德國在歐盟內，根據加密資產市場（MiCA）框架所發出的加密牌照數量名列前茅。
但業界實務人士警告，監管機構 BaFin 的嚴格執法，正把初創公司及加密原生企業推向其他競爭司法管轄區，如奧地利及葡萄牙。
BaFin 的嚴格執法
德國已簽發逾 30 個加密牌照——遠高於幾乎所有其他歐盟成員國。相比之下，盧森堡僅批准了 3 個。
不過，這些德國牌照多數頒發予提供有限服務（例如執行委託或轉帳服務）的傳統銀行。
正在建構下一代數碼資產基礎設施的初創公司，愈來愈多選擇在其他地方申領牌照，再把服務「護照化」回德國市場。
單在 2025 年第 4 季，德國就新增了 16 間獲 MiCA 發牌的機構。然而，這個數字掩蓋了一個模式：由傳統金融機構主導，而加密原生公司則轉往海外尋求較友善的監管。
德國亦把原本 18 個月的 MiCA 標準過渡期縮短至 12 個月，並訂下 2025 年 12 月 31 日的硬期限，要求所有加密資產服務供應商必須在 BaFin 之下取得 CASP 授權。這個壓縮時限，進一步加重了中小型公司的合規負擔。
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Matthias Steger 論柏林的式微
在最近一次以 MiCA 與加密監管為題的專家會議上，曾直接與德國聯邦財政部合作的加密稅務顧問 Matthias Steger 作出直言不諱的評價。
Steger 說：「我們失去了在柏林及法蘭克福的大型樞紐。」他補充：「我認為這與 MiCA 本身無關，而在於我們德國人如何使用及操作 MiCA 條例。」
按 Steger 的說法，核心問題不在於監管本身，而在於德國對條文的詮釋。他呼籲 BaFin 放緩做法，認為 MiCA 應成為監管「底線」，而不是「天花板」。
什麼是 MiCA？
「加密資產市場規例」（MiCA）是歐盟首個針對加密資產的全面法律框架。歐盟委員會在 2020 年 9 月提出該規例，作為更廣泛數碼金融方案的一部分。歐洲議會於 2023 年 4 月 20 日通過 MiCA，並在同年 6 月正式生效。有關穩定幣的條款自 2024 年 6 月 30 日起實施，而針對加密資產服務供應商的完整框架則自 2024 年 12 月 30 日起適用。MiCA 在所有 27 個歐盟成員國之間，建立統一的發牌、披露及行為規定，取代以往各國各自為政、支離破碎的監管格局。