比特幣（BTC）期權市場的防禦性佈局，已達到自 2022 年 11 月 FTX 崩潰以來最極端的水平，即使目前無論在加密市場還是更廣泛的經濟體系中，都不存在任何可比擬的基本面危機，這是根據 Binance Research 於週四發佈的每週報告所指出。
另一方面，比特幣與持續上升的全球 M2 貨幣供應之間的背離，現已延伸至該數據集歷史上的任何既往時期之上——Binance 分析師將此缺口歸因於三項重疊的結構性扭曲，而非單一催化因素。
報告涵蓋截至 2026 年 2 月 25 日當週的市況，期間以美國最高法院推翻 IEEPA 關稅的裁決、NVIDIA 的第四季財報，以及包括加密貨幣在內、與科技高度相關資產的持續疲弱為標誌。
期權避險達三年高峰
BTC 期權 25-Delta 偏斜指數——用以衡量下行看跌保護相對於上行看漲期權的成本——已跌至自 2022 年 11 月以來最負面的讀數。
Binance Research 指出，當前環境並不存在任何等同級別的基本面衝擊：沒有主要交易所倒閉、沒有監管危機、也沒有系統性失靈。
報告認為，如此程度的避險似乎與實際風險並不相稱，暗示市場或許更接近情緒谷底，而非懸崖邊緣。與此相互印證的是，比特幣的已實現盈虧比率首次自 2023 年以來跌破 1.0，這通常更像是被迫投降式拋售，而非有序的籌碼派發。
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M2 背離與比特幣現時由誰持有
自 2015 年以來，比特幣與全球 M2 已出現 23 次背離——歷史上平均會在一至兩個月內重新收斂。
然而這次背離持續時間已遠遠超出該歷史區間。
Binance 指出三項疊加的扭曲因素：美元走弱在機械上推高以美元計價的全球 M2 匯總數字，但並未反映實際流動性增長；ETF 問世後的機構持倉結構，現於風險管理系統中將 BTC 歸類為類似軟件股的風險資產；以及實質利率維持在高位，使得大規模流動性池持續停泊於貨幣市場基金。
13F 數據：誰在賣、誰在買
第四季 13F 申報顯示，ETF 持倉錄得約相當於 25,000 枚比特幣的機構淨流出。
不過細項卻相當不對稱：投資顧問與對沖基金構成了賣盤的大多數，而政府、控股公司及私募股權則是淨買家。
BTC 與 ETH 按週比較中，比特幣單週下跌 21.8%，以太幣（ETH）下跌 30.4%，對比黃金錄得 4.24% 升幅——這一表現差距與軟件股指數（IGV）的走勢高度貼近，而非任何貨幣相關指標。