競逐 USDH 部署權，驗證人將於 9 月 14 日決定。Hyperliquid 基金會將不參與投票。
Sky 擁有七年營運歷史，與新晉競爭對手區隔開來。
此協議是首個獲主流評級機構發出信貸評級的 DeFi 平台，強調依靠成熟體系保障財務穩定，而非實驗式方法。
公司承諾於 Hyperliquid 上持有的所有 USDH 提供 4.85% 回報，較現時國債利息更高。相關收益將用於回購 HYPE 代幣及支持 Hyperliquid 的援助基金。Sky 亦承諾透過 Peg Stability Module 提供 22 億美元即時兌付流動性，讓機構級交易者信心大額操作。
企業挑戰者提出不同方案
其他參與者亦就不同價值主張提交建議。受規管穩定幣發行商 Paxos 承諾將 95% 儲備收益用作回購 HYPE，並提供 USDC 零手續費換入服務。
Frax 以社群為本，提出包裝模式，將 100% 國債利息直接回饋用戶，而並非由發行方收取，與傳統模式有明顯分別。
Agora 透過與 State Street、VanEck 和 MoonPay 的合作引入機構支持。
這公司強調中立，並承諾 100% 淨收入用於 HYPE 回購。
Native Markets 則因與 Stripe 的 Bridge 平台合作而令社群產生疑慮，擔心與 Stripe 旗下 Tempo 區塊鏈及錢包供應商 Privy 之持有權有利益衝突。
Ethena 亦表示有意參與提案，令競爭更加激烈。每家競爭者都各有所長，包括合規性及收益能力等。
財務條款及技術基建
Sky 提案中包括 2500 萬美元「Hyperliquid Genesis Star」計劃，借鏡其生態系統內吸納逾 10 億美元鎖倉價值的 Spark 代幣農場機制。該計劃旨在刺激 Hyperliquid 的 DeFi 活動，有望進一步吸納更多存款。
協議同時承諾遷移其原生回購引擎到 Hyperliquid 平台，該引擎每年產生逾 2.5 億美元利潤。
這個遷移將使 Sky 已被驗證的盈利模式直接整合進 Hyperliquid 基礎設施。
Sky 的 Peg Stability Module 屬技術優勢，能為機構級提供流動性管理。此系統已多年順利運作，能處理大規模換回，維持價格穩定，讓關注市場壓力下 USDH 價格穩定性的驗證人放心。
關鍵加密金融術語簡介
穩定幣是旨在相對於參考資產（如美元）維持穩定價值的加密貨幣。總鎖倉價值（TVL）指 DeFi 協議中的加密貨幣總存款，代表用戶信任度。收益農場指提供流動性以賺取回報的行為。
Peg Stability Module 透過讓用戶以預設匯率兌換代幣，有助維持穩定幣價格穩定。DeFi 領域中信貸評級罕見，Sky 獲標普 B- 評級對機構採用具指標意義。回購計劃則指從市場購回代幣，以減少流通、提升存量持有者價值。
驗證人投票是去中心化網絡之治理方式。代幣持有人或指定驗證人對協議變動及合作方案進行投票。9 月 14 日的投票結果，將不僅決定 USDH 技術路線，更關乎 Hyperliquid 的策略定位。
對市場結構的啟示
這場競賽突顯 DeFi 與傳統金融機構的動態演變。若 Sky 勝出，將鞏固 DeFi 在加密基礎設施的角色，反之企業對手勝出則可能預示傳統金融影響力正在提升。
Hyperliquid 決定不僅涉及即時財務利益，更會影響用戶如何與平台互動及可享服務。與傳統金融巨頭合作，有助機構用戶入場，但或會影響加密社群重視的去中心化原則。
結語
9 月 14 日驗證人投票將決定 Hyperliquid 究竟傾向 Sky 的去中心化方案，還是選擇不同風險與回報特性的企業對案。結果將影響 USDH 結構以及加密基建未來由 DeFi 或傳統金融主導的大方向。