分析師警告，隨着本地國債孳息升至多年新高，日本或會削減其 1.189 萬億美元的美國國債持倉。這種可能的變動令市場關注到穩定幣 USDT ——由 Tether 發行，而其主要儲備即是超過 1,130 億美元的美國國債。
日本 依然是全球最大外國美債持有人，但當年推動大量購債的經濟因素正在變化。
發生了甚麼事：國債集中風險
根據美國財政部數據，日本於九月 連續第九個月增持，持倉升至 1.189 萬億美元，是自 2022 年 8 月以來最高水平。同一時期，外國持有美國國債總額降至 9.249 萬億美元。
過去六個月，美日國債孳息差由 3.5% 收窄至 2.4%。有分析指出，對沖後的美債回報愈來愈冇吸引力，並警告若息差跌至 2%，日資機構可能沽出美債、將資金重新分配回本土。有模型更指，18 個月內，或有高達 5,000 億美元資金撤離全球市場。
「當初他們買外國債，是因為日本債息幾乎無回報。」分析師表示。
專家警告，日本債務危機浮現 —— 其債務對 GDP 比率達 230%，並遇上首相 高市早苗 推行財政擴張。「日本一旦出現衝擊，全球將受震盪，尤其東京作為最大美債買家，對正受到借貸成本上升及財政空間收窄壓力的全球市場影響甚大。」她說。
日本若拋售美國國債，對美國亦有壞影響，特別是日本需要資金捍衛匯率、救助本地銀行或用作其他支出之時。
另一位分析師補充，套息交易（即以日圓借出約 1.2 萬億美元並在全球部署）亦可能瓦解。「隨着日本加息、日圓轉強，這種交易會帶來損失，倉位被迫平倉，拋售進一步加劇。」
也可參閱： Bittensor's Approaching Halving Draws Divided Views On Scarcity Rally Versus 'Sell The News' Risk
重點：穩定幣儲備壓力
Tether 的透明報告顯示，其逾八成儲備為美國國債。公司是全球第 17 大美國國債持有人，超越不少主權國家。
標普全球評級 下調了對 Tether 維持穩定匯價的評估，將 USDT 由 4 級降至 5 級。評級機構指出，USDT 儲備中高風險資產增加，及披露資訊長期不足，包括 Bitcoin、黃金、抵押貸款及公司債等。
一位市場觀察者寫道：「日本將被迫賣美債，其他國家亦會跟隨。Tether 匯價會大幅脫鈎，Bitcoin 亦會下挫。MicroStrategy 會被迫平倉，令 Bitcoin 價格進一步受壓。」
在 Opinion 預測市場，交易員給 USDT 匯價脫鈎的機率為 0.5%。Tether 於 2025 年第三季已錄得 100 億美元利潤，提供一定緩衝。
下一篇： Dogecoin Faces 42% Drop Risk as Analyst Warns of Weak Support Levels