以太坊（Ethereum）(ETH) 應用在剛過去一季合共產生約 18 億美元費用收入，但據鏈上數據顯示，L1 主鏈實際只「截留」約 8,800 萬美元，大約 4.9%。
要點整理：
- 今年第二季，以太坊 L1 主網創造超過 8,800 萬美元「實質經濟價值」，按季增長約 7%。
- 各類 Rollup 目前每秒結算約 1,270 次用戶操作，主網僅約 20.4 次。
- ETH 在 7 月勁升 20.3%，為一年來表現最佳單月，8 月初於約 1,867 美元徘徊。
以太坊主網「吸金力」不及生態應用
以 Tanaka 名義發表分析的鏈上數據研究員，從多個公開儀表板整理出最新季度數據。他指出，目前以太坊網絡活動與 ETH 代幣之間的落差，已成為市場爭論焦點之一。
今年第二季（4 至 6 月），以太坊 L1 產生超過 8,800 萬美元「實體經濟價值」，較首季增長約 7%。但若與一年前相比，相關指標仍低近 70%，反映主網經濟活力尚未完全修復。
吞吐量方面的對比更加鮮明：現時各類 Rollup 整體每秒處理約 1,270 次用戶操作，主網則只有約 20.4 次。單以 Robinhood Chain 計，其交易量已相當於以太坊 base layer 的約 5 倍。
以太坊在 7 月踏入第 11 個年頭，自合併（Merge）之後數次升級，網絡吞吐量已遠超工作量證明年代，不過代幣本身能捕捉到的增長，卻遠不及底層基建和應用端。
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Tanaka：以太坊敘事正轉向「代幣化金融」與結算業務
Tanaka 並未認為以太坊已「壞掉」，相反表示會繼續逢低買入並長線持有 ETH。不過，他指出，傳統敘事──「更多用戶帶來更多手續費，燃燒加速，供應收縮，隨採用率擴張推高幣價」──正逐步失效。
現時市場焦點，正由「手續費與燃燒」轉向「代幣化金融（tokenized finance）」及其相關的結算生意。
目前約 1.2188 億枚 ETH 流通之中，有約 4,110 萬枚用作質押保安網絡，比例約 33.7%，質押年化發行收益約 2.6%。另一方面，過去 7 日透過 blob 手續費被燃燒的 ETH 僅約 0.22 枚，對整體發行量的抵消幾乎可以忽略，令 ETH 年度淨供應增長約 0.85%。
以太坊上的實體資產代幣（RWA）規模已升至超過 170 億美元，而穩定幣市值亦擴大至接近 3,000 億美元。Tanaka 認為，以太坊真正優勢，已不再是「便宜轉帳」，而是「為機構提供結算與託管級基礎設施」。
目前兩大懸念是：其一，未來 blob 儲存空間會否出現稀缺，從而令相關費用與燃燒變得有實質影響；其二，是大型機構會否開始用 ETH 作為儲備抵押資產。從擴容層面看，Tanaka 指出「可擴展性已不再是核心問題」。
ETH 價格仍受壓於 2,000 美元關口
ETH 在 7 月收市錄得約 20.3% 升幅，是過去一年表現最佳的月份；惟在此之前 6 月曾大跌 21.8%，抹去了春季反彈的大部分成果。
8 月開局時，ETH 在約 1,867 美元附近交投，仍低於今年較早前失守的 2,000 美元心理關口，亦較歷史高位回落約 60%。
與此同時，追蹤 ETH 的現貨基金在 7 月合共錄得 3.6517 億美元淨流入，為今年以來最佳單月；相關產品管理資產總值因此升穿 100 億美元大關。