印度龐大匯款市場正在悄悄轉型，2025財年達到創紀錄的1,354.6億美元——越來越多海外印度人選擇使用USDT等穩定幣來避開傳統銀行渠道並爭取更佳匯率。
這種轉變雖然規模尚小，卻已經引起找換店、監管機構和市場觀察者的注意。他們認為，這反映了加密貨幣創新與印度對數碼資產審慎監管之間的更廣泛矛盾。
此趨勢的核心在於簡單的價格差異。USDT（Tether）是與美元1:1掛鉤的穩定幣，但在印度一般比官方美元匯率溢價4-5%。目前1美元通過傳統渠道約兌換₹88.60，而1 USDT在印度P2P平台可換到約₹93。
這個穩定的溢價，創造了實際套利空間。例如匯款人通過銀行把1,000美元換成盧比，只得大約₹88,600；但如果在國外買入USDT再在印度賣出，則可得約₹93,150，差額₹4,550，現時已有找換店及早期用戶開始利用這種機會。
操作流程簡單，但完全不經正規金融渠道。如迪拜或新澤西的找換店在國際交易所購買USDT，轉到印度合作方的數碼錢包，再由後者通過Telegram等P2P渠道或本地交易所售出。
有些參與者避開印度對加密貨幣交易的1%源頭代扣稅（TDS），走地下渠道；也有人選擇在受監管平台交易並繳稅，仍能賺取利潤，收益則由營運者和用戶分成。
為何會有溢價
印度USDT溢價由多種因素支撐。監管對加密資產的銀行渠道設定諸多限制，令印度用戶難以輕易充值盧比購買加密貨幣，推高對美元計價穩定幣的需求。
USDT除匯款外還有多重用途，投資者會在市場動盪時換成穩定幣規避風險。亦有人利用穩定幣在境外賭博或遊戲平台付款，因此需求持續，價格難以回落。
市場估計大約有3-4%的印度匯款已由傳統銀行轉至穩定幣渠道，惟由於交易不受監管，確實規模難以統計。
印度央行立場與數碼盧比方案
印度儲備銀行（RBI）一向對私人加密貨幣極度審慎，視其為對貨幣主權的潛在威脅。RBI副行長T. Rabi Sankar於2025年10月警告：「穩定幣有巨大風險，會取代你自己的貨幣及政策主權」，並強調「CBDC可做的事，穩定幣做不到更好。」
印度並未選擇擁抱私人穩定幣，而是積極發展數碼盧比（e₹），即央行數碼貨幣，自2022年12月試點開始。RBI於2025年10月8日啟動存款代幣化試驗，是CBDC大規模應用的重要一步。
數碼盧比希望能如同穩定幣般高效便捷，同時保持央行的完全控制。與私人公司發行的USDT或USDC不同，e₹為RBI直接負債，由政府擔保，理論上安全性與監管明確性更高。
對於跨境支付，印度亦正探索與其他國家CBDC互通。阿聯酋作為大量印度勞工的聚居地，也在發展以迪拉姆計價的數碼貨幣。兩地系統日後可望互聯，為海外印度人提供更快、更平宜、且合法的匯款管道。
財長釋放政策新訊號
意外的是，財政部長施塔拉曼於2025年10月Kautilya經濟論壇上表示，各國必須「準備好應對」穩定幣，警告若不適應數碼貨幣變革或會被時代淘汰。
「沒有國家可避開體系性變革，」施塔拉曼說，「無論你是否歡迎這種轉變，都必須準備好應對。」
有關言論代表印度從抗拒轉向準備的政策語調明顯轉變，意味著政府未來可能結構性地介入規管，而非一味封殺。有消息指未來新指引可能要求穩定幣合規納稅、託管標準及儲備審核。
私營企業試點
當RBI發展數碼盧比之際，部分私營公司也有自家方案。班加羅爾一間企業最近宣布將創建以印度國債抵押、盧比計價的穩定幣。如能於海外交易所上市，能讓海外印度人和進口企業更有效率地把資金直接匯回國，勝過傳統銀行渠道。
業內觀察者指，部分服務出口的收款早已以穩定幣形式進行，繞過官方出口結算與監察體系，顯示市場對加密清算的強大需求，也突顯監管追蹤資金流動的困難。
監管加緊應對
監管方正對處於灰色地帶的數碼金融產品提高警覺。印度證券交易委員會（SEBI）在2025年11月8日發出警告，提醒投資者小心未受監管平台銷售的「數碼黃金」產品。
SEBI澄清這些產品「完全在其監管範圍之外」，涉及重大對手及操作風險，亦無任何投資保障。
這警告反映出印度主張預防及監管的新哲學。正如Polygon Labs全球支付負責人Aishwary Gupta所言：「SEBI對數碼黃金發警告，並非偶然，而是事後監管。數碼黃金已經在灰色地帶運作近十年，現時流通金額逾₹1,000億……SEBI的舉動，更像是主動壓制多於單純提醒。印度正明確為代幣資產建立監管框架。」
結語
目前，基於穩定幣的匯款仍然規模有限且大致未受監控。傳統銀行暫時未見憂慮，但監管機構已經意識到其中的風險與機遇。
2024年印度繼續高踞全球匯款收款榜首，佔全球流量14.3%，大幅拋離第二名墨西哥（680億美元）。全球印度僑民達1,850萬人，匯款佔GDP的3-3.5%，任何重大渠道轉移都有可能引發宏觀經濟影響。
如果RBI推動的數碼盧比能夠大規模普及，並和海外數碼貨幣互通，有望最終以更快、更便宜且屬主權的方式取代傳統和加密匯款。未來尚未到來，穩定幣套利熱潮恐將持續，只要傳統金融未能完全堵截，找換店和匯款人仍會用穩定幣鑽空子。
印度對加密創新的矛盾態度——在創新與控制間拉鋸——正逐步展現效果。 即時處理匯款通道——數以十億計的美元、數以百萬計的家庭，以及跨境支付的未來都懸而未決。