意大利央行發布研究報告警示，若以太幣價格出現嚴重崩盤，可能削弱 Ethereum（ETH）作為穩定幣與代幣化證券結算基礎設施的運作能力。
意大利銀行經濟學家 Claudia Biancotti 於 2026 年 1 月發表的研究報告分析，無擔保加密資產的市場風險如何可能演變成威脅該區塊鏈 8,000 億美元生態系統的營運風險。
這項理論性壓力測試並非預測實際 ETH 價格崩盤，而是模擬在極端情境下，若以太幣計價的報酬誘因不足，驗證者出於理性可能停止運作時，系統的韌性表現。
基礎設施風險
Ethereum 依賴逾一百萬名驗證者，透過權益證明（Proof-of-Stake）共識機制來保護網路安全，並以 ETH 代幣作為獎勵。
若以太幣長期大幅貶值，驗證者的經濟誘因將惡化，因為即使以代幣數量計算的質押收益維持不變，但以太幣本身價格若大跌，實際報酬價值將趨近於零。
報告指出，驗證者大量退出將會降低用以保護網路安全的總質押 ETH 規模，目前相關價值約 1,420 億美元，經濟安全預算約為 710 億美元。
驗證者參與度惡化將拖慢區塊產出速度、削弱交易最終性保證，並增加遭到雙重支付攻擊的風險，因為惡意參與者所需控制的總質押比例變得更低。
目前在 Ethereum 上流通、合計約 1,400 億美元供給的穩定幣 USDC 與 USDT，即使由發行方以美元全額準備金支持，也可能面臨結算中斷的情況。
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監管啟示
這份研究將無許可區塊鏈視為金融體系的基礎設施依賴，而非純粹的投機性資產，呼應歐洲央行與國際貨幣基金在 2025 年發布的相關監管分析。
Biancotti 提出多項監管選項，包括禁止受監管金融機構依賴公共區塊鏈，或要求其透過營運持續計劃與備援結算安排來降低風險。
建議的防護措施包括：維護鏈下所有權資料庫、預先選定在事故時可遷移資產的備援鏈，以及為機構使用設定最低經濟安全預算門檻。
報告指出，支援資產跨鏈轉移的橋接技術仍然容易遭受網路攻擊；同時，鎖定於去中心化金融協議中的約 850 億美元資產，在危機情境下可能因治理程序而出現決策延誤。
歷史數據顯示，即使價格波動劇烈，Ethereum 的驗證者數量仍大致維持穩定；但研究點出多項潛在觸發因素，包括治理失靈、更優越競爭鏈的出現，或將資本自風險資產抽離的宏觀經濟衝擊。
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