穩定幣正迅速崛起。不僅市值刷新歷史紀錄，還不斷有金融及加密界的龍頭公司進軍這個領域。正如 yellow.com 提及，我們已見到 BitGo、Revolut 及 PayPal 等大型企業推出自家穩定幣。
讓我們來看看市場最新動向並分析幾個主要穩定幣的發展。
首先，經連續 11 個月增長後，穩定幣市值再創新高，達到 1,680 億美元。
根據 DefiLlama 數據 顯示，穩定幣總市值已刷新紀錄，高於 2022 年 3 月高峰。Bernstein 預期市場到 2028 年將成長至 2.8 兆美元。
這代表什麼？加密分析師 Patrick Scott（又名 “Dynamo DeFi”）指出這標誌著「新資金正流入加密市場」。
現時穩定幣市場由 Tether (USDT) 和 Circle (USDC) 領導，合共佔逾九成市佔。 USDT 於 9 月創下 1,180 億美元市值新高。
USDC 市值則逾 340 億美元，為 2024 年最高紀錄，但距 2022 年 6 月 558 億美元高位尚有距離。
但市場出現新的競爭者。
他們看到穩定幣帶來的可觀利潤，紛紛加入分一杯羹。包括 PayPal、BitGo、Revolut 及 Ripple 等加密與金融科技巨頭，都開始發行自家穩定幣。
什麼是穩定幣？
穩定幣顧名思義，就是價格穩定的數碼貨幣。在加密世界中，只有將它和法定貨幣、商品或其他金融資產掛鈎，才能實現這種穩定。
簡而言之，一枚聲稱值 1 美元的穩定幣，不論市況如何，價值都應始終等值 1 美元。
相比波動性極高的比特幣或以太幣，穩定幣結合了去中心化及傳統資產穩定的特點。
這使得穩定幣對於希望參與區塊鏈但又不想承受價格波動的個人及企業來說，非常具吸引力。如果你持有 USDT、USDC 或其他穩定幣，隨時都清楚資產價值。
定義與用途
從本質上看，穩定幣是法幣與區塊鏈之間的橋樑。
它們保留加密貨幣快速、無國界的交易特性，同時具備類似傳統貨幣的價格穩定性。
這種穩定性對支付、匯款、國際貿易等應用非常關鍵。
換句話說，如果你想快速把大量法幣轉帳到世界另一端，USDT 或 USDC 都可於數分鐘內完成。
穩定幣的類型
穩定幣主要有三類：法幣抵押型、加密貨幣抵押型和算法型，每種各有優缺點和風險。
- 法幣抵押型穩定幣
這類穩定幣由法定貨幣（如美元、歐元）資產作為儲備支持。每發行一枚穩定幣，都會有等值法幣存入備用資金。此模式最穩定，但須由中心化機構管理。這與區塊鏈去中心化理念相違，也令資產透明度成問題，如 Tether 過往屢受質疑。
- 加密貨幣抵押型穩定幣
此類穩定幣由其他加密貨幣（如比特幣、以太坊）支持，因相關資產波動大，通常要「超額抵押」。即每發一枚穩定幣，儲備資產價值都要高於其市值。例子有 DAI（由以太坊抵押）。這類穩定幣去中心化程度較高，但受市場波動影響，實施較複雜，也較難令人產生信心，限制普及。
- 算法型穩定幣
算法型穩定幣不依賴具體資產支持，而是透過智能合約和演算法調節市場流通量來維持價格。例如需求上升時增發代幣，需求減少時銷毀。TerraUSD (UST) 曾是受歡迎的例子，但最終崩潰，揭示該類型的風險。
現在來看看部份新興穩定幣。
PayPal：主流巨擘試水穩定幣
PayPal 推出的穩定幣 PayPal USD（PYUSD），市值已達 10 億美元（取自 CoinMarketCap 數據）。PYUSD 於 2023 年發行，與美元掛鈎，由受監管的 Paxos Trust Company 發行。
這 種穩定幣與 Circle 的 USD Coin (USDC) 直接競爭。PayPal CEO Dan Schulman 於 2023 年強調，市場需要穩定並與法幣連結的數碼產品。
PYUSD 採用以太坊技術，是 PayPal 支付網絡唯一支援的穩定幣，主要面向開發者、錢包及 Web3 應用。PayPal 積極拓展 PYUSD 生態。
公司與 Anchorage Digital 合作推出託管獎勵計畫，並將 PYUSD 登陸至 Solana 聯同 Crypto.com、Phantom 及 Paxos 合作，亦與 MoonPay 合作讓用戶可用 PayPal 帳戶購買加密貨幣。
儘管增長驚人，PYUSD 市值仍遠不及 USDT（1,180 億美元）及 USDC（350 億美元）兩大巨頭。不過，它們早已入市多年，PayPal 仍有空間追趕。
BitGo：帶來新型流動性獎勵模式
加密託管公司 BitGo 預計於 2025 年推出全新美元穩定幣 USDS，主打嶄新的「公開參與」資產支持模式。不同於大多數由單一機構支援的穩定幣，USDS 將獎勵參與提供流動性的機構。
BitGo CEO Mike Belshe 指：「現有穩定幣有其作用，但我們認為有機會創造更開放及公平的體系。」
USDS 還是會以短期國債、隔夜回購及現金作為儲備，這在行業算是常規。不一樣的是 BitGo 的「公開參與」模式。
這可說是遊戲規則的改變。
新幣會獎勵為網絡提供流動性的機構。「穩定幣真正的價值，就是來自用戶本身。」Belshe 強調。
重點在於分紅。BitGo 會將部分儲備收益分配給參與的機構，每月根據資產託管計算派發。
你可能會問，這會否被當作股息？Belshe 說不會。關鍵是利潤只給流動性供應機構，而不是終端用戶。
