Michael Saylor 本週把公司現金用在回購自家債務，而非再買加密貨幣，以折扣價格回購約 15 億美元的可轉換債。
重點摘要：
- Michael Saylor 的 Strategy 本週回購約 15 億美元自家可轉換債，而不是買入 Bitcoin。
- Saylor 於 5 月 24 日在 X 上確認暫停，回購標的是 2029 年到期的 0% 票息債券。
- 此舉顯示公司從單純累積資產，轉向主動管理債務，加劇外界對槓桿式 Bitcoin 國庫模式可持續性的爭論。
Strategy 買債不買幣
根據公司執行董事長的文件與貼文，這次暫停是多年來 Strategy 首度停止其激進累積 Bitcoin (BTC) 的步伐。
Saylor 在 5 月 24 日於 X 上發文確認此一轉向，表示公司「買的是債，不是 bitcoin」，並稱其「BitVac 正在充能」。
他將這項決定定位為暫時性，是在下一輪購幣周期前，先為融資引擎「充電」。
相關債券為 2029 年到期的 0% 可轉換優先票據。Strategy 披露計劃以約 13.8 億美元現金，回購約 15 億美元面值債券，鎖定約 1.2 億美元折扣。
公司文件指出，這次回購資金可能來自既有儲備、場外增發股票，或潛在的 Bitcoin 變現，不過披露文件未顯示有為此交易而賣幣。截止 5 月 24 日，Strategy 持有 843,738 枚 BTC，價值約 644.5 億美元。
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Saylor 與 Schiff 的風險之爭
追蹤該公司的分析師多半解讀此舉是財務紀律展現，而非對 Bitcoin 信念動搖。
以折扣價格提前償還可轉換債，可減少未來股本被稀釋的程度；隨著 Strategy 一再發行證券為買幣融資，這點已成越來越大的隱憂。
這也在債券到期前降低負債，並釋放資產負債表空間。
但並非所有人都認同這筆帳算得合。
批評者如 Peter Schiff 認為，公司的模式仰賴價格不斷上升，這位黃金擁護者也質疑新一代融資工具中內建的槓桿。
這種分歧之所以重要，是因為 Strategy 已成企業 Bitcoin 國庫模式辯論的核心：這些以負債驅動的結構，能否撐過一段長期低迷期？
為何這次暫停代表轉向訊號
過去一個月，Saylor 一直在為這種靈活調整預先鋪路。在一場近期訪談中，他表示，Strategy 在 2026 年底前出售部分 Bitcoin「並非不可能」，並主張只依賴股權、信貸或單一 Bitcoin 的僵化模型，表現都不如更具適應性的資本運用方式。配合今年以來最慢的一次 BTC 加倉節奏，本週的操作與其說是撤退，不如說是公司在測試這種「靈活度」究竟能拉多長。