過去其他穩定幣雖有類似設計，但為免被視作證券，一般都排除美國市場。BitGo 認為找到新出路。
Belshe 指，USDS 由於不向最終用戶發放收益，只給流動性機構，因此不被定義為投資合約，有望完全合法打入美國市場。
BitGo 對 USDS 設下宏大目標，計劃明年於所有主要交易所上市，年度資產目標達 100 億美元。
Ripple：以 XRPL 穩定幣擴展 XRP 生態
8 月，Ripple 已在 XRP Ledger 及以太坊區塊鏈上測試美國美元掛鈎穩定幣 Ripple USD（RLUSD）。
公司於 4 月發佈 RLUSD 計劃。資產由短期美國國債、美元存款及現金等組合支持。
有什麼獨特功能？Ripple 已經在跨境支付領域建立領先地位，成為全球金融中介。納入穩定幣有望讓交易更快捷且成本更低。
在 Ripple 網絡發行的穩定幣能無縫連接現有金融及其他區塊鏈體系，進一步推動應用普及。
RLUSD 目前正與企業夥伴進行 Beta 測試。Ripple 希望在取得監管批准後維持高標準再全面推出。
全球穩定幣監管規則陸續出籠。歐盟六月已出台法規，英國預計即將跟進，美國眾議院去年亦提出相關法案。
Ripple 的動作與其跨境交易商業模式一致，但競爭亦日趨激烈。KPMG 的 Ian Taylor 指出，法規一旦明朗，將有更多企業入場發行穩定幣。
Andy Bromberg（Beam CEO）亦質疑 market demand for new stablecoins. USDT and USDC currently dominate over 90% of the market. Half of the top 10 stablecoins have less than $1bn market cap.
新穩定幣的市場需求不斷增加。USDT 同 USDC 而家合共霸佔住成個市場超過90%份額。十大穩定幣之中，有一半市值都唔夠十億美金。
Yield potential may be driving Ripple's decision. Current U.S. Treasury rates could yield $42.8m annually on a $1bn stablecoin. Bromberg describes such coins as "ludicrously profitable businesses".
高息潛力可能正正係 Ripple作出決定嘅原因。依家美國國債息率可以令價值十億美金嘅穩定幣每年帶嚟四千二百八十萬美金收入。Bromberg 形容呢啲穩定幣生意係「誇張咁賺錢」。
Revolut: Fintech Giant Invading Crypto Space
根據知情人士消息，Revolut is in advanced stages of developing its own stablecoin。
呢間總部設於倫敦、估值四百五十億美金嘅金融科技巨頭，似乎準備進一步擴展佢嘅加密貨幣服務產品。
Revolut 其實多年來一直有提供加密貨幣交易服務，今年五月更加為有經驗嘅用家推出專屬加密貨幣交易所。但係自家發行穩定幣，係完全唔同層次嘅事。
Revolut 嘅目標係成為「最安全同最易接觸到嘅加密資產服務供應商」。呢個目標同佢有機會發行穩定幣之舉完全一致。
穩定幣回報可觀，所以對企業嚟講一定吸引力十足。因為穩定幣多數以現實資產（好多時係政府發行嘅債券）做支持，咁樣可以穩定咁收到利息收入。Revolut 進軍穩定幣市場，絕對有潛力為市場帶來巨大影響，亦可以善用自身強大用戶群同埋資金實力。
公司一向有打破傳統銀行服務嘅往績，所以佢地出穩定幣都好有可能帶嚟新意。我哋唯有等睇下 Revolut 最終會出咩款新穩定幣。
Conclusion
No, there is no immediate and imminent danger to USDT and USDC’s dominance in the stablecoin sector. New players have yet to establish and prove themselves. And that might require significant time and enormous efforts.
暫時嚟講，USDT 同 USDC 喺穩定幣市場嘅主導地位未見有即時或者明顯危機。新入場嘅競爭者都仲未打好根基，同時要證明自己都仲要一段時間同投入龐大精力。
But even if these new stablecoins from major companies remain just niche products, it’s still worth mentioning that stablecoins are the gaining momentum and continuing to be the driving force of the crypto mass adoption.
不過，即使大企業新出穩定幣都只係變成小眾產品，講到底，穩定幣依然係愈嚟愈受關注，同時繼續推動加密貨幣普及化，成為大眾採用加密世界嘅主要力量。